Фундаментальный анализ РЦБ

В мировой практике инвестиционные фонды являются важнейшим инструментом привлечения свободных денег населения. По оценкам потенциал этого сектора в нашей стране составляет около 2 млрд долларов. До принятия закона «Об инвестиционных фондах» в Казахстане роль институциональных инвесторов в основном выполняли пенсионные фонды. За счёт аккумулированных средств инвестиционных фондов имеется возможность финансирования более рисковых проектов в реальном секторе экономики /39, с.7/.

Инвестиции в паи инвестиционных фондов увеличили бы возможность диверсификации и снизили бы риск инвестирования активов в ценные бумаги, выпущенные отечественными корпорациям, которые отличаются низким качеством управления и предлагают низкие нормы прибыли.

Вывод на фондовую биржу новых инвестиционных проектов совместно с государственными институтами развития позволит решить проблему финансирования вновь создаваемых производств, даст импульс реализации Стратегии индустриально-инновационного развития, а также теперь значительно будет расширен перечень финансовых инструментов.

В марте 2004 года Глава государства в своём ежегодном послании народу Казахстана провозгласил необходимость разработки новой политики жилищного строительства /37/. В частности, была определена цель ввести в строй до конца 2007 года 12 млн квадратных метров жилья.

Для реализации Государственной программы развития жилищного строительства в Республике Казахстан на 2005-2007 годы необходимо становление и развитие сектора рынка ценных бумаг - рынок ипотечных облигаций, который в Казахстане имеет огромные потенциальные возможности. Обороты этого рынка в мире измеряются сотнями миллиардов долларов. Только эмиссия новых ипотечных облигаций в США составила в 2000 году свыше 480 млрд долларов, а всего за прошедшее десятилетие их выпуск превысил 3,5 трлн долларов. Обороты вторичного рынка ипотечных облигаций достигает 1 трлн долларов в год /40, с.93-97/.

На сегодняшний день в Казахстане сложились благоприятные условия для дальнейшего полноценного развития рынка ипотечных облигаций. В связи с предлагаемой жилищной программой будут интенсивно развиваться все сегменты финансового сектора, в том числе и рынок государственных ценных бумаг, где ожидается выпуск 20-летных ценных бумаг Министерства финансов. Программа также оживит страховую индустрию, где в течении трёх лет планируется застраховать более чем на 160 млрд тенге новых квартир, приобретённых за счёт ипотечных кредитов, выданных коммерческими банками и имеющих гарантию Фонда гарантирования ипотечных кредитов. И на основании выданных кредитов Казахстанская ипотечная компания выпустит на эту же сумму ипотечные облигации со сроками обращения до 20 лет.

Для финансирования ипотечного кредитования страны в рамках Государственной программы Казахстанская ипотечная компания планирует выпуск облигаций в объёме 146,1 млрд тенге, из которых 34,9 млрд тенге – в 2005 году, а 111,2 млрд тенге – в 2006-2007 годы.

Таким образом, хотя программа называется «жилищной», на самом деле она является огромным экономическим стимулом, особенно для финансового сектора /26, с.9/.

Для реализации задач развития аграрного сектора экономики, поставленных Президентом страны Нурсултаном Назарбаевым в Посланиях народу в 2004 и 2005 годах, принята Программа кредитования сельского хозяйства, которая является одной из наиболее перспективных направлений на казахстанском рынке. Следует отметить два наиболее важных момента этого мероприятия – модернизация рынка зерновых расписок, а также повышение привлекательности данного рынка для финансовых институтов, так как финансирование сельхозпроизводителя имеет огромный потенциал, прежде всего потому, что на этом рынке финансовые инструменты предсталены слабо.

Перспективы развития в Казахстане рынка зерновых расписок очень хорошие, особенно для компаний, которые изъявляют желание участвовать в выпуске зерновых расписок. Более того, у тех, кто является держателем достаточно большого количества зерновых расписок, есть возможность объединения их в единый пул, и в последующем выпуск облигаций на фондовом рынке, обеспеченных этим пулом зерновых расписок /42, с.16-18/.

Следствием последовательных реформ в финансовом секторе, экономике и законодательной сфере в Казахстане стало уникальное сочетание условий для развития структурных форм финансирования внутри страны, которые становятся доминирующими на мировых рынках. С их внедрением произойдёт дальнейшее укрепление конкурентных позиций казахстанского банковского сектора и рынков капитала, а фондовый рынок приобретёт более современную и завершённую форму. Банки второго уровня уже оказывают эти услуги своим клиентам, но пока объёмы недостаточны.

Структурное финансирование расширяет границы возможностей для притока инвестиций в капиталоёмкие отрасли экономики за счёт внутреннего рынка капитала, с учётом современного управления рисками и международных стандартов финансовой деятельности в этой области.

Без сомнения, успешное внедрение структурных форм финансирования в Казахстане будет способствовать реализации новых проектов, выпуску новых долговых инструментов на структурной основе, а также увеличения ликвидности рынка государственных ценных бумаг /3, с.104-105/.

Первым шагом на пути внедрения структурных форм должно стать принятие закона «О секьюритизации» как платформы для реализации программ финансирования в отраслях как финансового, так и нефинансового сектора, на рыночных началах и по сниженным ставкам, на условиях внебалансового финансирования и лучшего управления рисками.

Одним из направлений деятельности фондового рынка является работа с населением. Для этого, в первую очередь, нужно создать соответствующую инфраструктуру. Должна быть принята законодательная база для деятельности трансфер-агентов. Для реализации этого решения необходимо на базе АО «Казпочта» создать единого трансфер-агента, обеспечив, тем самым, доступ к финансовым инструментам всем гражданам Казахстана /29/.

С развитием финансового рынка, расширением числа финансовых институтов и финансовых инструментов, планов по привлечению сбережений населения на фондовый рынок возникла необходимость разработки и принятия дополнительного закона о защите прав инвесторов. Этот закон должен предусматривать не только защиту прав и интересов инвесторов, но и конфиденциальность в том, что касается информации о финансовых активах и сбережениях, что крайне важно для привлечения на финансовый рынок индивидуальных инвесторов /38, с.2/.

Одним из основных рычагов стимулирования развития отечественного фондового рынка являются капитализация компаний и привлечение ими дополнительных средств. В настоящее время идёт бурный рост активов банков второго уровня, пенсионных фондов, организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами при неадекватном росте капитала, что увеличивает потенциальные риски для этих инвесторов. Необходимо обеспечить повышение их капитализации, что будет соответствовать росту активов.

Среди главных тем, которые рассматривались на IV Конгрессе финансистов, была капитализация казахстанской финансовой системы, причём включая фактически все сектора: банки, пенсионные фонды, брокерские и страховые компании, что также может означать на практике их выход на фондовый рынок с дополнительными эмиссиями своих акций, которые с удовольствием приобретут институциональные инвесторы. С одной стороны, они имеют возможность привлекать ресурсы путём выпуска собственных ценных бумаг – акций и облигаций. С другой стороны – могут вкладывать средства в различные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке с целью получения дополнительного дохода и его последующей капитализацией.

Важно отметить, что тенденция к расширению банковских операций с ценными бумагами носит общемировой характер. В большинстве развитых стран и во многих государствах с развивающимися экономиками коммерческие банки всё активнее используют в своей деятельности инструменты фондового рынка.

Развитие инвестиционного банкинга идёт в нашей стране замедленными темпами во многом и оттого, что наши брокерские компании слабы, не имеют достаточного капитала, осуществляют незначительное количество операций. В то же время нам нужно развивать этот сектор финансового рынка, тем более что необходимо привлечь на фондовый рынок население. Капитализация будет способствовать финансовой устойчивости и надёжности профессиональных участников фондового рынка.

Отсутствие условий для эффективного вложения национальных капиталов в экономику республики объясняет активную экспансию казахстанских банков за рубеж. Наши банки вкладывают средства на рынках соседних стран.Текущий год ознаменовался новыми приобретениями казахстанских банков в ближнем зарубежье. «АТФБанк» завершил приобретение контрольного пакета акций частного киргизского «Энергобанка» и высказал намерение войти в капитал российского коммерческого банка. У Народного банка появился дочерний банк в Киргизии. Что касается пенсионных фондов, то для них расширяются возможности для вложения активов в иностранные ценные бумаги и они просят разрешить инвестировать в ценные бумаги стран ближнего зарубежья. За рубежом кредитные рейтинги выше, чем в Казахстане /35, с.2/.

Но этим инвесторам необходимо помнить, что ответственность принятия решения о покупке тех или иных ценных бумаг лежит на них. В связи с укрепление курса тенге инвестиции в валютные финансовые инструменты сопряжены с определённым риском. В отличие от развитых стран у нас отсутствуют целые рыночные сектора. Например, практически не развивается рынок срочных инструментов – фьючерсов. А на Западе – это один из самых ёмких и ликвидных инструментов. Так только на западноевропейских биржах сумма открытых позиций по обращающимся производным инструментам превышает 3,5 млрд. долларов.

Достаточно сравнить набор финансовых инструментов, которыми оперируют банки и другие институциональные инвесторы в Казахстане, с аналогичным набором, имеющимся в распоряжении их коллег за рубежом. На отечественном рынке по настоящему ликвидными могут считаться не более 50 выпусков государственных и корпоративных акций и облигаций. В листинги крупнейших бирж США входят акции почти 8000 эмитентов, а Великобритании – около 3000 /41, с.14/.

В данной ситуации считаем целесообразным инвестирование в производные инструменты с целью хеджирования рисков инвестиций. Кроме того, проектом Программы рынка ценных бумаг предусмотренно стимулирование хеджирования рисков профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в том числе разработка порядка совершения операций хеджирования активов пенсионных фондов и страховых организаций, осуществляющих аннуитетное страхование.

Предполагается, что к приобретению за счёт пенсионных активов прежде всего будут разрешены такие производные инструменты, как опционы и фьючерсные контракты, базисными активами которых могут служить валюты, ценные бумаги, фондовые индексы. Данные меры будут способствовать расширению перечня финансовых инструментов, а также служить механизмом страхования ценовых рисков в услових неустойчивой экономической конъюнктуры.

Создавшимся инвестиционным фондам необходимо сразу внедрять современные системы управления рисков. Население и другие инвесторы должны быть уверены в надёжности наших финансовых институтов.

В качестве нового направления развития казахстанского фондового рынка может быть предложена его регионализация, что будет являтся своеобразным стимулятором развития национальных рейтинговых систем для появления независимой оценки рисков финансовых инструментов и контрпартнёров по сделкам.

Развитие национального фондового рынка в разных странах, как правило осуществляется путём формирования как национального рынка ценных бумаг, так и относительно замкнутых региональных рынков, насыщенных собственной инфраструктурой. В мировой экономической мысли в настоящее время есть разные точки зрения на выделение в структуре национального региональных фондовых рынков. Одна из точек зрения состоит в том, что региональные фондовые рынки востребованы только в развивающихся странах, поскольку регионализм присущ прежде всего неразвитым рынка ценных бумаг с плохими условиями коммуникации, с отсутствием признанных в стране центров торговли. Другая позиция обосновывает тот факт, что региональные рынки необходимы и в развитых странах.

Особенностью развития финансовой системы Казахстана является крайняя неравномерность концентрации финансовых ресурсов, которая на данном этапе углубления экономических преобразований обусловливает и усиливает такое распределение. Необходимо дать возможность фондовым биржам развиваться в крупных промышленных регионах страны, которые могут на местах профессионально работать с конкретными эмитентами и инвесторами по подготовке их выхода на республиканский фондовый рынок. Такие фондовые рынки могли бы полнее выявлять не только структуру предложения ценных бумаг эмитента регионов, но и структуру спроса на них, то есть инвестиции, а также состав профессиональных участников и динамику вторичного оборота ценных бумаг.

Для западного рынка ценных бумаг характерно то, что после грамотно подготовленной и проведённой эмиссии, акции эмитента начинают пользоваться спросом. Эмиссия привлекает внимание к компании, к её новым проектам. На казахстанском фондовом рынке пока действуют иные правила. И многие инвесторы к акционерным обществам относятся настороженно. Также отсутствуют у инвесторов знания рейтингов регионов республики с точки зрения их инвестиционной привлекательности /34, с.37/.

Таким образом, с повышением уровня развития экономики возрастает роль интеграции отдельных регионов в единый народнохозяйственный комплекс страны, и в то же время региональность присуща всем экономикам независимо от уровня развития.