Формы заемного финансирования предприятия

  Тем не менее уже после первого  успешного размещения выпуска у предприятия появляется реальная возможность привлекать в будущем средства дешевле, в большем объеме и на более длительные сроки. Кроме того, выпуск облигаций создает базу и служит своего рода репетицией для последующего публичного размещения акций.

Процесс эмиссии облигаций имеет множество  финансовых и правовых нюансов, что  обусловливает необходимость привлечения консультантов - профессиональных участников фондового рынка, в основном финансовых институтов (банки, инвестиционные компании и т. п.), которые имеют опыт, а также возможности организовать и осуществить размещение облигаций, формировать вторичный рынок, проводить расчеты и платежи. Крупнейшими компаниями -организаторами облигационных займов на внутреннем рынке являются Внешторгбанк, Газпромбанк, Росбанк, Альфа-Банк, Уралсиб, МДМ, «Тройка-Диалог», «Ренессанс Капитал» и др.

  В соответствии с законодательством  Российской Федерации облигации  относятся к так называемым эмиссионным ценным бумагам. Порядок их выпуска и обращения регулируются ФСФР. Согласно приказу ФСФР от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н (с последующими изменениями и дополнениями) «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» процедура эмиссии акций, облигаций и опционов эмитента (далее именуются - «ценные бумаги») включает следующие этапы:

  1) принятие решения, являющегося  основанием для размещения ценных бумаг;

  2) утверждение решения о выпуске  (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

  3) государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

4. размещение ценных бумаг;
5. государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

  Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета). Оно содержит информацию о сроках и способах размещения облигаций, цене размещения и других параметрах выпуска. Принято е решение должно быть утверждено не позднее 6 месяцев с момента его принятия советом директоров или общим собранием акционеров.

Помимо  облигаций, имеющих хождение на российском рынке ценных бумаг, крупные российские предприятия имеют возможность  выпускать так называемые еврооблигации, которые обращаются на мировых финансовых рынках. Выпуск еврооблигаций связан с про ведением определенной подготовительной работы и значительными издержками, однако он окупается возможностью привлечь весьма значительные объемы финансирования на длительные сроки под сравнительно невысокий процент.  

2.3. Лизинг 

  Потребности предприятий в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг.

  В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона - арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне - арендатору (лизингополучателю) права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях.

  Обычно  такой договор предусматривает  внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается владельцу. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде.

  В настоящее время в хозяйственной  практике развитых стран применяются различные формы лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. К наиболее распространенным из них следует отнести:

• операционный, или сервисный, лизинг;
• финансовый, или капитальный, лизинг;
• возвратный лизинг;
• раздельный, или кредитный, лизинг;
• прямой лизинг и др.

  Необходимо  отметить, что все существующие виды подобных соглашений являются разновидностями двух базовых форм лизинга - операционного либо финансового.

     Операционный (сервисный) лизинг - это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило, от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полную стоимость актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.

  Важнейшей отличительной чертой операционного  лизинга является право арендатора на досрочное прекращение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать оказание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования. Отсюда второе, часто употребляемое название этой формы лизинга - сервисный. При этом стоимость оказываемых услуг включается в арендную плату либо оплачивается отдельно.

  К основным объектам операционного (сервисного) лизинга относится оборудование, быстро устаревающее (компьютеры, копировальная  и множительная техника, различные  виды оргтехники и т. д.) и технически сложное, требующее постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт, строительная техника).

  Нетрудно  заметить, что в целом условия  операционного лизинга являются более выгодными для арендатора. В частности, возможность досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавиться от морально устаревшего оборудования и заменить его на более высокотехнологичное и конкурентоспособное.

  Использование различных сервисных услуг, оказываемых  лизинговой фирмой либо производителем оборудования, часто позволяет сократить расходы на текущее техническое обслуживание и содержание соответствующего персонала.

Обратной стороной указанных преимуществ являются:

• более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата;

• требования о внесении авансов и предоплаты;

• наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды;
• прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.

  В настоящее время эта форма  лизинга не получила в Российской Федерации должного развития. Более того, согласно законодательству операционный лизинг трактуется как краткосрочная аренда и регулируется ГК РФ. Соответственно, он не попадает под действие Закона «О лизинге» и на него не распространяются предусмотренные данным Законом льготы.

  Финансовый  лизинг - соглашение, предусматривающее специальное приобретение актива в собственность, с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению, как правило, обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль.

  По  истечении срока действия сделки лизингополучатель может вернуть актив владельцу, заключить новое лизинговое соглашение или купить объект лизинга по остаточной стоимости.

  К объектам финансового лизинга относятся  недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные активы производственного  назначения. Поэтому его также  часто называют капитальным.

  В отличие  от операционного, финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества.

  Финансовый  лизинг является базой для образования  других форм долгосрочной аренды - возвратной и раздельной (с участием третьей стороны).

  Возвратный  лизинг представляет собой систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остается прежним, получив в свое распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения права собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях делового спада, в целях стабилизации финансового положения предприятий.

  Еще одной разновидностью финансового лизинга является его раздельная форма, предусматривающая участие в сделке третьей стороны - инвесторов, в качестве которых обычно выступают банки, страховые или инвестиционные компании. В этом случае лизинговая фирма, заключив предварительно контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счет заемных средств. В качестве обеспечения полученного займа используются приобретенное имущество (как правило, на него оформляется закладная) и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору.

    Основными объектами этой формы  лизинга являются дорогостоящие активы, такие как месторождения полезных ископаемых, оборудование для добывающих отраслей, строительная техника и т. д.

  Таким образом, под лизингом в Российской Федерации законодательно признается только финансовый лизинг, для которого характерны следующие специфические черты:

• третий обязательный участник - поставщик оборудования;
• наличие комплекса договорных отношений;
• специальное приобретение оборудования для сдачи его в лизинг;
• активная роль лизингополучателя;
• обязательное использование предмета лизинга в предпринимательских целях.

  Правовое  регулирование лизинга в Российской Федерации осуществляется на основе ГК РФ, Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге») (с последующими изменениями и дополнениями), а также НК РФ.

  Согласно  закону предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи (предприятия, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспорт, движимое и недвижимое имущество и т. п.), используемые для предпринимательской деятельности.

Предметом лизинга  в Российской Федерации не могут  быть:

• земельные участки и другие природные объекты;
• имущество, изъятое из оборота или ограниченное в обороте;
• результаты интеллектуальной деятельности.

  В настоящее время рынок лизинга  в Российской Федерации развивается  очень быстрыми темпами. Вместе с  тем по доле лизинга в финансировании предприятий Россия значительно уступает развитым странам, где она составляет от 15 до 30% всех капиталовложений.

  Среди объектов лизинга в Российской Федерации  лидирующие позиции занимают высоколиквидные виды оборудования, такие как пассажирский (8%) и грузовой автотранспорт (10%), железнодорожный транспорт (8%), машиностроительная (4%) и дорожно-строительная техника (4%), деревообрабатывающее и лесозаготовительное (4%), а также полиграфическое оборудование (3%). Значительная доля телекоммуникационного оборудования (22%) в портфеле сделок лизинговых компаний объясняется большим внутренним спросом и его высокой стоимостью.

  В заключение кратко охарактеризуем наиболее важные преимущества и недостатки лизинга как источника финансирования, вытекающие из его специфики в Российской Федерации.

Основными преимуществами лизинга являются:

  • обеспечивает финансирование инвестиционной операции в полном объеме и не требует  немедленного осуществления платежей, что позволяет использовать дорогостоящие активы без отвлечения значительных объемов средств из хозяйственной деятельности;