Формирования и управления портфелем ценных бумаг

      Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью к деловому циклу. К ним относятся, прежде всего, отрасли, производящие средства производства, а также предметы потребления длительного пользования. Доходность и риск по инвестициям в акции компаний цикличных отраслей существенно зависят от фазы цикла деловой активности.

      К увядающим относятся отрасли, применяющие устаревшую технологию или производящие устаревшую продукцию.

      Спекулятивными называются отрасли, которые из-за отсутствия надежной информации представляют собой особый риск для инвесторов. Термин «спекулятивные» также может относиться к любым компаниям, чьи акции рассматриваются инвесторами как объект спекуляции.

      Третий этап фундаментального анализа - анализ кампаний - наиболее сложный и трудоемкий. На этом этапе изучают финансово-хозяйственное положение компании за последние несколько лет (как правило, за 3-5 лет), эффективность управления компанией и прогнозируют перспективы ее развития.

      В качестве основных источников информации используют данные годовых и квартальных отчетов компании; публикации в прессе; данные, поступающие по каналам информационных систем; материалы общих собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании; исследования специализированных организаций - участников фондового рынка.

      Как уже отмечалось, самым удобным  способом получения нужной информации, является Интернет.

      Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. с результатами взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения сути экономических явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени, данных биржевой статистики, выявления тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и попытки предсказания будущего движения цен.

      Число фундаментальных параметров слишком  велико, чтобы все их можно было учесть при принятии торгового решения. Кроме того, сведения об изменении этих параметров поступают к участникам рынка с запаздыванием, а их интерпретация может быть ошибочной. По этим причинам ряд аналитиков полагают, что решающую роль в анализе рыночной ситуации должно иметь движение рыночной цены. Рынок практически мгновенно реагирует на все изменения в сложившейся ситуации.

      Технический анализ - это метод прогнозирования динамики цен с помощью рассмотрения графиков за предыдущий период времени, основанный на математических выкладках без учета экономических показателей. Своими корнями он уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. Этот подход был создан для чисто прикладных целей, а именно - для получения доходов при игре вначале на рынках ценных бумаг, а затем и на фьючерсных рынках. Все методики технического анализа создавались отдельно друг от друга и лишь в 70-е годы XX в. были объединены в единую теорию с определенными принципами. На сегодняшний день можно выделить три основополагающие аксиомы технического анализа.

      Цена учитывает все. Любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара), - экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике. Данное правило позволило сформулировать правило продавать при появлении хороших новостей, т.к. они сразу же отражаются на цене. Как правило, после того как хорошая новость появилась, последует откат цены. Это происходит потому, что спекулятивные игроки начинают фиксировать свою прибыль и продавать акции.

      Цена двигается направленно. Эта аксиома стала основой для создания всех методик технического анализа. Главной задачей технического анализа является определение направления движения цен (или тенденций, трендов) для использования в торговле. Определение тенденции, которое дает Ч. Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции («бычий» тренд) каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у «бычьей» тенденции конфигурация кривой должна иметь последовательно возрастающие пики и спады. Соответственно, при нисходящей тенденции («медвежий» тренд) каждые последующие пик и спад будут ниже, чем предыдущие. Такое определение тенденции является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденций. Можно выделить три типа трендов: «бычий» (движение цены вверх), «медвежий» (движение цены вниз) и боковой (цена практически не движется). Помимо прочего, стоит отметить, что, согласно современному подходу к техническому анализу, тенденция действует до тех пор, пока нет явных сигналов о том, что она изменилась.

      История повторяется. Данная аксиома основана на предположении о постоянстве человеческой психологии (психологии толпы). Если какое-то время назад ситуация развивалась определенным образом, то нет оснований считать, что при аналогичных первоначальных условиях участники рынка будут поступать иначе. Это правило дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт.

      В современном техническом анализе  выделяют два метода исследований:

      -  графический анализ (визуально-графический подход);

      - математический анализ (вероятностный подход, использующий в большей степени математические формулы).

      Фундаментальный и технический анализ не исключают, а скорее дополняют друг друга, но, как правило, есть аналитики, специализирующиеся на том или ином методе. Фундаментальный анализ в целом используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический анализ - для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий дает возможность использовать богатые информационные ресурсы Интернета для проведения и фундаментального и технического анализа инвестиций.

      Третий  этап - формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом этих факторов разработаны в рамках современной теории портфеля.

      Четвертый этап - ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, порой ежедневно.

      Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.

      Рынок ценных бумаг изменчив, и для того, чтобы состав и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо управление портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

      - сохранить первоначально инвестированные средства;

      - достигнуть максимального уровня дохода;

      - обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

      Иначе говоря, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение его составных частей.

      Совокупность  применяемых к портфелю методов  и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как активный и пассивный.

      Первым  и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элементом управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ:

      - фондового рынка, тенденций его развития;

      - секторов фондового рынка;

      - финансово-экономических показателей фирмы-эмитента ценных бумаг;

      - инвестиционных качеств ценных бумаг.

      Таким образом, конечной целью мониторинга  является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

      Мониторинг  является основой как активного, так и пассивного способов управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.

      Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что состояние российского фондового рынка адекватно активной модели мониторинга, которая делает управление портфеля эффективным.

      Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

      Инвестор, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и прибрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Кроме того, надо учесть затраты по изменению состава портфеля, что в определенной степени зависит от формы обмена.

      Инвестор  должен уметь опережать конъюнктуру  фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От него требуются смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом. Затраты по активному управлению портфелем довольно высоки.

      Пассивный стиль управления портфелем ценных бумаг заключается в том что, доверительный управляющий приобретает и долгосрочно удерживает диверсифицированный портфель ценных бумаг привлекательных эмитентов относительно стабильного состава.

      Пересмотр состава портфеля возможен в случаях:

      - возникновения событий, способных, по мнению доверительного управляющего крайне негативно повлиять на перспективы развития эмитента ценной бумаги и/или на стоимость ценной бумаги;

      - возникновения обстоятельств, способных, по мнению доверительного управляющего крайне негативно повлиять на состояние рынка ценных бумаг;

      - при начале обращения на фондовой бирже ценных бумаг перспективных компаний или нового выпуска ценных бумаг, если доверительный управляющий сочтет это выгодным для учредителей управления.

      Результаты инвестирования в портфели ценных бумаг пассивного стиля управления полностью определяются динамикой стоимости активов входящих в данные портфели.

      Портфели акций с пассивным стилем управления предназначены для клиентов, стремящихся достигнуть доходности инвестиций на уровне рыночной доходности ценных бумаг входящих в соответствующий портфель и готовых принять в полном объеме рыночные риски.  
          Активный стиль управления портфелем ценных бумаг заключается в том что, доверительный управляющий совершает операции с активами портфеля с целью получения лучшего соотношения «полученный доход / принятый риск» по сравнению с обычной диверсификацией.

      Разработанные алгоритмы позволяют контролировать инвестиционный риск. Это выражается в фиксировании стоимости инвестиционного портфеля в период, когда котировки акций начинают активно снижаться. Освободившиеся средства доверительный управляющий размещает в долговые обязательства, которые приносят стабильную, но невысокую доходность. Когда рынок акций начинает восстанавливаться, доверительный управляющий сокращает долю долговых обязательств в портфеле и наращивает долю акций.