Формирования и управления портфелем ценных бумаг

      Ни  одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален.

      Управление фондовым портфелем включает:

      1) формирование и анализ его  состава и структуры;

      2) регулирование его содержания  для достижения поставленных  перед портфелем целей при  сохранении необходимого уровня  и минимизации связанных с  ним расходов.

      Целями  управления портфелем могут быть:

      - сохранность и увеличение капитала  в отношении ценных бумаг с  растущей курсовой стоимостью;

      - приобретение ценных бумаг, которые  по условиям обращения могут  заменить наличность (векселя);

      - доступ через приобретение ценных  бумаг к дефицитной продукции, имущественным и неимущественным правам;

      - расширение сферы влияния собственности,  еоздание холдинговых компаний, финансово-промышленных групп и  иных предпринимательских структур;

      - спекулятивная игра на колебаниях  курсов в условиях нестабильности фондового рынка;

      - зондирование рынка, страхование  от излишних рисков путем приобретения  государственных краткосрочных  облигаций с гарантированным  доходом и т. д.

      В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут меняться, что  приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бумаг.

      По  результатам анализа принимается  решение о продаже определенных видов ценностей. Инвестиционная ценная бумага продается, если:

      1) она не принесла требуемого  инвестору дохода, его рост не  ожидается в будущем;

      2) она не выполнила возложенную  на нее функцию;

      3) появились более доходные сферы  вложения собственных денежных  средств.

      При покупке ценных бумаг (акций и облигаций) одного эмитента инвестору необходимо исходить из принципа финансового левериджа. Финансовый леверидж представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями (префакциями), с одной стороны, и обыкновенными акциями - с другой:

      ФЛ = (Облигации + Префакции) / Обыкновенные акции.

      Финансовый  леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных  инвестиций. Высокий уровень данного  показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.  
Для снижения риска потерь инвестора применяется диверсификация портфеля, т. е. приобретение им различных типов ценных бумаг. Диверсификация понижает риск за счет того, что возможные низкие доходы по одним ценным бумагам будут компенсированы высокими доходами по другим фондовым ценностям. Минимизация риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включаются ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты оценивают оптимальную величину фондового портфеля от 8 до 15 видов различных ценных бумаг. При большем количестве типов ценных бумаг фондовый портфель становится трудноуправляемым.

      Методам расчета оптимального распределения  фондовых инвестиций посвящено немало исследований, называемых «теорией портфеля». 
На практике применяются два способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный и трастовый (доверительный). В качестве доверительного лица (траста) могут выступать коммерческие банки (их трастовые отделы); трастовые компании, создаваемые банками; инвестиционные банки и фонды.

      Средства, полученные предприятиями с фондового  рынка, повышают их финансовую устойчивость, улучшают ликвидность баланса и  платежеспособность хозяйствующих  субъектов.  

      3.Методика формирования и управления портфеля ценных бумаг 

      Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает пять этапов:

      - Определение инвестиционных целей.

      - Проведение анализа ценных бумаг.

      - Формирование портфеля.

      - Ревизия портфеля.

      - Оценка эффективности портфеля.

      Первый  этап

      Все инвесторы, как индивидуальные, так  и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Мы уже говорили о целях и задачах инвестора. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как:

      - безопасность вложений;

      -  доходность вложений;

      - рост стоимости вложений.

      Под безопасностью понимается защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиций и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту стоимости вложения, т.е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора (хотя 1998 г. демонстрирует обратное). Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, хотя они несут в себе некоторую степень риска. Самыми рискованными считают вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться и самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

      Портфель, который соответствует представлению  инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.

      Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами и обладающие высокой ликвидностью, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами. Наоборот, если для инвестора более важным будет наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.

      Второй  этап формирования инвестиционного портфеля - анализ ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.

      Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительная черта фундаментального анализа - рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.

      Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первый уровень - анализ состояния экономики в целом. Он позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования. Неустойчивость на макроэкономическом уровне имеет огромное значение, так как она может повлиять на ожидаемый доход и риск даже по хорошо сбалансированному портфелю. Организации, специализирующиеся на составлении экономических прогнозов, имеют свои страницы в Интернете, и любой пользователь может бесплатно их просмотреть.

      Второй  этап анализа - это отраслевой анализ, в ходе которого потенциальный инвестор выбирает отрасль, представляющую для него интерес. Ведь даже если анализ экономической ситуации в целом показывает, что она крайне неблагоприятна для инвестирования, это не означает, что невозможно найти отрасль или отрасли, куда можно было бы с выгодой вложить средства.

      И наоборот, даже в условиях мощного  экономического подъема инвестирование далеко не в любую отрасль может  принести прибыль и гарантировать  от значительных потерь. Вот почему так важно сделать правильный выбор отрасли для инвестирования. Для целей фундаментального анализа все отрасли условно делят на следующие группы:

      Нарождающиеся отрасли - могут находиться в собственности немногих компаний, не выпускающих свои акции на рынок. Поэтому они не всегда прямо доступны инвесторам.

      Растущие  отрасли. Для них характерно:

      - постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение объемов продаж и прибыли. Компании таких отраслей называют компаниями роста, а их акции - акциями роста;

      - часть нераспределенной прибыли оставляют для инвестирования в развитие производства, что сужает возможности выплаты дивидендов по акциям таких компаний;

      - высокий (выше среднего) темп роста цен акций за несколько лет и, как следствие, хорошие возможности прироста капитала для держателей акций. При этом надо иметь в виду, что простое повышение цены еще не делает акции акциями роста; оно должно основываться на таких постоянных факторах, как более высокая норма прибыли, растущая стоимость активов и т.п.

      К растущим отраслям относятся отрасли, которые находятся на начальном этапе становления, а также традиционные отрасли, переживающие период роста в результате внедрения новых технологий или перехода на выпуск новых нетрадиционных видов продукции.

      Стабильные  отрасли отличаются устойчивостью развития; они в меньшей степени подвержены воздействию ситуации в экономике в целом. В таких отраслях объемы продаж и прибыль относительно стабильны и устойчивы даже в периоды экономических трудностей. Эта стабильность, конечно, не гарантирует полной защиты от снижения цен акций, но такое снижение, вероятно, будет не столь заметным, как по акциям других компаний. Вложения в ценные бумаги компаний стабильных отраслей характеризуются высокой надежностью, и, как следствие, относительно более низкой доходностью.

      Различают следующие наиболее общие категории  акций компаний стабильных отраслей:

      - «голубые фишки» (blue chips);

      - оборонительные акции;

      - доходные акции.

      «Голубые  фишки» - это акции с наилучшими инвестиционными качествами. Компании, выпускающие такие акции, продемонстрировали способность получать прибыль и выплачивать дивиденды даже при неблагоприятной экономической конъюнктуре, занимают, как правило, монопольное положение на рынке, характеризуются финансовой мощью и эффективным менеджментом. Как и компании роста, они обладают, высокими темпами роста, но отличаются от них большими размерами и устойчивостью.

      Оборонительными называют акции компаний, проявляющих относительную устойчивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно получающих прибыль и выплачивающих дивиденды.

      Доходными называют акции, на которые вьтлачиваются щедрые дивиденды. Амплитуда колебаний цены доходных акций и, следовательно, потенциал роста капитала незначительны.

      В число устойчивых отраслей входят те, которые связаны с производством предметов текущего потребления и оказанием жизненно важных услуг, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы цикла деловой активности, уровня инфляции и других макроэкономических факторов.