Фондовая биржа

     Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Например, в ряде случаев для выставления  ценных бумаг на торги биржа требует  заранее передать продаваемые бумаги на хранение в специальный торговый депозитарий. Депозитарий выступает в качестве передаточного звена ценных бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг. С другой стороны, покупателя могут обязать положить определенную сумму денег в специальный расчетный банк, который выполняет ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении от нее уведомления о заключении сделки одновременно передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок – “поставку против платежа».

     При больших оборотах на бирже контроль за каждой сделкой, даже стандартизованной, оказывается весьма трудоемким и  дорогостоящим делом. Для обеспечения такого контроля вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и подведение итогов.  Общая технология с операций с ценными бумагами на фондовой бирже показано в приложении 1.

Проблема  функционирования фондовых бирж в современных  условиях 

     Фондовый рынок в России сравнительно молод, его зарождение происходило в начале 90-х годов. Он относится к категории развивающихся рынков, для которых характерна высокая доходность, но, как правило, и более высокая степень риска. В последние годы на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов. Но формирование фондового бирж в России повлекло за  собой возникновение,  связанных с этим  процессом,  многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

     Главная проблема фондовых бирж России состоит  в том, что они  не могут преодолеть ряд серьезных структурных проблем. Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. До сих пор нет ясности в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций (прежде всего с государственным участием). Речь идет о государственном софинансировании добровольных накоплений граждан, пенсионных накоплений, сформированных в рамках обязательного пенсионного страхования, резервов негосударственных пенсионных фондов, а также об инвестировании средств государства в акции второго и третьего эшелонов с целью повышения их ликвидности. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Высок уровень нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке. Недостаточно защищены права и законные интересы инвесторов. Долгосрочные инвестиционные ресурсы, предложение которых крайне ограничено, размещаются на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним из сдерживающих факторов роста институциональных инвестиций. Отсюда вытекает необходимость рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала.

     Так же  по-прежнему определяющее влияние  на состояние российских фондовых бирж оказывают иностранные инвесторы. По экспертным оценкам, на них приходится большая часть оборота по акциям российских компаний (на зарубежных рынках - почти полностью, на российских площадках - до половины). Торговля российскими активами уходит на зарубежные рынки. В условиях полной конвертируемости рубля и все большей интеграции России в мировое хозяйство влияние иностранных инвесторов на российский рынок очень сильно усилился. При этом такое воздействие может быть не только положительным, но и отрицательным, особенно с учетом имеющихся слабостей архитектуры российского фондового рынка. В ближайшие годы важнейшими задачами регулирующих органов станут поддержание стабильности на фондовом рынке, предотвращение чрезмерного размаха колебаний, ограничение интересов спекулянтов за счет повышения информативности цен и прозрачности рынка, снижение для корпораций долговых рисков, в первую очередь зарубежных, создание страховочной системы для смягчения возможных кризисных явлений на российском рынке в случае мировых экономических потрясений, которые сильно повлияли на развитие российских фондовых бирж.

     Среди ключевых проблем развития российского  фондового рынка можно выделить следующие:

     - Высокая волатильность российского  рынка и соответственно, высокая  рискованность. К настоящему времени  ее уровень по сравнению с минувшим десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким. Как свидетельствуют расчеты, волатильность российского рынка в последние годы в 3 раза выше, чем волатильность развитых рынков.

     - Чрезмерная концентрация рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников (8-10 крупнейших посредников доминируют в некоторых сегментах), что создает условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении (free float).

     - Слабость национальных финансовых  посредников (низкая капитализация)  по сравнению с иностранными, которые все активнее внедряются  в российский рынок.

     - Крайне слабое участие населения  в операциях на фондовом рынке  (по самым оптимистическим оценкам,  количество инвесторов в инструменты  фондового рынка в России не  превышает 0,5 млн. человек, в то время как в США и Китае таковых 70-80 млн. человек, в крупных европейских странах - более 10 млн. человек); низкое доверие населения к российскому рынку ценных бумаг; отсутствие в России значительной прослойки среднего класса, без которого появление массового инвестора не представляется возможным; недостаточное распространение народных IPO; слабость национальных институциональных инвесторов.

     Как отмечалось высшим руководством нашей  страны, в России необходимо создать  международный финансовый центр  мирового уровня. После экономических  потрясений 2008 года эта тема стала актуальной. Во время финансового кризиса все мировое сообщество поняло, что экономика мира однополярная и любые негативные изменения в США или  Европе могут мгновенно повлиять на развивающие страны. Для того чтобы рынки стабильно развивались есть необходимость в создании мировых финансовых центров.

     Для того чтобы российский фондовый рынок и фондовая биржа могли претендовать на роль финансового центра, необходимо, чтобы на него приходили глобальные банки, глобальные инвесторы, которые могли бы увеличивать внутреннюю ликвидность. Мы должны подтягивать ликвидность глобального рынка к нам.

     В первую очередь, большое значение имеют  технологические биржевые решения  РТС и ММВБ. Российская инфраструктура должна быть конкурентоспособной по отношению к зарубежным площадкам по сервису и стоимости услуг при заключению сделок. Говоря о конкурентоспособности и надежности инфраструктурных организаций, надо иметь в виду необходимость увеличения капитала депозитарно-клиринговых компании (ДКК).

     Второй  аспект – это активное расширение списка инструментов, существующего на рынке, причем как биржевого, так и внебиржевого. Это касается выхода новых бумаг и эмитентов на биржу, создания российских депозитарных расписок, внедрения инновационных производных контрактов и более сложных форм совершения сделок. Мы должны понимать, что в настоящее время глобальный рынок идет по пути усложнения продуктов. К примеру, сейчас уже традиционная торговля акциями уступает более сложным структурным продуктам. Это связано с развитием возможностей глобального рынка по диверсификации рисков инвесторов и соответствия индивидуальным потребностям клиентов.

     Третий  аспект – надежность инфраструктуры российского рынка для прихода  на российские биржи серьезных инвесторов и глобальных банков.

     Фондовый рынок фрагментирован существованием двух отдельных торгово-расчетных групп - групп ММВБ и РТС. По функциям он фрагментирован даже и внутри этих групп - функции клиринга и расчетов по сделкам разделены между разными организациями – членами  этих групп. В результате этого на российском фондовом рынке отсутствует ряд существующих на других рынках возможностей, повышающих ликвидность, снижающих риски операций и связанные с ними издержки. Также система учета на российском фондовом рынке недостаточно адаптирована к основным системам учета прав за рубежом, в результате которых возникают правовые коллизии, не дающие ясного ответа о собственниках на ценные бумаги российских эмитентов. В результате этого хранение ценных бумаг и расчеты по операциям с ценными бумагами сопряжены с большими издержками, чем за рубежом. Расчеты на нашем фондовом рынке занимают большее время, заставляют посредников, работающих на российском фондовом рынке, подчиняться различным форматам разных учетных институтов. Все эти проблемы существуют на фоне роста российского рынка. По мере роста объемов российского рынка, объема операций на нем нагрузка на учетные институты увеличивается и все недостатки инфраструктуры обозначаются, все больше, становясь препятствиями для дальнейшего развития российского фондового рынка.

     Российский  фондовый рынок в октябре пережил, пожалуй, свой наибольший подъем в нынешнем году, главным итогом которого стал подход индикаторов к максимальным с лета 2008 года, то есть с кризиса, отметкам. Благоволило «быкам» в  десятом месяце года практически все — из-за рубежа одна за другой приходили позитивные публикации и отчеты, подтверждавшие выход мировой экономике из летнего пике, не отставали от них и отечественные данные, а цены на нефть продолжили держаться на высоких позициях. Все это заставило уйти в тень пессимистичные разговоры о будущем экономики. Весь месяц тянули за собой российский рынок ведущие банки страны, доверие к которым вернулось после серии удачных отчетов. Обыкновенные акции «Сбербанка» подорожали за месяц на 17,75%, привилегированные — на 14,4%, бумаги «ВТБ» выросли в цене на 15,26%. К тому же оба банка попали в список государственных активов для приватизации. В него вошли «Роснефть» (+6,14%) и «Аэрофлот» (+15,26%) и не попала «Транснефть» (+8,98%), но на ней непопадание сказалось не сильно, игроки были готовы к такому исходу. Главными же аутсайдерами месяца стали металлурги. Причиной явилась снижение цен на сырье, среди всех бумаг в течении месяца стабильно шел вверх только лишь «ГМК НорНикель» (+7,47%)[10]. Динамику движения всего фондового рынка можно наглядно увидеть на рисунке 2.

     Рис. 2. Значение индекса ММВБ за октябрь 2010 года[12] 

     Если  же посмотреть на мировой фондовый рынок, то в прошлом месяце наблюдались  «раллийные» настроения. Ведущие американские индексы завершили месяц в значительном плюсе и достигнув максимального значения за год.

     Конец месяца на мировых рынках  ознаменовался  ростом на фоне отличных данных по экономике  Китая, которые в целом повышают перспективы роста цен на основные виды ресурсов.

     Так же в конце месяца индексы замерли  в ожиданиях итогов заседания  ФРС США. Реакция на решение ФРС  была «бычьей»: ФРС запустила долгожданную программу по стимулированию экономики  QE2 объемом 600 млрд. долл., что соответствует 75 млрд. долл. В месяц. Программа QE2 (quantitative easing — количественного смягчения) второй раунд стимулирования экономики, который предусматривает «накачку» экономики деньгами путем выкупа казначейских облигаций. В результате общий объем «вливания» денег в экономику с учетом действующих программ составит 800 – 900 млрд. в течении 8 месяцев. Результата этих всех этих действий можно увидеть на рисунке 3.

     Рис. 3. Значение индекса Dow Jones за октябрь 2010 года [11] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     Значение  фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидности капитала. С появлением фондовых бирж для инвестора практически стерлись различия между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерживали предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции имеют почти такой же ликвидный характер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

     Помимо  унифицированных услуг по операциям  с ценными бумагами, фондовые биржи  играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных  покупателей акций как оперативной информацией (индексы Доу-Джонса (США), индекс Никкей (Япония), сводный фондовый индекс ММВБ (Россия)), так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.

     Таким образом, на сегодняшнем этапе все  большее внимание уделяется ценным бумагам и фондовому рынку. С  развитием рыночной экономики эти  понятия все теснее входят в нашу жизнь. В связи с утратой наших  традиций, мы вынуждены обращаться к опыту Запада, но, тем не менее, наш фондовый рынок нельзя назвать точной копией западного. Россия особенная страна, и, конечно, любые новшества и нововведения корректируются и приспосабливаются к нашей действительности.

     В будущем необходимо повысить уровень  организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.