Финансы организаций

Чем больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием. Высокое  значение СВФР говорит о высокой  доле финансовых издержек у предприятия, а следовательно, возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира и риск падения величины дивидендов и курса акций для инвестора.

 

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного  и финансового рычагов все  менее и менее значительные изменения  физического объема реализации и  выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

Р_i = СВФР_i * СВПР_i,                                       (16)

 

где Р_i - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов, в долях.

Значение совокупного рычага показывает, на сколько процентов изменится  чистая прибыль при изменении  выручки на 1%.

Расчет операционного, финансового  и сопряженных рычагов представлен  в таблице 9.

 

Таблица 9

Характеристика операционного, финансового  и сопряженного рычагов анализируемого предприятия

Показатели	1кв. 2010	2 кв. 2010	Изменение, (+)
1. Валовая прибыль, тыс.р.	7000	8000	1000
2. Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.р.	13000	14000	1 000
2. Сила воздействия операционного  рычага	1,34	1,61	0,27
3. Сила воздействия финансового рычага	1,86	1,75	-0,11
4. Сопряженный эффект операционного  и финансового рычагов	2,49	2,81	0,33

 

 

Формулу сопряженного эффекта производственного  и финансового рычагов можно  использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска. Чем больше величина совокупного рычага, тем  выше риск, связанный с вложением  средств в предприятие.

Значение операционного рычага в 1,61 означает, что при 1%-ном увеличении маржинального дохода валовая прибыль предприятия возрастет на 1,61%.

Существуют различные способы  увеличения маржинального дохода предприятия (за счет наращивания физического  объема продаж отдельных видов продукции, изменения цен, изменения структуры продаж). Таким образом, после расчета уровня операционного рычага обычно рассматриваются основные способы увеличения маржинального дохода.

Сопряженный эффект операционного  и финансового рычагов в отчетном периоде выше базисного уровня на 0,33 доли единицы, рост происходил за счет увеличения значения операционного рычага, воздействие финансового рычага в исследуемом периоде сокращалось, что также можно отнести к положительным тенденциям.

 

3.  Чистая рентабельность акционерного капитала

 

Чистая рентабельность акционерного капитала рассчитывается по формуле:

                               (17)

 

где ЧП_i – чистая прибыль i-го года. Она равняется разности строк 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения" и 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" из Ф. №2;

       Кc_i - коэффициент структуры капитала в i-м году:

                                           (17.1)

Км'_i - чистая коммерческая маржа:

                                         (17.2)

 

Расчет и анализ динамики ЧРАК можно произвести по следующему алгоритму:

Поэтапный расчет ЧРАК можно провести в таблице.

 

 

 

Таблица 10

Расчет чистой рентабельности акционерного капитала

Показатель	Сумма
	Базовый период	Отчетный период	Изменение ст.4-ст.3
Акционерный капитал, тыс. руб.	152300	157200	4900
Чистая прибыль, тыс. руб.	4600	5200	600
Выручка от реализации, тыс. руб	30000	40000	10000
Активы, тыс. руб.	250 000	260 000	10000
Коэф-нт трансформации	0,3	0,26	-0,04
Чистая коммерческая маржа, %	15,33	13,00	-2,33
Коэф-нт структуры капитала	1,64	1,65	0,012
Чистая рентабельность акционерного капитала, %	3,02	3,31	0,29

 

Как видно из таблицы, значение чистой рентабельности акционерного капитала в отчетном периоде выросло с 3,02% до 3,31%.

Факторный анализ динамики чистой рентабельности акционерного капитала представлен  в таблице 11.

Таблица 11

Анализ  динамики чистой рентабельности акционерного капитала

Показатель	Значение
1. Общее изменение рентабельности акционерного капитала	0,29
2. Изменение ЧРАК за счет изменения коэффициента трансформации	-0,03
3. Изменение ЧРАК за счет изменения чистой коммерческой маржи	-0,24
4. Изменение ЧРАК за счет коэффициента изменения структуры капитала	0,56

 

В отчетном периоде только изменение  коэффициента структуры капитала оказало  на чистую рентабельность акционерного капитала положительное влияние, остальные факторы влияли в сторону снижения (рис. 3).

 

 

Рис. 3. Влияние факторов на общее  изменение рентабельности акционерного капитала предприятия.

 

Наибольшее  влияние на рентабельность акционерного капитала предприятия в отчетном периоде оказал фактор снижения чистой коммерческой маржи (за счет этого произошло  уменьшение рентабельности на 0,24%), а  также увеличения коэффициента структуры  капитала (за счет чего показатель рентабельности вырос на 0,56%).

В целом  влияние всех факторов отразилось на изменении рентабельности акционерного капитала в сторону роста на 0,29% (с 3,02% до 3,31%).

 

4. Анализ перспектив развития предприятия

 

4.1. Расчет темпа роста предприятия

 

Возможный темп роста предприятия зависит от рентабельности собственных средств. Темп прироста выручки, достигнутый за счет капитализации прибыли, называют внутренним темпом роста предприятия (ВТР).

ВТР = (1-НР)*РСС,

где НР –  норма распределения прибыли  в долях единицы (доля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов);

РСС –  рентабельность собственных средств.

Эта формула справедлива в предположении, что остаются неизменными коэффициент  трансформации Кт и плечо рычага ЗС/СС.

Расчет  темпа роста предприятия представлен  в таблице 12.

Таблица 12

Оценка  внутреннего темпа роста предприятия

Показатель	Значение
1. Чистая прибыль предприятия, тыс.р.	5200
2. Доля чистой прибыли, направляемая  на выплату дивидендов, руб/руб.	0,27
3. Рентабельность собственных средств,  %.	10,7
4. Внутренний темп роста предприятия, %.	7,81

 

Внутренний  темп роста предприятия составляет в отчетном периоде 7,81% при доле распределения  прибыли в размере 0,27.

 

4.2. Прогноз  развития предприятия

Для оценки прогноза развития предприятия  в перспективном периоде целесообразно  провести сравнительный анализ вариантов дивидендной политики, в частности, установив норму распределения прибыли выше и ниже фактической.

Сравнительная характеристика представлена в нижеследующей таблице.

Таблица 13

Сравнительный анализ вариантов развития фирмы

Показатель	Вариант 1 (текущий)	Вариант 2	Вариант 3
1. Норма чистой прибыли	0,27	0,45	0,10
2. Общий размер дивидендов, тыс.р.	1404	2340	520
2.Рентабельность собственных средств	10,7	12,4	8,9
3. Сопряженный эффект операционного  и финансового рычагов	2,81	4,22	1,41
4. Сила воздействия операционного рычага	1,61	1,83	1,12
5. Сила воздействия финансового рычага	1,75	2,31	1,25

 

 

Вариант 2 характеризуется высоким уровнем  дивидендов, в данном случае даже незначительный прирост объема продаж может быть многократно усилен благодаря воздействию операционного и финансового рычага, обеспечивая весомый прирост дохода на акцию. Однако и результат от падения продаж ниже запланированного уровня будет усилен соответствующим образом, что приведет к значительному сокращению доходов собственников.

Вариант 3 характеризуется существенно меньшим риском, однако, доход и рентабельность капитала находятся также на достаточно низком уровне.

В данном случае, текущая стратегия фирмы (Вариант 1) является оптимальной. В планируемом периоде в зависимости от краткосрочных целей и общей рыночной ситуации можно добиваться требуемого значения  совместного эффекта операционного и финансового рычагов, воздействуя на доход и совокупный риск фирмы. Например, высокий уровень операционного рычага можно частично компенсировать за счет низкой доли займов в финансировании. И, наоборот, при безопасном уровне операционного риска фирма может более активно использовать финансовый рычаг, повышая тем самым конечные результаты хозяйственной деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В данной курсовой работе была рассмотрена  деятельность фирмы на примере кондитерской фабрики ЗАО «Золотая Русь», проведен последовательный анализ финансово-экономических показателей, в частности, рассмотрена экономическая рентабельность активов предприятия, охарактеризован нетто-результат эксплуатации инвестиций, произведен расчет коммерческой маржи и коэффициента трансформации.

На основании полученных результатов  был осуществлен операционный анализ, и его рамках определен эффект финансового рычага и оценена рациональность политики управления заемными средствами, а также оценены варианты и условия привлечения заемных средств.

Кроме того, произведена оценка порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия, в частности, рассчитан эффект производственного рычага, финансового и сопряженного рычага, а также чистой рентабельности акционерного капитала.

К основным выводам анализа можно  отнести те, что предприятие достаточно эффективно использует собственные  и заемные средства, рационально распределяя соотношение доходы/риск.

 

Список литературы

 

1. Бухалков М.И Внутрифирменное планирование. Учебник. –М.:Инфра – М, 2003 г.
2. Платонова Н.А., Харитонова Т.В.: Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2005.
3. Щиборщ К.В., Бюджетирование деятельности промышл. предпр. России. – М.: Издательство «Дело и сервис» 2004г.
4. Лихачев А.В. Основы прогнозирования и планирования в организации.  Учебное пособие. – М.:  Издательство: МГТУ им. Баумана
5. МЕСКОН М.Х., АЛЬБЕРТ М. Хедоури Ф. Основы менеджмента. — М.: Дело, 2004.
6. Ушакова. Н.В.: Методические указания для выполнения КР по дисциплине «Финансовый менеджмент». – Тула   2008.
7. Шеремет а.д., Протопопов В.А. Анализ экономики промышленного производства. — М., Высшая школа, 2008.
8. Щиборщ К.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятий. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2010.
9. Шеремет А.Д., Негашев Е.В, Методика Финансового анализа деятельности коммерческих организаций.
10. Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2005 г.