Финансовые вложения компании в ценные бумаги и анализ их эффективности

     Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей номинальной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения носят строго определенный характер.

     Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Посредством передаточной надписи - индоссамента, что есть надпись на обороте векселя, он может обращаться среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

     Депозитные  и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика, удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств с процентами. Депозиты бывают до востребования, т.е. они дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. [3, с. 4]

     Ценные  бумаги могут выпускать корпорации (акции и облигации) и государство (облигации). Выпуск облигаций является более дешевым способом финансирования, чем выпуск акций, так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

     Рассмотрим типы корпоративных облигаций:

• облигации под заклад, т.е. закладные облигации, обеспечиваются физическими активами. Закладные облигации возникли тогда, когда потребности корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями под отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество;
• беззакладные облигации, т.е. прямые долговые обязательства не создающие имущественных претензий к корпорации. Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы высок, чтобы обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы для заклада или активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен;
• облигации под заклад других ценных бумаг фирмы. Выпускаются, когда фирма не желает, закладывать физические активы или не имеет таковых;
• конвертируемые облигации, т.е. с течением времени и при определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного общества. Они дают инвестору право на покупку обычных акций той же компании по определенной цене в определенный срок;
• доходные облигации, те которые приносят процент только тогда, когда заработан доход. [3, с. 9]

     Также необходимо проанализировать государственные облигации, эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение.

В настоящее  время Министерством финансов Российской Федерации привлекаются краткосрочные заемные средства юридических лиц и населения под облигационные займы. Наиболее распространенным краткосрочным займом является займ под выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). ГКО выпускаются на срок 3, 6, 12 месяцев. ГКО продаются Центральным Банком Российской Федерации и через официально уполномоченных дилеров на аукционной основе. При первичном размещении ГКО продаются ниже номинала, т.е. с дисконтом. При погашении ГКО инвесторам выплачивается номинальная стоимость и процентный доход. Также Министерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями и имеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях. Государством выпущены, и ценные бумаги на предъявителя к ним относится облигации сберегательного займа (ОСЗ). По условиям выпуска ОСЗ государством обеспечивается доходность по эти ценным бумагам выше, чем по всем остальным финансовым инструментам государства. ОСЗ являются купонными, доход инвесторам выплачивается ежеквартально. Доход по ГКО, ОФЗ и ОСЗ значительно выше, чем доход по депозитам банках. [6, с. 24]

1.4 Анализ  доходности ценных  бумаг

 

     Любое решение об инвестировании средств  должно пройти экспертизу с точки  зрения эффективности вложений, которую  можно определить путем изучения доходности предыдущих операций.

     Под доходностью в общем смысле понимают величину дохода от вложения финансовых средств (или, проще говоря, от предоставления активов в долг), соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода. В качестве дохода, как, впрочем, и в качестве первоначальных активов, могут выступать не только деньги, но и векселя, товары, ценные бумаги и т.д. [2, с. 205]

     Основным  показателем доходности является ставка процента, или процент.

     Доход по ГКО образуется за счет дисконта, с которым они размещаются на первичном аукционе. Стоимость ГКО измеряется (котируется) в процентах от номинала, который составляет 1000 руб. Соответственно в момент погашения ГКО стоит 100% номинала. В предыдущей главе указывалось, что существует несколько показателей доходности ГКО. Рассмотрим методику их расчета.

1.4.1 Показатели доходности к погашению

     Основной  характеристикой доходности ГКО  являются показатели доходности к погашению, которые имеют различные модификации  и используются для различных  целей.

     Показатели  доходности к погашению на первичном аукционе по размещению ГКО:

1. Доходность по цене отсечения (Дотc) определяется по формуле:

       (1)

     где — цена отсечения, установленная Минфином при проведении аукциона по размещению ГКО;

     t — число дней от даты аукциона до даты погашения.

     2. Доходность по средневзвешенной цене (Д_ср) рассчитывается по формуле:

       (2)

     где — средневзвешенная цена удовлетворения неконкурентных предложений исходя из результатов первичного аукциона по размещению ГКО.

     Показатели  текущей доходности. После первичного аукциона по размещению ГКО они попадают на вторичный рынок, где котируются под влиянием рыночных факторов. По результатам вторичных торгов определяется текущая доходность, которая может быть рассчитана различными методами.

     3. Текущая доходность к погашению по цене закрытия определяется по формуле:

       (3)

     где — цена закрытия, т.е. цена последней сделки, прошедшей на ММВБ по конкретной серии ГКО;

     t — число дней от даты вторичных торгов до даты погашения.

     4. Текущая доходность к погашению по средневзвешенной цене (Д_Тср) определяется по формуле:

       (4)

     где Р_ср — средневзвешенная цена по конкретной серии ГКО за прошедшую торговую сессию. Средневзвешенная цена рассчитывается после окончания торгов на основе всех сделок, проведенных на бирже в текущий торговый день, по формуле:

       (5)

     где — цена i-той сделки;

       — объем i-той сделки.

Доходность  к погашению рассчитывается еще  и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью (Дэ):

       (6)

     В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.

Данный  показатель имеет лишь аналитическое  значение и используется при сравнительном  анализе различных сегментов  финансового рынка. [7, с. 118]

1.4.2 Другие показатели доходности

 
     

1. Для инвестора  важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам  первичного аукциона или вторичных  торгов, но и доходность своей собственной  покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (Д_п) по следующей формуле:

       (7)

     где Р_п — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;

     t_n — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.

2. Показатель доходности продаж (Д_пр) рассчитывается исходя из того предположения, что инвестор купил ГКО на аукционе. Тогда формула расчета будет выглядеть следующим образом:

       (8)

     где Р_п — цена покупки ГКО;

       — количество дней, прошедших с момента покупки ГКО до текущего дня;

     Р — текущая котировка ГКО. 

     3. Расчет доходности продажи является частным случаем вычисления доходности вложений в ГКО, который с большой долей уверенности можно назвать основным показателем доходности операции с ГКО. В конечном счете инвестора, если это не институциональный инвестор, интересует не столько ставка доходности к погашению на рынке ГКО, сколько заработанная прибыль и соответственно доходность вложений. Формула расчета доходности вложений имеет следующий вид:

       (9)

     где: Р_Пр — цена продажи ГКО;

      , — количество дней с даты покупки до дня продажи.

     Облигации федерального и облигации государственного сберегательного займов являются среднесрочными купонными ценными бумагами. Сроки  погашения у ОФЗ и ОГСЗ больше, чем у ГКО, и составляют 1—3 года. Купон по этим облигациям раньше выплачивался каждые 3 месяца, а в последнее время выпускаются ОФЗ с выплатой купона раз в полгода. Различаются эти государственные облигации между собой методом учета накопленного купонного дохода, номинальной стоимостью и методом котировки. [7, с. 125]

1.5 Виды доходностей для ОФЗ и ОГСЗ

 

     Расчет  доходностей для ценных бумаг  с переменным купоном затрудняется тем, что инвестор не может заранее  знать, какой суммарный купонный доход он получит по облигации за период ее обращения. Он знает лишь ставку купонного дохода по текущему купону. Поэтому для ОФЗ и ОГСЗ рассчитываются следующие виды доходностей:

     — купонная доходность;

     — текущая доходность;

     — полная доходность;

     — доходность вложения. [6, с. 25]

Купонная  доходность устанавливается и объявляется Минфином. Рассчитывается она как средняя доходность на рынке ГКО.

     Текущая доходность (Д_тек) рассчитывается на основе известного купонного дохода относительно даты его очередной выплаты по формуле: 

       (10)

     где К_дн — сумма накопленного купонного дохода на текущую дату; К₀— сумма выплачиваемого купонного дохода; t_k— количество дней до выплаты текущего купона; Р — котировка ОФЗ на текущую дату (берется в долях от номинальной стоимости облигации); Н— номинальная стоимость.

     Текущая доходность не является эффективным  показателем доходности ОФЗ, так как этот показатель можно рассчитать только на ближайший купонный период. Поэтому данная формула используется только при краткосрочной оценке доходности по ОФЗ.

     Текущая доходность ОГСЗ определяется так же, как и по ОФЗ, с той лишь разницей, что накопленный купонный доход  включается в котировку ОГСЗ. В этом случае текущая доходность по ОГСЗ рассчитывается по формуле:

       (11)

     где К₀ — выплачиваемый купонный доход;

     Р_огсз — котировка ОГСЗ с учетом накопленного купонного дохода.

     Полная  доходность по купонным облигациям рассчитывается с учетом двух составляющих: купонного  дохода и прироста стоимости самой  ОФЗ (курсовой разницы). На основе формулы полной доходности рассчитывается официальная доходность ОФЗ:

      (12)

     где Р — текущая котировка облигации в процентах от номинала;