Финансовые рынки и их роль в развитии экономики

      Денежный  рынок распределяет потоки денег и краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т. п.). В нашей стране рынок векселей не так развит, как на Западе, и наличные средства воспринимаются как самый надежный инструмент. Отсюда и спрос на них, и инфляция, уровень которой в 2009 г. в шесть раз превысил средний показатель в странах Европы. Инфляция является одним из факторов, существенно воздействующих на уровень развития банковского сектора и финансовых рынков [19]. Показатели развития финансового сектора выше в странах, которым быстрее удалось добиться макроэкономической стабильности, прежде всего снизив инфляцию. Исходя из показателя в 7-9%, сегодняшней ситуации на денежном рынке России следует дать негативную оценку.

      Валютный  рынок стал первым и вначале практически единственным сегментом финансового рынка России. Объем его значительно вырос и, в целом,  сохраняет тенденцию увеличения масштабов. Благодаря растущим ценам на нефть и положительному платежному балансу рубль значительно укрепился, что оказывало положительное воздействие на иностранные заимствования (в результате сегодня у нас достаточно внушительный внешний корпоративный долг). Эта тенденция прервалась в 2008 г., когда рубль начал обесцениваться. На поддержание курса потрачены огромные средства Центробанка. Сегодня многие эксперты отмечают чрезмерную спекулятивность валютного рынка РФ, однако нельзя не признать эффективность действий ЦБ по поддержанию курса рубля. Внимание к укреплению стабильности этого сектора финансового рынка играет большую роль, особенно ввиду его значения в сфере обслуживания внешнеэкономической деятельности. Тем не менее, курс национальной валюты значительно подвержен влиянию мировой конъюнктуры рынка (в том числе сырьевого), что оказывает на него дестабилизирующее влияние.

      Уязвимостью отличается и банковский сектор. Его состояние характеризуется высокой концентрацией активов, депозитов и капитала у небольшой группы государственных (или со значительной долей государства) банков. Доминирование нескольких крупных банков на рынке подрывает конкуренцию. К недостаткам банков, особенно небольших, следует отнести неразвитость системы управления рисками и классификации проблемных кредитов. В то же время до сих пор на рынке банковских услуг отмечался значительный рост кредитования. Несмотря на то, что рынок акций способен играть важную в роль в обеспечении предприятий финансовыми средствами, в сравнении с ним банковский сектор может обеспечить гораздо более устойчивую и надежную финансовую среду, поэтому его необходимо развивать. До сих пор российский банковский кредит не доступен для многих предприятий [18].

      Говоря  о состоянии кредитного рынка, стоит  отметить некоторый рост доступности  кредитов, однако этот показатель остается «удовлетворительным». Доля предприятий  с «нормальной» доступностью кредитов всего около 50%. 32% предприятий считают, что у них доступность кредитов «ниже нормы» [20]. Тем не менее, данный показатель сохраняется в положительной тенденции.

      Нельзя  обойти вниманием фондовый рынок  РФ как один из главных сегментов  российского финансового рынка. Капитализация российского рынка акций достаточно высока — около 100% ВВП (в Германии капитализация составляет 57%, в США около 144%, в Иордании 225%) [21], однако как уже отмечалось выше рынок финансовых ресурсов – это многоплановая структура, и оценка его состояния и развития должна выходить за рамки простых показателей размеров и темпов роста. Такие страны, как Пакистан, обладают крупным, но не эффективным финансовым рынком. Показатель эффективности рынка России, рассчитанный группой Мирового Банка с использованием статистических методов, равен 32 (чем выше показатель, тем ниже эффективность) [22]. У Германии он составляет 11, Франции 15, у Индии 46. Эффективный рынок акций, в частности, подразумевает, что биржевой курс максимально отражает информацию о компаниях. Недостаточное раскрытие информации о состоянии компаний и, как следствие, низкая информационная обеспеченность инвесторов (когда права миноритарных акционеров плохо защищаются, и у менеджеров и мажоритарных акционеров нет особых поводов делиться информацией) приводит к тому, что небольшие инвесторы, в основном, руководствуются слухами и интуицией. В результате курсы конкретных компаний существенно подвержены внешнему влиянию и настроению рынка в целом. Уровень финансового развития России (как отношение суммы внутреннего кредита и капитализации рынка ценных бумаг в процентном отношении к ВВП) сегодня составляет около 130% (внутренний кредит около 34%, капитализация – 99,6%) [24]. Согласно приведенным данным, наибольший вклад в значение показателя обеспечен ростом капитализации российского фондового рынка. В то же время, несмотря на рост капитализации, доля России в мировом фондовом рынке относительно мала. Сопоставление многих показателей финансового развития с аналогичными показателями других стран свидетельствует о его небольших масштабах. Так, доля в мировых IPO составляет около 1,1%, тогда как у Китая этот показатель 12,9%. Следует отметить и чрезмерную концентрацию рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса [22].

      Капитализация рынка корпоративных облигаций  пока ещё низка (около 4,95%). С началом  роста дефолтов в 2008 г. проявились такие  недостатки этого сектора, как слабая регулятивная среда и невысокое качество раскрытия информации (однако все это происходило на фоне роста активности инвесторов на данном секторе рынка). Размер и проникновение рынка банковских и муниципальных облигаций также являются низкими, что указывает, в целом, на недостаточно развитый характер рынка [23]. Срочный рынок сохраняет тенденцию к развитию, однако и он продолжает требовать проработки законодательной базы. Роль сектора страховых услуг пока невысока (согласно индексу финансового развития, разработанного группой Мирового банка, доля в ВНП менее 1%) [21], однако в сегменте страхования «не жизнь» отмечаются высокие темпы роста. Негосударственные пенсионные фонды пока недостаточно развиты. В последнее время наблюдается и отток средств из НПФов.

      Нынешнее состояние отечественного финансового рынка характеризуется недостаточной развитостью многих его сегментов, сжатием ликвидности. Под влиянием мирового кризиса со стороны российских эмитентов заметно сократился поток IPO, вслед за мировым рынком капитала ухудшились условия заимствования на внутреннем долговом рынке. Фондовый рынок недостаточно  диверсифицирован. Он также отличается низкой долей свободно обращающихся акций (free float), доминированием компаний и банков с государственным участием, высокой зависимостью от иностранного капитала. В то же время нельзя не подчеркнуть значительный потенциал российского финансового рынка. Сегодня отмечается рост использования деривативов и секьюритизации банковских финансовых ресурсов. В условиях, когда многие компании ощущают недостаток финансирования, дальнейшее развитие основных сегментов рынка могло бы в значительной мере способствовать развитию экономики страны. О потенциале рынка речь идет уже давно, однако до сих пор стране не удается по-настоящему стать его бенефициаром даже с учетом того, что многие иностранные инвесторы готовы брать риски инфраструктуры российского финансового рынка.

      Состояние рынка финансовых ресурсов улучшилось с конца 90-ых гг., однако сохраняется  значительная потребность в мерах  регулирования и контроля и некоторые структурные проблемы, которые требуют скорейшего решения. Современное состояние финансового рынка России создает ощущение временного равновесия на фоне всех перечисленных выше проблем. В сочетании с кризисной ситуацией следует констатировать, что для данного рынка пока характерно состояние недоразвитости и инертность. Меры, принимаемые правительством, носят оперативный характер и направлены на предотвращение последствий кризисов, в то время как сегодняшние проблемы требуют от руководящего блока РФ стратегических решений для ликвидации недостатков регулирования рынка. Государство в качестве главного оператора «машины финансового сектора» должно осуществлять мониторинг состояния финансового рынка и активно содействовать его развитию [18]. 

      3.2 Перспективы развития  финансового рынка  РФ 

     Финансовый рынок России давно интегрировал в мировой финансовый рынок, поэтому его дальнейшее развитие, прежде всего, зависит от темпов восстановления, как экономики России, так и экономики США и стран еврозоны.

     Институт  «Центр развития» и Центр анализа экономической политики ГУ-ВШЭ представили результаты исследования «Итоги 2009 года и среднесрочные сценарии развития российской экономики». По мнению экономистов, экономика в будущем году может развиваться по трём возможным сценариям: U-образному (падение-взлёт), L-образному (падение-стагнация) и W-образному (второе дно). Вероятность сценариев U / L / W составляет 40% / 40% / 20% соответственно.

     U-образный  сценарий быстрого восстановления  экономики предполагает, что слабые «зелёные ростки», которые сейчас наметились в развитых странах, в 2010-м году окрепнут, а в 2011-м году мировая экономика вернется к докризисным темпам развития. Важной предпосылкой этого сценария является переток спекулятивного капитала с валютного и товарного рынков в реальный сектор и его трансформирование в рост кредитования.

     В этом случае российский финансовый рынок  будет развиваться средними темпами. Будет разрешена, в первую очередь, проблема хеджирования, как способа уменьшения финансовых рисков. Россия как международный финансовый центр «не за горами».

     L-образный  сценарий предполагает, что ведущие  экономики будут показывать стагнацию  и крайне небольшой рост. Старший научный сотрудник Института «Центр развития» ГУ-ВШЭ М. Петроневич отмечает: «В таких условиях мы ожидаем, что мировая экономика попадёт в так называемую кредитную ловушку, когда предприятия будут обременены старым объёмом долгов, а банковский сектор, не наблюдая оживления экономики, не будет               стремиться их давать».

     W-образный  сценарий второй волны кризиса  предполагает, что центральные банки  ведущих экономик продолжат политику  дешёвых денег и будут стараться  заполнить деньгами весь сосуд  финансовых рынков в надежде,  что избыток денег приведёт  к их перетоку в реальный сектор. Опасность состоит в том, что в таких условиях дешёвые деньги приведут к перетоку денег на товарные рынки и быстрому росту цен на нефть. В 2011 году эти пузыри лопнут, и начнётся вторая волна кризиса. В этом случае для финансового рынка России будет характерно следующие: «ложный» возврат к докризисным уровням оборота на рынках, а затем быстрый спад характерный для первой волны кризиса; глубокая рецессия российской экономики вследствие очередного понижения цен на энергоносители и спад на российском финансовом рынке, отток иностранных и частных инвестиций. Перспективы создания в России мирового финансового центра становятся туманными.

     Также существует ещё один сценарий – V-образная форма выхода из рецессии. Согласно первому сценарию дно кризиса было пройдено в конце 2008 начале 2009 гг.; быстрый выход глобальной экономики из рецессии, смена дефляционных тенденций в развитых странах инфляционными, курс доллара под угрозой. В этом случае перспективами российского финансового рынка являются следующие:

1. Увеличится емкость финансового рынка, он будет являться важнейшим источником капитала для бизнеса и предлагать способы хеджирования риска, в т.ч. для крупных игроков, для больших объемов риска на ликвидном рынке.
2. Российский финансовый рынок полностью восстановит потери 2008 начала 2009, станет одним самых привлекательных, сточки зрения инвестиций, развивающихся экономик. Это будет обеспечиваться как высокими ценами на сырьё, так внутренне и внешне политическим курсом России.

     Такой сценарий развития является самым оптимистичным, но, в то же время, самым сложным для реализации.

      В настоящее время основные направления развития российского финансового рынка определены в «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года». В ней определено, что в ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либо становиться мировыми финансовыми центрами, либо входить в зону влияния уже существующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансового центра в той или иной стране станет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит, и политического суверенитета. В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра не могут рассматриваться как сугубо отраслевые или ведомственные задачи. Решение этих задач должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики.

      Согласно  «Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации» до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:

1. Повышение емкости и прозрачности финансового рынка. В рамках решения этой задачи потребуется:

• внедрить механизмы, обеспечивающие участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

• расширить спектр производных финансовых инструментов и укрепить нормативно-правовую базу срочного рынка;
• создать возможности для секьюритизации широкого круга активов;
• повысить уровень информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

2. Обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры. Для чего будет необходимо:

• унифицировать регулирование всех сегментов организованного финансового рынка;
• создать нормативно-правовые и организационные условия для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;
• создать четкие правовые рамки осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;
• повысить уровень предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.