Финансовые риски субъекта хозяйствования: понятие, оценка и минимизация

В российской практике хеджирование - новый способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых рисков, который появился в России с развитием рыночных отношений. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодных покупателю увеличения, путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств. Таким образом, хеджирование используется предпринимательской фирмой с целью страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи риска другой стороне. В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков:

1. Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случае используется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с использованием опционов: 1) хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене; 2) хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене; 3) хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене

2. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты – это срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предпринимательская фирма несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот.

3. Хеджирование с использованием операции «своп». Своп - торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр сделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях. Существует ряд видов своп-операций:

- своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;

- валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;

- своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке «либор» (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками другим первоклассным банкам) в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке.

Хеджирование как метод снижения финансовых рисков в российской практике получает все большее применение в процессе управления финансовыми рисками по причине его достаточно высокой результативности.

Минимизировать финансовые риски фирма может также путем установления и использования внутренних финансовых нормативов в процессе разработки программы осуществления определенных финансовых операций или финансовой деятельности фирмы в целом. Система внутренних финансовых нормативов может включать в себя: 1) предельный размер заемных средств, используемых в производственно-хозяйственной деятельности фирмы; 2) максимальный размер коммерческого или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю; 3) минимальный размер активов в высоколиквидной форме; 4) максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; 5) максимальный размер средств, расходуемых на приобретение ценных бумаг одного эмитента, и др.

Поскольку эти нормативы внутренние, разрабатывать их должна финансовая служба самой фирмы, которой лучше, чем кому-либо, известны особенности финансовой и производственной деятельности.

Существуют также другие методы снижения финансовых рисков.

Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Существует еще так называемые упреждающие методы нейтрализации финансовых рисков. Эти методы, как правило, более трудоемки, требуют обширной предварительной аналитической работы, от полноты и тщательности которой зависит эффективность их применения. К таким методам относятся:

- стратегическое планирование деятельности фирмы;

- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;

- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с партнерами;

- совершенствование управления оборотными средствами предприятия;

- сбор и анализ дополнительной информации о финансовом рынке;

- прогнозирование тенденций изменения внешней среды и конъюнктуры рынка.

2.3.            Способы снижения отдельных видов рисков

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необхо­димости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре способа снижения финансового риска: 1) распределение риска между участниками проекта; 2) самострахование (передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта); 3) страхование (заключе­ние договора со специализированной страховой фирмой); 4) резерви­рование средств на покрытие непредвиденных расходов.

В связи с этим финансовый менеджер должен уметь проводить элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием и прибегающей к услугам посредников.

Основной способ уменьшения риска в условиях рыночной эко­номики — диверсификация, хотя при помощи диверсификации можно уменьшить не всякий риск. Поэтому в зависимости от степени ди­версификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистема­тические) и диверсифицируемые (систематические).

1.  Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут столк­нуться с временным снижением доходов из-за краткосрочного па­дения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно су­ществование предприятий в рыночной экономике. Для предупреж­дения этого риска обычно используют следующие способы: регуляр­ную оценку платежеспособности предприятия; уменьшение разме­ров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обес­печение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вме­сто получения разовых кредитов и т.п.

2.  Процентный риск. Методы снижения процентного риска, с од­ной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с дру­гой стороны, подобный методам снижения риска финансовых инвес­тиций — свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.

3. Налоговый риск. Управление налоговым риском не представля­ет сложностей для планирования, прогнозирования и организации: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену уста­ревшей законодательной информации и т.п.

4.  Валютный риск. Для снижения валютного риска могут быть использованы такие приемы: получение кредитов в различных ва­лютах, форвардные контракты, страхование валютного риска (пере­дача всего риска страховой организации), ускорение оборота валю­ты, работа с несколькими видами валюты (диверсификация) и, ко­нечно, использование валютных опционов, фьючерсов, форвардных контрактов и т.п., включая хеджирование.

5. Инвестиционный риск. Под инвестициями принято понимать ис­пользование капитала в двух направлениях: реальные инвестиции — вложение средств в материальные активы; финансовые инвестиции.

Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а вы­бор вариантов вложений всегда связан со значительной неопреде­ленностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособнос­ти проекта. При этом следует максимально снизить влияние других видов рисков: кредитного, валютного и т.д. Для решения этой задачи следует количественно определить общую степень финансового рис­ка на основе сравнения альтернативных вариантов. Считается, что оценка инвестиционных рисков вообще и риска финансовых инвес­тиций в частности — одна из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического и статис­тического инструментария.

Инвестиционный риск делят на две категории: систематический и несистематический.

Систематический риск связан с общей экономической и полити­ческой ситуацией в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.

К систематическому относится риск изменения процентной став­ки, падения общерыночных цен и инфляции.

К несистематическому относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия — объекта инвестиций.

Риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) на рынке.

Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в данной отрасли экономики.

Финансовый риск предприятия-эмитента определяется, если осу­ществляются финансовые инвестиции путем приобретения чужих цен­ных бумаг. При этом финансовый риск эмитента определяют как уг­розу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкрот­ством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия-эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства (бан­ковские кредиты) — достаточно выгодный источник финансирования деятельности корпорации, поскольку сумма процентов, выплачива­емых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной эконо­мики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данной корпорации остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная от реализации активов, пойдет на уплату долга и возмещать инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск финансовых инвестиций — это разновидность инвестици­онных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск, инвестирования денег в ценные бумаги (поскольку они составляют в рыночной экономике большую долю финансовых инвестиций), ве­роятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохо­да от этих операций.

Осуществляя финансовые инвестиции, предприятия преследуют одну цель — получить доход, приумножить капитал или хотя бы со­хранить его на прежнем уровне.

Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объе­му венчурного капитала. При портфельных инвестициях (покупки ценных бумаг с целью получить от них доход в дальнейшем) объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Систематический инвестиционный риск достаточно точно про­гнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры стечения обстоятельств, положения дел предполагает как отслеживание текущего состояния рынка, так и про­гноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций дви­жения рынка объединены понятием «мониторинг».

Фундаментальные методы используются при долгосрочном про­гнозировании и базируются на анализе совокупности макропоказате­лей. При этом учитываются состояние и перспективы развития эко­номики в целом, возможные изменения в государственном регулиро­вании производства и внешней торговли и другие внешние факторы. Эти методы могут включать от нескольких до тысячи показателей.

Несистематический инвестиционный риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требу­ет определенных усилий как со стороны посредников рынка финан­совых активов, так и со стороны инвесторов. Ведь всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкро­тится или не сможет заплатить дивиденды.

Если систематические риски изучаются специалистами, то сте­пень несистематического риска может оценить практически каж­дый инвестор.

Портфельные инвестиции связаны с формированием «портфеля» и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются: безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложе­ний. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность по­лучения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходнос­ти и росту вложений. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом инвес­тора. При этом необходимо рассчитать и составить различные вари­анты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода (прибыли) на рубль капитала при минимуме денеж­ных расходов и финансовых потерь. Существует специальный набор инвестиционных инструментов, позволяющий снизить риск вкладчи­ка до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.