Финансирование инвестиционной деятельности предприятия

     По  временному периоду привлечения  выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

     - Инвестиционные ресурсы, привлекаемые  на долгосрочной основе. Они состоят  из собственного капитала, а также  из заемного капитала со сроком  использования более одного года. Совокупность собственного и  долгосрочного заемного капитала, сформированного организацией в  инвестиционных целях, характеризуется  термином «перманентный капитал».

     - Инвестиционные ресурсы, привлекаемые  на краткосрочной основе. Они  формируются организацией на  период до одного года для  удовлетворения временных инвестиционных  потребностей.

     По  целевым направлениям использования  выделяют:

     - Инвестиционные ресурсы, предназначенные  для использования в процессе  реального инвестирования. Их объем  и структура планируются раздельно  по каждому реальному проекту  в рамках сформированной инвестиционной  программы организации.

     - Инвестиционные ресурсы, предназначенные  для использования в процессе  финансового инвестирования. Их  привлечение подчинено целям  формирования или реструктуризации  портфеля финансовых инструментов  инвестирования организации.

     По  обеспечению отдельных стадий инвестиционного  процесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

     - Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие  прединвестиционную стадию.

     - Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие  инвестиционную стадию

     - Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие  постинвестиционную стадию.

     Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

     Уровень эффективности инвестиционной деятельности организации во многом определяется целенаправленным формированием его  инвестиционных ресурсов. Основной целью  формирования инвестиционных ресурсов организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых  инвестиционных активов и оптимизация  их структуры с позиций обеспечения  эффективных результатов инвестиционной деятельности.

     Под методом финансирования инвестиционного  проекта понимают способ привлечения  инвестиционных ресурсов в целях  обеспечения финансовой реализуемости  проекта. 

     

     Рис. 1. Классификация инвестиционных ресурсов по основным признакам 

     Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

     - самофинансирование, т.е. осуществление  инвестирования только за счет  собственных средств; 

     - акционирование, а также иные  формы долевого финансирования;

     - кредитное финансирование (инвестиционные  кредиты банков, выпуск облигаций);

     - лизинг;

     - бюджетное финансирование;

     - смешанное финансирование (на основе  различных комбинаций этих способов);

     - проектное финансирование (метод  финансирования, характеризующийся  особым способом обеспечения  возвратности вложений, в основе  которого лежат исключительно  или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением  всех связанных с проектом  рисков между сторонами, участвующими  в его реализации).

     При этом формирование средств, предназначенных  для реализации инвестиционного  проекта, должно носить строго целевой  характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

     Самофинансирование  может быть использовано только для  реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются  за счет не только внутренних, но и внешних  источников.  

     Таблица 1

     Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

 

     Внешнее финансирование предусматривает использование  внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов  денежных ресурсов учредителей организации. Оно осуществляется путем мобилизации  привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

     Каждый  из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами  и недостатками (табл. 1). Поэтому  реализация любого инвестиционного  проекта предполагает обоснование  стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

     Принятая  схема финансирования должна обеспечить:

     - достаточный объем инвестиций  для реализации инвестиционного  проекта в целом и на каждом  шаге расчетного периода; 

     - оптимизацию структуры источников  финансирования инвестиций;

     - снижение капитальных затрат  и риска инвестиционного проекта.

     Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает  долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в  следующих основных формах:

     Проведение  дополнительной эмиссии акций действующей  компании (может осуществляться посредством  дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным  обществом, в целях финансового  обеспечения реализации инвестиционного  проекта;

     Дополнительная  эмиссия акций используется для  реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется  тем, что расходы, связанные с  проведением эмиссии, перекрываются  лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

     Но, инвестиционные ресурсы акционерное  общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует  времени, дополнительных расходов, доказательств  финансовой устойчивости организации, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии  акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными  операционными издержками. При прохождении  процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг  профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска. Андеррайтер — юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Инвестиционный консультант - компания, нанимаемая для профессионального консультирования по вопросам инвестирования и методам управления активами. Инвестиционный консультант отвечает за разработку инвестиционной политики, которой затем руководствуется инвестиционный менеджер.

     Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется  меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными  объемами финансирования.

     Создание  новой организации, предназначенного специально для реализации инвестиционного  проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой  способ финансирования может применяться:

     - частными предпринимателями, учреждающими  организацию для реализации своих  инвестиционных проектов и нуждающимися  в привлечении партнерского капитала;

     - крупными диверсифицированными  компаниями, организующими новую  организацию, в том числе на  базе своих структурных подразделений, 

     - для реализации проектов расширения  производства продукции. 

     Финансовое  обеспечение инвестиционного проекта  в этих случаях осуществляется путем  взносов сторонних соучредителей  в формирование уставного капитала новой организации, выделения или  учреждения материнской компанией  специализированных проектных компаний — дочерних организаций, создания новых  организаций путем передачи им части  активов действующих организаций.

     Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты  банков и целевые облигационные  займы.

     Инвестиционные  кредиты банков выступают как  одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда  компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и  эмиссии ценных бумаг. Привлекательность  данной формы объясняется, прежде всего:

     - возможностью разработки гибкой  схемы финансирования;

     - отсутствием затрат, связанных с  регистрацией и размещением ценных  бумаг; 

     - использованием эффекта финансового  рычага, позволяющего увеличить  рентабельность собственного капитала  в зависимости от соотношения  собственного и заемного капитала  в структуре инвестируемых средств  и стоимости заемных средств; 

     - уменьшения налогооблагаемой прибыли  за счет отнесения процентных  выплат на затраты, включаемые  в себестоимость 

     Инвестиционные  кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения  инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного  проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие  льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое  условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются  с непогашенной суммы долга.

     Инвестиционные  кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды  со сроком погашения в интервале  от трех до пяти лет на основе составления  соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную  линию.  

     

     Рис. 2. Модель инвестиционного кредита 

     Для получения инвестиционного кредита  необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:

     1.подготовка  для банка-кредитора бизнес-плана  инвестиционного проекта, который  служит инструментом принятия  решений по кредитованию проекта  исходя из эффективности проекта  и возможности возврата кредита; 

     2. имущественное обеспечение возврата  кредита; 

     3.предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;

     4.выполнение  гарантийных обязательств — ограничений,  накладываемых на заемщика кредитором;

     5.обеспечение  контроля кредитора за целевым  расходованием средств по кредиту,  предназначенного для финансирования  конкретного инвестиционного проекта. 

     Целевые облигационные займы представляют собой выпуск организацией — инициатором  проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены  для финансирования определенного  инвестиционного проекта. Выпуск и  размещение корпоративных облигаций  дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению  с банковским кредитом условиях: