Финансирование инновационной деятельности

Значение WAСС может ощутимо  варьировать по отраслям, поэтому  в отношении этого показателя невозможно высказывать утверждения  типа «чем меньше, тем лучше»; однако снижение WACC в динамике для данного  предприятия чаще всего рассматривается  как положительная тендер, ция. Устойчивых тенденций (понижательных или повышательных) WACC обычно не имеет.

Приведенные рассуждения  показывают, что всегда актуальна  проблема контроля за структурой источников финансирования в целом и долгосрочных источников (капитала) особенно. Эта  проблема решается путем поддержания  так называемой целевой структуры  капитала, смысл которой состоит  в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия у него складывается определенное соотношение между  собственным и заемным капиталами, отражающее: (а) некоторую приемлемую степень финансового риска и (б) резервный заемный потенциал, под  которым понимается способность  предприятия в случае необходимости  привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

Упрощенно целевую структуру  капитала можно понимать как осознанно  поддерживаемое соотношение между  собственным и заемным капиталами. Высокая доля заемных средств  означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Оба эти понятия  являются не только стратегически важными, но и имеют непосредственное отношение  к финансированию текущей деятельности, поскольку условия получения  краткосрочного кредита в подавляющем  большинстве случаев также зависят  от финансовой структуры предприятия. Вместе с тем можно утверждать, что оптимизация структуры капитала является ядром более общей задачи — оптимизации структуры источников.

Результаты взаимоотношений  в системе «предприятие-собственники»  являются общедоступными и проявляются, в частности, в дивидендной политике, отдельные детали которой отражаются в годовом отчете компании. Предприятие  как самостоятельное юридическое  лицо имеет два типа отношений  со своими фактическими и потенциальными собственниками: (а) привлечение дополнительных инвесторов, (б) выплата дивидендов.

Привлечение дополнительных инвесторов. Предприятие, нуждающееся  в дополнительных источниках средств  и не имеющее возможности восполнить их за счет прибыли, может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций  или выпуску облигаций. Очевидно, что даже выбор варианта финансирования — акции или облигации —  требует определенного аналитического обоснования. Каких-то жестких алгоритмов в подобном обосновании нет; обычно решение принимается исходя из ориентации на целевую структуру капитала и  прогнозные оценки финансовых индикаторов  «Доход на акцию», коэффициент Р/Е, коэффициент  обеспеченности процентов к уплате и др.

Самофинансирование. В этом случае речь идет о финансировании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Причины реализации этого  варианта мобилизации источников средств  объясняются следующим образом. Создав предприятие путем вложения первичного капитала, его собственники в дальнейшем надеются получать определенные выгоды, по крайней мере, не меньшие, нежели они могли бы иметь, если бы предпочли иной объект инвестирования. В наиболее общем виде эти выгоды количественно выражаются показателями доходности, исчисляемыми путем соотнесения  полученного дохода к инвестированному капиталу. Общая доходность состоит  из двух частей — дивидендной и  капитализированной. Если условно предположить, что полученная в истекшем периоде  прибыль делится на две части  — выплачиваемые дивиденды и  реинвестированная прибыль, то возможны два крайних варианта действий: а) изъять всю прибыль, направив ее на выплату дивидендов, б) не выплачивать  дивиденды, а всю прибыль реинвестировать  на расширение производства. В зависимости  от того, какому из приведенных вариантов  распределения прибыли или их модификации отдается предпочтение, могут иметь место и различные  воплощения идеи самофинансирования.

Самофинансирование —  наиболее очевидный способ мобилизации  дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Поэтому любое стратегическое направление  развития бизнеса с неизбежностью  предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

Финансирование через  механизмы рынка капитала. Достаточно очевидно, что функционирование предприятия  на условиях простого самофинансирования, возможное в принципе, не может  иметь место в долгосрочном Плане. Более того, даже расширенное самофинансирование не существует в Чистом виде. Дело в  том, что в экономике всегда имеются  так называемые Свободные финансовые ресурсы», собственники которых готовы предоставить их за определенную плату. Оказывается, что подобное привлечение  Капитала обоюдовыгодно. Соответствующие  ссудо-заемные операции организуются и оформляются на финансовых рынках.

Банковское кредитование. Рассмотренные выше два метода финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна  ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность  в реализации и недоступность  для многих представителей малого и  среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами  производства заемщика, устойчивостью  генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как  это учитывается при мобилизации  средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получения кредита  может быть сделано в кратчайшие сроки и т.п. Главная проблема заключается в том, как убедить  банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.

Бюджетное финансирование. Это  наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств  из бюджетов различного р_0Вня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.

Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку  в ходе осуществления хозяйственных  связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, омертвленных в расчетах, в значительной степени зависит  от многих факторов, в том числе  и разветвленности и гибкости банковской системы. Принципиальное отличие  данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют  стратегическую значимость.

Без особого преувеличения  можно утверждать, что в годы советской  власти, т.е. в условиях плановой экономики, имела место абсолютная доминанта  двух последних элементов приведенной  системы — бюджетного финансирования и взаимного финансирования предприятий. Особо следует упомянуть о  бюджетном финансировании, значимость которого проявлялась даже в том  случае, когда предприятие работало «прибыльно» . Дело в том, что подавляющая  часть такой прибыли изымалась  в бюджет и затем перераспределялась централизованным образом.

Источниками финансирования долгосрочных инвестиций на уровне предприятия  являются: 

- инвестиционные ассигнования  из государственного бюджета  РК предоставляемые на безвозвратной  и возвратной основе;

- средства республиканского  бюджета, местных бюджетов и  соответствующих внебюджетных фондов;

- собственные финансовые  ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов (прибыль; амортизационные  отчисления; накопления и сбережения  граждан и юридических лиц;  средства выплачиваемые органами  страхования в виде возмещения  потерь от стихийных бедствий, аварий и др.);

-  заемные (привлеченные) финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты; облигационные займы; средства полученные от продажи акций; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц и другие).(5)

Размер государственной  поддержки, предоставляемой за счет средств республиканского бюджета  Республики Казахстан, устанавливается  в зависимости от категории инвестиционного  проекта.

Вообще, следует подчеркнуть, что традиционным источником инвестирования для развивающихся и реанимируемых  промышленных предприятий являются банки и финансовые компании. При  этом финансовые компании, при этом, готовы брать на себя большой риск. Среди них существуют различные  категории или виды инвесторов наиболее консервативным является так называемый «инвестор под денежный поток», который  может и не требовать обеспечения, но, чтобы судить о возможных будущих  прибылях предприятия и их достаточности  для возврата кредита, он прежде всего  смотрит на прибыли прошлых лет.

Важным потенциальным  источником инвестиций являются устойчиво  работающие предприятия. Часто руководители таких предприятий активно ищут возможности взаимного инвестирования производства. Одновременно следует  констатировать, что надежды на высокую  инвестиционную активность коммерческих финансовых и торговых структур в  настоящее время весьма прозрачны. Было бы чрезвычайно просто объяснить  их поведение высокими налогами или  выгодными условиями вложения средств  в торговлю. Однако более важной причиной является принципиальное различие в управлении торговым и промышленным капиталом, что требует от предпринимателя  и промышленного инвестора различного профессионального образования, опыта  и деловых качеств.

Используемые в конкретных условиях методы должны обеспечить решение  следующих задач:

1)  надежности финансирования в соответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжение всех его фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплутационной;

2)  минимизация инвестиционных издержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственный капитал;

3)  финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.

Размер государственной  поддержки, предоставляемой за счет средств бюджета развития Республики Казахстан, устанавливается в зависимости  от категории инвестиционного проекта.

Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся  коммерческой организации.

Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности важно  знать предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются  проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной  аспект стоимости денег.

Рассмотрение любого инвестиционного  проекта требует большой тщательной предварительной работы. Оценка инвестиционной привлекательности того или иного  проекта требует детального анализа  множества показателей; принимать  решение приходится с учетом таких  факторов, как риск, неопределенность, инфляция.

Обоснование целесообразности реализации инвестиционного проекта  невозможно без разработки бизнес-плана, являющегося неотъемлемой составной  частью проектных материалов. Именно в случае положительных результатов  его экспертизы заинтересованными  участниками проекта формируется  организационно-экономический механизм его реализации.

Организационно-экономический  механизм реализации проекта - форма  взаимодействия участников проекта, фиксируемая  в проектных материалах в целях  обеспечения реализуемости проекта  и возможности учета интересов  каждого участника инвестиционного  проекта.

Организационно-экономический  механизм реализации проекта включает:

нормативные документы, на основании  которых осуществляется взаимодействие участников;

обязательства, принимаемые  участниками в связи с осуществлением ими совместных действий по реализации проекта, гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение;

условия финансирования инвестиций, в частности - основные условия кредитных  соглашений (сроки кредита, процентные ставки, периодичность уплаты процентов  и т.д.);

систему управления реализацией  проекта, обеспечивающую должную синхронизацию  деятельности отдельных участников, защиту интересов каждого из них;

меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке, включая государственную;

основные особенности  учетной политики каждого участника  проекта.

Любое инвестиционное решение  основывается на оценке:

Собственного финансового  состояния и целесообразности участия  в инвестиционной деятельности;

Размера инвестиций и источников финансирования;

Будущих поступлений от реализации проекта.

Главное в проблеме эффективности  инвестиций - создание условий для  интенсификации вложений в наиболее конкурентные производства, дающие быструю  отдачу и позволяющие максимально  увеличить доходы предприятий, населения  и бюджета.

Невозможно не обратить внимание на такой важный вопрос каким является методика расчета экономической  эффективности инвестиций, которая  базируется на определенных методических рекомендациях и подходах, которые  в свою очередь опираются на расчеты  ряда показателей (инструментарий), составляющих методическую основу работы.

Серьезные позитивные изменения  в экономике Казахстана в последние  годы настоятельно диктуют необходимость  внесения существенных коррективов  в методологические оценки различных  социально-экономических явлений, в  том числе в оценку экономической  эффективности инвестиций. По крайней  мере, наши оценки эффективности инвестпроектов начала 90-х годов прошлого века и  сейчас в 2007 году должны отличаться серьезным  образом. В современном Казахстане нужны инвестпроекты, где главенствуют интересы нашей страны и мы не так  бедны, как прежде, потому не можем  допускать такие послабления  иностранным инвесторам как в  предыдущие годы.