Динамика реального валютного курса и его влияние на российскую экономику

Нередко в литературе в  качестве синонима понятия «высокий реальный курс рубля» используется сочетание  «сильный рубль», в качестве синонима понятия «низкий реальный курс рубля» - «слабый рубль». Соответственно вместо словосочетания вместо словосочетания «повышение реального валютного  курса рубля» используется выражение  «укрепление валюты», в противоположном  же случае – её «ослабление».

2. Факторы, влияющие на валютный курс

На динамику валютного  курса оказывают влияние разного  рода факторы, которые подразделяются на конъюнктурные и долгосрочные. К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; разница процентных ставок в различных странах; государственное регулирование валютного кур­са; степень открытости экономики. Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране. Отметим некоторые из них.

На соотношение спроса и предложения на валюту, то есть на динамику ее курса систематически воздействуют долговременные экономические  тенденции. Во-первых, на динамику валютного  курса данной страны определяющее влияние оказывает конкурентоспособность ее товаров на мировых рынках, изменение которой в конечном счете обусловлено уровнем техники и технологии ее производства. Высокая конкурентоспособность обеспечивает форсирование ее экспорта и тем самым стимулирует приток иностранной валюты. Такая ситуация содействует повышению валютного курса денежной единицы данной страны.

Во-вторых, на уровень валютного курса национальной денежной единицы данной страны сильно воздействует инфляция, которая является отражением диспропорции между денежной массой и товарным предложением, складывающейся в стране в ходе развития макроэкономических процессов. В стране с высоким уровнем инфляции курс ее денежной единицы будет снижаться относительно валют стран с более низким темпом инфляции. Обесценение национальной валюты стимулирует рост внутренних цен в течение продолжительного времени. Последовательное повышение внутренних цен по сравнению с ценами на рынках других стран уменьшает стремление иностранцев приобретать товары и услуги в стране с высокими темпами инфляции. Вследствие этого ослабевает приток иностранной валюты в данную страну и происходит обесценение ее валюты, то есть снижается ее валютный курс.В качестве примера, демонстрирующего влияние уровня инфляции на валютный курс, рассмотрим изменение курса рубля к доллару США. Так, в 1990-1995 гг. объем ВВП в России сократился на 51%, а цены возросли в 5840 раз. В этих условиях валютный курс рубля катастрофически упал: в среднем он составлял 69,9 руб. за 1 дол. США в 1991 г., 25 апреля 1995 г. – 5130 руб. за 1 дол. США, а 29 апреля 1997 г. – 5760 руб. за 1 дол. США.

В-третьих, изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится дорого брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как пря­мо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

О влиянии разницы процентных ставок на валютный курс свидетельствует следующий факт: в первой половине 80-х гг. увеличе­ние процентных ставок администрацией США способствовало при­току иностранных капиталов и тем самым повышению курса дол­лара и снижению курса валют стран Западной Европы и Японии. С середины 80-х гг. США взяли курс на снижение уровня банковских процентов и курса доллара в целях стимулирования экономического роста и экспорта товаров. Аналогичные действия предпринимало и правительство Японии для поддержки экспорта в начале 90-х гг. С 1990 г. Банк Японии периодически уменьшал ставку, пытаясь смягчить тенденцию к повышению курса иены против доллара США. В 1993 г. официальная учетная ставка, по которой банк Японии кредитовал коммерческие банки, была уменьшена на 3/4 процентного пункта и достигла своего исторического минимума в 1%.

В-четвёртых, уровень валютного курса тесно связан с состоянием национального финансового рынка. Если в стране складывается сложная экономическая ситуация, когда иностранные инвесторы начинают срочно реализовывать акции местных предприятий и государственные облигации и вывозить капитал за границу, то в этом случае обменный курс национальной денежной единицы данной страны упадет ниже паритета покупательной способности валюты. Напротив, если в данной стране произойдет повышение процентных ставок и улучшится общее экономическое положение, то начнется приток иностранного капитала, что в конечном счете будет содействовать повышению валютного курса денежной единицы данной страны.

На колебания валютных курсов разных национальных денежных единиц оказывает влияние и государство. Если оно проводит политику стимулирования экспорта, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса страны, что неизбежно скажется на повышении обменного курса национальной валюты этого государства. В противоположном направлении будет действовать государственная политика неадекватного увеличения бюджетных расходов и денежной массы в обращении страны. В этом случае произойдет возрастание дефицита платежного баланса, уменьшение резервов иностранных средств и в конечном счете приведет к удешевлению национальной валюты данного государства.

Помимо долговременных экономических факторов на колебания валютных курсов оказывают воздействие многие конъюнктурные факторы, связанные с политической ситуацией в стране. Обменный курс валюты, как показала практика многих стран, зависит от того, как пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении внутренней или внешней политики. Так, проведенные в свое время в странах Западной Европы референдумы о вхождении в Европейскую валютную систему привели к заметным колебаниям валютных курсов ряда этих стран. В сочетании с политическими факторами на колебания валютных курсов оказывают существенное воздействие войны, стихийные бедствия, крупные социальные конфликты и революции.

Кроме того, эпизодическое  воздействие на валютный курс могут  оказать открытия новых месторождений природных ископаемых. К примеру, обнаружение месторождений нефти у берегов Великобритании ослабило ее зависимость от импорта этого жизненного продукта и даже дало возможность ей экспортировать нефть. Это положительно сказалось на платежном балансе страны и привело к более устойчивому положению английской валюты.

Определение текущего валютного  курса фактически в большой степени  зависит от валютных дилеров - посредников и спекулянтов, осуществляющих операции с валютой на валютных рынках. Их поведение формируется под воздействием более или менее рациональных ожиданий. Большую роль в этих ожиданиях играют предполагаемые изменения в экономической политике правительства или в других сферах деятельности. Эти сдвиги дают основания внести коррективы в те прогнозы, которые были составлены на основе анализа действия основных рыночных сил в этой стране. Прогнозирование изменений валютного курса предполагает учет прошлой его динамики, знание экономической ситуации и наличие способности своевременно рассмотреть качественные подвижки в экономике и финансах. Дилеры, составляющие прогноз динамики валютного курса, должны знать психологию как отдельных личностей, так и всей массы людей, участвующих в валютных операциях.

Наконец, существенное влияние  на курс национальной валю­ты оказывают  и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки валюты являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

ГЛАВА 2. Влияние динамики курса на Российскую экономику

1. Влияние валютного курса на платёжный баланс

Рассмотрение вопросов, связанных  с регулирование валютного курса  и платёжного баланса, приобретает  сегодня особую актуальность. Можно  выделить две ключевые группы факторов, которые оказывают наибольшее влияние  на внешнеэкономическую деятельность любой страны с переходной экономикой. Во-первых, это состояние платёжного баланса, его устойчивость. Во-вторых, стабильность курса национальной валюты по отношению к основным мировым  валютам. Перечисленные факторы  обуславливают значение таких макроэкономических показателей, как объём внешней  торговли, уровень потребления, поступление  внешних прямых и портфельных  инвестиций, уровень инфляции и др., а в совокупности – влияют на важнейшие составляющие экономического роста.

В России, как и в других странах с переходной экономикой за два последних десятилетия, наблюдаются  проблемы неоднократных кризисов платёжного баланса и валютного курса. Изучение причин и последствий подобных кризисов являются наиболее важными вопросами  экономической политики любой открытой экономики, находящейся на стадии перехода к рыночному типу хозяйствования. Особенно это актуально для России, рыночная инфраструктура которой находится  в стадии формирования, зависимость  экономики которой от конъюнктуры  мировых товарных и финансовых рынков становится всё более значительной.

Валютный курс как макропоказатель положения страны в системе мирохозяйственных связей занимает особое место в числе показателей, используемых в качестве средства государственного регулирования платежного баланса. Причина заключается в том, что его повышение или понижение немедленно и непосредственно воздействует на экономическое положение страны. Изменяются ее внешнеэкономические показатели, валютные резервы, задолженность, динамика товарных и финансовых потоков.

Общим для всех случаев  является использование динамики изменения  курсов (или соотношения своей  и иностранной валюты) для корректировки  платежного баланса. Эти изменения  могут быть разовыми или регулярными  и принять форму девальвации (если стоимость национальной валюты постоянно  падает) или ревальвации (при чрезмерном повышении курса национальной валюты).

Особенно ярко эти процессы можно наблюдать при рассмотрении масштабной девальвации 1998 г. и 2008 г. в России.

В 1998-1999 г в России разразился острейший валютно-финансовый кризис. В 1998 г состояние платёжного баланса  России значительно ухудшился. Резкое снижение цен на мировых товарных рынках привело к уменьшению прибыльности российского экспорта и падению  стоимости экспортных поставок. Стоимость  экспорта товаров уменьшилась на 16% по сравнению с уровнем 1997 г  за счёт снижения цен при небольшом  росте физических объёмов поставок.

Мировой финансовый кризис, а также бюджетные проблемы Правительства  Российской Федерации привели к  резкому уменьшению притока иностранного капитала на рынок ГКО/ОФЗ, в банковский и корпоративный сектор.

В первом полугодии 1998 г. иностранные  инвестиции в ГКО/ОФЗ значительно  снизились по сравнению с первым полугодием 1997 г. (3 млрд. долл. против 9 млрд. в первом полугодии 1997 г.), что  было связано с мировым финансовым кризисом и ожиданиями девальвации. Тем не менее, в первом квартале 1998 г. нерезиденты довольно активно  инвестировали в ГКО/ОФЗ, привлечённые высокой доходностью.  Чистый приток иностранного капитала на рынок рублевых государственных ценных бумаг составил в первом квартале 1998 г. 3 млрд. долл., превысив среднеквартальный уровень 1997 г. Во втором квартале чистый приток средств нерезидентов на рынок ГКО/ОФЗ был практически нулевым.

В первом полугодии 1998 г. приток иностранного капитала в банковский и корпоративный сектор уменьшился (за счёт прямых и портфельных инвестиций) и составил 6 млрд. долл. в первом полугодии 1998 г. против 8 млрд. в первом полугодии 1997 г.  Основной формой притока  иностранного капитала в корпоративный  сектор в первом полугодии 1998 г. были ссуды и займы. При этом прирост задолженности по ним в первом полугодии 1998 г. был несколько больше, чем в тот же период предыдущего года (3 млрд. долл. против 2 млрд. в первом полугодии 1997 г.). В третьем квартале 1998 г. приток иностранного капитала в корпоративный сектор был близок к нулю, в то время как происходил значительный отток из банковского сектора, по всей видимости, связанный с выводом нерезидентами средств, инвестированных в ГКО/ОФЗ через «серые» схемы.

Попытка Правительства РФ стабилизировать ситуацию за счёт массированных  внешних заимствования и повышения  доходности ГКО/ОФЗ не увенчалась успехом. 17 августа 1998 г. Правительство и ЦБ РФ официально отказались от ранее  взятых на себя обязательств. Практически  признав, что в условиях кризиса  платёжного баланса имеющиеся валютные резервы недостаточны для удержания  курса рубля в ранее объявленных  рамках, Банк России поднял верхнюю  границу валютного коридора. За август-сентябрь 1998 г. рубль ослаб в реальном выражении  почти вдвое, что сделало обслуживание внешнего долга непосильным как  для Правительства, так и для  частного сектора. Резко упала и  покупательная способность страны на внешнем рынке, что привело  к значительному сокращению импорта  во втором полугодии 1998 г. несмотря на ограниченные возможности импортозамещения.

В январе-июле 1998 г платёжный  баланс был приведён в равновесие за счёт массированных внешних заимствования  правительства, которые позволяли  поддерживать реальный обменный курс и импорт на прежнем уровне, несмотря на  снижение экспортных поступлений и притока иностранного капитала. В августе-декабре 1998 г. равновесие достигалось за счёт примерно двукратного ослабления рубля и соответствующего снижения объёмов импорта.