Диагностика банкротства предприятий

      Эти расчеты указывали на то, что в  ближайшем будущем компанию ждут сложности с выплатами по своим  долговым обязательствам, а возможно, и банкротство. Аналитики предупреждали  руководство предприятия об этом. Однако в момент такой проверки предприятие  функционировало без особых трудностей, было прибыльным и просроченной задолженности  перед кредиторами не имело. Руководство  посчитало, что поскольку почти  все формальные показатели работы фирмы  были практически на уровне нормативных  значений, никаких специальных мер  к перестройке управления финансами  компании принимать нет необходимости.

      Через 14 месяцев после проведения аналитического исследования предприятие прекратило выплаты по своим обязательствам. Немного позднее комитет кредиторов обратился в арбитражный суд  с заявлением о признании предприятия  банкротом.

      Следует заметить, что подходить к подобного  рода анализу следует очень осторожно. Т.е. кто профессионально занимается анализом кредитоспособности предприятий, понимают, что предсказание финансовых трудностей может стать образцом самосбывающегося прогноза, т.е. прогноза, сбывающегося только потому, что в него поверили. Для компании самосбывающийся прогноз банкротства, сделанный серьезным кредитным учреждением или аудиторской фирмой, может стать смертельным.

      В то же время прогноз финансовых затруднений  не обязательно будет фатальным. Если руководство предприятия знает, что финансовые индикаторы свидетельствуют  о грядущих трудностях для его  компании, принятые вовремя меры помогут  избежать краха, который не соответствует  интересам ни самого предприятия, ни его кредиторов. И чем раньше руководство  заметит, что финансовая ситуация оставляет  желать лучшего, тем больше у него шансов исправить дело.

     2.2 Прогнозирование банкротства на основе формализованных критериев.

      Формализованные критерии - критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения которых или складывающаяся динамика изменения свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве.

      К ним относятся:

• повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
• критическая нехватка оборотных средств;
• устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;
• неправильная реинвестиционная политика;
• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
• высокий удельный вес дебиторской задолженности;
• наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;
• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
• использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;
• применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
• потенциальные потери долгосрочных контрактов;
• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

     2.3 Прогнозирование банкротства на основе неформализованных критериев.

      Неформализованные критерии - критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое положение как критическое.

      К ним относятся:

• потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
• вынужденные остановки, а также нарушения ритмичности производственно-технического процесса;
• чрезмерная зависимость предприятия от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива;
• излишняя ставка на успешность и прибыльность нового проекта;
• участие в судебных разбирательствах предприятия с непредсказуемым исходом;
• потеря ключевых контрагентов;
• недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления предприятия;
• неэффективные долгосрочные соглашения;
• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

     2.4 Модели прогнозирования банкротства на основе комплексного показателя.

      Модели  прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться  как для внутренних целей предприятия, так и анализа их бизнес-рисков деловыми партнерами – коммерческими  банками, инвестиционными компаниями, поставщиками и пр. Вместе с тем, будучи полезным инструментом, диагностика  банкротства на базе факторных моделей  имеет ряд недостатков:

      - подобные модели не позволяют оценить причины попадания предприятия в «зону неплатежеспособности»;

      - нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, не учитывает отраслевых особенностей предприятий;

      - для разных стран, отраслей и т.п. коэффициенты при показателях моделей (константы) будут отличаться.

      В этой связи применение подобных моделей  требует разумной осторожности.

      Расчет  комплексного показателя Z-счет Альтмана.

      Известны  двухфакторная, пятифакторная и  семифакторная модели прогнозирования  банкротства компаний, разработанные  американскими специалистами во главе с Э.Альтманом.

      Двухфакторная модель:

      

      При прочих равных условиях вероятность  банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности  и меньше коэффициент финансовой зависимости:

      Для компаний, у которых Z=0, вероятность банкротства = 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

      Пятифакторная модель:

       ,

      где =(Оборотный капитал / Активы),

        = (Нераспределенная прибыль / Активы),

        = (Прибыль до выплаты процентов и налогов / Активы),

        = (Собственный капитал по рыночной стоимости / Заемный капитал),

       = (Объем продаж / Активы).

      Полученное  значение сравнивают с данными таблицы 2:

      Таблица 2

 

      Семифакторная модель Э.Альтмана включает следующие  показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов  прибылью, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (текущей ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. Однако применение этой модели затруднено из-за сложности получения  информации внешними пользователями.

      В целом, критическое значение Z следует  воспринимать как сигнал опасности, анализировать причины неудовлетворительного  положения и устранять их.

      Финансовый  аналитик У. Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния с целью  диагностики банкротства.

      Таблица 3 Система У. Бивера

 

      Коэффициент Чессера позволяет оценить не только вероятность риска банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам. Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем устойчивее финансовое состояние анализируемого предприятия.

      Расчет  коэффициента Чессера осуществляется по формуле:

       ,

      где ℓ – основание натурального логарифма (2,718281828);

      у=-2,0434 - 5,24Х₁+ 0,0053 Х₂ - 6,6507 Х₃+ 4,4009 Х₄ - 0,0791 Х₅-0,102Х₆

      Х₁ = (Денежные средства и лекгореализуемые ценные бумаги) / Активы,

      Х₂ = Выручка / (Денежные средства и лекгореализуемые ценные бумаги),

      Х₃ = Доходы / Активы;

      Х₄ = Заемный капитал / Активы;

      Х₅ = Собственный капитал / Чистые активы;

      Х₆ = Оборотные средства / Выручка.

      Финансовое  положение предприятия считается  удовлетворительным, если значение коэффициента составляет менее 0,5.

      Коэффициент Фулмера рассчитывается по формуле:

      Н = 5,528*V₁ + 0,212* V₂+ 0,073* V₃ + 1,270* V₄ – 0,120* V₅ + 2,335* V₆+ 0,575* V₇+ 1,083* V₈+  0,894* V₉ - 6,075,

      где V₁ = Нераспределенная прибыль / Активы,

      V₂ = Выручка / Активы,

      V₃ = Прибыль до выплаты налогов / Активы,

      V₄ = Денежный поток / Заемный капитал,

      V₅ = Заемный капитал / Активы,

      V₆ = Краткосрочные обязательства / Активы,

      V₇ = Материальные активы / Активы,

      V₈ = Оборотный капитал / Заемный капитал,

      V₉ = Прибыль до выплаты процентов и налогов / Выплаченные проценты.

      Банкротство считается неизбежным при Н<0.

      Имеется также ряд отечественных разработок - модели Р.С.Сайфулина и Г.Г.Кадыкова, С.Кромонова и др.

 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Далеко  не все существующие ныне методики прогнозирования возможного банкротства  предприятия заслуживают доверия  исследователя. Не все из них составлены корректно, не все могут применяться  в наших условиях, не все дают адекватные результаты. Одно и то же предприятие одновременно может  быть признано безнадежным банкротом, устойчиво развивающимся хозяйствующим  субъектом и предприятием, находящимся  в предкризисном состоянии, - все  определяет выбранная методика прогнозирования  возможного банкротства.

     Вслед за многими российскими авторами можно отметить, что многочисленные попытки применения иностранных  моделей прогнозирования банкротства  в отечественных условиях не принесли достаточно точных результатов в  силу различий ситуации в экономике. Были предложены различные способы  адаптации «импортных» моделей  к российским условиям, но корректность этой адаптации также вызывает сомнения у специалистов.