Денежно-кредитные инструменты регулирования экономики в условиях глобализации

М3 = М2 + сберегательные вклады в специализированных кредитно-банковских институтах;

М4 = М3 + акции, облигации, депозитные сертификаты коммерческих банков, векселя физических и юридических лиц;

М5 = М4 + средства в иностранной валюте физических и юридических лиц.

Сейчас в России, как и в основных развитых странах, основным считается агрегат М2 как наиболее стабильный из всех.

Денежная масса является одним из важнейших инструментов оказывающих влияние на экономику в целом. Это показал американский экономист И. Фишер: MV=PQ

Из этого уравнения видно, что влияя на показатель М через процентную ставку, нормы обязательного резервирования мы можем в той или иной мере управлять и реальным сектором, создавая благоприятные условия для производства в финансовом секторе.

Если же эти условия становятся неблагоприятными, в дело вступает ЦентроБанк, который путём проведения денежно-кредитной политики приводит эти условия в норму.

1.2 Денежно-кредитная политика.

1.2.1. Цели Денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная (или монетарная) политика – это комбинация целей и средств (инструментов), с помощью которых ее носитель (как правило – центральный банк страны) посредством регулирования предложения денег, а также (косвенно)  спроса на деньги и кредит стремится достигнуть целей общей экономической политики.

Различают: а) стратегическую и б) текущую денежно-кредитную политику.

А. Стратегическая денежно-кредитная политика определяет и формирует денежную систему и основные принципы денежно-кредитного регулирования страны, и является прерогативой парламента и правительства.

Носителями стратегической денежно-кредитной политики являются институты, которые обладают прерогативой устанавливать как цели, так и инструменты денежно-кредитной политики.

Среди этих институтов в демократических странах важнейшими является парламент, правительство, центральный банк страны.

Цели стратегической денежно-кредитной политики, как правило, прописываются в Законе о центральном банке страны. В России такой целью (как и в большинстве стран) является стабильность денежного обращения. Однако у нас существует и второстепенная (даже претендующая  первое место) цель – поддержание валютного курса страны. Эта цель обусловлена ресурсной ориентацией нашей экономики и, так как цена на основной источник наших доходов – нефть, в долларах то наше правительство вынужденно поддерживать курс рубля, несмотря на рост инфляции и черезмерное расбухание денежной массы.

Б. Текущая денежно-кредитная политика составляет комбинацию целей и средств, предназначенных для регулирования экономических процессов, и является прерогативой центрального банка.

Основным носителем текущей денежно-кредитной политики является центральный банк страны

Своих целей текущая денежно-кредитная политика пытается достичь посредством манипулирования денежной массой, процентной и кредитной политикой.

Первичные цели денежно-кредитной политики.

Первичные или основные цели (ultimate targets) денежно-кредитной политики, также как и политики фискальной (бюджетно-налоговой), конъюнктурной, экономического роста и т.п. – сводятся к достижению ориентиров «магического четырехугольника»:

• стабилизация уровня цен (процент инфляции),

• достижение полной занятости (процент безработицы),

• соразмерный и стабильный экономический рост (прирост ВВП),

• внешнеэкономическая стабильность (равновесный платежный баланс).

Следует подчеркнуть, что от того, насколько четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной политики, в большой степени зависит особенность экономического развития страны.

Очевидно, что для достижения экономических целей необходима координация всех видов экономической политики: денежной, фискальной и иных.

Достижению целей денежно-кредитной политики могут препятствовать всевозможные факторы. Эти факторы могут находиться:

• в денежном секторе экономики;

• в сфере реальной экономики;

• либо в области «механизма торможения».

1. В денежном секторе препятствующие факторы могут сводиться:

• к поведению коммерческих банков, преследующих собственные интересы, порой значительно расходящиеся с интересами общей экономической политики. Например, в фазе экономического подъема коммерческие банки могут способствовать его перегреву, активно кредитуя бизнес, создавая дополнительный ажиотаж на рынке ценных бумаг и т. п. 

• к поведению публики, которая может повлиять на скорость обращения денег, например, посредством массового изъятия банковских вкладов. 

2. В области реальной экономики факторы, препятствующие осуществлению денежно-кредитной политики, могут быть следующими:

• поведение инвесторов, которые сокращают спрос на кредиты даже при относительно низкой процентной ставке, в случае, если их ожидания относительно перспектив развития экономики пессимистичны и наоборот.

• поведение потребителей, которые при пессимистических ожиданиях  могут сократить потребление и повысить сбережение, что может способствовать усилению экономической депрессии.

3. «Механизм торможения» способен замедлять реакцию экономики на монетарные импульсы, либо вызывать ее не вовремя. 

При реализации мероприятий денежно-кредитной политики весьма важную роль весьма важную роль играют временные лаги (time lags)

Классификация лагов приведена ниже втаблице:

Как же монетарные импульсы влияют на реальный сектор? За это отвечает, так называемый,  трансмиссионный механизм.

Монетарный трансмиссионный механизм – это система взаимно адаптированных и совместно функционирующих экономических переменных,передающих денежные импульсы на реальный сектор экономики.

В различных секторах экономики этот механизм различен. Увидеть эти различия можно на рисунке:

Рынок денег: нулевая трансмиссия. При возрастании объема наличных денег (М0) некоторые экономические субъекты могут позволить себе повысить собственную ликвидность, т.е. увеличить собственные сбережения в форме наличности. Тем самым, возникший в результате увеличения  М0 эффект дохода не окажет никакого воздействия на рынок благ и рынок ценных бумаг, так как весь прирост денег преобразован в пассивную наличность.

Рынок ценных бумаг: косвенная трансмиссия. При увеличении денежной массы (М) и соответствующем снижении ставки процента (i) на рынке ценных бумаг возникает косвенный трансмиссионной механизм.

Экономические субъекты: (а) оценивают изменившийся курс ценных бумаг, (б) оценивают соответствие количества имеющихся ценных бумаг по отношению к изменившейся ситуации и (в) определяют их доходность, изменения в которой могут иметь различные последствия:

Во-первых, это (а) эффект инвестиций, то есть эффект влияния процентной ставки (i) на инвестиции (I): снижение рыночной процентной ставки приводит к увеличению инвестиций, и наоборот.

Во-вторых, (б) эффект дохода. Эффект дохода при снижении процентной ставки на рынок благ в суммарном итоге будет нулевым: то что выиграют кредиторы (получившие более высокие дивиденды по ценным бумагам), потеряют заемщики.

Наконец, (в) эффект замены способен привести ко многим вариантам реакции экономического субъекта.

Общий вид косвенного трансмиссионного механизма:

M ↑→ M > L → i ↓ → I ↑; → S↑; → C ↑; → AD

Вывод. Косвенная трансмиссия на рынке ценных бумаг не дает однозначного результаты: рост денежной массы и падение ставки процента могут привести к самым разнообразным и неоднозначным эффектам.

Рынок благ: прямая трансмиссия. При увеличении предложения денег (М) экономические субъекты получают дополнительную наличность и будут склонны считать, что их положение улучшилось. В следствии этого возрастёт потребление (С). Таким образом увеличение наличных денег напрямую (прямой операционный эффект) повлияло на эффект реальных балансов. Иными словами реальное потребление (С/Р) является функцией реального дохода (Y/P), и реальных наличных балансов (М/Р), то есть:

C/P = f(Y/P, M/P),

Общий вид прямого трансмиссионного механизма можно выразить следующим образом:

M↑ → M > L → AD↑.   

То есть, увеличение предложения денег (М) привело к его превышению над спросом на деньги (L), что, в свою очередь, привело к увеличению совокупного спроса на рынке благ (AD). Такова природа прямого трансмиссионного механизма.

Изменение обменного курса. Обменный курс представляет собой важный косвенный трансмиссионный механизм в том случае, если страна (а) обладает высокой долей импорта и экспорта и (или) потоков капитала по отношению к ВВП; и (б) применяет систему плавающего валютного курса.

Увеличение предложения денег увеличивает спрос на импорт и иностранные активы. Это вызовет увеличение национальной валюты, идущей за рубеж. В результате произойдет падение обменного курса (е),  сделает экспорт (Е) более конкурентным (дешевым),  импорт (Z) же станет более дорогим, и многие покупатели перейдут от потребления иностранных товаров к потреблению товаров национальных (CD); совокупный спрос (AD) возрастет.

Общий вид косвенного трансмиссионного механизма через обменный курс можно выразить следующим образом:

M  e   E; CD  AD,                                               

где e – обменный курс.

Тактическая цель денежно-кредитной политики.

Тактическая цель определяет выбор формы кривой предложения денег. При вертикальной линии предложения денег изменения в спросе на деньги меняет лишь ставку процента, оставляя неизменной денежную массу. При другом крайнем случае – горизонтальной линии предложения денег – сдвиг линии спроса на деньги изменяет лишь количество денег в обращении, не влияя на фиксированную ставку процента. При наклонной линии предложения денег изменение спроса на деньги изменяет как денежную массу, так и ставку процента.

Применение того или иного варианта зависит от причин сдвига кривой предложения денег. Сдесь может быть несколько вариантов:

Сдвиг в спросе на деньги произошел из-за изменения скорости обращения денег (V). Подобные изменения могут произойти вследствие введения новых правил банковских операций, либо модификации общей стратегии контроля и регулирования денежного обращения. Исходя их количественной формулы денег:  M V = P y

Можно прийти к выводу о проведении кредитно-денежной политики, изменяющих денежную массу обратно пропорционально изменению скорости обращения денег.  Этому варианту соответствует горизонтальная линия предложения денег.

Сдвиг в спросе на деньги произошел в результате изменения реального объема производства (у). Вероятно, в данном случае, следует увеличить процентную ставку при циклическом расширении производства и снизить процентную ставку при падении производства. Здесь предпочтительна наклонная или вертикальная линии предложения денег.

Сдвиг в спросе на деньги происходит в результате роста уровня цен (Р). В данном случае лучшей является вертикальная линия предложения денег.

Однако в реальности существует множество других проблем так что тактические или операционные цели центрального банка задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует коли количественное значение цели (целевой уровень или диапазон).

Индикаторы или промежуточные цели.

Промежуточная цель – это экономическая переменная, которую центральный банк выбирает в качестве объекта своего контроля, так как считает, что это согласуется с основными целями монетарной политики.

Промежуточных целей может быть множество, однако главным критерием при выборе цели является её связь с главными целями ДКП.

Тут стоит обозначить так же, что при проведении ЦентроБанком различных действий, последствия могут оказаться весьма неоднозначными.

Рассмотрим промежуточные цели в отдельности.

Денежная масса как промежуточная цель.

Сторонники монетаристского направления в экономической мысли считают, что темпы роста денежной массы наиболее соответствуют высшим задачам промежуточной цели. По их мнению, темп роста количества денег в обращении должен подстраиваться наиболее точным и близким образом к темпу роста ВВП в долгосрочном периоде.  В этом случае будет достигнута полная занятость и стабильность цен.

При использовании денежной массы в качестве промежуточной цели центральный банк корректирует положение линии предложения денег таким образом, чтобы сохранить номинальную денежную массу на заданном уровне М*. При постоянном уровне цен это позволяет линии предложения денег оставаться неизменной.

При тергетировании денежной массы центральный банк устраняет колебания денежного мультипликатора, который приводит к изменению номинальной денежной массы (от М* к М1 или к М2).

При таргетировании необходимой величины денежной массы центральный банк должен определить положение линии IS и на основе этого определить значение М*, которое согласуется с основной целью - обеспечения реального дохода у*.

Преимущество таргетирования денежной массы. Если линия LM вертикальна (если спрос небанковского сектора на деньги абсолютно неэластичен по процентной ставке), то изменение положения линии IS никак не скажется на величине реального дохода – он неизменно останется на уровне y*. В связи с этим становятся очевидны мотивы по которым развитые страны прибегают именно к этому показателю при таргетировании.

Недостатки таргетирования денежной массы. Недостаток таргетирования денежной массы заключается в том, что колебания спроса на деньги могут отразиться на положении линии LM, что в свою очередь, приведет к колебанию равновесного дохода (y*).

Между таргетируемыми агрегатами денежной массы существуют не только значительные количественные расхождения, но они обладают различной динамикой и степенью «регулируемости» со стороны центрального банка.

Помимо этого строгое разграничение агрегатов денежной массы на практике имеет  условное значение, что существенно осложняет их прогнозирование. Основной недостаток использования денежной массы в качестве индикатора денежно-кредитной политики состоит в том, что она является «слепым» индикатором, в котором не учитывается конъюнктурная панорама.

Номинальная ставка процента как промежуточная цель.