Оценка инвистиций

 

   Баланс  на 31.12.2000 г., тыс. €                                     

 

   В позиции (2) имеются в виду два  здания. Первое здание было построено 5 лет назад, и с тех пор его  первоначальная балансовая стоимость  подвергалась прямолинейной равномерной  амортизации со списанием ежегодно 3,5% стоимости. Затраты на строительство  здания составляли 330000 €, обычный срок службы подобных зданий равняется 50 годам. Стоимость строительства такого нового здания сегодня была бы 440000 €. Его срок службы также составлял бы 50 лет. Однако затраты на его обслуживание и отопление вследствие технических усовершенствований были бы на 6600 € в год меньше. Второе здание было построено недавно. Его балансовая стоимость совпадает со стоимостью нового строительства.

   Позиция (3) охватывает две группы машин и  оборудования с оставшимся сроком службы в 5 лет. Эти агрегаты амортизировались прямолинейно и равномерно. Первая группа машин и оборудования состоит из агрегатов, чья остаточная (после отчислений на износ) балансовая стоимость за 5 лет до истечения их срока службы составляет 990000 €. Наведение справок у поставщиков данного оборудования, а также у лизинговых компаний приводит к выводу, что данное оборудование с сопоставимой степенью его износа можно сейчас приобрести всего лишь за 385000 €. Вторая группа машин и оборудования включает в себя агрегаты, которые на момент оценки и не используются, и не могут быть кА новые приобретены на рынке. Однако на рынке были предложены более современные сходные по своим функциям агрегаты со сроком службы в 5 лет. Они на 305 дешевле, чем старые агрегаты. Кроме того, текщие ежегодные затраты по их обслуживанию и эксплуатации на 11000 € ниже, чем у находящегося в растоящее время в эксплуатации оборудования.

   Позиция (4) состоит исключительно из ценных бумаг. Оцениваемое предприятие  участвует в капитале трех других предприятий. Его долевое участие  в этих предприятиях характеризуется  следующими данными:

   Стоимость приобретения запаса сырья и материалов, а также стоимость создания собственными силами незавершенного производства (позиция (5)) составляет в сумме 66000 €. Часть этого имущества с балансовой стоимостью в 11000 € в соответствии с принципом консервативной оценки, была уценена на 5500 € и теперь отражена в балансе по уменьшенной стоимости.

   Позиция (6) охватывает всю готовую продукцию  предприятия. Она может быть продана клиентам фирмы за 66000 €. Затраты на выпуск (производство) этой продукции при этом составляют 44000 €.

   Ожидаемые поступления от продаж указанного объема продукции могут считаться надежными («безрисковыми»),  т.к. по обязательствам покупателей имеется имущественное обеспечение.

Прибыли предприятия-поставщика (после налогов) за предыдущие 5 лет  выглядели следующим образом: 
 

   Указанные в таблице прибыли были действительно  получены в соответствующие предыдущие годы. Поэтому имеется основание  считать, что наметившийся прирост  прибылей будет продолжен и в  будущем, однако прибыли могут возрастать лишь до уровня в 190 тыс. €. Дальнейшее увеличение прибылей нереально. Причем в будущем получаемые прибыли (речь идет о чистых прибылях) могут быть полностью распределены между владельцами предприятия.

   Предполагается, что остаточный срок бизнеса в  данном случае является неопределенно  длительным. Однако сколь-либо надежный прогноз прибылей возможен лишь на 10 лет вперед. Поэтому при оценке предприятия ограничиваются именно этим горизонтом времени.  Ожидаемое после истечения 10 лет сальдо между доходами от ликвидации бизнеса и связанными с его ликвидацией расходами принимается на уровне оцениваемой разницы между названными доходами и расходами на момент оценки (32.12.2004 г.) и равно 440000 €. В то же время известно, что указанное сальдо в результате возрастания стоимости даже изнашиваемого имущества предприятия будет увеличиваться на 5% в год.

   Оцените предприятие имущественным методом, рассчитывая рыночную стоимость  предприятия по рыночной стоимости  чистых активов, используемых для выпуска  отдельных видов продукции. При  этом по необходимости используйте  ставку дисконтирования, равную 10%.

   а) Определите рыночную стоимость предприятия  на основе расчетов текущих стоимостей (чистых) прибылей от выпуска и продаж отдельных видов его продукции  при использовании в качестве ставки дисконтирования нормы дохода, равной 10%.

                 б) С какими ошибками и проблемами  при оценке рыночной стоимости  предприятия сталкиваются, если  не все прибыли предприятия  распределяются между его владельцами? 

     Рассчитайте рыночную стоимость  предприятия по методу средней  стоимости. На какой основополагающей  идее базируется этот метод? 

   1.Стоимость  собственного капитала предприятия может быть определена методом чистых активов:

   1. Земельные участки.

   Ст-ть 1 участка = 660000-330000 = 330 000евро

   Ст-ть 2 участка =оценка воостановленной стоимости + надбавка в 20%= 330000*1,2 = 396000евро

   2. Здания

   Оценочная ст-ть строения 1

   Ст-ть замещения – 440 000евро

   Амортизация за 5 лет – 44 000евро

   Текущая стоимость доп. затрат – 65096 евро

   Итого – 330904 евро

   Оценочная стоимость строения 2.

   Вклад строения в балансовую стоимость =440 000 – 330000 + среднегодовые амортизационные отчисления по строению = 110 000 + 53846=163846

   Это значение приравнивается к рыночной стоимости строения 2.

   Показатели  амортизации в течение первых 5 лет.

 

   Машины  и оборудование.

   Балансовая  стоимость=275000

   Стоимость замещения = 385000 (27500 х2х0,7)

   Текущая стоимость = 39310 (10000 х Фактор текущей стоимости)

   Итого = 345690

   Таким образом суммарная ст-ть машины и оборудования = 730690

   4. Капитальные участия = 242000

   5. Запас сырья = 66000

   6. Запас готовой продукции = 44000

   7. Дебит. задолженность = 110000

   8. касса = 11000

   В результате суммирования всех позиций получаем оценку в 2424440 евро. Чтобы получить рыночную стоимость 1214440 = 2424440 – 1210000

   2а. Оценка предприятия на основе текущей стоимости прибылей

   На  основе того, что прибыли предприятия  в прошлом росли в среднем  на 110000 евро в год, на ближайшее будущие можно прогнозировать следующие прибыли:

   Прогнозы  прибыли:

   

   В 2008 году планируется достичь прибыли в 209 000, которая будет стабильна следующие 6 лет.

   Текущая стоимость ожидаемых прибылей =

   Если  ликвидационная стоимость будет  увеличиваться  на 5% в год, то через 10 лет = 716747

   Текущая стоимость будущей ликвидационной ст-ти = 716747 х

   Остаточная  стоимость предприятия будет = текущая стоимость прибылей + текущая стоимость будущей ликвидационной стоимости = 1227875 + 276337 = 1504212 евро

   3) Согласно методу расчета средней стоимости предприятия, его рыночная стоимость может быть определена как:

   Рыночная  стоимость = (Остаточная текущая ст-ть + Чистая рыночная стоимость активов)/2 = (1504212 + 1227875)/2 = 1366043,5

   Данный  метод базируется на попытке рассчитать полную восстановительную стоимость  предприятия. 
 

     Задача 9. Традиционная («объективная») оценка II предприятия: методы «уценки бизнеса» и «избыточных прибылей»  

   Акционерное общество «И» ежегодно показывает прибыли  в размере N €. На ближайшие будущие годы также можно рассчитывать на такие же прибыли. Рыночная стоимость чистых активов предприятия составляет G млн. €.

   Оцените стоимость предприятия:

   а) по методу текущей стоимости его  прибылей в расчете на неопределенно  длительный срок их получения;

   б) по методу текущей стоимости его  прибылей в расчете на фиксированный  срок их получения.

   При этом исходите из того, что «нормальная» для отрасли прибыль в процентах к рыночной стоимости чистых активов составляет 8%. Срок износа имущества предприятия равняется F годам:

   в) как можно было бы критиковать  применяемые методы?