Оценка дебиторской задолженности

К ^А_В = ввозврат ДЗ за последний период/ балансовая величина ДЗ на настоящий момент времен, (9)

Пример: В последний квартал дебитор возвратил 30 тыс. руб. при балансовой стоимости ДЗ на момент оценки в 100 тыс. руб , то Кв рассчитывается как отношение 30/100, или фактически составляет 30%. Вместе с тем, это утверждение не совсем корректно, так как фактически дебитор возвращая 30 тыс. руб. гасит не нынешнюю задолженность, а ее предыдущую величину.

Такая интерпретация  коэффициента возвратности в расчетах механически смешивает параметры  двух различных временных моментов, что в конечном итоге может  исказить итоговую величину стоимости  данного объекта оценки.

Именно это обстоятельство предполагает второе толкование и расчет коэффициента возвратности.

II. Отнесение процента  погашения дебиторской задолженности  на некоторый прошлый момент  времени, т.к. на настоящий момент  погашение еще не произошло,  а именно его оценщик и анализирует. 

Математическая  модель коэффициента возвратности может  быть выражена следующим образом:

К ^Б_В = [ОД_to - ОД_to-1] / [ВЗ_to-1 - ОД_to-1], (10)

где (ВЗ_to-1 - ОД_to-1) - балансовая стоимость дебиторской задолженности на момент (t_o-1).

Сопоставляя модель для первого случая по формуле:

К ^А_В = = [ОД_to - ОД_to-1] / [ВЗ_to-1 - ОД_to-1], (11)

мы видим, что  расчеты по этим моделям приводят не только к количественным, но и  качественным различиям получаемых результатов.

Необходимо всегда помнить, что оценка возврата долгов носит прогнозный характер, а трактование  результатов получаемых оценщиком  выводов должна заключаться в  выявлении наиболее вероятной величины возврата долгов на момент оценки, если сохраняются существующие тенденции  развития.

Следует учитывать, что при развитии бизнеса может  происходить процесс наращивания  абсолютной величины дебиторской задолженности, т.е. рост ее балансовой стоимости, что  безусловно таит в себе угрозу и  рост ее невозврата в будущем.

Однако в этом случае, на момент оценки этот факт будет  учтен лишь как сохранение тенденций, но он оценке не подлежит, так как "новые" долги еще не образовались.

Методика  расчета

Первичный анализ структуры  дебиторской задолженности предприятия  показал, что из всей совокупности дебиторов  может быть выделена группа безнадежных, т.е. дебиторов, которые на протяжении достаточно длительного периода  не погашали свои обязательства. Проведенный  дополнительный анализ их финансового  положения позволяет сделать  вывод о том, что и в ближайшем  будущем требования к ним не будут  удовлетворены.

Исходя из элементарной логики функционирования и развития существующего бизнеса, величину задолженности  по таким дебиторам следует исключить  из оцениваемой массы обязательств.

Так как основная цель инвестора - приобретение бизнеса, то он согласен оплатить лишь реальные активы такого бизнеса. Безнадежная  же задолженность таковым активом  не является, потому что уже в  течение длительного периода  времени не участвовала в деловых  связях и в производственном процессе.

Инвестор может  предложить продавцу данную дебиторскую  задолженность отдельно.

Рассмотрим конкретный пример:

Согласно акта сверки дебиторской задолженности усматриваются  следующие результаты, которые мы отразим в таблице 2 (в тыс. руб.).

Исследованиями  установлено, что 350 тыс. руб. является безнадежной дебиторской задолженностью, со следующей динамикой начисления (нарастающим итогом):

IV кв. прошлого года - 100 тыс. руб. 

I кв. - 100 тыс. руб. II кв. - 225 тыс. руб. 

III кв. - 350 тыс. руб.  и IV кв. - 350 тыс. руб. 

С учетом этой динамики должна быть проведена корректировка  оцениваемой части дебиторской  задолженности, которые могут быть представлены в следующей таблице 3 (в тыс. руб.)

Таким образом, мы видим, что оценке подлежит не вся величина дебиторской задолженности в 2 500 тыс. руб., а лишь 2 150 тыс. руб. "функционирующей" задолженности, т.е. за исключением 350 тыс. безнадежной ДЗ.

Далее рассмотрим расчет рыночной стоимости дебиторской  задолженности, как определение  некоторой взвешенной величины, полученной на основании расчетов по двум сценариям  возможного развития:

·  интерполяция функции возврата долгов как наиболее вероятный (оптимистический) вариант;

·  стагнация функции отдачи долгов как возможное нарушение выявленных трендов.

По первому сценарию предполагается, что при развитии анализируемого бизнеса тенденции  прошлого периода сохраняют свое действие и на ближайшую перспективу.

В этом случае для  определения стоимости актива определить точку k, где функция ОД(t) станет равной 7 000 тыс. руб., т.е. нынешней балансовой стоимости, которая тем самым  будет погашена.

Таблица 2.

Таблица 3.

Определение заданной точки основывается на использовании  модели отдачи долга - тренда функции  ОД(t).

Тогда она хорошо описывается функцией линейной функцией вида:

ОД(t) = 1500 + 837.5*t, (12)

таким образом, характеристика точки k определяется уравнением:

7000 = 1500 + 837,5t, (13)

из чего следует, что t = 6,6 квартала, т.е. через 2,6 квартала (от момента оценки) дебиторская  задолженность в 2 150 тыс. руб. будет  полностью погашена. При этом за I кв. (после оценки) будет погашено 837,5 тыс. руб., за II кв. - 837,5 тыс. руб., и III кв. - оставшаяся часть в 475 тыс. руб.

Далее рыночную стоимость  оцениваемой задолженности можно  определить как текущую стоимость  этого потока возврата долга.

Поскольку, анализируемый  актив передается новому владельцу  внутри данного бизнеса, то при его  нормальном функционировании и качестве ставки дисконтирования можно принять  доходность самого бизнеса.

Примем ее для  нашего примера равной 10% за квартал. С учетом этого рыночная стоимость  ДЗ по этому сценарию определяется как:

V = [837,5 / (1 + 0,1)] + [837,5 / (1 + 0,1)²] + [475 / (1 + 0,1)^2.6] = 1 824,2 тыс. руб., (14)

По второму сценарию, при стагнации функции отдачи долга предполагается осуществить  оценку возможности вхождения учтенных дебиторов в состояние неплатежеспособности. Важную роль в этом будет иметь  финансовый анализ предприятий-дебиторов. Если его результаты свидетельствуют  об их стабильном бизнесе, то второй сценарий не просчитывается, и итоговой величиной  остается значение, полученное из первого  сценария.

Если предположить, что за указанные 2,6 квартала, любые  из 10 учтенных дебиторов могут прекратить выплаты его своим обязательствам, то за 2,6 квартала этот процент может  составить:

(10% / 4) * 2.6 = 6,5% , (15)

В этот срок такой  исход равновероятен, а "средневзвешенный" процент можно принять как 3,25%, поскольку любой дебитор подвержен  этому процессу с данной вероятностью, то достаточно обоснованно можно  считать, что сформировавшиеся к  настоящему времени потоки могут  уменьшиться на эту величину.

В этом случае во втором сценарии должна быть проведена корректировка  величины стоимости, полученной в первом сценарии по следующей схеме:

Vo = 1824,2 * (1 - 0,0325) = 1764,9 тыс.руб., (16)

Таким образом, итоговое значение величины стоимости ДЗ принимается  с учетом округления = 1 765 тыс. руб.

Иногда качественной информацией могут служить некоторые  мультипликаторы, полученные из финансового  анализа самого анализируемого бизнеса. Например, тенденция увеличения соотношения  ДЗ / выручка или обратного параметру  оборачиваемости этой задолженности, может свидетельствовать о снижении отдачи долгов совокупных дебиторов.

Журнал "Московский оценщик" №6 (19), декабрь 200