Оценка дебиторской задолженности

ДЗ(t_о) = ВЗ(t_о) - ОД(t_о), (1)

где t - момент оценки.

С учетом этого основными  объектами анализа при рыночной оценке дебиторской задолженности  в общем виде будут:

·  динамика возникновения задолженности;

·  динамика отдачи долгов;

·  условия погашения (взаимозачеты);

·  правовые аспекты;

·  риски прогнозного периода;

·  инфляция;

·  специфические условия и цели;

·  ставки дисконтирования.

В свою очередь они  зависят от:

- стандарта оценки;

- финансового положения  предприятия; 

- политики руководства  (менеджмента) дебитора;

- наличия (реального  существования) исходной информации;

- оценочной ситуации.

Поведение функции  возврата долгов в прогнозном периоде  лучше всего рассматривать в  виде наиболее реальных сценариев.

Сценарий  А. Предполагает интерполяцию функции возврата долга.

Его развитие сохраняет  сформировавшиеся к моменту оценки тенденции возврата задолженности  и у нового собственника после  момента оценки.

В этом случае, интерполируя функцию ОД (t) на перспективу, необходимо определить некоторую точку А, соответствующую  моменту t_x, т.е. в которой будет погашена вся величина дебиторской задолженности Д3(t_о). Такая ситуация предполагает наличие графика платежей, который мы обозначим Pt.

При этом нужно отметить, что в зависимости от конкретной динамики функций возникновения  и отдачи долгов платежи могут  носить как постоянный (аннуитетный), так и убывающий характер. Безусловным  является условие максимального  погашения долга.

Расчет рыночной стоимости задолженности V₁ по сценарию А производится по формуле:

V₁ = _to∑^tx [Pt / (1 + d)^{t - to}], (2)

где d - ставка дисконтирования.

Сценарий  Б. Он обозначает стагнацию функции отдачи долга.

Этот случай наиболее распространен и он обозначает полное прекращение платежей в обеспечение  данной задолженности после смены  ее владельца.

Однако это не означает, что стоимость ДЗ (t_о) по этому сценарию равна нулю, т.к. новый собственник может реализовать свои требования через арбитражный суд, что в конечном итоге дает возможность возврата долга.

В этом случае, важным является разовый платеж, который  мы обозначим как Ptx, который и  характерен для этого варианта возврата долга.

Расчет рыночной стоимости дебиторской задолженности  может быть осуществлен по формуле:

V_II = Ptx / (1 + d)^{tx - to}, (3)

Величины выплат Ptx, определяются на основе реального  финансового состояния дебитора.

Рассмотренные выше сценарии обозначают по сути красные  варианты развития событий, т.е. оптимистического и пессимистического. Однако следует  иметь ввиду, что будущая реальная тенденция функции ОД (t), как прогноз  всегда носит в себе элемент неопределенности.

Следующим является сценарий В, который характеризует "затухание" отдачи долга.

Им является распространенный случай, когда платежи по дебиторской  задолженности постепенно сокращаются  и к концу некоторого периода, в качестве которого принимается  период равный 12 месяцам, они полностью  прекращаются.

Для определенности можно принять, что темп снижается (Р), как величины разовых квартальных  выплат будет постоянным, т.е. ежеквартально  погашается один и тот же % от балансовой величины задолженности на начало квартала. При общем суммарном % возврата долга, равном k, темп снижения можно определить по формуле:

P = 1 - ⁴√1-k , (4)

Величину k можно  также трактовать как номинальный  процент "среднеотраслевого" возврата долга в течении года и определять его на основе статистики по кругу  сопоставляемых кредиторов.

Формула расчета  рыночной стоимости дебиторской  задолженности в этом сценарии следующая: ,

V_III = _t=1∑⁴ [Pt / (1 + d)¹], (5)

где d - ставка дисконтирования, рассчитанная за квартал;

t - индекс квартала;

Pt - ежеквартальные  платежи в счет погашения долга,  которые постепенно затухают.

Их величину можно  смоделировать с учетом принятого  темпа снижения следующим образом:

Pt = ДЗ(to) * p * (1 - p)^{t - 1}, (6)

Все вышеприведенные  сценарии достаточно точно описывают  реальные ситуации, которые могут  иметь развитие в прогнозном периоде  уточнение величины стоимости анализируемой  задолженности и повышение ее достоверности может выполняться  по двум направлениям:

I. Построение более  адекватной экономико-математической  модели функции отдачи долгов (ОД) не просто как функции от  времени, но и от таких параметров, как сама функция возникновения  задолженности (ВДi), величины дебиторской  задолженности за предыдущий  период (ДЗi-1), а также более подробных  данных о характеристиках финансового  состояния дебитора;

II. Корректное определение  весовых коэффициентов (ki) значимости  величин стоимости, полученных  по каждому сценарию, в формуле  расчета итоговой величины рыночной  стоимости задолженности. Следует  также иметь ввиду, что используемые  иногда коэффициенты возвратности  долга в зависимости от времени  образования задолженности, носящие  в основном экспертный характер, имеют два существенных недостатка.

Во-первых, сами величины коэффициентов вызывают серьезные  сомнения, т.к. они определяются экспертами по выборке, не являющейся достаточно презентабельной.

Во-вторых, принятые при их расчете сроки практически  не соблюдаются.

Так, запаздывание отдачи долга вполне может превышать  годовой период, и только после  окончания этого периода долги  могут быть погашены.

Подытоживая наши рассуждения, следует изложить следующую принципиальную логическую схему оценочных исследований по определению рыночной стоимости  дебиторской задолженности (таблица 1).

Таблица 1. Этапы проведения оценочного исследования

Рассмотрим четыре показателя рисков дебиторской задолженности:

1) Оборачиваемость  ДЗ 

ОДЗ = объем годовой  продажи в кредит / средняя дебиторская  задолженность по счетам, (7)

Если объем продаж (работ, услуг) изменяется в течение  года, то ДЗ по счетам необходимо подсчитать как средневзвешенную, основываясь  на месячных или квартальных остатках ДЗ по счетам.

2) Период погашения  дебиторской задолженности. 

Период  погашения ДЗ = 365 / оборачиваемость  ДЗ, (8)

Чем больше период задолженности, тем выше риск ее непогашения.

Значительный по времени период погашения ДЗ может  быть оправдан, если были смягчены условия  предоставления кредита, например, при  выходе на рынок с новой продукцией или в конкурсной борьбе.

3) Дебиторская задолженность  к общей сумме активов. 

4) ДЗ к объему  продаж (работ и услуг).

Увеличение остатка  ДЗ по сравнению с предыдущим годом  может означать трудности с реализацией  продукции.

Безнадежные долги

Неоправданное занижение  безнадежных долгов завышает доходы.

Необходимо проанализировать следующие соотношения:

·  безнадежные долги к общей сумме ДЗ;

·  безнадежные долги к объему продаж (работ, услуг).

Завышение безнадежных  долгов представляет собой прием  бухгалтерского учета, в результате применения которого происходит занижение  размера чистой прибыли.

Если было произведено  отчисление в резерв на покрытие безнадежных  долгов в текущем периоде из-за недостаточных отчислений раньше, то это ведет к сильному искажению  тренда в доходах.

Возвращение товаров

Большое количество возвращенных товаров однозначно указывает  на проблемы с качеством товаров.

Если у компании большое количество обязательств по оплате возвращенных товаров и значительно  сокращается соотношение между  возвращенными товарами и объемом  продаж, то это свидетельствует о  недостаточном контроле за качеством  товаров и о том, что размер чистой прибыли был завышен.

Займы выданные под векселя

О высоком риске  реализации дебиторской задолженности  следующие индикаторы:

- недостаточный  резерв на покрытие возможных  убытков; 

- не получены  по займам продукты или % ставка  вычисляется по снижающей шкале.  В этом случае необходимо определить:

- тенденцию в  соотношении резерва на покрытие  убытков и общего числа просроченных  займов;

- отношение рыночной  стоимости обеспечения к непокрытой  части займов;

- разницу между  резервным фондом покрытия убытков  по Д3 и окончательной суммой  убытков по займам;

отношение займов, выданных под векселя, к общей  сумме активов;

отношение займов, выданных под векселя, к акционерному капиталу.

Оценка дебиторской  задолженности единым потоком.

Такая оценка, как  правило, производится в рамках решения  задачи более высокого уровня - оценки стоимости бизнеса в целом.

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности  осуществляется на основе затратного подхода методом накопления актива.

В этом случае цель оценки задолженности является лишь подцелью решения более широкой  проблемы и заключается в определении  полезности для бизнеса в целом  балансовой величины этого актива по стандарту инвестиционной стоимости.

Этот стандарт более  применен в постановке задачи, так  как определяется полезность этого  актива для конкретной системы бизнеса.

Объектом оценки является вся сумма дебиторской  задолженности, что объясняется  ее общим влиянием на финансовое положение  оцениваемого бизнеса.

Ценность ее в  большей мере определяется именно как  актив бизнеса в целом, а не как задолженность конкретного  кредитора.

Полезность актива, а, следовательно, и его стоимость  для инвестора (пользователя), определяется совокупной массой, в определенном смысле зарезервированных оборотных  средств бизнеса, которые будут  реально возвращены дебиторам без  структуризации их по конкретным бухгалтерским  проводкам.

Вместе с тем, это не означает отказ от использования  в расчетах дебиторской задолженности  коэффициентов возвратности.

Использование коэффициентов  возвратности может производиться  в двух вариантах:

I. Процент возврата  задолженности от ее балансовой  величины на настоящий момент  по формуле 9, как отношение.