Внешние заимствования коммерческих банков

     Одним из определяющих моментов при заключении договора синдицированного кредитования является выбор применяемого законодательства, которым может стать как законодательство страны-заемщика или кредитора, так и нейтральное для участников. Большинство синдицированных кредитов на еврорынке регулируется на основании английского права, а в США - на основании американского. В других странах кредитный договор также заключается на основании американского или английского права. Это дает синдикату уверенность в том, что заемщик не сможет в одностороннем порядке неисполнить свои обязательства в связи с изменением местного законодательства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. Развитие российскими банками  источников внешнего финансирования

     2.1. Первичное освоение российскими  банками международных источников  финансирования

     Крупнейшими сегментами международного финансового  рынка являются рынки синдицированных  кредитов и еврооблигаций.  Именно посредством этих двух долговых инструментов привлекаются наибольшие объемы ресурсов теми заемщиками, которые решают выйти за рамки внутреннего финансового рынка своей страны.

     Анализ  истории освоения российскими банками  международного рынка капиталов, позволил выделить ряд достаточно четко прослеживаемых этапов: 1) с середины 1995 года – по 1998 год: первичное освоение рынка; 2) с августа 1998 года – по 2001 год: коллапс внешних займов для российских эмитентов; 3) с 2001 года по 2003 год: оживление рынка; 4) с 2003 года по 2008 год: снова бурный рост внешних займов; 5) с лета 2008 года: кризис и очередной коллапс на рынке, в конце 2009 года сменившийся небольшим оживлением.¹¹

     На  первом этапе срок кредитования российских банков был весьма коротким и составлял  в среднем от 6 до 12 месяцев, и поэтому в качестве серьезного финансового ресурса рассматривать синдицированные кредиты не приходилось. Кроме того, стоимость их была весьма высока. По оценкам экспертов, общая стоимость синдицированных кредитов для российских банков в 1995–1997 годах составляла от 12 до 15% годовых в валюте. Так, традиционным уровнем процентной ставки по синдицированным кредитам в 1995 году был Libor + 5,5% годовых. Для сравнения, к 2006-2007 годам уровень маржи над Libor/Euribor составлял по крупнейшим российским банкам уже менее 1% годовых. По обеспеченным синдицированным кредитам, доля которых, впрочем, не превышала обычно 5% от общего объема займов, ставка могла быть еще ниже. Обеспечением по таким кредитам выступали либо гарантии материнских структур банков-заемщиков, либо переуступка прав требования по кредитам, предоставляемым российским клиентам. Сравнимой по величине с долей обеспеченных кредитов была доля кредитов, предоставленных институтами развития (МФК, ЕБРР и др.).¹²

     В 2005 году появились первые субординированные  еврооблигации российских банков, средства по которым включаются в собственный капитал банка в качестве капитала II уровня. Облигации были выпущены сроком на 10 лет «Сбербанком» и «Банком ВТБ» с опционом для держателя предъявить их к погашению через 5 лет. В случае непогашения облигаций через 5 лет по номинальной стоимости, купон по облигациям должен был увеличиваться на определенную величину. Примерно в это же время появляются облигации, обеспеченные различными активами: платежами по потребительским картам; выданными кредитами на покупку автомобилей; ипотечными кредитами и пр. Объем выпусков таких бумаг доходил до 2 млрд. долл. ежегодно.¹³

     В 2008 году только объем новых выпусков международных долговых ценных бумаг  составил более $2 трлн., объем выданных международных синдицированных кредитов – более $1,6 трлн. С развитием рынка еврооблигаций в 1960–1970-е годы синдицированные кредиты как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке потерял преимущественное значение, а его место занял выпуск еврооблигаций.

     Также и в России, за исключением кризисных 1999 и 2009 годов, еврооблигации стали для российских банков более значимым инструментом, чем синдицированные кредиты, как по абсолютной сумме займов, так и по срокам привлечения. Если в пиковые годы удавалось привлечь до 9 млрд. долл. в год кредитов, то в форме еврооблигаций было привлечено ресурсов более чем на 20 млрд. долларов США. Также и по срокам – еврооблигации, как более долгосрочный ресурс, выпускались на срок не менее 3 лет, в том числе были распространены займы на 5, на 7 и даже на 30 лет.¹⁴ 

     Таблица 1

     Динамика  синдицированных кредитов и еврооблигаций, организуемых в пользу российских банков, млрд. долл. США

     После начала мирового кризиса в 2007 году синдицированные  кредиты и еврооблигации оказались недоступными даже для крупнейших российских банков. Иллюстрацией кризиса стало то, что для России как суверенного заемщика, в конце 2008 года представлялось возможным разместить еврооблигации под ставку купона не ниже, чем 10% годовых. Показательной является динамика котировок беспоставочных форвардных контрактов (NDF) на российский рубль, отражающая по сути требуемую международными инвесторами доходность на вложения в рублевые ценные бумаги: в конце 2008 года она составляла до 100% годовых.¹⁵

     Рис. 1. Динамика котировок беспоставочных форвардов NDF рубль/доллар США, в %

     Положительным моментом является то, что российским банкам удалось в 2009 году избежать массовых неплатежей по своим международным обязательствам в отличие от предыдущего кризиса 1998 года. ¹⁶ 

     2.2. Текущее состояние внешнего долга банковского сектора

     Сдерживающим  фактором развития банковского бизнеса  в целом и рынка межбанковского кредитования в частности является дефицит информации о качестве финансового  состояния потенциальных контрагентов. На текущий момент в российской банковской системе международные рейтинги присвоены не более чем восьми процентам банков. Позволить себе услуги рейтинговых агентств (РА) могут лишь крупные, ориентированные на международные рынки капитала российские банки, остальным же для получения рейтинга нужно проводить кардинальную модернизацию деятельности, выстраивать управление организации с ориентацией на учет рисков, что связано с существенными, часто непосильными финансовыми затратами. Из-за высокой скорости изменения ситуации на финансовых рынках, а также инертности «объективных» оценок со стороны РА, банкам необходимо создавать собственные методики дистанционного мониторинга банков-контрагентов для качественной и своевременной оценки их кредитоспособности. Банк России также требует, чтобы все кредитные организации ежемесячно, пользуясь собственными методиками, проводили мониторинг кредитоспособности своих контрагентов. Актуальность задачи ранжирования кредитных организаций по уровню надежности, а также большая заинтересованность банков в разработке эффективного инструмента дистанционного анализа контрагентов определили выбор темы данного исследования.¹⁷

     В 2010 году возросла зависимость российских кредитных организаций от внешних  источников фондирования. По оценке регулятора, объем внешнего долга российских банков за прошлый год по сравнению с 2009 годом вырос на 13,9% и на 1 января 2011 года составил $144,8 млрд, или 30% общего объема внешнего долга РФ. На начало года, по данным ЦБ, эта доля составляла 27%.¹⁸

     Дефицита   краткосрочных ресурсов у российских банков сейчас нет, и они работают с зарубежными заимствованиями, чтобы диверсифицировать пассивы и создать кредитную историю.  Вместе с тем, банкиры предпочитают фондировать «длинное» размещение «короткими» пассивами, не только потому, что других пассивов нет, но и потому, что это более доходно. Так, что проблема соотношения риска и доходности сохраняется.¹⁹

     Cейчас евробонды выпускают крупнейшие банки:  Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк. В перспективе выпуск евробондов будет доступен 20-30 первым банкам. Интерес у зарубежных инвесторов есть, поскольку российские банки предлагают более высокую доходность. Одним из препятствий на пути развития инструмента является противоречия между  акционерами и инвесторами. Инвесторов волнуют вопросы возможного вывода активов акционерами, неконтролируемого увеличения объема заимствований, кредитования связанных сторон, разные юрисдикции у банков и инвесторов. Инвесторы хотят закрепить определенные активы за собой, чтобы иметь на них преимущественное право в случае банкротства. Эти противоречия могут быть решены соответствующими ковенантами к соглашению, совершением сделок через SPV.²⁰

     Наиболее  общие требования иностранных инвесторов к эмитентам евробондов это: положительная  кредитная история, устойчивое финансовое состояние, наличие аудированного МСФО и рейтинга, информационная открытость компании, наличие стратегии развития, качество менеджмента. Долгосрочных привлечений пока нет, наиболее распространенный срок -3 года,  в недалеком будущем, судя по интересу инвесторов, возможно удлинение сроков до 5-7 лет. Ставки привлечения колеблются вокруг 10 %.

     Привлечение синдицированных кредитов  является более простой  и дешевой формой заимствований, поскольку  инвесторов значительно меньше, новое юридическое лицо – SPV не создается, нет необходимости в дорогих  road show . Но эта ограниченность инвесторов  сокращает и возможность привлечения такого пассива.²¹

     Интересна тенденция  создания синдикатов российских и зарубежных банков для кредитования предприятий реального сектора. Эта тема сейчас интересна даже для таких крупнейших банков, как Сбербанк и ВТБ. Впрочем, эксперты не считают нынешний уровень доли зарубежных заимствований в пассивах банков опасным. По всей видимости, ЦБ настораживает темп прироста объема внешнего долга, впрочем, регулятор уже принял меры для удорожания стоимости иностранного фондирования.

В частности, с 1 марта ЦБ повысил ставку отчислений по резервам по обязательствам перед  юридическими лицами-нерезидентами  с 3,5 до 4,5%.²²

     Альтернативы  иностранным рынкам в настоящее  время, по словам экспертов, у банков фактически нет. Неудивительно, что ситуация с фондированием вернулась на круги своя: привлечение вкладов физических лиц на длительный срок могут себе позволить преимущественно только крупные банки, тогда как для средних и мелких игроков это фондирование стоит слишком дорого. Нового же источника долгосрочного фондирования на рынке не появилось. Поэтому увеличение объема внешнего долга у банков можно расценивать как возвращение экономики к более или менее нормальным темпам роста.

     ВТБ стал первым российским банком, который  открыл рынок еврооблигаций после  долгого затишья, вызванного кризисом на международных рынках. Возвращение  кредитных организаций началось с размещения выпуска 10-летних евробондов (LPN, loan participation notes) на $2 млрд с доходностью 6,875% годовых. Организаторами выступили Deutsche Bank и JP Morgan. По выпуску предусмотрена возможность досрочного выкупа по номиналу через пять лет.²³ Триумф ВТБ не состоялся, и размещение прошло по нижней границе объявленного диапазона доходности. Сдержанная оценка не помешала амбициозным планам банка. ВТБ провел non-deal road show и уже в июне разместил на западном рынке выпуск облигаций на 1 млрд евро. Премия инвесторам на 0,5 процентных пункта больше чем ставки предыдущих выпусков. Аналитики объясняют это избыточностью бумаг на рынке, где обращается 21 выпуск евробондов группы ВТБ на общую сумму порядка $15,5 млрд.

     Выпуск  ценных бумаг на $300 млн. реализовал и банк «Ак Барс». Сделку по размещению двухлетних еврооблигаций на сумму $250 млн завершил «Альфа-банк Украина». Размещение состоялось в рамках программы по выпуску нот кредитного заимствования, рассчитанной на сумму $1 млрд. Доходность составила 9,25%. Привлеченные кредитные ресурсы будут использованы для финансирования роста кредитно-инвестиционного портфеля банка.²⁴

     Их  примеру последовали Хоум Кредит энд Финанс банк ($500 млн), Транскредитбанк ($350 млн) и «Тинькофф кредитные системы» (70 млн евро). На очереди Сбербанк, планирующий привлечь в этом году с внешних рынков до $5 млрд. Банки, ограниченные в заимствованиях в период финансового кризиса, сейчас всячески стремятся попасть на рынок. Аналитики массовый энтузиазм кредитных организаций объясняют попыткой наверстать упущенное. Дополнительным стимулом служат пессимистические прогнозы, предвещающие к осени ухудшение ситуации на мировом финансовом рынке.