Влияние мирового экономического кризиса на национальные экономики на примере США

Экономическая теория исходит из предпосылки о “хомо экономикус” рациональном поведении людей. Экономический агент, изучаемый экономической теорией, принимает рациональное решение, максимизирую свою полезность и принимая во внимание все возможные риски и вероятность их наступления.  Эта предпосылка часто критиковалась с позиции естественных наук и общественности. Но критика не воспринималась всерьез до недавнего времени. Хотя большинство экономических моделей по-прежнему основываются на рациональном поведении индивидуумов, в 2002 г. Вернон Смит и Даниэль Канеман получили нобелевскую премию по экономике за открытия в области влияния поведенческих паттернов на принятие иррациональных решений¹⁴.

Экономическая теория изучает поведение  репрезентативного агента, то есть изучает поведение одного торгового  агента, который принимает рациональные решения на протяжении всего своего существования, и на основе его действий выстраиваются агрегированные величины. Тем самым исключается взаимодействие между торговыми агентами. Но взаимодействие участников экономического процесса играет одну из важнейших ролей.

В исследовании Репина и Штенбаргера  утверждается, что рациональность финансовых рынков представляет собой один из спорных вопросов  экономической теории¹⁵. Гипотеза, в данном исследовании, утверждает, что инвесторы в основном иррациональны, подвержены психологическим факторам, страху, жадности и эмоциям. На процесс принятия решений часто влияют внешние факторы, такие как история семьи, погода, состояние окружающей среды, количество солнечного света и продолжительность светового дня .

 

 Фактологический материал, изложенный в этой главе, позволяет убедиться, что ничего необычного в кризисе нет. Кризис является неотъемлемой чертой экономического развития. Экономическая теория – субъективная наука, поэтому разные экономические школы по-разному трактую причины возникновения кризиса. Каждый кризис уникален, поэтому каждый раз новое теоретическое объяснение кризиса устаревают и ему на смену приходит новое. Так кейнсианское объяснение циклического развитие было раскритиковано монетаристами, которые строят свою доказательную базу на предпосылке о рациональном поведении торгового агента. А ведь зачастую торговые агенты поступают иррационально. Согласно поведенческой экономике иррациональное поведение предсказуемо и поддается прогнозированию, тем самым допущение о рациональном поведении может быть отброшено, и экономические модели могут быть построены с учетом иррационального поведения.  Но эта тематика еще мало исследована, поэтому сложно оценить её влияние на экономическую теорию и на объяснение кризисов в экономическом развитии.

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Влияние современного экономического кризиса на мировую экономику.

 

Во 2-ой главе выделяются этапы современного экономического кризиса, анализируются факторы, лежащие в его основе, и исследуется влияние кризиса на мировую экономику.

 

2.1 Этапы кризиса

 

Текущий финансово-экономический кризис продолжается уже, по сути, два года – с ранней весны 2007г., при этом с начала кризиса  и до настоящего времени можно  выделить четыре этапа его развертывания¹⁶.

1. Англосаксонский финансовый кризиса (весна 2007- март 2008). Первый этап кризиса начинается с возникновения проблем на ипотечном рынке США и завершается спасением одного из крупнейших американских ипотечных банков Bear Sterns.
2. “Размежевание” (март – август 2008г.). Кризис постепенно распространяется на все развитые экономики мира, однако сохраняется надежда, что развивающиеся рынки не только не будут им затронуты, но их динамичное развитие станет фактором преодоления кризиса развитого мира.
3. Кредитное сжатие (сентябрь-ноябрь 2008г.). Быстрое развитие кризиса на развивающихся рынках и официальное признание начала рецессии в развитых странах. Основные проблемы сосредотачиваются в финансовом секторе, во многих странах мира возникает угроза коллапса банковской системы.
4. Эмиссионная накачка (с конца ноября 2008г. по настоящее время). Правительства большинства стран, стремясь не допустить производственного коллапса в результате дефляции, предпринимают разнообразные меры денежного и фискального характера, нацеленные на расширение предложения денег и стимулирования спроса¹⁷.

 

2.2 Предпосылки  финансово-экономического кризиса

 

Как было уже сказано выше, первый этап кризиса начинается с возникновением проблем на ипотечном рынке страхования.

В 2001г. цены на жилье стали расти  темпами, намного опережающими исторические темпы роста.  В 2001г. средняя стоимость нового дома составляла 213 тыс. долл., а в 2006г – 305 тыс. долл.¹⁸ Период роста с 2001 по 2006 г. в экономический литературе принято называть бумом на рынке недвижимости.  Но в 2007г. вследствие повышение ставок ФРС рост прекратился и сменился падением цен¹⁹. Основная часть новых домов покупается при помощи ипотечного кредитования. Соответственно, стремительный рост цен на жилье был обусловлен низкими процентными ставками. Дома представляют собой долгосрочный актив и их цены определяются путем дисконтирования потока доходов от дивидендов (процентных ставок) по долгосрочным ценным бумагам. Норма капитализации домов рассчитывается исходя из процентных ставок на другие долгосрочные инвестиции (например, на 30-летнцие закладные с фиксированным процентом) , а не на краткосрочные инвестиции (например, по кредитам “овернайт”).²⁰ Ключевой ставкой, которую устанавливает ФРС США является процентная ставка по федеральным фондам (представляет собой краткосрочную ставку). Как было сказано выше, цены на жилье зависят от долгосрочных ставок. Но с 1963 по 2002 гг. коэффициент корреляции между ставкой по федеральным фондам и ставкой по 30-летним ипотечным облигациям составляет 0.83, что отражает высокую взаимозависимость между вышеуказанными ставками²¹. В начале 21-ого века ситуация изменилась. Ставка по федеральный фондам с начала по конец 2001г. снизилась с 6.5% до 1.75%, а в середине 2003г. достигла 1%.  В то же время ставка по 30-летним ипотечным облигациям снизилась с 6.97% до 6.52%, а в 2003г. достигла 5.82% ²². Коэффициент корреляции стал незначительной. Таким образом денежно-кредитная политика ФРС не влияла на рынок недвижимости значительно.

Многие экономисты утверждают, что  именно политика ФРС привела к  раздуванию “пузыря” на рынке недвижимости. Пол Кругман нобелевский лауреат по экономике пишет: “Что объясняет образования пузыря на рынке недвижимости? Мы все знаем, почему цены на недвижимость начали расти, процентные ставки в начале 2000-ых годов находились на очень низком уровне, что и сделало покупку нового жилья чрезмерно привлекательным делом”²³. Как было доказано выше, критика Пола Кругмана довольно преувеличенна. Низкие процентные ставки объясняются во многом избытком сбережений и низким спросом на инвестиции²⁴. 

Возможно, если бы Алан Гринспэн противостоял понижательному тренду на глобальных рынка  капитала и поднял ставки, то высокий процентные ставки привлекли  бы еще больше инвестиций в США  и тем самым оказали еще  большее влияние на дисбаланс  на мировом финансовом рынке (дисбаланс между сбережениями и инвестициями )²⁵.

В 2007 г. продолжительный рост на жилищном рынке остановился. И падение цена на жилье обернулось кризисом для всей экономики. Такая взаимосвязь объясняется секьюритизированными ипотечными бумагами, получившими распространение в последние годы.

Секьюритизация является одним  из способов привлечения денежных средств  на фондовом рынке путем выпуска ценных бумаг обеспеченных определенным набором активов, который должен иметь рыночную стоимость и денежный потока для покрытия текущих платежей по ценным бумагам²⁶.

Сначала ипотечные кредиты выкупаются у банков, ипотечных компаний , потом  они сортируются в так называемые “пулы”. Потом пулы ипотечных бумаг секьюритизируеются (неликвидные активы превращаются в ликвидные ценные бумаги) государственными агентствами, финансируемыми правительством предприятиями (government-sponsored enterprises) , частными компаниями.

Финансируемое правительством предприятия (government-sponsored enterprises) Fanny Mac и Freddie Mae были ответственны за выпуск ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек (mortgage-backed securities (MBS)) в целях улучшения жилищных условий американцев. Fanny Mac и Freddie Mae секьюритизировали ипотечные бумаги, предоставляя взамен строительным компаниям средства для строительства нового жилья. Инструмент позволил развиваться рынку недвижимости намного более динамично и способствовал росту ВВП. Но позднее рынок был дерегулирован, что позволило инвестиционным банкам выпускать MBS.

Из –за низких процентных ставок начала 21-ого века банки выдавали все больше и больше ипотечных кредитов²⁷. Зачастую кредиты выдавались заемщикам с плохой кредитной историей. Такие кредиты называются subprime mortgage, что на русский можно перевести, как “плохие ипотечные кредиты”. По некоторым оценкам ипотечный долг составил в 2008 г. 10.5 трлн долл.²⁸   Все большую популярность получали ипотеки с плавающей процентной ставкой, которая казалась крайне привлекательной при низких общих процентных ставках, но  ставки, по которой,  естественно начали расти по мере роста общих процентных ставок, ставя заемщика в невыгодное положение. На первый взгляд такое поведение банков кажется иррациональным. Но оно было обусловлено тем, что недвижимость росла в цене, и даже если заемщик был не в состоянии выплатить долг, его жилье (служившее в качестве залога) переходило в собственность банка и продавалось по более высокой цене. Все больше и больше секьюритизированных ценных бумаг выпускались инвестиционными банками. Инвестиционный банк покупал кредиты у банков и группировал их по “траншам” исходя из уровню риска.²⁹ Цены секьюкритизированных бумаг очень чувствительны к ценам лежащих в их основе активами, поэтому, когда цены  на недвижимость начали падать, на рынке секьюритизированных бумаг началась паника, которая привела к массовой продаже всех видов “траншей”³⁰.

Если инвестиционному банку удавалось секьюритизировать все ипотечные бумаги, то банк полностью избавлялся от низкокачественной ипотеки. Он перекладывал бремя риска, тем самым подрывая один из главнейших рыночных механизмов. Не неся риска, он мог не опасаться за ненадежных заемщиков и необходимость в тщательной проверки заемщиков отпадала

Из–за снижения стоимости секьюритизированных ценных бумаг, крупнейший американский банк Bear Sterns оказался на грани банкротства, но 14-16 марта 2008г.  был спасен путем покупки его другим инвестиционным банком JP Morgan Chase, при этом последний получил деньги на покупку Bear Stern от ФРС США³¹.

15 сентября 2008г. о банкротстве объявил один из крупнейших инвестиционных банков США Lehman Brothers, что привело к масштабному кредитному сжатию в мировой банковской системе и к превращению государства в основного игрока в банковском  секторе³².

 

2.3 Влияние  кризиса на мировое производство  и международную торговлю

 

После банкротства Lehman Brothers на международных рынках началась паника, инвесторы боялись, что и другие инвестиционные банки обанкротятся, банки резко повысили ставки по кредитам, (чтобы компенсировать возможные невозвраты по кредитам), домохозяйства сокращали свое потребление, опасаясь более худшего развития сценария, и все это сказалось на мировом производстве и международной торговле.

В 2008 г. мировой ВВП вырос на 1.59%, но несмотря на рост, международные  организации объявили о наступлении мировой рецессии, так как темпы оказались ниже 2%³³. В 2009г. ВМП снизился на 2%, а в 2010г. по прогнозам он вырастет на 3.75%³⁴. В мире инфляция упала до 2.5 % в 2009г. с 6% в 2008. Международная торговля а 2009г. сократилась на 11% по сравнению с годом ранее. Но в 2010г. рост составит 11, 3% (по прогнозам).

Несмотря на то, что кризис затронул экономики всех стран, степень его  влияние сильно разнится от страны к стране. Развитые страны оказались  сильнее затронуты кризисом, о  чем свидетельствует сокращение ВВП в Японии, Германии, США. Китай  же оказался намного менее подвержен  кризису. Хотя его темпы роста  сократились, но они по-прежнему остаются вблизи 10% ( см. рис. 1.1.). Летом 2010 г. Китай  стал второй экономикой мира, обогнав  Японию, ВВП Китая составит 5,745 трлн долл., а ВВП Японии лишь 5.39 трлн долл. в 2010г. ( по прогнозам).

Источник : составлено автором  по данным IMF Data Mapper, 2010

Рис. 1.1 Динамика изменения  реального ВВП в 2007-2010гг. ; в %

 

Мировая рецессия сопровождалась дефляцией ( либо нулевой  инфляцией) . Монетарные власти незамедлительно  отреагировали на падение уровня цен снижением процентных ставок и увеличением денежной массы, что  принесло положительный эффект³⁵.  Исключением остается лишь Япония, где дефляция остается существенной проблемой в течение последних десятилетий ( см. рис. 1.2).

Источник : составлено автором  по данным IMF Data Mapper, 2010

Рис. 1.2 Темпы роста инфляции ( годовые цены) в 2007-2010гг. ; в %

 

Несмотря на то, что рецессия признана официально завершенной, безработица  остается ключевой проблемой для  мировой экономики. В Японии безработица  выросла не так сильно, как в  других развитых странах, что объясняется  распространенной системой пожизненного найма. В Китае безработица практически  не увеличилась, что неудивительно, учитывая высокие темпы роста  ВВП ( см. рис. 1.3).

Источник : составлено автором  по данным IMF Data Mapper, 2010

Рис. 1.3 Динамика изменения уровня безработицы в 2007-2009гг. ; в %

Кризис повлиял на объем общемировой  задолженности. Так как правительства, пытаясь стабилизировать экономику, прибегали к кейнсианским рецептам и раздували бюджетные дефициты . А долг Китая в противоположность мировой тенденции снизился , что еще раз подтверждает стабильное состояние китайской экономики. ( см. рис.1.4).

Источник: составлено автором  по данным IMF Data Mapper, 2010

Рис. 1.4 Динамика изменения уровня государственного долга в 2007-2009гг. ; в %

 

Как было сказано выше, международная  торговля сократилась на 11% в 2009г. В  странах НАФТА экспорт сократился на 15%, а импорт на 17%; в ЕС экспорт и импорт сократились на 15%, в Китае экспорт сократился на 11%, а импорт вырос на 3% (что объясняется ревальвацией юаня), в Японии экспорт упал на 25%, а импорт на 13%³⁶.

 

Финансово-экономический кризис может  быть разделен на 4 этапа. Третий этап представляет собой наиболее драматическую фазу кризиса, катализатором которой стало банкротство Lehman Brothers. Два факта стали главными предпосылками кризиса: низкие процентные ставки и чрезмерное развитие механизма секьюритизации. Проблема ставок лежит не в деятельности ФРС, а в устройстве всей глобальной экономики. Механизм секьюритизации позволил многим американцам обзавестись собственным жильем, но механизм перекладывания риска с банков на держателей ценных бумаг, подкрепленных ипотекой, подорвал основу рынка, институт ответственности за риск,  поэтому должен быть реформирован.  Большинство государств мира ответили на кризис при помощи раздувания государственных расходов, приведших к росту суверенных долгов, то есть при помощи перекладывания проблем на будущие поколения. Такое решение проблемы скрывает в себе много опасностей, которые могут проявиться в скором времени.

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Особенности государственного регулирования американской экономики в условиях экономического кризиса