Венчурное инвестирование

     Что касается уже осуществленных инвестиций, то кризис и, как следствие, изменение  рынков сбыта — серьезный вызов  для менеджеров молодых венчурных  компаний. Компании почти не пострадали от кризиса кредитных рынков —  у них есть стабильное финансирование со стороны венчурного фонда, это  сильное преимущество. Но рост цены импортного оборудования, сокращение потребности в производимой продукции  и прочие обстоятельства требуют  поиска новых решений. Как отмечают менеджеры фондов, одной из основных проблем портфельных компаний в  настоящее время является коммерциализация их продукции и генерация продаж. В России на инновационную продукцию  спрос крайне незначительный, а теперь и за рубежом в связи с кризисом тоже.

     Значительных  перестановок в относительном распределении  инвестиций по стадиям по сравнению  с прошлыми годами не произошло —  традиционно лидирует стадия расширения. Доля инвестиций на «венчурных» стадиях (посевной и начальной, а также  ранней) в общем объеме вложенных  средств также осталась примерно на том же уровне — около 11%. Всего  было профинансировано не менее 67 компаний на общую сумму 161,76 млн долларов. Таким образом, объем инвестиций на венчурных стадиях более чем  в полтора раза превысил аналогичный  показатель 2007 г.

     Отмеченный  рост показателей инвестиционной активности на венчурных стадиях в немалой  степени (прежде всего с точки  зрения количества сделок) связан с  активизацией деятельности фондов, созданных  в рамках программ частно-государственного партнерства Министерства экономического развития (МЭР), подготовительная работа по организации которых велась в  предыдущие годы.

     В качестве примера положительного влияния  государственных инициатив на развитие российской индустрии прямых и венчурных  инвестиций можно привести инвестицию, осуществленную Региональным венчурным  фондом инвестиций в малые предприятия  в научно-технической сфере Нижегородской области под управлением ЗАО «ВТБ Управление активами». Фонд вложил средства в ООО «НаноКорунд» — новую российскую технологическую компанию, разработавшую новую энергосберегающую, экологически чистую технологию получения сверхчистого порошка окиси алюминия, которая снижает себестоимость производства порошка подобного качества в несколько раз по сравнению с существующими методами. 

     Еще одним примером может служить  компания ООО «ЭкоТех», занимающаяся продвижением на рынок технологических  решений и инновационного оборудования по очистке производственных газовых  выбросов в атмосферу (цементная, горно-обогатительная, металлургическая и подобные отрасли) и привлекшая инвестиции от ЗАО «Управляющая компания «Ай-Мэн Кэпитал».

     Несколько слов о выходах. Как и прежде, наиболее популярным способом остается продажа  доли в компании стратегическому  инвестору. В общей сложности  было реализован 21 выход, из которых  только 1 пришелся на выкуп менеджментом. По прогнозам менеджеров фондов, в  ближайшее время продажа доли стратегу будет самым вероятным  способом выхода из проекта. 

     Что касается рынка IPO, то как способ выхода из проинвестированных компаний он пока не составляет особой конкуренции. Однако следует принять во внимание запуск группой ММВБ и государственной  корпорацией РОСНАНО совместного  финансового инфраструктурного  проекта, нацеленного на содействие привлечению инвестиций в инновационные  компании малого и среднего бизнеса  — нового биржевого сектора «Рынок инноваций и инвестиций (РИИ)», что  способно внести некоторые коррективы в эти оценки. 

     О начале торгов на этом сегменте было объявлено 10 декабря 2009 г. В тот же день российская биотехнологическая компания «Институт  стволовых клеток человека» (ИСКЧ) —  один из лидеров клеточных технологий в РФ, — разрабатывающая новые  технологии на основе стволовых клеток с целью развития методов лечения  таких серьезных заболеваний, как  рак, провела первичное публичное  предложение (IPO). Первичное размещение имело ошеломительный успех: спрос  превышал предложение, при этом акции  компании росли в цене на 15–20% ежедневно.

     3.2. Причины сдерживания развития венчурной индустрии в России

     Оценивая  достаточность предложения венчурного капитала в России, целесообразно  ориентироваться, с одной стороны, на удельный показатель, характеризующий  отношение объема венчурных инвестиций к ВВП. Для стран с развитой экономикой и зрелым рынком прямых и венчурных инвестиций он составляет десятые процента от ВВП (в России — менее 0,01%). Данный показатель характеризует  потенциал роста для сектора  венчурных инвестиций в средне- и  долгосрочной перспективе. С другой стороны, необходимо учитывать ограничения, связанные с возможностями среды, генерирующей поток сделок для этого  сектора, которая в России развита  существенно хуже и сейчас является одним из основных препятствий на пути развития венчурной индустрии.

     Эксперты  отмечают среди основных проблем, с  которыми сталкиваются в России венчурные  инвесторы в работе с высокотехнологичным  сектором:

     - малое количество проектов с высоким экономическим потенциалом, привлекательным для венчурных инвесторов, и недостаток кадрового обеспечения индустрии венчурного предпринимательства;

     - неразвитость надлежащих налоговых и правовых структур, которые благоприятствовали бы деятельности венчурных инвесторов, в том числе отсутствие адекватной сущности венчурного предпринимательства организационно-правовой формы фондов;

     - отсутствие сформировавшегося рынка выхода из венчурных проектов (включая публичное первичное размещение, отсутствие активного спроса на инновации со стороны крупных компаний).

     Известно, что технологическим компаниям  найти источник финансирования труднее, чем другим предприятиям, и это  обстоятельство определяет акценты  соответствующих программ поддержки. У инвесторов отсутствуют стимулы  вкладывать средства в такой рискованный  бизнес, как бизнес инновационный. Действующим  законодательством не предусмотрено  прямое стимулирование деятельности научно-производственных и инновационных организаций, а  также стимулирование потребителей наукоемкой продукции, хотя именно они  формируют спрос на нее. Необходимо отметить полное отсутствие налоговых  льгот для реального сектора  экономики, использующего объекты  интеллектуальной собственности как  результаты инновационной деятельности.

     Государство должно либо эту брешь «закрывать», либо создавать такие условия  для частного капитала, чтобы ему  было выгодно вкладываться в технологический  сектор на ранних этапах. Иными словами, нужны дополнительные, более гибкие и массовые финансовые инструменты, предоставляющие «финансовый рычаг» и снижающие риски частных (не институциональных) инвесторов на ранних стадиях развития и коммерческих финансовых источников (в том числе  программы софинансирования, гарантирования кредитов, долгосрочных ссуд или ссуд на обслуживание в первые месяцы кредитов коммерческих банков и др.).

     Кроме того, наряду с прямыми (финансовыми) мерами, возрастает роль косвенных  мер, связанных с повышением предпринимательской  активности, ростом культуры корпоративного управления, созданием комфортной среды  для взаимодействия всех участников процесса: инвесторов, компаний, посредников. При разработке и реализации программ по развитию венчурного предпринимательства  необходимо акцентировать внимание на гармоничном развитии всех секторов инфраструктуры, в том числе финансового, кадрового и информационного.

     6 апреля 2010 г. состоялось подписание  соглашения о взаимодействии  институтов развития и заинтересованных  организаций в сфере обеспечения  непрерывного финансирования инновационных  проектов на всех стадиях инновационного  цикла. 

     Проект  многостороннего соглашения был  разработан совместно институтами  развития по поручению президента РФ от 4 января 2010 г. Пр-22, данному по результатам  работы Комиссии при Президенте РФ по модернизации и технологическому развитию экономики России в июне — декабре 2009 г.

     Целью данного Соглашения является организация  взаимодействия сторон по определению  потребностей инновационных компаний и их обеспечение инструментами, сервисами и условиями для  эффективной деятельности по реализации инновационных проектов на территории РФ и глобальном рынке.

     «Этот документ способствует созданию общего информационного поля между участниками  соглашения, необходимого для обеспечения  непрерывного взаимодействия при сопровождении  и реализации инновационных проектов профильными институтами развития, — прокомментировал подписание многостороннего  соглашения Игорь Агамирзян, генеральный  управляющий РВК. — Немаловажен  и тот факт, что институты развития Российской Федерации договорились выработать единые подходы к отбору, экспертизе, структурированию и реализации инновационных проектов. Постепенно это приведет к тому, что цена государственных денег, направляемых на реализацию инновационных проектов, для их получателей во всех институтах развития станет приблизительно одинаковой». 

     Участниками данного соглашения являются:

     - государственные институты развития — ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности («Внешэкономбанк»)», ГК «Российская корпорация нанотехнологий», ОАО «Российская венчурная компания», ОАО «Российский банк развития», «Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере»;

     - некоммерческие организации — Общероссийская общественная организация малого и среднего предпринимательства «Опора России», Российская ассоциация венчурного инвестирования;

     - ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;

     - Федеральное агентство по делам молодежи.

     Участники соглашения определили следующие ключевые функции взаимодействия:

     1) оказание финансовой поддержки инновационным проектам малых и средних предприятий на разных стадиях их осуществления;

     2) поиск перспективных для реализации инновационных проектов и представление их на рассмотрение другим участникам соглашения;

     3) привлечение частных инвестиций в проекты, поддержанные финансовыми институтами развития;

     4) выработка единых подходов к отбору, экспертизе, структурированию и реализации инновационных проектов.

     Взаимодействие  участников соглашения планируется  осуществлять как на многосторонней (в рамках работы Координационного совета и Рабочей группы), так  и на двусторонней основе (в рамках взаимодействия создаваемых сторонами  проектных групп).

     В соответствии с данным Соглашением  был создан Координационный Совет. Руководителем Координационного Совета выбран председатель правления «Внешэкономбанка»  Дмитриев Владимир Александрович. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                               ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Изучение  возможностей формирования полноценного венчурного рынка в России – это  отдельная, очень крупная область  для изучения, но даже из проведенного в данной работе анализа очевидно, что она имеет первоочередное значение для существования реальной возможности поиска венчурных инвестиций.

     Россия - это развитая страна с многочисленным, образованным населением и значительным научным потенциалом. Она располагает  всем необходимым, чтобы превратиться в крупнейший рынок сбыта технологичных  продуктов, соответствующих мировым  стандартам, а также стать крупным  разработчиком новых технологий.

     Проведенный в работе анализ позволяет заключить, что современная практика отношений  с венчурными инвесторами – это  долгосрочная стратегия, которая включает финансовые, коммуникационные и маркетинговые  элементы.

     Данное  исследование позволило обнаружить, что для привлечения венчурных  инвестиций одно из первоочередных значений имеет наличие у фирмы-соискателя действенной команды менеджеров, которая сумеет воплотить многообещающий проект в жизнь. Менеджеры инновационной  фирмы должны одновременно сочетать в себе такие полярные качества, как твердость и гибкость в  процессе достижения поставленных целей, готовность к риску и скурпулезный расчет принимаемых решений, совершенное  знание как технической, так и  правовой стороны дела. Для развития вышеперечисленных черт необходимо проводить подготовку профессиональных менеджеров инноваций, владеющих современными методами и навыками, проходить курсы  повышения квалификации. Данный аспект является предметом исследования экономистов, занимающихся проблемами управления персоналом.