Валютный рынок

1. спрос на зарубежные товары
2. состояние платежного баланса страны: курс валюты страны с активным балансом (экспорт > импорта) повышается, и наоборот
3. уровень банковского процента в стране: высокий процент привлекает в банки данной страны капиталы в национальной валюте, спрос на нее увеличивается, ее курс растет
4. общее состояние экономики, инвестиционная активность, степень выгодности валютных спекуляций.

Главный  плюс гибких валютных курсов в том, что  их плавные колебания способны автоматически  выравнивать пассивы и активы платежных балансов стран – партнеров. Однако у гибких курсов, есть и минус. Свободное колебание валют может порождать проблемы: нестабильность и периодические нарушения в международной торговле, неопределенность перспектив, возможность нанесения крупного финансового ущерба и так далее. Поэтому современные государства предпочитают иметь не свободно, а управляемо плавающие валютные курсы. Наконец третий вид – управляемо плавающий валютный курс. Это гибкий курс, рыночно меняющийся в зависимости от валютного спроса и предложения, но вместе с тем целенаправленно регулируемый государством. При этом главная цель валютного регулирования – не допустить резких скачков курса национальной валюты, обеспечить его относительную устойчивость и нужную направленность в его плавных долговременных изменениях.⁹

Формирование  валютного курса – многофакторный процесс. В числе наиболее существенных курсообразующих факторов, которые  непосредственно влияют на спрос  и предложение валюты, можно назвать  следующие: темпы инфляции, уровень  процентных ставок и доходности ценных бумаг, состояние платежного баланса.

          Поскольку соотношение покупательской  способности валют является основой  валютного курса, то более значительное  по сравнению с другими странами  падение покупательной способности  денежной единицы страны в  результате общего роста цен  вызывает снижение ее валютного курса.

          Повышение процентных ставок  по депозитам и (или) доходности  ценных бумаг в какой-либо валюте  вызовет рост спроса на эту  валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно более высокие процентные  ставки и доходность ценных  бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала) приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и соответственно – к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты.

          Активное сальдо платежного баланса  сопровождается увеличением предложения  иностранной валюты, например, со  стороны национальных экспортеров  товаров, понижением ее курса  и ростом национальной валюты.

          На валютный курс влияет степень использования валюты на мировых рынках. В частности, преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательной способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

          Кроме указанных факторов, на  валютный курс могут оказывать  воздействие различные политические, спекулятивные, психологические  факторы.

          Уровень валютного курса существенно  влияет на внешнюю торговлю, конкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, движение капиталов, состояние денежного обращения и весь воспроизводственный процесс.

          Так, снижение курса национальной  валюты стимулирует экспорт товаров  и, следовательно, активизирует платежный баланс. Национальный экспортер выигрывает от снижения курса национальной валюты, получая больше национальной валюты при продаже экспортной выручки в иностранной валюте на национальном валютном рынке. Национальный импортер, напротив, проигрывает, покупая иностранную валюту по более высокой цене.

          Снижение курса национальной  валюты может быть вызвано  инфляцией. Но оно само выступает  важным фактором роста цен  и падения покупательной способности  денег по отношению к товарам и услугам. Дело в том, что национальный импортер компенсирует потери от снижения курса национальной валюты, повышая цены на импортные товары на внутреннем рынке. Рост цен на импортные товары приводит к общему росту цен в стране.

          Важное экономическое значение валютного курса предопределяет необходимость его государственного регулирования.

          Основные методы регулирования  валютного курса:

• валютная интервенция (покупка-продажа иностранной валюты на национальную);
• операции центрального банка на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг);
• изменение центральным банком уровня процентных ставок и (или) норм обязательных резервов.

          Установление валютного курса,  определение пропорций обмена  валют называется валютной котировкой.

          На валютном рынке действуют  два метода валютной котировки:  прямой и косвенный (обратный). В большинстве стран (в том  числе в России) применяется прямая  котировка, при которой курс  единицы иностранной валюты выражается  в национальной. При косвенной котировке курс единицы национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. Косвенная котировка применяется в Великобритании, а с 1987 г. частично и в США.¹⁰

7. Плавающий валютный курс российской экономики.

Использование кредитно-денежной политики в целях регулирования внешнеэкономической деятельности отличается в зависимости от того, какой установлен режим валютных курсов - фиксированный или плавающий. В рамках мирового сообщества переход к системе плавающих курсов был официально оформлен в решениях Ямайской конференции в 1976 г. Согласно этой системе государство позволяет валютному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения. Таким образом, предполагается наличие рынка совершенной конкуренции, где равновесный объем валюты определяется известными механизмами достижения рыночного равновесия. Решающим фактором здесь является цена валюты, при помощи которой и уравновешиваются спрос на валюту и объем ее предложения. Предложение иностранной валюты образуется под давлением спроса на экспорт, т.е. предложение валюты является суммой экспортных доходов, в то время как спрос на нее – общим объемом импорта. Поэтому добиться равенства между объемами спроса и предложения валюты в условиях, когда рынок самостоятельно и независимо формирует их объемы, можно только через изменение курса валюты. Причем ни государство, ни Центральный банк РФ (Банк России) не имеют возможности вмешаться в процесс установления цены на валюту. Границы колебаний ее никем не регламентируются. Плавающий курс имеет одно существенное преимущество перед фиксированным. Он позволяет Центральному банку РФ (Банку России) в полной мере использовать инструмент кредитно-денежной политики при достижении внутреннего и внешнего равновесия, что совершенно невозможно в условиях фиксированных валютных курсов. Бюджетно-налоговая политика при гибких валютных курсах может воздействовать на курс валюты в достаточно широком диапазоне. При экспансионистской бюджетной политике (рост правительственных расходов и снижении уровня налогов) происходит одновременный рост доходов населения, вследствие чего увеличиваются и расходы, и процентные ставки. Рост доходов и расходов приводит к ухудшению торгового баланса из-за увеличения импорта, а рост процентных ставок вызывает приток капитала. В зависимости от того, какой из результатов будет больше, валюта может как повыситься в цене, так и обесцениться. Наряду с этим, платежный баланс тоже может как улучшиться, так и ухудшиться, ибо совокупные доходы могут расти или снижаться. Результатом реализации механизма бюджетной экспансии является повышение уровня национального и зарубежного производства. Таким образом, при использовании бюджетно-налоговой политики в случае с плавающим валютным курсом мы сталкиваемся с двумя противоположными тенденциями: ростом совокупного спроса, который обесценивает национальную валюту, и дополнительным притоком капитала, укрепляющим национальную валюту. В целом стимулирование бюджетной политики приводит к ухудшению платежного баланса и снижению курса национальной валюты. В результате на почве роста иностранного спроса на отечественные товары появляются стимулы для расширения внутреннего производства.             Кредитно-денежная политика при плавающих курсах существенно влияет на величину реального ВВП. Происходит это под действием расширяющегося внутреннего денежного предложения. Расширение денежного предложения способствует получению кредитов в национальной валюте, снижает процентные ставки и ведет к росту расходов, что в свою очередь приводит к ухудшению платежного баланса. Однако при плавающих валютных курсах возникающий дефицит влечет за собой обесценивание национальной валюты. Это, в свою очередь, создает условия, в которых отечественные производители получают определенное преимущество перед иностранными, и отечественная продукция становится конкурентоспособной из-за своей дешевизны. Новый уровень ее конкурентоспособности вкупе и возрастающий спрос иностранцев на эту продукцию увеличивают общие расходы отечественных производителей. Этот прирост совокупного спроса, вызванный обесцениванием валюты, еще более усиливает подъем, связанный с ростом денежной массы. Таким образом, сокращение денежной массы повышает стоимость национальной денежной единицы, вызывая падение внутреннего объема производства и рост зарубежного.             Внешнеэкономическая политика базируется на регулировании нарушений со стороны экспорта и импорта. Колебания заграничного спроса на экспорт в первую очередь влияют на экономику страны, специализирующуюся на производстве узкого набора экспортной продукции. Экономические циклы импортирующих стран порождают резкие всплески роста или падения производства в экспортирующей стране. Особенно остро это ощущается в странах – экспортеров сырья. Результатом таких колебаний являются дефициты и активы платежного баланса. Нейтрализовать их можно либо посредством соответствующей макроэкономической политики, стабилизирующей совокупный спрос, либо системой плавающих валютных курсов. Последняя оказывает автоматическое противодействие экспортно-импортным колебаниями.

Несомненным достоинством плавающего валютного курса является способность к автоматической адаптации платежного баланса при колебании цены национальной денежной единицы. Автоматическая корректировка приводит к тому, что, в конечном счете, исчезают дефициты и активы платежных балансов. Поскольку плавающий валютный курс всегда отражает полное соответствие между спросом и предложением, отрицательного и положительного сальдо платежного баланса нет. Между тем в хозяйственной практике часто упоминается о стабильности рынка иностранной валюты. Стабильность и, наоборот, нестабильность рынка связана с эластичностью спроса на валюту. В отдельных случаях неэластичность служит причиной того, что дефицит платежного баланса не только не сокращается, но даже увеличивается. Влияние эластичности спроса на состояние платежного баланса может вызвать следующие ситуации.

1. Чем более эластичен спрос на иностранную валюту, тем меньше будет величина обесценивания национальной валюты, чтобы выправить дефицит платежного баланса.
2. Чем менее эластичен спрос на экспорт, тем менее эластичным будет предложение иностранной валюты, следовательно, тем больше величины обесценивания национальной валюты для стабилизации платежного баланса.
3. При единичной эластичности обесценивание национальной валюты не вызывает никакого изменения в количестве предлагаемой иностранной валюты и не влияет на состояние платежного баланса.
4. Обесценивание национальной валюты вызывает рост цен не только на товары национального экспорта, но и на импортозамещающие товары, что, в конечном счете, ведет к инфляции.

Макроэкономическая  политика в открытой экономике с  плавающим валютным курсом опирается  на меры государственного регулирования  нарушений внутреннего и внешнего равновесия. В качестве инструментов такой политики используется бюджетно-налоговая, кредитно-денежная и внешнеэкономическая политика. Любые меры государственного воздействия на внутренние рынки путем увеличения государственных расходов или снижения налоговых ставок не только не стимулируют рост реального ВВП, но и ослабляют экономику. Возрастание реального ВВП в большей степени нейтрализуется последующим сокращением экспорта, и эффект воздействия государства оказывается незначительным.

Кредитно-денежная политика является более действенным  инструментом в условиях плавающих валютных курсов. Рост денежной массы стимулирует совокупный спрос, что снижает процентную ставку и способствует росту дохода. Однако снижение процентной ставки вызывает отток капитала, и платежный баланс оказывается с дефицитом, что вызывает обесценивание национальной валюты. Внутреннее и внешнее равновесие восстанавливается в точке, где величина реального ВВП значительно выше первоначального уровня, а процентная ставка несколько ниже. Достижение равновесного состояния опять же связано с автоматической адаптацией валютного курса к изменившимся условиям кредитно-денежного обеспечения экономики.

По сравнению  с бюджетно-налоговой политикой  здесь ясно видно поступательное движение вперед. Результатом снижения ставки процента является увеличение реального объема ВВП и, как следствие, рост объемов экспорта, что и служит причиной стимулирования внешнего спроса.

Внешнеэкономическое регулирование в условиях плавающего валютного курса практически  не оказывает влияния на состояние  национальной экономики. Такой результат проявляется потому, что увеличение объемов экспорта под давлением протекционистской государственной политики вызывает повышение курса национальной валюты. Вследствие этого сокращается внешнеторговые операции. Таким образом, активное сальдо платежного баланса полностью компенсируется повышение валютного курса.

Относительно  российской экономики следует отметить следующее. После перехода к плавающему валютному курсу в российской денежной системе фактически сложился режим «валютного комитета»: покупка валюты превратилась в основной источник денежного предложения, а динамика курса достаточно сильно зависит от изменения уровня обеспеченности ликвидности валютными резервами. Ситуация на валютном рынке находится в равновесии и достаточно умеренно контролируется Центральным банком (Банком России).

Интенсивное накопление резервов привело к тому, что прирост  совокупного денежного предложения  значительно опережает рост спроса на деньги в экономике и на ликвидность в банковской системе. Результатом сверхинтенсивного денежного предложения стало формирование проблемы избыточной ликвидности. В целом, по оценке финансовых аналитиков, избыточная ликвидность достигла 21% всех резервных денег в экономике. Центральным банком РФ (Банк России) путем повышения норм обязательных резервов и привлечения средств на депозиты было стерилизовано около 42% этих средств, около 22% находится в относительно свободной форме на счетах коммерческих банков в Центральном банке РФ (Банке России), а остальные средства (36%) связаны бюджетной системой.

Одной из наиболее важных целей денежно-кредитной  политики, наряду с контролем над  инфляцией, в большинстве развитых стран мира является предотвращение существенных колебаний обменного  курса национальной валюты. В целом  рубль остается достаточно стабильной валютой по отношению к валютам наших внешних торговых партнеров. Однако следует отметить, что данная ситуация является не столько результатом проводимой Центральным банком РФ (Банк России) денежно-кредитной политики, сколько следствием внешних факторов: мировой конъюнктуры цен на энергоносители, а также ситуацией на международном рынке валют.