Валютный рынок. Инструменты хеджирования валютно-кредитных отношений в России

     Основными приоритетами в развитии Группы ММВБ как интегрированной биржевой инфраструктуры являются:

     - построение в рамках Группы ММВБ ведущей биржевой площадки фондового рынка России;

     - получение ведущего положения внутри России по расчетно-депозитарному обслуживанию биржевого и внебиржевого рынка;

     - завоевание ведущего положения внутри России по клирингу биржевых и внебиржевых сделок;

     - реализация коммерческой системы расчетов в режиме реального времени внутри страны;

     - получение значительной доли внутреннего рынка по предоставлению технологических и информационных услуг: организаторам торговли, биржам, торговым системам, системам электронного документооборота, системам резервного хранения информации, архивам, информационным системам;

      - обеспечение функционирования валютного рынка ММВБ как центра курсообразования российской национальной валюты;

     - создание торговой и расчетно-клиринговой инфраструктуры для рынка производных финансовых инструментов по мере формирования условий для его функционирования. На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % — исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами. В первом полугодии 2008 года объём сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.). История биржи История ММВБ началась с валютных аукционов, которые Внешэкономбанк СССР начал проводить в ноябре 1989 года. Именно на этих аукционах впервые был установлен рыночный курс рубля к доллару.

     Предметом деятельности ММВБ на валютном рынке является организация и проведение торгов иностранными валютами. В торгах на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (далее ЕТС) ММВБ выступает в качестве Администратора, обеспечивающего проведение торгов, а также выполняет роль Технического центра. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Правилами проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (далее Правила ЕТС), утвержденными Советом Директоров ЗАО ММВБ и согласованными с Банком России.

     Торги иностранной валютой на ММВБ проходят в системе электронных торгов (СЭЛТ), которые объединяют в рамках единой торговой сессии (ЕТС) восемь межбанковских  валютных бирж. С 1992 года Центральный  банк РФ устанавливает официальный  курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. На бирже проходят ежедневные торги  по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также проводятся сделки с валютными  свопами. Суммарный объем биржевых сделок на валютном рынке на 2008г. составил 6641,4 млрд. долл. США. В настоящее время на валютном рынке ММВБ создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип “платеж против платежа”, в соответствии с которым ММВБ осуществляет расчеты с участником торгов только после исполнения им своих обязательств. Членами секции валютного рынка ММВБ являются 585 кредитных организаций. В рамках Национальной валютной ассоциации (НВА) биржа участвует в разработке и внедрении «Стандартов работы на внутреннем валютном и денежном рынках» /7/.

     Участниками торгов на ЕТС являются организации, принятые в члены Секции валютного рынка ММВБ (далее — члены Секции) в соответствии с Правилами членства в секции валютного рынка ММВБ и допущенные к торгам и клиринговому обслуживанию.

     Секция  валютного рынка ММВБ является формой объединения участников валютного  рынка, не наделяемой правами юридического лица, основная задача которой —  создание условий, обеспечивающих торговлю иностранной валютой для всех участников биржевого валютного  рынка.

     Работа  Секции валютного рынка регламентирована Положением о Секции валютного рынка Московской межбанковской валютной биржи. Управление работой Секции осуществляет Совет Секции валютного рынка.

     Торговая  система обеспечивает всем членам Секции равные возможности подачи и исполнения заявок на покупку и продажу иностранной  валюты, а также получения информации о ходе торгов. Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и по поручению клиентов, а также от своего имени и за свой счет.

     Заявки  членов Секции индицируются на экране торгового терминала анонимно. Заключение сделок происходит автоматически по мере ввода в систему взаимно  удовлетворяющих заявок. Члены Секции валютного рынка могут заключать  сделки в ходе ЕТС, а также регистрировать внесистемные сделки с указанием  контрагента по сделке. Торги на ЕТС проводятся в режиме и порядке.

     С момента заключения сделки член Секции отвечает по всем обязательствам, касающимся исполнения данной сделки, а НКЦ  обеспечивает исполнение его требований по данной сделке. Члены Секции, имеющие  задолженности перед НКЦ по заключенным  ими сделкам, не допускаются к  участию в торгах. Постоянный мониторинг текущего финансового состояния  банков-членов Секции, позволяет в  случае резкого ухудшения их положения  оперативно решать вопрос об отстранении  таких членов Секции от участия в  торгах.

     Ответственность сторон в процессе заключения сделок с иностранной валютой и исполнения обязательств по ним определяет Соглашение о порядке и условиях совершения сделок по покупке и продаже иностранной  валюты с использованием централизованного  клиринга (далее — Торговое соглашение). Указанный документ также предусматривает обеспечение ЗАО ММВБ в размере 2,6 млрд. рублей исполнения обязательств НКЦ по заключенным в ходе торгов на ЕТС сделкам в случае невозможности НКЦ исполнить соответствующие обязательства самостоятельно.

     Член  Секции заключает сделки в рамках установленного для него в соответствии с Правилами клиринга Торгового лимита, равного лимиту депонирования, установленному на основании предварительно перечисленных им денежных средств.

     По  заключенным сделкам члены Секции производят расчеты с НКЦ, а не напрямую друг с другом. НКЦ проводит расчеты с соблюдением принципа «платеж против платежа», в соответствии с которым расчеты НКЦ с  членом Секции осуществляются после  исполнения им своих обязательств.

     ММВБ  является одним из ведущих организаторов  торгов на российском срочном рынке  и занимает доминирующие позиции  на рынке валютных фьючерсов. Доля ММВБ в этом сегменте срочного рынка превышает 97%. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также  на курс евро к доллару США. По итогам 2006 г. объем сделок в Секции срочного рынка ММВБ составил около 900 млрд руб. (33 млрд. долл.), объем открытых позиций  достигает 2 млрд. долларов. В 2006 году на ММВБ началось обращение фьючерсов  на процентные ставки межбанковского денежного рынка (MosIBOR и MosPrimeRate). Для  обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует  надежная система управления рисками. За счет собственных средств биржи  сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн. рублей и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн. рублей. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счет запуска торгов фьючерсными и опционными контрактами на Индекс ММВБ. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также на дальнейшее совершенствование системы управления рисками с внедрением технологии портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей (СМЕ) и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира /10/.

     Таблица 2 - Объемы торгов по доллару США за российские рубли /10/

Продолжение таблицы 2

     Графически  можно проследить следующую динамику (Рис.3):

     Рисунок 3 - Объем торгов на валютном рынке с 1992-2009 /10/ гг 

     Исходя  из графика, можно сделать следующий вывод: на период с 1992-2009 в целом наблюдается возрастающая тенденция, за исключением периода с 1995-1997, где происходит упадок объемов торгов. Это связано с падением ликвидности биржевых торгов. Изменить негативную тенденцию удалось благодаря:

• резкому снижению стоимости биржевых операций для участников торгов;
• совершенствованию биржевых торговых технологий и расчетных систем;
• запуску системы Электронных лотовых торгов (СЭЛТ), которая стала принципиально новым направлением  в развитии валютного рынка ММВБ /11/.

         Существенное влияние  на рынки Группы ММВБ оказал мировой  финансовый кризис. Первые месяцы года характеризовались повышенной волатильностью цен и процентных ставок, сохранением  взаимного недоверия участников рынка и пониженной деловой активностью. В этот период возросла роль биржевых рынков, обеспечивающих надежность заключения и исполнения сделок. Заметно увеличились  обороты валютного рынка. Инфраструктура Группы ММВБ использовалась финансовыми  властями для проведения антикризисных  мероприятий. После окончания острой фазы финансового кризиса началось восстановление активности и цен. По итогам года Индекс ММВБ, основной индикатор  российского фондового рынка, повысился  на 121% до 1370,01 пункта, и вошел в  число лидеров роста мировых  индексов. Поэтому объем торгов с 2008-2009 гг. не снизился, а наоборот – увеличился.

         ММВБ является одним  из ведущих организаторов торгов на российском биржевом рынке. 
 
 
 
 
 
 

3. ОСОБЕННОСТИ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫХ  ОТНОШЕНИЙ В РОССИИ

     Рассмотрим  схему хеджирования валютных рисков на примере ММВБ и РТС.

      На ММВБ и  РТС используется единая схема хеджирования валютными фьючерсами (Рис. 4) /12/. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Рисунок 4 – Схема хеджирования валютными  фьчерсами

     На  ММВБ для хеджирования валютных рисков используется валютный фьючерс.

     Сегмент валютных фьючерсов был сформирован  на срочном рынке ММВБ первым, и  в настоящее время на нем представлены три инструмента. Расчетный фьючерс  на доллар США обращается на Срочном  рынке Группы ММВБ с 17 ноября 2000 года, фьючерсы на евро и на курс евро к  доллару США, устанавливаемый Европейским  Центральным Банком, находятся в  обращении с 5 июля 2001 года и с 18 февраля 2005 года соответственно. Новые редакции Спецификации расчетного фьючерса на евро и Спецификации расчетного фьючерса на курс евро к доллару США действуют  с 24 февраля 2009 года, а с 30 апреля 2009 года введена в действие Спецификация расчетного фьючерса на доллар США  в новой редакции /12/.

     Возможности валютных фьючерсов в операции хеджирования:

• Снижение валютного риска по экспортным поставкам и импортным закупкам;
• Снижение валютного риска финансовых операций – займы, дивидендные выплаты, прочее;
• Снижение трансляционного риска;
• Увеличение доходности по активам в данной валюте (управление ликвидностью).

     Заключение  фьючерсных сделок позволяет «зафиксировать» цену будущих транзакций за счет начисления или списания вариационной маржи, которая компенсирует денежные потоки, возникающие из-за движений валютного курса.

     Издержки  и особенности хеджирования фьючерсами /12/.

• Комиссионные платежи бирже и брокеру:

• Составляют минимальный процент (не более 1-2% от суммы сделки);

• Гарантийное обеспечение (депозитная и вариационная маржа)