Валютный курс и условия его формирования

       Разница процентных ставок в разных странах  также оказывает влияние на изменение  валютного курса. Это объясняется  тем, что изменение процентных ставок в стране оказывает воздействие на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Если процентная ставка повышается, то это приводит к активному притоку иностранных капиталов, а если процентная ставка снижается, то происходит отлив капитала, в том числе и национального, за границу. Также стоит заметить, что процентные ставки влияют и на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. Когда банки проводят свои операции, они учитывают  разницу в уровне процентных ставок на национальном и мировом рынках для получения прибыли.  Для них выгодно брать сравнительно дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов и размещать полученную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

       Еще одним фактором, влияющим на изменение  валютного курса, является деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Например, если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то банки и различные фирмы начинают продавать такую валюту и покупать более устойчивую. Это, конечно, отрицательно влияет на и так слабую валюту. Валютные рынки очень быстро реагируют на такие изменения соотношения курсов, а также на экономические и политические изменения. Это отражается в том, что появляется больше возможностей для спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

       Также важную роль играет то, какая валюта больше всего используется на еврорынке  и при международных расчетах. Так как большая часть операций евробанков (около 70%) осуществляется в  долларах, то это значительно укрепляет  положение этой валюты и определяет масштабы спроса на нее и ее предложения.

       Если  импортеры ожидают понижение  курса национальной валюты, то они  стараются ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы избежать потерь при повышении курса. Если же национальная валюта имеет тенденцию к укреплению, то импортеры стремятся задержать платежи в иностранной валюте. Такое поведение импортеров получило название «лидз энд лэгз».

         Не стоит забывать и о таком  факторе, как степень доверия  к валюте на национальном и  мировом рынках. Степень доверия определяется экономическим и политическим состоянием в стране, а также всеми факторами, рассмотренными выше. Важным является и тот факт, что рассматривается не только положение страны в данный момент времени, но и перспективы развития.

       Особое  внимание при рассмотрении факторов, влияющих на формирование валютного  курса, стоит уделить валютной политике государства. Государственное регулирование  направлено на повышение либо понижение  реального валютного курса исходя из валютно-экономической политики, проводимой страной. Реальный валютный курс – это своего рода показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте.

       Сезонные  пики и спады деловой активности в стране также оказывают влияние на изменение валютного курса страны. Об этом можно судить по многочисленным примерам. Например, в конце декабря 1996 года постоянно увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже, так как впоследствии ожидался длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

       От  перечисленных выше факторов зависит  эффективность операций, связанных  с экспортом и импортом, прибыль  от производства различных товаров  и услуг, насколько выгодным может  быть развитие тех или иных экономических отраслей, насколько данная страна принимает участие в международном разделении труда. 

2.2 Валютное регулирование и его инструменты 

       Валютная  политика – совокупность мер в  сфере международных и других экономических отношений в соответствии с текущими стратегическими целями страны.

       Валютное  регулирование в каждом отдельном  государстве зависит от того, какая  используется система валютных курсов: твердый курс или плавающий.

       Система твердых курсов представляет собой  систему, основанную на жестко фиксированных паритетах и полной валютной обратимости. В такой валютной системе установлены относительные цены валют, но не фиксируется абсолютный уровень цен. В системе твердых курсов может возникнуть проблема «n»-ной валюты: курс является относительной ценой двух валют, а в системе с числом валют равным «n» может быть «n-1» валютных курсов. Следовательно, страна одной из «n»-ного числа валют может и не стремиться к установлению определенного курса своей валюты, а ограничиться лишь поддержанием того или иного уровня цен.

       Система гибких валютных курсов основывается на выравнивании платежных балансов при помощи девизных рынков. В таком  случае центральным банкам не нужно  интервенировать на валютных рынках, и можно проводить автономную денежную политику. Если валютные курсы соответствуют различиям в ценам на внутреннем и внешнем рынках, то колебания валютных курсов не наносят ущерба внешнеторговым отношениям. Однако на самом деле даже после введения плавающих курсов валютные курсы могут в течение длительного времени отклоняться от паритетов покупательной способности. Это подрывает национальную денежную политику.

       Опыт  использования плавающего валютного  курса показал, что он не приводит к какому-либо длительному равновесию платежного баланса, усиливает нестабильность валютных рынков и является значительным фактором инфляции. Поэтому многие государства используют жесткие , но регулируемые валютные курсы и практикуют «жесткое» регулирование плавающего курса.

       В этом случае исходят из того, что  относительная твердость валютных курсов показывает благоприятное воздействие на внутреннее и внешнее экономическое равновесие. Твердый валютный курс способствует улучшению условий обмена, поскольку позволяет подавлять цену импорта и усиливать борьбу с инфляцией. К причинам сильных отклонений валютных курсов относятся:

• Медленная реакция торговых балансов, которая происходит из-за негибкости товарных цен;
• Наличие договорных обязательств и т.д.

       Также система твердых курсов порождает  два эффекта конвергенции (сближения) экономик различных государств:

1. Твердые валютные курсы вызывают тесную международную связь цен и конъюнктуры, вследствие чего происходит сближение темпов изменения темпов инфляции и синхронизации конъюнктуры. При этом механизм выравнивания платежных балансов приведет к сближению темпов изменения денежной массы на единицу товара, благодаря чему происходит дальнейшее изменение темпов инфляции. Такой эффект можно назвать эффектом экономической конвергенции, который, однако, не может вызвать конвергенцию реальных хозяйственных величин, так как ограничивается монетарными величинами.
2. Косвенный эффект конвергенции, вызываемый твердыми валютными курсами, заключается в конвергенции экономической политики, так как при этой системе существует необходимость долгосрочной поддержки валютных курсов.

       Существует  рыночное и государственное регулирование  валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется относительно стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся валютные интервенции, дисконтная политика, протекционистские меры.

       Важнейшим инструментом валютной политики являются валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных  валют. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того, чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

       Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и  изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами: на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или через непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением. Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными» называются интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

       Для того, чтобы валютные интервенции  привели к желаемым результатам  по изменению национального валютного  курса в долгосрочной перспективе, необходимо наличие определенного количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций, доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального рынка, изменение таких фундаментальных экономических показателей, как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения денежной массы и другие условия.

       В связи с валютными интервенциями  центрального банка на девизном рынке  в рамках так называемого «управляемого  плавания» возникает вопрос о  том, можно ли оказать влияние  на валютный курс путем стерилизованных интервенций или интервенций, не изменяющих количество денег центрального банка. С теоретической точки зрения на этот вопрос нельзя дать окончательного ответа. Однако результаты исследований показывают, что с помощью стерилизованных интервенций невозможно оказывать влияние на валютные курсы. Это означает, что для проведения валютно-курсовой политики в распоряжении государства имеются лишь классические инструменты денежной и фискальной политики.

       При проведении валютных интервенций существуют опасения, что главные причины долгосрочного движения валютных курсов останутся вне поля зрения. Это связано с тем, что импортные ограничения и финансовая поддержка, оказываемая отдельным отраслям в целях их защиты, усиливают валютные риски для незащищенных отраслей, а также товаров и услуг, интегрированных в международный обмен. Эти отрасли будут требовать защиты путем мер денежной политики и сдерживания заработной платы.

       Однако  денежная политика и политика в области  зарплаты для этой цели непригодны. Лишь демонтаж протекционистских мер может способствовать уменьшению давления на национальную валюту в сторону повышения ее курса.

       Дисконтная  или учетная политика – это  изменение центральным банком учетной  ставки, в том числе с целью  регулирования величины валютного  курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала.

       Учетная политика – традиционный метод регулирования  валютного курса. Однако в современных  условиях эффективность данного  метода воздействия на валютный курс значительно снизилась, что обусловлено интернационализацией хозяйственных связей, регулированием государством движения капиталов и кредита и отрицательным влиянием удорожания кредита на развитие национальной экономики. Поэтому основным инструментом воздействия государства на валютный курс в современных условиях является валютная интервенция – прямое вмешательство центрального банка в деятельность валютного рынка с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты.

       Протекционистские меры – это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. В первую очередь к ним относятся валютные ограничения – законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. К видам валютных ограничений относятся: валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты, регулирование международных платежей и движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг, концентраций в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, ревальвация и девальвация.