Управление проектами

- бюджетная, которая  используется при расчетах показателей  бюджетной эффективности и отражает  альтернативную стоимость бюджетных  средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности  проекта, можно использовать:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутреннюю норму  доходности;

- потребность в дополнительном  финансировании (стоимость проекта,  капитал риска);

- индексы доходности  затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- показатели финансового  состояния 

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо

денежного потока) за расчетный  период:

ЧД = ∑ fm,

          m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем  эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДЦ), который  представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

ЧДД = ∑ fm а m.

            m

 

ЧД и ЧДД характеризуют  превышение суммарных денежных поступлений  над суммарными затратами для  данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы ЧДД проекта  был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это положительное число  Ев, если:

- при норме дисконта  Е = Ев ЧДД проекта обращается в 0;

- это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное  число Ев, при котором норма  дисконта Е= Ев ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях  Е ЧДД - отрицателен, при всех меньших  значениях Е ЧДД - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности  проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют  положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

- для экономической  оценки проектных решений, если  известны приемлемые значения  ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени  устойчивости проекта по разности  между ВНД и Е;

- для установления  участниками проекта нормы дисконта  Е по данным о внутренней  норме доходности альтернативных  направлений вложения ими собственных  средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности  срок окупаемости выступает, как  правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют  относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используется:

- индекс доходности  затрат - отношение суммы денежных  притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности  дисконтированных затрат - отношение  суммы дисконтированных денежных  притоков к сумме дисконтированных  денежных оттоков;

- индекс доходности  инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности  дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД  могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и  только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

 

 

 

 

 

 

3.2. Влияние риска и  неопределенности при оценке  эффективности проекта

 

В расчетах эффективности  проекта следует учитывать неопределенность и риск. Под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, а под риском - возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска Методические рекомендации содержат четыре возможных метода (каждый следующий в списке метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого их них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненную оценку  устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого  эффекта проекта с учетом количественных  характеристик неопределенности.

 

Укрупненная оценка устойчивости проекта

При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

- использовать умеренно  пессимистические прогнозы технико-экономических  параметров проекта, цен, ставок  налога, обменных курсов валют  и иных параметров экономического  окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и пр.;

- предусматривать резервы  средств на непредвиденные инвестиционные  и операционные расходы, обусловленные  возможными ошибками проектной  организации, пересмотром решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и пр.;

- увеличивать норму  дисконта на величину поправки  на риск.

Размер премии за риск устанавливается экспертно.

Таким образом, норма  дисконта с учетом риска будет представлять собой:

Е = Е + ПР.

р

 

 

Расчет границ безубыточности

Степень устойчивости проекта  по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и  предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр.

Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шаге m:

- объем производства  равен объему продаж;

- объем выручки меняется  пропорционально объему продаж;

- доходы от внереализационной  деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж; полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не меняющиеся при изменение объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

УБm = Сm - CVm - DCm,

                   Sm -  CVm

где Sm - объем выручки на m-м шаге;

Сm - полные текущие издержки производства продукции на m-м шаге;

CVm - условно-переменная часть полных текущих издержек производства на m-м шаге;

DCm - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности.

Все цены и затраты  следует учитывать без НДС.

Обычно проект считается  устойчивым, если в расчетах по проекту  в целом уровень безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.

 

Метод вариации параметров (или анализ чувствительности) заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от изменения отдельных параметров, таких как:

- инвестиционные затраты;

- объем производства;

- издержки производства;

- процент за кредит;

- индексы цен или  индексы инфляции;

- задержки платежей;

- длительность расчетного  периода и пр.

Оценка устойчивости может производится путем определения  предельных значений параметров проекта, т.е. таких, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции, основного технологического оборудования, объемы производства, объемы кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и пр.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применение которых ЧДД проекта (или участника) становится нулевым.

 

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

При вероятностной неопределенности по каждому сценарию считается известной (заданной) вероятность его реализации. Вероятностное описание условий  реализации проекта оправдано и  применимо, когда эффективность проекта обусловлена прежде всего неопределенностью природно-климатических условий или процессов эксплуатации и износа основных средств. С определенной долей условности колебания цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятностных терминах.

В случае когда имеется  конечное количество сценариев и  вероятности их заданы, ожидаемый  интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

Эож = ∑ Эkрk,

            k

где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

Эk - интегральный эффект (ЧДЦ) при k-м сценарии;

Рk - вероятность реализации этого сценария.

При этом риск неэффективности  проекта рэ и средний ущерб  от реализации проекта в случае его  неэффективности Уэ, определяется по формулам:

 

Рэ =∑рk; Уэ = ∑|Эk|рk

        k               _k________

                               Рэ

 

где суммирование ведется  только по тем сценариям k, для которых интегральные эффекты (ЧДЦ) Эk отрицательны.

Интервальная неопределенность оценивается в случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсутствует (известно, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

Эож = λхЭmax + (1 -λ)хЭmin,

где Этах и Эmin - наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДЦ) по рассмотренным сценариям;

λ - специальный норматив для учета неопределенностей эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

 

Резюме

Начальная (предынвестиционная) фаза имеет принципиальное значение для потенциального инвестора (заказчика). Ему выгоднее потратить деньги (нередко немалые) на изучение вопроса «быть или не быть проекту» и при отрицательном ответе отказаться от него, чем начать бесперспективное дело и ... оказаться, в лучшем случае, в убытке.

Если идея проекта  оказалась приемлемой (технически, экономически, экологически и др.) , можно приступить к более детальной  проработке, проводимой методами проектного анализа, цель которого - определить результаты (ценность) проекта. Для этого разработана специальная методика, позволяющая определить коммерческую (финансовую), бюджетную и экономическую эффективность проекта.

Наряду с этим проводится детальная проверка технической  осуществимости, экологической допустимости, организационной осуществимости и социальной приемлемости проекта.