Теория инвестиций

Однако, с точки зрения кейнсианства, сбережения и инвестиции зависят от разных величин: инвестиции, как и у классиков, определяются уровнем процентной ставки, а сбережения зависят от уровня дохода, что отражается формулой:

                                               S(Y)=I(r)               (8)

Таким образом, сбережения и инвестиции зависят от разных факторов, а это означает следующее: равенство сбережений и инвестиций находится под вопросом, существует проблема достижения равновесия и на практике возможны две неравновесные ситуации:

              1)S(Y) > I(r);          (9)

              2)S(Y) < I(r).         (10)

      Первая ситуация: сбережения больше инвестиций – это ситуация стагнирующей экономики, когда есть средства, но нет желания инвестировать.

      Вторая ситуация: инвестиции больше сбережений – это ситуация развивающейся экономики, но такой экономике нужен внешний приток средств, так как внутренних источников оказывается недостаточно для осуществления желаемых инвестиций.

      Графически кейнсианкие представления относительно сбережений и инвестиций можно проиллюстрировать с помощью модели “сбережения - инвестиции” (рисунок 8).             

                    S

              F             

             E

              I

+

              0                           

-

              Рисунок 8 - Сбережения и инвестиции в кейнсианской модели

              На оси абсцисс откладывается уровень дохода, на оси ординат – сбережения и инвестиции. Линия инвестиций в такой системе координат – горизонтальная линия , так как инвестиции не зависят от уровня дохода (они автономны от дохода).

              Линия сбережений строится в зависимости от дохода, ее наклон определяется предельной склонностью к сбережению. Равновесие между инвестициями и сбережениями установится в точке, где их графики пересекаются, т.е. в точке Е. размер дохода Ye – это равновесный уровень дохода.

              Проблема заключается в том, что равновеcный уровень дохода, даже если он достигнут, может не обеспечивать достижение уровня полной занятости (F).

              Основным фактором, определяющим инвестиции, по мнению Кейнса, является предельная эффективность капитала, под которой понимается это эффективность последнего инвестиционного проекта, который дает неотрицательную величину чистого дохода. Поскольку инвестиционные расходы возмещаются только через определенное количество лет, то необходимо применять дисконтирование, т.е. приводить стоимость будущих доходов к настоящему моменту. Стоимость инвестиционного проекта в настоящем (present value - PV) может быть рассчитана по формуле:

           (11)
 

где Х1,......Хn – чистый доход от инвестиций в году 1, .... n, а r – норма дисконта (норма предпочтения будущих доходов доходам в настоящем).

Рисунок 9 - Влияние инвестиций

              Инвестор будет вкладывать средства только в том случае, если расходы на финансирование инвестиционного проекта будут не меньше, чем дисконтированный чистый доход (внутренняя норма отдачи) от реализации этого проекта: I < или = PV

              Кейнс считал, что норма дисконта (r) у каждого своя, определяемая психологией, т.е. это величина субъективная, в первую очередь, основанная на интуиции (animal spirit) инвестора, его ожиданиях в отношении будущей нормы прибыли (внутренней нормы отдачи от инвестиций), пессимизме или оптимизме относительно будущего.

              Кейнс поэтому полагал, что ставка процента не оказывает существенного влияния на величину инвестиционных расходов, особенно в краткосрочном периоде,  и разрабатывал свою модель определения национального дохода, исходя из предпосылки о неизменности ставки процента. Поскольку инвестиции в модели «Кейнсианского креста» являются автономными, и не зависят ни от уровня дохода, ни от ставки процента, то для того, чтобы получить кривую совокупных (потребительских и инвестиционных) расходов  необходимо кривую потребительских расходов сдвинуть параллельно вверх на величину инвестиционных расходов (рисунок 9).

              Равновесие в двухсекторной модели

              Для того, чтобы исследовать, как устанавливается равновесие, следует ввести понятия фактических и планируемых расходов, которые могут быть не равны друг другу. Фактические расходы (Е) – это расходы, которые в действительности сделали домохозяйства (потребительские расходы – С) и фирмы (инвестиционные расходы – I), т.е.  в двухсекторной модели

E = C + I                  (12)

              Планируемые расходы (Ер) – это расходы, которые намеревались (планировали) сделать домохозяйства и фирмы.  Фактические расходы  всегда равны выпуску (Е = Y), а планируемые могут быть не равны выпуску. Если планируемые расходы меньше выпуска (Е < Y), то фирмы не смогут продать часть произведенной продукции, и товарные запасы фирм увеличатся, т.е. произойдет накопление запасов непроданной продукции. Если планируемые расходы больше выпуска (Е >Y), а это означает, что экономические агенты хотят купить больше, чем произведено в данном году, то фирмы будут сокращать свои запасы, продавая продукцию, находившуюся до этого момента на складах. А инвестиции в запасы (изменение запасов), как известно, являются  компонентом инвестиционных расходов. Таким образом,  фактические инвестиции складываются из планируемых инвестиций (planned investment - Iр) и непредвиденных инвестиции в запасы (unintended inventory investment – I un):

I = Ip + Iun                             (13)

              Соответственно фактические расходы равны сумме потребительских расходов и фактических инвестиционных расходов: Е = С + I, а планируемые расходы равны сумме потребительских расходов и планируемых инвестиционных расходов:          

                                              Е р = С + I р              (14)

              Поскольку фактические расходы всегда равны выпуску, а фактические расходы равны планируемым расходам только, когда непредвиденные инвестиции в запасы равны 0, то равновесие товарного рынка наступает тогда, когда фактические расходы равны планируемым (Е = Е р) и соответственно планируемые расходы равны выпуску (Е р = Y).

              В соответствии с предпосылками модели, совокупный выпуск эквивалентен совокупному доходу, а совокупный доход расходуется на потребление (С) и сбережения (S): Y = С + S  Поскольку в состоянии равновесия  Y = Е = Еp, то C + S = C + Ip .

              Следовательно, при равновесии  сбережения равны планируемым инвестициям. А поскольку сбережения являются изъятием из потока расходов и доходов, а инвестиции представляет собой инъекцию в поток расходов и доходов, то в состоянии равновесия инъекции равны изъятиям.

              Кейнсианский крест графически представлен на рисунке 10. Кривая фактических расходов представляет собой биссектрису (линию 450), поскольку фактические расходы равны выпуску, и любая точка этой кривой соответствует этому условию. Кривая планируемых расходов представляет собой линию, имеющую положительный наклон (угол наклона определяется величиной предельной склонности к потреблению - mрс), исходящую не из начала координат, поскольку  всегда существует автономное потребление (С), не зависящее от уровня дохода. В итоге получаем наклонный крест, из-за чего модель получила свое название «Кейнсианский крест» («Keynesian cross»). (Следует однако заметить, что в своей знаменитой книге Кейнс не использует графики. Графическая интерпретация простой Кейнсианской модели была впервые предложена лауреатом Нобелевской премии Полем Самуэльсоном в его известном учебнике «Экономикс»).

Рисунок 10 - Равновесие в кейнсианской модели (кейнсианский крест)

              Равновесие расходов и дохода, т.е. равновесие товарного рынка находится в точке пересечения двух кривых (т. А). В этой точке: 1) планируемые расходы равны выпуску (доходу):         Е р = Y;  2) фактические расходы равны планируемым расходам:   Е = Е р;  3) инъекции равны изъятиям:  I = S;  4) планируемые инвестиции равны сбережениям:   I р = S

              Рассмотрим неравновесные точки. Например, в т. В:

              E p < Y , Ep < E Ф Ip< S        (15)

и инъекции меньше изъятий. Наоборот, в т. С:

                                           E p > Y , Ep > E Ф Ip  > S        (16)

и инъекции больше изъятий.

              Как устанавливается равновесие товарного рынка? Если экономика находится в точке В, где планируемые расходы (сколько продукции хотят купить экономические агенты) меньше выпуска (сколько фактически произведено), часть продукции продана не будет и произойдет непредвиденное накопление (увеличение) фирмами запасов непроданной продукции. В результате  экономика придет в состояние равновесия (движение из т.В в т.А). Если же экономика находится в точке С, в которой планируемые расходы превышают выпуск, что означает, что хотят купить больше, чем фактически произведено, фирмы начинают распродавать запасы непроданной в предыдущий период продукции, запасы сокращаются, спрос удовлетворяется, и экономика приходит в состояние равновесия (движение из т.С в т.А). Таким образом, механизмом, обеспечивающим восстановление равновесия на товарном рынке, является изменение (накопление или сокращение) запасов (рисунок 10).

              Как известно, перед правительством стоят две основные макроэкономические задачи, которые можно проиллюстрировать на модели равновесия: 1) достичь макроэкономического равновесия; 2) сохраняя равновесие, повысить уровень равновесного дохода. Этого можно добиться наращивая инвестиции, графически – поднимая линию инвестиций вверх.

        Если инвестиционный процесс расширится, то возможно достижение равновесия при полной занятости. То есть данная модель, помимо иллюстрирования проблемы равновесия, дает представление о функциональной роли инвестиций в экономике.

              Таким образом, существуют различия между представлениями классической и кейнсианской школы относительно равенства между сбережениями и инвестициями.

В классической модели длительная безработица невозможна: гибкость ценового механизма быстро восстанавливает равновесие в случае, если оно было нарушено. В кейнсианской модели равенство сбережений и инвестиций вполне возможно при неполной занятости.

В классической модели сбережения зависят от процента. В кейнсианской модели – от дохода.

Зависимость сбережений и инвестиций от одной и той же величины (от процентной ставки) в классической модели упрощает процесс достижения рыночного равновесия.

В кейнсианской модели в силу того, что сбережения и инвестиции зависят от разных величин и их осуществляют различные субъекты, есть проблема достижимости макроэкономического равновесия.

Итак, уровень инвестиций определяется нормой прибыли и уровнем процентной ставки. Однако есть и другие факторы, влияющие на инвестиционный процесс.

На величину уровня инвестиций оказывает влияние доход. До сих пор речь шла об автономных инвестициях т.е. инвестициях, не зависящих от уровня дохода. Напротив, сами инвестиции рассматривались как фактор роста дохода. Однако по мере роста дохода инвестиционные возможности увеличиваются, и в данном случае имеют место производные инвестиции.

На величину инвестиций оказывают влияние и многие другие факторы: уровень налогообложения, политика правительства, общий характер инвестиционного климата в стране.

Взаимосвязь сбережений, инвестиций, уровня процента и уровня дохода можно графически представить с помощью модели IS (investment – savings; инвестиции – сбережения) – рисунок 11.

Модель разработана в 1930-е гг. английским экономистом Дж. Хиксом. Она показывает равновесие на реальном рынке, т.е. на рынке товаров и услуг. Кривая IS проходит через точки, отражающие такое соотношение процентной ставки и дохода, при которых выполняется условие равновесия, т.е. сбережения равны инвестициям (рисунок 11).

              Плоскость разбивается на квадранты – четверти. Анализ построения кривой начинается со Ⅱ квадранта. В этом квадранте построена известная обратно пропорциональная зависимость между инвестициями и нормой процента. В данном случае уровню процента r0 соответствуют инвестиции в размере I0. Далее переходим к квадранту Ⅲ. Линия, проведенная под углом 45 градусов из начала осей координат, показывает условие равновесия инвестиций и сбережений, т.е. ситуацию, когда I=S. Находим такое значение сбережений, которое равно инвестициям: I0=S0.

              Затем переходим к квадранту Ⅳ. Здесь показан график сбережений, которые зависят от дохода Y0.

              В Ⅰквадранте на пересечении уровней процентной ставки и дохода (r0 и Y0) на кривой определяется первая точка I0S0. Вторую точку I1S1 можно найти точно так же, начиная рассуждения от другого уровня процентной ставки r1. Соединив все точки, полученные таким образом, строим кривую IS.

              Ставка процента(r)

              Ⅱ              Ⅰ

              I1S1

              I0S0

              r0

              I1                           

Инвестиции(I)              S1