Валютные  риски всегда существуют у участников международных экономических отношений. Так или иначе, в международных экономических отношениях участвует большинство фирм. Даже если компания не занимается торговлей и не экспортирует свою продукцию, она может импортировать сырье, регулярно закупать за границей технику и т.д.

       Исключить валютные риски невозможно, так как  абсолютно точно угадать курс валюты в будущем можно только случайно. А на прибыли крупной компании в силу масштаба скажутся даже небольшие отклонения (в несколько процентов). Поэтому способы защиты от валютных рисков путем заключения контрактов на покупку валют (хеджирование) разработаны для участников, оперирующих большими суммами денег.

       Крупные валютные риски возникают у компаний в нескольких основных случаях:

       1) если компания получает доход  в иностранной валюте, а расходы  несет в российских рублях;

       2) если компания получает доход в российских рублях, а импортирует товар и услуги за иностранную валюту;

       3) если российская компания заимствует  капитал для своей хозяйственной деятельности в иностранной валюте на международных рынках капитала.

       Для минимизации валютных рисков существуют разные методы. Но основным способом минимизации валютных рисков является хеджирование с использованием производных финансовых инструментов.

       В наиболее широком смысле, хеджирование – это механизм в управлении финансами, с помощью которого можно минимизировать или исключить вообще тот или иной финансовый риск. Более узко под хеджированием можно понимать совокупность операций купли-продажи специальных финансовых инструментов, способных частично или полностью компенсировать финансовые потери [10].

       Производный финансовый инструмент, или дериватив  – это контракт, условия которого привязаны к условиям другого – базового – контракта. Привязка обычно осуществляется путем назначения цены базового контракта в будущем. Базовым контрактом обычно выступает контракт на продажу или покупку базисного актива «сейчас».

       Базисным  активом финансового дериватива могут служить валюта, акции, облигации, фондовый индекс и т.д. Базисными  активами товарных деривативов являются товары (нефть, пшеница, золото и т.д.). Для защиты от валютных рисков используются финансовые деривативы. Базисным активом для них выступает текущий курс одной валюты по отношению к другой.

       В России доступны следующие производные  инструменты хеджирования валютных рисков:

       1. Форвард – вид срочной сделки, когда покупатель и продавец устанавливают курс иностранной валюты к рублю или другой иностранной валюте, при этом реализация сделки (обмен одной валюты на другую) осуществляется через определенный промежуток времени. День заключения сделки называется спот-датой, а день ее реализации — форвардной датой. Рассчитать стоимость форварда можно по следующей формуле [5, 17]:

                        ,    (1)

где: срочный (форвардный) курс обмена валюты; текущий спот-курс обмена валюты; процентная ставка по котируемой валюте (которую покупают); процентная ставка по основной валюте (которой оплачивают покупку котируемой валюты); число дней от спот-даты до форвардной даты; число дней в году, установленное для расчетов в котируемой валюте; число дней в году, установленное для расчетов в основной валюте.

       2. Фьючерс – это разновидность  форварда. Основное отличие состоит в том, что фьючерс – биржевой продукт, поэтому может быть продан до даты исполнения [2].

       При инвестировании в валюту существует риск, что ее стоимость будет падать. Например, что курс евро упадет по отношению к рублю. В таком случае можно купить фьючерс на курс евро/рубль, и защититься, таким образом, от падения евро к рублю. При заключении сторонами фьючерсного контракта создается гарантированный депозит, который защищает контрагентов в случае неблагоприятной динамики.

       В России организовано обращение валютных фьючерсов на площадках FORTS и ММВБ.

       3. Своп – обмен валютами на  определенный период времени.  Таким образом, валютный своп представляет собой две противоположные сделки на одинаковую сумму, но с разными датами валютирования (исполнения).

       В России этот инструмент хеджирования практически не распространен, поэтому найти себе контрагента для заключения такого контракта будет очень сложно. Кроме того, в мировой практике контрагентом в валютных свопах обычно выступает банк. Российский банк вряд ли заключит подобную сделку с частным лицом, предложив взамен обычный валютный кредит.

       4. Валютный опцион – сделка, при  которой одна сторона покупает  право (но не обязанность) покупки/продажи  валюты по определенному курсу в течение определенного времени за вознаграждение второй стороне.

       Опцион  – достаточно дорогостоящий финансовый инструмент. Даже опцион всего на месяц будет стоить около 2% от хеджируемой суммы. Чем длиннее срок опциона, тем он, соответственно, дороже.

       Исполнение  опционов, как и фьючерсов, обеспечивают биржи, на которых они торгуются. Поэтому все условия этих сделок диктует биржа. Кроме того, фьючерсные и опционные сделки доступны только членам секции срочного рынка. Для того чтобы заключить подобную сделку, нужно стать клиентом соответствующего участника биржи [13].

       Все описанные выше производные финансовые инструменты доступны как юридическим лицам, так и физическим лицам с небольшими капиталами. Однако частному лицу достаточно сложно найти контрагента для подобных сделок.

       Поскольку стоимость производных финансовых инструментов обычно находится в  прямой зависимости от хеджируемой  суммы, начинать страховать свои риски  можно, имея любую сумму валютной наличности. Однако при суммах менее 50 тыс. долларов это в целом нецелесообразно, поскольку затраты на хеджирование либо будут равны доходу по валютным инвестициям, либо превысят возможный доход от роста валют[15].

       1.3. Форвардные валютные контракты

 

       Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный во внешнеэкономическую деятельность, имеет валютную позицию.

       Валютная  позиция — соотношение требований и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте.

       Валютная  позиция может быть как открытой, так и закрытой. При совпадении требований и обязательств в данной валюте валютная позиция является закрытой, в противном случае говорят об открытой валютной позиции. Открытая валютная позиция разделяется на длинную и короткую позиции. Длинная валютная позиция предполагает, что обязательства хозяйствующего субъекта в валюте меньше, чем требования в ней. Короткая валютная позиция возникает, когда обязательства в валюте больше требований в ней на конкретную дату [4, 7].

       Хозяйствующий субъект, имеющий открытую валютную позицию, подвержен валютному риску. Международный менеджер должен оценить размеры открытой валютной позиции, величину валютного риска и приемлемые способы покрытия данного риска.

       Для нивелирования валютного риска  часто используются срочные контракты, которые обращаются на международных  биржах или торгуются международными банками. К такого рода специфическим инструментам относятся форварды и свопы (банковские контракты), а также фьючерсы и опционы (в основном биржевые контракты).

       Форвардный  валютообменный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты.

       В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются  в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Он является срочным.

       Курс  сделки, связанной с поставкой  валюты на текущем (кассовом, наличном, немедленном) рынке называется спот-курсом. При этом стандартная спот-дата валютирования (дата, когда валютные средства непосредственно поступают в распоряжение сторон по сделке) составляет два рабочих дня после заключения контракта. Существуют и нестандартные спот-даты, например, TOD и TORN, которые укорачивают срок поставки валюты до текущего дня и одного рабочего дня соответственно с момента заключения контракта [18].

       Другие  даты валютирования (более двух дней с момента заключения контракта) называются срочными и предполагают корректировку общей суммы поставляемой на срок валюты, на размер процентных ставок по депозитам в соответствующей валюте.

       Сроки форвардных сделок колеблются от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными  из них являются 1, 3, 6 и 9 месяцев со дня заключения сделки.

       Форвардный  контракт является банковским контрактом, поэтому он нестандартизирован и может быть подобран под конкретного клиента. Форвардный рынок сделок до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.

       Премии  и дисконты по валюте выражаются в  процентах годовых, чтобы можно  было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в векселя и другие инструменты финансового рынка.

       Ежедневно ведущие финансовые газеты мира (например, The Wall Street Journal) и Интернет печатают текущий курс (spot rate) и форвардный курс (forward rate) основных мировых валют на 30, 90, 180 дней вперед.

       На  форвардном рынке банки также  котируют курсы покупки (Bid rate – BR) и продажи валюты (Ask rate – AR) и, соответственно, рассчитывают кросс-курсы. При этом маржа между AR и BR больше при форвардных операциях и составляет 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки.

       Кросс-курс – курс обмена между двумя валютами, полученный из их отношения к третьей валюте.

       В качестве третьей валюты обычно выступает  доллар США.

       Существуют  два основных метода котировки форвардного  курса: метод аутрайт и метод  своп-ставок.

       При котировке методом аутрайт банки указывают как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.

       Однако  в большинстве случаев форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Своп-ставки выражаются в абсолютных долях соответствующей валюты по отношению к доллару США [12].

       При котировании курса форвардной сделки методом своп-ставок определяются только премия или дисконт, которые при  прямой котировке соответственно прибавляются к курсу спот или вычитаются из него. При обратной котировке валют  дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.

       Прямая  котировка – выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной.

       Обратная  котировка – выражение стоимости единицы национальной валюты в определенном количестве иностранной.

       Наиболее широко в мире применяется прямая котировка. Например, 30 рублей за 1 доллар США – прямая котировка доллара США на российском рынке. Традиционно обратно котируется английский фунт стерлингов.

       Валютный  риск при осуществлении форвардных операций, особенно долгосрочных, значительно возрастает, так как возрастает вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера.

       Основное  назначение форвардных операций заключается  в хеджировании валютного риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремится закрыть открытую валютную позицию. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты на определенную дату, такой клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за «страховку» [18]. 
 
 
 
 

 

2. РЕШЕНИЕ ТИПОВЫХ ЗАДАЧ