Рынок ценных бумаг

    -государственная  регистрация эмиссии ценных бумаг; 

    -регистрация  вывоза из Республики Беларусь  ценных бумаг белорусских эмитентов и ввоза в Республику Беларусь иностранных эмитентов;

    -лицензирование  и аттестация специалистов на  рынке ценных бумаг;

    -надзор  и контроль;

    По  данным Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ), на торгах в октябре 2009 года спрос на доллары (530,967 млн. USD) превысил их предложение (457,229 млн.) на 73,738 млн. USD. Спрос на евро (202,452 млн. EUR) был больше их предложения (162,641 млн.) на 39,811 млн. EUR, а спрос на российские рубли (5,89 млрд. RUВ) превысил их предложение (5,474 млрд. RUВ) на 416,699 млн. RUВ. [9]

    В январе-сентябре 2009 г. реальный эффективный курс белорусского рубля снизился по отношению к корзине валют стран — основных торговых партнеров Беларуси на 17,18% (с учетом соотношения темпов инфляции).

    Ситуация  с рублевой ликвидностью в банковской системе страны по-прежнему сохраняется напряженной. Ставки по однодневным межбанковским кредитам в белорусских рублях на прошедшей неделе колебались в пределах от 21,3% до 21,6%. Поддержка рублевой ликвидности банков со стороны Нацбанка на утро 30 октября возросла до 1,951 трлн. Br, в т.ч. по сделкам СВОП овернайт (под залог иностранной валюты) — 1,188 трлн. Br, по операциям прямого РЕПО на аукционной основе — 580,78 млрд. Br, по ломбардным кредитам на аукционной основе — 182 млрд. Br. Средства на корсчетах банков составили 931,766 млрд. Br на 30 октября против 963,44 млрд. Br днем ранее.

    27 октября 2009 года  Нацбанк провел  операции прямого РЕПО в форме аукциона процентных ставок по американскому способу на срок 28 дней. Аукцион признан несостоявшимся в связи с поступлением заявок только от одного участника. На следующий день Центральный банк провел ломбардный кредитный аукцион № 505 на срок 7 дней. К аукциону допущено 2 заявки от 2 банков со ставками 20% годовых на общую сумму 182 млрд. Br. Принято решение установить ставку отсечения на уровне 20% (средневзвешенная ставка — 20%), объем кредитов в сумме 182 млрд. Br. [9]

    Рынок корпоративных ценных бумаг продолжает демонстрировать высокие темпы роста. Так, на 1 октября стоимость корпоративных облигаций, находящихся в обращении, достигла в национальной валюте рекордных 3,114 трлн. Br, что на 81,2% больше, чем год назад. При этом стоимость облигаций, выпущенных в долларах США, составила 496,7 млн. USD (рост в 8,4 раза), а в евро — 337,4 млн. EUR (увеличение в 8,7 раза). Кроме того, в январе-сентябре выпущены облигации в российских рублях на сумму 25 млн. RUB.

    БВФБ  допустила к размещению в режиме «форвардные сделки» и к обращению на бирже с включением в перечень внесписочных ценных бумаг биржевые облигации ЧУП «АСБ Лизинг» 2-го выпуска (номинальной стоимостью 1 млн. Br за облигацию).

    Биржа также сообщила о приобретении крупных пакетов акций ОАО «Лилея» (сумма сделки — 1,437 млрд. Br), ОАО «Фабрика индпошива и ремонта одежды» (69,99 млн. Br), ОАО «Обувь» (24,8 млн. Br) и ОАО «АкваБелСистем» (сумма сделки не раскрывается).

    По  состоянию на 29 октября 2009 года на БВФБ рыночная цена акций ОАО рассчитывалась по 15 компаниям, рыночная цена облигаций — по 3. По акциям и облигациям других эмитентов рыночная цена не рассчитывалась в связи с тем, что в течение последних 30 торговых дней было совершено менее 10 сделок. [14]

    Банки по-прежнему сохраняют активность, как по операциям выпуска (продажи) собственных векселей, но минированных в белорусских рублях, так и  по учетным операциям. Наблюдается постоянный рост объемов выпуска банками собственных векселей.

    Следует отметить, что спектр ценных бумаг (акций, облигаций и другие), реальные объемы их эмиссии, объемы и частота их обращения, определяющие инвестиционную деятельность, явно недостаточны для развития экономики Республики Беларусь. Недостаточным является дополнительный выпуск и обращение акций, во всем мире являющихся основным средством привлечения инвестиций и индикатором деловой активности.

    На  активности фондового рынка негативным образом сказывается практическое отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, а также неразвитость корпоративного рынка ценных бумаг, что тесно связано с вопросами приватизации и разгосударствления, а также механизмами определения реальных рыночных цен на находящиеся в обращении ценные бумаги.

    Рынок корпоративных облигаций в стране практически отсутствует: зарегистрировано несколько выпусков облигаций строительных компаний. В минувшем году безуспешно на этот рынок пробовал выйти Джем-банк. И лишь в этом году Беларусбанк относительно удачно приступил к размещению собственных облигаций, ориентированных на инвесторов - физических лиц.

    Данный  сегмент фондового рынка, к сожалению, не рассматривается государством как необходимый предприятиям инструмент привлечения инвестиций. На сегодняшний день происходят разовые эмиссии облигаций строительными компаниями, а также активно размещаются среди физических лиц облигации ОАО "СБ "Беларусбанк". В отношении последних хотелось бы отметить, что спрос на них создан по сути искусственно, т.к. Указ Президента от 29.12.2005 г. № 626 освободил доходы, полученные физическими лицами в виде процентов по данным облигациям, от обложения подоходным налогом. Более того, данным Указом поручено правительству по результатам указанного "пилотного" проекта рассмотреть вопрос о распространении данной льготы на другие банки. Таким образом, в нашей стране банки рассматриваются в качестве приоритетных эмитентов облигаций. Решение банка выйти на рынок облигационных заимствований обусловлено рядом факторов.

    Во-первых, это эффективные результаты, достигнутые  Нацбанком, в сдерживании инфляционных процессов, сохранение положительной реальной ставки рефинансирования и общее однонаправленное понижение доходности, что обеспечивает возможность совмещения в выпуске корпоративных облигаций интересов инвестора (с точки зрения доходности) и эмитента (с точки зрения верхнего уровня границы заимствования).

    Во-вторых, в настоящее время у банков наблюдается значительный рост свободных  краткосрочных ресурсов. В результате превышающего спроса над предложением происходит образование спрэда между ставкой рефинансирования, на которую изначально была ориентирована доходность ГКО, и ставкой спроса инвесторов.

    В итоге обозначился дефицит среднесрочных  и ликвидных инструментов на рынке. На эту роль могли бы претендовать иные векселя и депозитные сертификаты, но для них это невозможно по самой природе этих бумаг: внебиржевой бумажный оборот, отсутствуют единые условия выпуска, небольшой объем.

    Однако  существует  наличие ограниченного круга инвесторов на рынке. Действующая система налогообложения практически лишает возможности выбора и стимулирует интерес инвесторов - юридических лиц в приобретении только государственных ценных бумаг. Единственным исключением являются банки и страховые организации, для которых не предусмотрены отличия в уровне налогообложения доходов, полученных по основным видам деятельности и от операций с ценными бумагами.

    Важным  направлением развития биржевой торговли в Республике Беларусь является интеграция фондовых рынков, и, в частности, фондовых бирж стран СНГ, что позволит котировать ценные бумаги белорусских эмитентов на торговых площадках стран СНГ, а в дальнейшем и на фондовых биржах Центральной и Восточной Европы.

    Не  менее важным представляется работа по переводу торговли ценными бумагами с внебиржевого рынка на централизованный биржевой рынок. Данные меры приведут к повышению ликвидности и прозрачности рынка, и позволит всем участникам фондового рынка заключать сделки с ценными бумагами на конкурентной основе, что в перспективе, возможно, будет способствовать отмене моратория на отчуждение акций.

    Хотя  доходы, полученные субъектами хозяйствования от операций с государственные краткосрочные облигации, освобождаются от налогообложения, по-прежнему остается не решенной до конца проблема обеспечения благоприятного налогообложения на доходы от операций с ценными бумагами резидентов, что позволило бы повысить привлекательность национальных фондовых инструментов.

    Оборот  внебиржевого рынка представлен только корпоративными акциями и облигациями. В последний год на этом рынке произошел довольно резкий скачок. Это обусловлено возросшим количеством выпусков корпоративных облигаций, а также активностью на рынке акций в связи с частичной либерализацией условий отчуждения акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь в процессе приватизации государственной собственности. [15]

    В настоящее время развитию рынка  ценных бумаг Беларуси препятствуют:

• высокая ставка налогообложения доходов (40%), полученных юридическими лицами от операций c ценными бумагами (при ставке налога на прибыль 24%). 21 января 2007 г. утверждена Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008—2010 гг., которая в числе мероприятий по ее реализации предполагает решение этой проблемы путем уравнивания налога на доходы от операций с корпоративными ценными бумагами со ставкой налога на прибыль;
• ограниченное количество акций, находящихся в свободном обращении. Государству, владеющему на сегодняшний день более 70% акций в акционерном капитале, необходимо разрабатывать концепцию эффективного управления государственной собственностью;
• низкий уровень инвестиционной культуры населения. Физические лица (зачастую и юридические лица) не готовы еще выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками в банки;
• узкий спектр обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов.  
      В заключение хотелось бы назвать основные положения стратегии развития рынка корпоративных ценных бумаг:
• совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами;
• снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций;
• оптимизация доли государства в акционерном капитале;
• расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных бумаг;
• активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала;
• содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом.

    На  современном этапе развития экономики  сложились основные предпосылки для прямого выхода предприятий на рынок капиталов в целях привлечения инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг, существует огромный спрос на капитал со стороны предприятий и в то же время растет спрос на корпоративные бумаги (внешние инвесторы в значительной мере отработали схемы вложения капитала в акции предприятий, а для мобилизации внутренних сбережений определены принципы и подходы к формированию коллективных инвестиций).

    К основным факторам, определявшим развитие рынка ценных бумаг в последние годы, относятся:

• приватизация и связанные с ней выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг; выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;
• развитие практики финансирования дефицитов бюджета и бюджетов субъектов хозяйствования за счет выпуска ценных бумаг, а также реструктуризация внутреннего валютного долга на основе выпуска ценных бумаг;
• кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов - казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей;
• выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая не лицензированные финансовые компании;

    Одной из ключевых задач в сфере развития рынка ценных бумаг является повышение уровня информационной прозрачности рынка, поскольку успех деятельности во многом зависит от оперативности получения информации.

    С учетом важности и комплексности проблемы раскрытия информации и обеспечения информационной прозрачности рынка ценных бумаг следует провести ряд мер, направленных на повышение стандартов раскрытия информации и информационной прозрачности рынка ценных бумаг, включающих в себя:

• совершенствование нормативной правовой базы по вопросам раскрытия информации эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• создание эффективной системы сбора и распространения информации, подлежащей раскрытию;

    Принцип справедливого фондового рынка - одна из основ организации финансовой структуры развитых стран - подразумевает равные возможности доступа всех участников рынка к информации. Рынок ценных бумаг и его информационная инфраструктура должны создать условия для эффективной реализации инвестиционного процесса в Беларуси.

    Для решения указанных задач потребуется  создать адекватную по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка ценных бумаг осуществлять преимущественно  в автоматизированном режиме следующие виды предпринимательской деятельности:

• совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);
• предоставление услуг, способствующих заключению сделок купли-продажи ценных бумаг между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации торговли ценными бумагами);
• определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);
• определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);
• хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);
• ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);
• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);
• осуществление операций с векселями;
• обращение закладных и ипотечных ценных бумаг.