Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов. к широкой  централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков, и к ограниченному механизму  рынка ценных бумаг в виде выпуска  государственных займов.

К сожалению, советская практика заимствования  на внутреннем рынке полна примеров недобросовестного отношения государства  к своим долговым обязательствам. Известны случаи,  когда оно откладывало исполнение своих обязательств по государственным ценным бумагам. С 20-х годов это происходило довольно часто, но вовсе не потому, что у государства не было денег на счете, а просто оно считало, что важнее осуществить какие-то другие расходы из этих средств, и тем самым подрывало свою собственную доходную базу. Отказываясь от исполнения своих обязательств, оно исключало для себя дальнейшие добровольные заимствования на внутреннем рынке. Это привело к известным негативным последствиям в нашей экономике: долгие годы у нас практически не было системы государственного внутреннего долга только потому, что добровольно государственные ценные бумаги никто не покупал.

Таким образом, произошло еще большее  сужение рынка. Правда, по замороженным займам в течении 70-80-х годов эпизодически происходило погашение так называемых займов военных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства.

Только в 1990 году Правительство  СССР выпустило целевой заем  на товары народного потребления ( мы тогда жили в условиях дефицита товарной массы). Но все сложилось, к сожалению, не в пользу этого займа: деньги были израсходованы, союзного Правительства не стало, не стало и эмитента. В данном случае Российская Федерация взяла на себя этот долг и в настоящее время его исполняет. По срокам в 1993 году он не мог быть исполнен, срок был продлен до 1995 года. Сегодня он практически закрыт.

Современный российский фондовый рынок можно  охарактеризовать по следующим параметрам: 
1. Участники рынка: 
•    2400 коммерческих банков, 
•    Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений), 
•    Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов), 
•    Фондовые биржи; 
•    институциональные фонды; 
•    более 3000 страховых компаний 
•    саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

2. Объекты Российского рынка  ценных бумаг:

акции, облигации, чеки, коносаменты, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя.  Кроме перечисленных видов ценных бумаг в мировой практике существуют еще, по крайней мере, два вида первичных ценных бумаг, которые законодательно не определены в России. Это - закладные ценные бумаги на недвижимость и страховые полисы различных типов (включая пенсионные, медицинские и др.). Порядок их выпуска и обращения в качестве ценных бумаг пока не определен российским законодательством.

3. Объемы рынка: 
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: 
•    долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения; 
•    государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска; 
•    внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц; 
•    казначейские обязательства.[20]

Сегодня законодательство, регулирующее рынок  ценных бумаг, далеко от совершенства. Тем не менее, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение  дел в государстве и способствует развитию предпринимательства. Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Можно говорить об определенном прогрессе на этом пути. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, России не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддерживая отношения с ними и стремясь стать самостоятельным финансовым центром, сформировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций.

2.2. Основные фондовые  рынки США

На фондовых рынках США, оперирующих  обыкновенными акциями (а также  некоторыми другими видами ценных бумаг), как правило, присутствуют дилеры или «специалисты». В этой главе детально освещаются проблемы функционирования таких рынков и показана роль, которую играют на них дилеры и «специалисты». Несмотря на то что внимание сосредоточено на рынке обыкновенных акций, многие его черты можно отнести к рынкам, оперирующим другими финансовыми инструментами (такими, например, как облигации). Вначале будет дано описание фондовых бирж, которые являются основными местами проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций. Примерами бирж, оперирующих обыкновенными акциями, являются Нью-Йоркская фондовая биржа, Американская фондовая биржа и многие региональные биржи.[10, с.46]

По форме  организации Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) представляет собой акционерное  общество, которое имеет 1366 членов. Работа биржи и деятельность ее членов регламентируются уставом и внутренними  правилами и инструкциями. Управляет  биржей избираемый ее членами совет директоров, в состав которого входят 26 человек. Из них 12 человек являются членами биржи, а 12 — независимыми представителями, называемыми «внешние директора». Оставшиеся два члена совета директоров являются постоянными служащими биржи - это председатель, который выполняет обязанности главного исполнительного директора, и заместитель председателя, являющийся также президентом.

Чтобы стать  членом биржи, необходимо купить место  на бирже (сравнимое с членской карточкой) у сегодняшнего его владельца. Лицо, завладевшее биржевым местом, получает возможность участвовать в торгах, используя привилегии, предоставляемые биржей. Поскольку по объему оборота обыкновенных акций, выраженному как в денежном, так и в количественном отношении, NYSE является лидером, место на этой бирже ценится очень высоко. И неудивительно, что многие брокерские фирмы являются членами NYSE. Фактически это означает, что членом биржи является либо должностное лицо брокерской фирмы (если эта фирма является акционерным обществом), либо главный партнер с неограниченной имущественной ответственностью (если фирма является партнерством), либо просто служащий фирмы. В действительности многие брокерские фирмы владеют более чем одним местом на NYSE. Брокерскую фирму, имеющую хотя бы одно место на бирже, называют фирмой с местом на бирже.

Акция, которая  допущена к торгам на бирже, называется зарегистрированной ценной бумагой. Чтобы зарегистрировать свои акции на NYSE, компания должна послать запрос на биржу. Первый запрос обычно носит неформальный и конфиденциальный характер. Если он принят, то компания посылает формальный запрос, на который дается положительный ответ. Как правило, формальный запрос принимается, если был принят неформальный. Основными критериями, которыми руководствуется совет директоров NYSE при принятии решения о допуске акций компании к котировке, являются:

• степень национального интереса к данной компании;
• место компании в отрасли и ее стабильность;
• принадлежность компании к расширяющейся отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохранить свои позиции.

 Компании, чьи акции прошли процедуру  листинга (регистрации), должны ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную информацию инвесторам. Если интерес к зарегистрированной ценной бумаге неуклонно падает, то совет директоров биржи принимает решение о делистинге ценной бумаги. Это означает, что она будет изъята из оборота на NYSE. (Изъятие из оборота также происходит в том случае, когда зарегистрированная на бирже компания покупается или сливается с другой компанией.) На бирже также допускается временная приостановка торговли какой-либо ценной бумагой. Как правило, такая мера принимается в том случае, когда вокруг акций компании поднимается ажиотаж, вызванный слухами или другой недавно появившейся информацией (например, слух о попытке поглощения компании или сообщение о неожиданно низких квартальных доходах). Возобновление торговли может быть отложено по аналогичным причинам или в случае, когда имеется большая несбалансированность в количестве поручений на покупку и продажу с момента предыдущего закрытия.

Существуют  требования, которым должна отвечать компания для того, чтобы ее акции могли пройти процедуру листинга на NYSE. Если зарегистрированная на бирже компания перестает удовлетворять этим требованиям, то ее акции могут быть сняты с торгов, т.е. подвержены делистингу. Компании могут посылать запросы о регистрации своих акций на несколько бирж. В некоторых случаях биржа может установить «привилегию торговли без регистрации» для сделок по тем акциям, которые прошли листинг на другой бирже.

Примером  ценных бумаг, зарегистрированных одновременно на двух биржах, являются акции некоторых иностранных компаний. По ним ведутся торги на основной бирже страны, где зарегистрирована компания, и на американской бирже. В некоторых случаях на биржах США продаются и покупаются сами акции иностранных компаний. (Это относится к акциям большинства канадских компаний.) Однако в основном на американских биржах идет торговля не самими акциями иностранных компаний, а так называемыми американскими депозитарными расписками (American Depository Receipts, ADR). ADR являются ценными бумагами, выпускаемыми американскими банками в качестве свидетельства о владении некоторым числом акций какой-либо иностранной компании, помещенных на депозите в банке страны, где она зарегистрирована. Выпустивший ADR банк гарантирует американскому инвестору выплату в долларах США всех дивидендов, которые выплачивает эта компания. Кроме того, он предоставляет инвестору получаемые им от компании финансовые отчеты. За свои услуги банк взимает определенную плату, которая покрывается за счет компании, если ADR являются спонсируемыми. В противном случае услуги банка оплачивает сам инвестор. (Обычно банк вычитает эту плату из получаемых инвестором дивидендов.)

Требования  к иностранным фирмам для включения  их акций в листинг гораздо  жестче, чем к американским:

1.  Суммарный  доход до вычета налогов, полученный  за три последних года, должен  составлять не менее $100 000 000 при условии, что ни разу за эти три года годовой доход не был ниже $25 000 000.

2.  Стоимость  материальных активов должна  быть равна минимум $100 000 000.

3.  В  собственности акционеров должно  находиться не менее 2 500 000 акций,  суммарная рыночная стоимость  которых должна быть не менее  $100 000 000.

4.  Число  акционеров, владеющих не менее  чем 100 акциями каждый, должно  быть не менее 5000 человек.

Второй  по суммарным оборотам ценных бумаг  является Американская фондовая биржа (АМЕХ), на которой зарегистрированы акции менее крупных компаний, чем на NYSE, но также занимающих ведущее  место в экономике страны (некоторые  из них котируются и на NYSE). Далее  идут региональные биржи, данные по которым  объединены в таблице. Они получили такое название потому, что каждая из них специализировалась на торговле ценными бумагами компаний, расположенных  в определенном регионе страны. Однако в настоящее время на большинстве  региональных бирж также идет торговля акциями, которые включены в листинг на общенациональных биржах. Пять наиболее крупных постоянно действующих региональных фондовых бирж — это Бостонская, Чикагская, Тихоокеанская, Филадельфийская и Цин-циннатская. Следует отметить, что суммарный торговый оборот на всех региональных биржах превышает оборот на АМЕХ.[10, с.50]

Функционирование  региональных бирж во многом подобно  работе NYSE. Немного отличается роль «специалистов» и степень автоматизации, но общие принципы торговли на бирже одинаковые.

Опционные и фьючерсные биржи по механизмам своей работы существенно отличаются от фондовых. На фьючерсных биржах чаще всего ежедневно вводятся ограничения на цены вместо привлечения «специалиста», который способствовал бы стабилизации рынка. На Чикагской бирже опционов две функции «специалиста» разделены в обязанности «специалиста» входит лишь занесение поручений в свою книгу и их исполнение, а роль дилера выполняет один или несколько зарегистрированных маклееров.

Также в  США существует внебиржевой рынок  акций, который автоматизирован  на высоком уровне. В 1971 г. была организована Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Accociation of Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ), созданная Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам. Она представляет собой охватывающую всю страну автоматическую коммуникационную сеть, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и обеспечивает их информацией о продаваемых через эту систему ценных бумагах.

Таким образом, американский фондовый рынок по объему оборота является лидером. Наиболее ярким примером успеха в этом отношении  является Нью-йоркская фондовая биржа. И неудивительно, почему место на NYSE ценится очень высоко.

3.Становление и проблемы  рынка ценных бумаг в Республике  Беларусь

С точки зрения макроэкономики, основное назначение фондового рынка состоит  в аккумулировании временно свободных  денежных средств и перераспределении (инвестировании) этих средств в  перспективные отрасли экономики. С помощью продажи государственных  облигаций на фондовом рынке правительство  привлекает средства для покрытия дефицита бюджета. Национальный банк выпускает  свои ценные бумаги для регулирования  денежных средств в обращении.

Для обычных  участников фондовый рынок интересен  как способ доходного вложения средства либо выгодного заимствования; приобретения в собственность предприятий (частично или полностью), либо их продажи; снижения рисков колебаний цен на сырье  или иные активы путем приобретения производных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так  называемым развивающимся рынкам. К  таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.