Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг. К ним в числе прочих относятся фондовые биржи или небиржевые организации рынка, депозитарии, клиринговые центры, расчетные палаты, регистраторы, информационные органы или организации.

К государственным органам регулироваия и контроля рынка ценных бумаг в Республике Беларусь относятся: высшие органы управления (Президент, Правительство), министерство и ведомство (Министерство финансов Республики Беларусь и Министерство экономики Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь), Национальный банк Республики Беларусь.

Саморегулируемые организации – объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые берут на себя часть регулирующих и иных функций на фондовом рынке. В Республике Беларусь таковой является Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ), зарегистрированная решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 №46.

Ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных, рыночных отношений, выступая в роли средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложений денежных накоплений. Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1.      ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

2.      размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

3.      ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

4.      на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.

2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг

2.1 Ценная бумага как специфический товар рынка ценных

бумаг

Ценная бумага – товар особого рода, который одновременно является  и титулом собственности, и долговым обязательством, и правом на получение дохода, и обязательством выплачивать доход.

С юридической точки зрения ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре. Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть определен государством в качестве ценной бумаги.

С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму.

Ценная бумага представляет собой форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть её состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги.

Ценная бумага может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

Выделяют следующие признаки ценных бумаг:

      документальность — ценная бумага есть документ, то есть официально составленная уполномоченным лицом в соответствии с реквизитами запись, имеющая правовое значение;

      воплощает частные права — воплощает субъективные гражданские права имущественного (обязательственные и вещно-правовые) и возможно неимущественного характера;

      начало презентации — предъявление ценной бумаги обязательно для осуществления закрепленных в ней прав;

      оборотоспособность — ценная бумага может быть объектом гражданско-правовых сделок;

      публичная достоверность — по отношению к надлежащим образом легитимированному обладателю ценной бумаги обязанное по ценной бумаге лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания самого документа или касаются действительности бумаги, либо основаны на непосредственных отношениях между должником по ценной бумаге и её обладателем.

Ценные бумаги имеют  следующие фундаментальные свойства:

      обращаемость;

      доступность для гражданского оборота;

      стандартность и серийность;

      документальность:

      регулируемость и признание государством;

      рыночность;

      ликвидность;

      рискованность;

      обязательность исполнения обязательств.

Тип ценной бумаги характеризует её коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги – это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных ценных бумаг выделяют первичные и вторичные. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги (фьючерсные и форвардные контракты) – это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

В настоящее время существуют различные подходы к классификации ценных бумаг:

      По способу выпуска и регистрации ценных бумаг: эмиссионные и неэмиссионные.

      По форме выпуска и существования: ценные бумаги, выпущенные в бумажной или документарной форме, ценные бумаги, выпущенные в виде записей на счетах, т.е. в безбумажной или бездокументарной форме.

      По способу передачи права собственности по ценной бумаге: именные, на предъявителя, ордерные.

      По типу выражения в них прав и отношений (функциональному назначению): долевые, долговые и производные ценные бумаги.

      В  зависимости от  целей выпуска, ценные бумаги подразделяются на коммерческие  и  фондовые. 

      По признаку организационно-правовой принадлежности эмитенту выделяют государственные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаги и корпоративные ценные бумаги.

      В зависимости от времени обращения: краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (3-5 или 3-7 лет) лет, долгосрочные (свыше 5 или 7 лет), бессрочные (к ним можно отнести акции, поскольку они выпускаются на весь период существования акционерского общества).

      В зависимости от национальной принадлежности ценные бумаги бывают отечественными и иностранными.

      По форме доходов выделяют процентные (с фиксированной или плавающей ставкой), дисконтные, индексируемые, выигрышные ценные бумаги.

Согласно ст.144 Гражданского Кодекса Республики Беларусь к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, складское свидетельство, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах  или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных

бумаг.

2.2 Структура: первичный и вторичный рынок

Данные рынки неразрывно взаимосвязаны уже потому, что представляют собой единое целое -  рынок ценных бумаг. 

Любая ценная бумага, прежде чем стать предметом купли-продажи между инвесторами, должна быть выпущена ее эмитентом, т. е. пройти процедуры первичного рынка. Но это не означает, что вторичный рынок обособлен от первичного и не оказывает на него никакого влияния. Эти рынки находятся в непрерывном процессе взаимодействия, взаимовлияния и взаимопроникновения, т. е. в ряде случаев внешние различия между ними настолько стираются, что без глубокого анализа невозможно сказать, какое рыночное отношение или какой рынок имеет место в соответствующей рыночной операции. 

Взаимосвязь вторичного и первичного рынков может быть прослежена по следующим основным направлениям:

• размеры и структура вторичного рынка зависят от размеров и структуры первичного рынка. Первичный рынок обеспечивает вторичный рынок все новыми ценными бумагами в объемах их эмиссий. Вторичный рынок возрастает не только за счет первичного рынка, но и путем самовозрастания за счет роста рыночных цен на акции;

• высокий уровень цен на вторичном рынке позволяет осуществлять новые эмиссии по ценам, превосходящим номинальную стоимость выпуска ценных бумаг;

• размещение новых выпусков конкретных ценных бумаг эмитентами происходит тем успешнее, чем больше развит их вторичный рынок, т.е. чем активнее происходит торговля соответствующими ценными бумагами или ценными бумагами соответствующего эмитента;

• текущая конъюнктура рынка ценных бумаг оказывает сильнейшее влияние на размеры и условия размещения первичных и дополнительных выпусков любых видов ценных бумаг и любых их эмитентов;

• на вторичном рынке складывается не только цена обращающихся на нем конкретных ценных бумаг, но и рыночная цена акционерных обществ (и в какой-то мере других коммерческих организаций), как цена, существенно превышающая сумму цен выпущенных им акций. 

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и  повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

-  подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

-  публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через  фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

-  частное размещение;

-  публичное предложение.

Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит  от  типа  финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  от структурных преобразований,  которые проводит правительство, и других  факторов. Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, ес­ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приоб­ретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

На первичном рынке происходит мобилизация свободных финансов и инвестирование денежных средств в экономику. Этот рынок расширяет накопления в рамках национальной экономики, распределение свободных финансов по сферам и отраслям экономики. Доход от ценных бумаг служит критерием данного размещения в рыночной экономике. Следовательно, свободные деньги идут на предприятия, сферы и отрасли хозяйства с последующей максимизацией дохода. В итоге, именно первичный рынок регулирует рыночную экономику.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный ры­нок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель цен­ной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Ры­нок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторич­ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно яв­ляется, чисто спекулятивным процессом, размах которого может пока­заться излишним и предосудительным. В действительности именно про­цесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эф­фективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.