Рынок ценных бмаг

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их ре­ализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Существуют две основные организационные разновидности вторич­ных рынков ценных бумаг: биржевой и внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи,  как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги  наиболее  высокого качества и  операции,  на  котором  совершают  профессиональные участники рынка ценных бумаг. С организационно- правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников (брокеров и дилеров) по официально закрепленным правилам.

Биржевой рынок, или, как его называют в странах с развитой экономикой, официальный рынок, предполагает наивысшие гарантии качества, для того чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в англо-говорящих странах и в России называется «листингом».

Торговля ценными бумагами может осуществляться не только в стенах бирж, но и за их пределами, на внебирже­вых рынках.

На внебиржевом рынке большинство фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров. При этом в рамках одной и той же сделки совмещение функций бро­кера и дилера не допускается. Получая распоряжение от клиента, фирма обязана предупредить его, в какой роли она выступает, с тем, чтобы клиент знал, взимается ли с него комиссионное вознаграждение в случае, если фирма действует как брокер, или дилерский сбор, если фирма действует как дилер.

Внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный («уличный», дикий рынок).

Внебиржевые рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и так далее.

В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и   компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и так далее.

В России наблюдается преобладание внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым. Это связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

2.1 Стоимостная оценка и доходность акций

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу (от фр. marge – край). Термин “маржа” применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится цена исполнения сделки, то есть продажи акции, называемая курсовой. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Она рассчитывается по формуле (11):

,                                                                                                                                   (11)

где  PK – курсовая стоимость акции, руб.;

iД – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;

iБУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.

Курсовая цена акций ОАО «Фитилек» на 2006 г. составила:

руб.

Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.

Требуемый уровень прибыльности (ТУП) представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей – безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск и рассчитывается по формуле (12):

iТУП = iБУП + iПлР,,                                                                                                (12)

где iТУП - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;

iБУП - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

iПлР - плата за риск, коэффициент.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:

                 iТУП = iБУП + β*(iр.у - iБУП),                                                                                          (13)

где    β – коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

iр.у – среднерыночный уровень прибыльности, устанавливается в размере большем, чем безопасный уровень прибыльности. Ставка рефинансирования (БУП), установленная ЦБ РФ на данный период, равна 11 %, следовательно, среднерыночный уровень прибыльности устанавливаем в размере 17 %.

iТУП   = 0,11 + 1,5*(0,17 – 0,2) = 0,2 или 20 %

Плата за риск (iпл.р) составляет 4 % ( iпл.р.=  iТУП - iБУП = 20 – 11 = 9 %).

Действительная стоимость акций (ДСА) зависит от будущих доходов, на которые может рассчитывать инвестор. При этом может использоваться формула:

                                                                                                      (14)

где      PДСА – действительная курсовая стоимость, руб.;

iТУП – требуемый уровень прибыльности;

Д0 – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;

ΔТД – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.

Поскольку ставка дивиденда по обыкновенным акциям за отчетный период составила 19,6 %, предположим, что за прошлый год дивиденд был равен дивиденду за рассматриваемый период.

Тогда действительная  курсовая стоимость акции может быть рассчитана:

руб.

Действительная стоимость акции ниже её текущей курсовой стоимости, что говорит о целесообразности её продажи.

На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

                                                                                                                                           (15)

где       R – рендит, %;

Д – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;

Рк – цена приобретения акции по курсу, руб.

       %

Выявим зависимость изменения курсовой стоимости акций от изменения ставки дивиденда и учётной ставки банковского процента за период 2002 - 2006 гг.

Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО «Фитилек» за 2002 – 2006 гг.

На рисунке 1 показана зависимость изменения курсовой стоимости акции от изменения ставки дивиденда. В соответствии с рисунком 1 можно сделать вывод, что на графике прослеживается прямая пропорциональная зависимость между ставкой дивиденда и курсовой стоимостью акции, т.е. при увеличении ставки дивиденда увеличивается и курсовая цена.

Рисунок 1 - Зависимость курсовой цены акции от ставки дивиденда, 2002-2006 гг.

Выявим зависимость курсовой стоимости акции от изменения учетной ставки банковского процента (рассчитана по формуле средней хронологической) за период с 2002 по 2006г. положив, что ставка по дивиденду за указанный период не изменялась и составила 19,6 %.

Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО «Фитилек»  за 2002-2006 гг.

На рисунке 2 показана зависимость курсовой стоимости акции от изменения учетной ставки банковского процента. Анализируя график, изображенный на рисунке 2, можно сделать следующий вывод: с увеличением учётной ставки банковского процента происходит снижение курсовой стоимости акции. Таким образом, зависимость между учётной ставкой банковского процента и курсовой стоимостью акции обратнопропорциональная.

Рисунок 2 - Зависимость изменения курсовой цены от ставки банковского процента за 2002-2006 гг.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда и возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.

Дополнительный доход при росте курса акции или убыток при падении курса можно определить по формуле (16)

ΔР = РП – Р0,                                                                                                                                    (16)

где      ΔР – абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.;

РП – цена перепродажи, курс в будущем, руб.;

Р0 – цена покупки акции (первичные инвестиции), руб.

Для обыкновенных акций (если акция будет куплена в данный момент) абсолютный размер дополнительного дохода (убытка) равен:

ΔР =  4949 - 5000 = -51 руб.

Индекс курса акции определяется по формуле (17).

                                                                                                                   (17)                  

%                                                                                  

Зная размер дивиденда и дополнительного дохода, по формуле (18) можно определить совокупный доход за весь период владения акцией.

  СД = ∑ Д + ΔР,                                                                                                 (18)

где      СД – абсолютный размер совокупного дохода, руб.;

∑ Д – сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;

ΔР – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.

Предположим, что акционер, приобретя обыкновенную акцию ОАО «Фитилек»  по номинальной стоимости, владеет ею 3 года:

СДоб. = 5000*0,196*3 + (4949 - 5000) = 2881 руб.

Если акция продана в середине финансового года, то сумма дивидендов делится  между прежним и новым владельцем бумаги в соответствии с формулой (19).