Рынок ценных бмаг

Данные о составе и структуре облигационного займа представлены в таблице 2.

Таблица 2 – Состав и структура облигационного займа ОАО «Фитилек» в 2003 г.

В качестве безопасного уровня прибыльности (БУП) принята ставка рефинансирования Центрального банка на момент выпуска облигаций – 21 %. Изменение ставки рефинансирования в период с 1992 по 2006 гг. вы можете увидеть в приложении А.

Чтобы определить объем выпуска, необходимо уставный капитал умножить на количество акций, как это показано в формуле (2).

Q = PN*N,                                                                                                                                                     (2)

где   Q – объем выпуска акций, руб.;

PN – номинальная стоимость, руб.;

N – количество облигаций в выпуске.

Объем выпуска облигаций ОАО «Фитилек» составляет:

Q = 6000*2000 + 7000*1500 + 5000*1000 = 27500000 руб.

На первичном рынке облигации размещаются по эмиссионной цене, которая может быть больше или меньше номинала, а также равна ему.

В момент размещения облигационного займа ставка рефинансирования ЦБР составляла 21 %.

Эмиссионная цена рассчитывается по формуле (3):

    РК = РN * [iK * an,I + (1+i)-n],                                                                                                           (3)

где   PK – курсовая стоимость (эмиссионная цена), руб.;

PN – номинальная стоимость, руб.;

ik – купонная ставка, коэффициент;

n – время обращения ценной бумаги (от момента приобретения до момента погашения или продажи), год;

i – безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

an.i – коэффициент приведения рентных платежей.

                            (4)

По формуле (4) рассчитаем коэффициенты приведения для всех трех типов облигаций.

Pэм 1 тип = 6000[0,15*2,926+(1+0,21)-5] = 4946,6 руб.

Pэм 2 тип = 7000[0,17*4,054+(1+0,21)-10] = 5864,9 руб.

Pэм 3 тип = 5000[0,21*2,926+(1+0,21)-5] = 5000 руб.

Как видно из расчетов, для третьего типа облигаций номинальная стоимость и курсовая цена совпали, это объясняется тем, что купонная ставка и безопасный уровень прибыльности равны между собой.

Все расчеты приведены на примере 1 типа облигаций (с фиксированной купонной ставкой 15 % и 5-летним сроком погашения, номинальная стоимость каждой равна 6000 руб.) на 23 октября 2006г.

а2,11 = (1 - (1 + 0,11)-2) / 0,11 = 1,7125

Pk = 6000*[0,15*1,7125 + (1 + 0,11)-2] = 6411 руб.

Объем эмиссии облигаций, рассчитывается по формуле (5).

QЭ = РЭ * N                                                                                                                                               (5)

где   QЭ – объем выпуска облигаций, руб.;

РЭ – номинальная стоимость, руб.;

N – количество облигаций в выпуске, штук.

Таким образом, общий объем выпуска равен:

QЭ = 4946,6*2000 + 5864,9*1500 + 5000*1000 = 23690578,5 руб.

Чтобы рассчитать объем купонных выплат, необходимо учесть, что ставка рефинансирования Центрального банка в 2006 г. составила 11 %, следовательно, купонная ставка по облигациям третьего типа также равна 11 %.

Купонные выплаты производятся ежегодно, выражаются абсолютной величиной и рассчитываются по формуле (6).

                                                                                                               (6)

где      – абсолютный размер купонных выплат за период, руб.;

– номинальная стоимость, руб.;

– ставка купонного дохода, коэффициент;

– период начисления купонного дохода, год.

Купонные выплаты по типам облигаций соответственно равны:

1 тип: руб.

2 тип: руб.

3 тип: руб.

Суммарный объем купонных выплат за 2006 г. равен:

QКВ = 900*2000 + 1190*1500 + 550*1000 = 4135000 руб.

1.3 Дивиденд

Дивиденд – в переводе с латинского означает “часть от деления”. Применительно к обыкновенным акциям – это доля прибыли АО, приходящаяся на одну акцию. Дивиденд можно рассматривать как вознаграждение за риск, которому подвергается инвестор, вкладывая деньги в бумаги акционерного общества. Владельцы акций получают дивиденды до тех пор, пока общество, выпустившее акции, успешно функционирует.

Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли ОАО «Фитилек» за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается Общим собранием акционеров по рекомен­дации Совета директоров. Чистая прибыль общества на конец 2006 г. составила 25 000 000 руб. Из них решено направить в резервный фонд 5 %.

руб.

ОАО «Фитилек» разместило во втором выпуске кроме обыкновенных акций следующие типы привилегированных акций:

- классические привилегированные акции;

- долевые привилегированные акции (с экстра-дивидендом);

- кумулятивные привилегированные акции;

- привилегированные акции с корректирующим дивидендом.

Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивидендов характеризует процент прибыли от номинальной стоимости и рассчитывается по формуле (7).

                                                                                                               (7)

где     – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

- ставка дивиденда, коэффициент;

– период начисления дивидендов, лет.

Рассчитаем сумму прибыли для выплаты дивидендов по каждому типу привилегированных акций:

- по классическим привилегированным акциям:

∑ D ПА кл.= 5000*0,17*(2000 + 700) = 2295000 руб.

- по кумулятивным привилегированным акциям:

В 2004 г. дивиденды по кумулятивным акциям не выплачивались, а накапливались, в 2006 г. ОАО «Фитилек» производит выплату дивидендов за 3 года.

∑ D ПА кум. = 5000*0,17*300*3 = 765000 руб.

- по долевым привилегированным акциям:

∑ D ПА дол. = 5000*0,17*300 = 255000 руб.

- по привилегированным акциям с плавающим дивидендом:

Владельцы ПА данного типа имеют право на дивиденд не ниже безопасного уровня прибыльности (ставки рефинансирования Центрального банка). Как известно, ставка рефинансирования Центрального банка за 2006 г. оказалась меньше ставки дивиденда по привилегированным акциям и составила 11 %, следовательно, дивиденд начисляется, как прежде, по ставке 17 %.

∑ D ПА с кор. див. = 5000*0,17*200 = 170000 руб.

Итого, прибыль, необходимая для выплаты дивидендов по привилегированным акциям равна:

∑ D ПА = 2295000 + 765000 + 255000 + 170000 = 3485000 руб.

Чтобы определить объем прибыли, который направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, необходимо из чистой прибыли предприятия вычесть, во-первых, выплаты по облигациям, во-вторых,  отчисления в резервный фонд и, в-третьих, суммы на выплаты дивидендов по привилегированным акциям согласно формуле (8).

∑ D обык. = ЧПР - QКВ - РФ - ∑ D ПА                                                                   (8)

где ∑ D обык - сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

ЧПР - чистая прибыль к распределению, руб.;

QКВ - объем купонных выплат по облигациям, руб.;

РФ - отчисления в резервный фонд, руб.;

∑ D ПА - сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб.

∑ D обык. = 25000000 - 4135000 - 1250000 -  3485000 = 16130000 руб.

Дивиденд на одну акцию рассчитывается в соответствии с формулой (9).

                                                                                                     (9)

где - дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

N – общее количество обыкновенных акций в двух выпусках, штук.

руб.

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле (10).

                                                                                                       (10)

%

Так как дивиденд по обыкновенным акциям больше, чем по привилегированным, то нужно произвести перерасчет по акциям с долевым участием:

руб.

Таким образом, владельцы долевых привилегированных акций получат дивиденды, как и обыкновенные акционеры, в размере 975,3 руб.

2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг выполняют разные функции. Функция первичного рынка состоит в том, чтобы дать возможность эмитентам аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска долевых или долговых ценных бумаг. Функция же вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность продажи их владельцам в случае необходимости.

В то же время, первичный и вторичный рынки ценных бумаг тесно взаимосвязаны друг с другом. Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное сущест­вование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически нево­зможно.

Вторичный рынок — рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и ин­весторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг.

Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни.

Функционирование вторичного рынка обеспечивает постоян­ную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыноч­ной эффективности и выступает столь же необходимым для существова­ния рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.