Рост сбережений населения и их использование в экономике

Свой  опыт по работе с ПИФами имеет и Республика Казахстан, чему во многом способствует действующая в стране программа по повышению финансовой грамотности населения. К началу 2011 г. ПИФы аккумулировали уже 2,2 млрд. тенге. Наиболее прибыльные из них, ориентированные на еврооблигации и государственные ценные бумаги. [21, с. 9].

Количество  паевых инвестиционных фондов в Казахстане за 9 месяцев 2012 года сократилось на 16%, по сравнению с 2009 годом – на 32%. Но не смотря на снижение количества ПИФов, наблюдается положительная динамика активов инвестиционных фондов. Активы ПИФов с января 2010 года по октябрь 2012 года увеличились почти в 2 раза (на 95%) и состовляют на 1 октября 2012 года 583,383 млрд. тенге.

В период продолжающегося экономического кризиса финансы стремятся в наиболее прибыльный в этих условиях банковский сектор, доходность на рынке которого априори выше прибыли по акциям производственных предприятий.

Но здесь  нельзя забывать о стремлении частных  инвесторов к долгосрочной надежности вложений, ведь в условиях угрозы девальвации  национальной валюты собственность, выраженная в форме акций (особенно высоколиквидных  предприятий), выглядит куда привлекательнее, чем денежные депозиты.

Главное преимущество ПИФов, с точки зрения вкладчиков, состоит в том, что средства многих мелких частных инвесторов формируют единый портфель, благодаря чему они инвестируются на более выгодных условиях, чем если бы каждый из них инвестировал свои сбережения самостоятельно. При этом они получают возможность самостоятельно выйти на рынок капитала и осуществлять вложение средств наравне с крупными инвесторами, такими как, например, банки или страховые компании.

В настоящее  время в мире насчитывается более 50 тыс. паевых инвестиционных фондов, доступных  для международных инвесторов. Наиболее известными являются следующие: Fidelity Investments, Vanguard Funds,T. Rowe Price, American Funds, Franklin Templeton Investments [23, с. 29].

Законодательством Республики Беларуси такая форма  деятельности пока достаточно не регламентируется. Если обратиться к российскому опыту, то согласно Федеральному закону от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ “Об инвестиционных фондах” паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией [29].

Наименование  этой именной ценной бумаги — инвестиционный пай. Инвестиционный пай представляет собой бездокументарную ценную бумагу, так как учет прав осуществляется на лицевых счетах в реестрах владельцев инвестиционных паев. Он не имеет номинальной стоимости. Стоимость пая устанавливается управляющей компанией при формировании фонда, однако после того как фонд сформирован, стоимость пая зависит от стоимости чистых активов фонда.

Имущество, которое передается в фонд пайщиками, остается их собственностью, так как управляющая компания осуществляет только доверительное управление, совершая с ним сделки. Даже при банкротстве управляющей компании паевой фонд будет передан в управление другой компании и пайщики сохранят свое имущество.

Чтобы обезопасить  средства инвесторов, их хранение и  управление осуществляются разными  организациями. В работе ПИФа помимо управляющей участвуют еще три компании, что гарантирует высокую надежность фонда.

Ценные  бумаги учитываются в специализированном депозитарии, который отслеживает операции с фондом. Права пайщиков на долю имущества в нем учитываются в реестре, который ведет специализированная компания — регистратор. Правильность финансовой отчетности и ведения бухгалтерского учета управляющей компании контролирует аудитор.

Управляющая компания получает свое вознаграждение в виде определенного процента от стоимости активов фонда. Подобным образом оплачиваются услуги депозитария, регистратора и аудитора. Теоретически данные расходы не должны превышать 10% от размера стоимости активов, однако практика показывает, что размер вознаграждения обычно равен порядка 3%, так как существует жесткая  конкуренция между управляющими компаниями [17].

Таким образом, по своей структуре паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный  комплекс без формирования юридического лица, который основывается на доверительном  управлении имуществом фонда управляющей  компанией с целью повышения  его стоимости. Другими словами, ПИФ является своего рода “инвестиционным  портфелем”, который формируется  из средств инвесторов, при этом каждому из них принадлежит пай, пропорциональный вложенному денежному  вкладу.

По времени  возможных сделок с паями различают три типа паевых инвестиционных фондов: открытые, интервальные и закрытые. В открытом фонде существует возможность купли-продажи пая в любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор может осуществить те же операции только в определенные сроки. Обычно интервал открывается 2—4 раза в год на срок, равный двум неделям. Сроки фиксируются в правилах доверительного управления фондом. Закрытые фонды обычно формируются под конкретный проект, после завершения которого возможна продажа паев. Отметим, что такие фонды не обязаны выкупать паи, и пайщики получают деньги лишь после прекращения деятельности ПИФа. Наибольшее распространение и востребованность частными инвесторами получили сегодня открытые и интервальные паевые инвестиционные фонды.

Для каждого  из этих типов фондов определено, в  какие активы возможно вложение средств  пайщиков и в каких долях, а  в какие активы это делать запрещено. Требования к структуре активов  и перечень объектов инвестирования конкретного фонда отражаются в инвестиционной декларации фонда, а фактически структура и состав активов ежеквартально раскрываются в отчете инвестиционных вложений фонда.

В зависимости  от объекта инвестирования самыми распространенными  являются фонды акций, облигаций  и смешанных инвестиций, которые  уже зарекомендовали себя на рынке  и имеют наиболее долгую историю. В данном разрезе выделяют следующие  виды ПИФов: рискованные (портфель фонда формируется большей частью из акций), консервативные (фонды облигаций) и сбалансированные (смешанные фонды). Несмотря на то, что первые из них (фонды акций) являются наиболее рискованными, они потенциально наиболее доходны. Наименее рискованные — фонды облигаций, доходность которых, как показывает практика, самая низкая. В сбалансированных фондах риски и доходность уравновешены между собой.

Цель  создания любого паевого инвестиционного  фонда — это получение дохода на объединенные в фонд активы и  разделение полученной прибыли среди  инвесторовпайщиков пропорционально количеству паев. Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев.

Со временем стоимость паев может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку  изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества  фонда.

Владельцам  паев не начисляются никакие доходы, например, в виде дивидендов или  процентов. Пайщик получает доход исключительно  при обратной продаже управляющей  компании своих паев. Он также обязан заплатить налог с полученного  дохода, однако если же инвестор продолжает владеть паем несколько лет, он свободен от налогов.

Расчетная стоимость пая открытого ПИФа ежедневно публикуется управляющей компанией. Одно из самых больших преимуществ паевых инвестиционных фондов — их информационная открытость. Но надо заметить, что доходность ПИФов не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией, которая не вправе давать какие-либо гарантии возможной эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

В настоящее  время в Беларуси популярностью  среди населения пользуются в  большей степени банковские депозиты, которые характеризуются сравнительно невысоким уровнем риска, однако и доходность данных инструментов не очень высока. Банковский депозит  в лучшем случае обеспечивает доходность чуть выше уровня инфляции. Паевые инвестиционные фонды представляют собой более  рискованный инструмент вложения, основная опасность которого заключается  в возможности его отрицательной доходности. Однако, с другой стороны, фондовый рынок является одним из наиболее привлекательных для инвестиций, так как именно на нем у инвестора есть возможность значительно “обогнать инфляцию”. Например, в США более ста лет индекс S&P5002 рос в среднем на 10% в год при инфляции в 4% [20].

Также стоит  отметить, что работа банка недостаточно информационно открыта: клиент не знает, куда вкладываются его средства и  за счет чего формируется прибыль. Паевые же инвестиционные фонды, как мы уже  указывали, подробно информируют дольщиков  о своей деятельности, хотя в банке  вкладчику и гарантируется определенный доход, вся оставшаяся прибыль, полученная за счет использования вложенных  средств вкладчика, принадлежит  банку. В паевом инвестиционном фонде  формируется обратная ситуация: управляющая  компания получает фиксированный процент  за свои услуги, а оставшаяся прибыль  распределяется между пайщиками.

Неуклонно растущее количество и разнообразие финансовых инструментов, предлагаемых фондовым рынком на современном этапе  развития, приводит к тому, что индивидуальный инвестор зачастую не имеет возможности  оценить всю совокупность рисков, связанных с инвестированием. В  связи с этим паевые инвестиционные фонды имеют для него ряд преимуществ, таких как:

потенциально  более высокая доходность по сравнению  с депозитом (банковским вкладом);

максимальная  защита пайщика за счет жесткого регулирования  рынка инвестиционных фондов и накопленного более чем столетнего опыта в  данной сфере;

отсрочка  от уплаты инвестором налога на прибыль;

профессиональное  управление активами специализированной компанией, часто с многолетним  опытом работы в области инвестиций;

открытость  структуры инвестиционного портфеля и регулярная отчетность.

Очевидно, что ПИФы были созданы специально для того, чтобы сделать процесс инвестирования для вкладчиков более доступным и удобным, не требующим больших временных затрат и специальных знаний в области операций с ценными бумагами. В результате схема работы паевого инвестиционного фонда является достаточно надежной с точки зрения соблюдения прав инвестора и контроля над инвестированием активов, поскольку наработанные корпоративные механизмы позволяют максимально обеспечить сохранность инвестиций и обладают высоким уровнем транспарентности.

Таким образом, ПИФы решают для национальной экономики две важнейшие задачи. С одной стороны, они приумножают доходы физических лиц, с другой — являются инструментом долгосрочного инвестирования, который может решить наиболее актуальную на сегодняшний день для отечественных предприятий задачу — привлечь стратегические финансовые ресурсы.

Схожими механизмами может осуществляться финансирование и научно-инновационной  сферы, но уже с помощью сообщества бизнес-ангелов, инвестирующих свои социальные накопления в начальную стадию инновационного цикла. По сути, бизнес-ангелы представляют собой самостоятельную подгруппу неформальных инвесторов, которые играют особую роль в процессе финансирования предпринимательской инициативы в инновационной сфере. Подобный вид деятельности, по оценке международных экспертов, может приносить им доходность до 18% годовых.

В силу венчурного характера деятельности инновационных  предприятий на этапе становления  риски, связанные с их финансированием, представляются неприемлемо высокими для традиционных инвесторов, так  как последним достаточно сложно оценить, существует ли реальная возможность  для реализации конкретной научной  идеи. Кроме того, у инновационных  предприятий нет физических активов, которые могли бы служить им залоговым  обеспечением, отсутствует кредитная  история.

До момента  выхода на прибыльный уровень деятельности требуется относительно продолжительное  время. Все это вместе с неопределенностью  результатов технико-экономического анализа делает весьма затруднительной организацию финансирования таких предприятий с помощью заемного капитала.

По этой причине наиболее приемлемой для  них формой являются внешние прямые инвестиции в акционерный капитал. Основными институциональными источниками  такого финансирования в равной мере являются бизнес-ангелы и фонды венчурного капитала, хотя последние обычно предпочитают иметь дело с компаниями, уже владеющими конкретными разработками и продуктами, то есть на более позднем этапе их развития. В обмен на предоставляемое финансирование такие инвесторы получают часть акций соответствующей компании, что позволяет им участвовать во всех доходах от реализации потенциала роста предприятия, если такие доходы будут получены в будущем.

Кроме того, они приобретают значительные права  контроля и осуществляют обстоятельный  мониторинг текущих производственных процессов, что позволяет им управлять  риском снижения стоимости своих  вложений.

В рассматриваемом  контексте для нас представляют интерес главным образом бизнес-ангелы — как социальное явление, активно проявившее себя в современной экономике. Представление о масштабах деятельности этой категории инвесторов дает информация о том, что в США, например, в 2006 г. инвестиции бизнес-ангелов в более чем 50 тыс. предприятий составили 25 млрд. долл. США. Сеть европейских бизнес-ангелов (EBAN) полагает, что ежегодно от 50 тыс. до 75 тыс. бизнес-ангелов инвестируют в предприятия на начальной стадии развития не менее 3 млрд. евро, и эта сумма сопоставима с общим объемом инвестиций, осуществляемых венчурными фондами в такие предприятия [30, с. 7].

Основные  трудности на рынке бизнес-ангелов связаны с неэффективностью потоков информации между ними и предпринимателями. Одним из методов решения этой проблемы является создание сетей бизнес-ангелов (BAN), позволяющих объединять в одну систему финансовые ресурсы, знания и информационные ресурсы отдельных групп бизнес-ангелов так, чтобы они были более заметными для потенциальных предпринимателей, привлекали потоки деловых предложений бизнеса, в связи с этим имели доступ к качественным предложениям и могли применять наиболее формализованные процедуры отбора проектов для инвестиций.