Процессы управления и формирования портфеля ценных бумаг в коммерческом банке

      Мониторинг  является основой как активного, так и пассивного способа управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

      Отечественный фондовый рынок характеризуется  резким изменением котировок, динамичностью  процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что  его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным [5, 9].

      Для того, чтобы более точно ориентироваться  в обстановке на рынке ценных бумаг  и представлять себе тенденции изменения  их курсовой стоимости, можно в качестве инструмента прогнозирования использовать различные статистические пакеты, такие как STATGRAF, STATISTICA и другие специализированные программы. Прогноз, пусть даже и приблизительный, зачастую позволяет принимать более эффективные решения. 

      1.3 Оптимизация портфеля ценных бумаг на основе современной теории портфеля 

      Для принятия инвестиционного решения необходимо ответить на основные вопросы: какова величина ожидаемого дохода, каков предполагаемый риск, насколько адекватно ожидаемый доход компенсирует предполагаемый риск.

      Помочь  решить эти проблемы позволяет современная теория портфеля, основателем которой является Гарри Марковиц. Эта теория исходит из предположения, что инвестор располагает определенной суммой денег для осуществления инвестиций на определенный период времени, в конце которого он продает свои инвестиции и либо истратит деньги, либо реинвестирует их [7, 10].

      Уточним, что под риском понимается вероятность недополучения дохода по инвестициям. Показатель «ожидаемая норма дохода» определяется по формуле средней арифметической взвешенной: 

       ,(12) 

      где – ожидаемая норма дохода;

      ki – норма дохода при i-том состоянии экономики;

      P – вероятность наступления i-го состояния экономики;

      n – номер вероятного результата.

      При этом под доходом понимается то, что общий доход, полученный инвестором за весь период владения ценной бумагой (дивиденды, проценты плюс продажная цена), деленный на покупную цену ценной бумаги. Таким образом, для акции он равен: 

      (D1 + P1)/Ро, (13) 

      а для облигации: 

      (I1+P1)/Po, (14) 

      где D1 – ожидаемые дивиденды в конце периода;

      I1 – ожидаемые процентные платежи в конце периода;

      D1 – ожидаемая цена в конце периода (продажная цена);

      Ро  – текущая рыночная цена или покупная цена.

      Например, если ожидается, что стоимость акции, продающейся в настоящий момент за $50, к концу года повысится до $60, а ежегодные дивиденды в расчете на 1 акцию составят 2… 5%, то (D1+P1)/Po=(2,5+60)/50*100=125%.

      Для примера рассчитаем ожидаемую норму  дохода по акциям 2-х компаний А и  В (табл. 2). 

      Таблица 2 – Расчет ожидаемой нормы дохода

      В качестве показателя риска (отклонения от ожидаемой нормы дохода) обычно используют показатель «стандартная девиация» или среднее отклонение, являющееся квадратным корнем вариации: 

       (15) 

      Стандартная девиация – это среднее квадратичное отклонение от ожидаемой нормы дохода. По акциям А стандартная девиация составит 5… 2% . Тогда в случае нормального (симметричного) распределения дохода по данному проекту по теории вероятностей в 68 из 100 случаев (точнее, с вероятностью 68,26%) будущий доход окажется между 7,8 и 18,2%.

      Для сравнения инвестиций с разной доходностью необходимо определить относительную величину риска по каждой из них. В этих целях рассчитывают показатель «коэффициент вариации». Коэффициент вариации представляет собой риск на единицу ожидаемого дохода и рассчитывается как отношение стандартной девиации к ожидаемой номе дохода: 

       (16) 

      Рассчитав все показатели (ожидаемая норма  дохода, вариация, девиация, коэффициент вариации) для двух видов акциq, сведем в таблицу 3. 

      Таблица 3 – Оценка ожидаемого дохода и риска

      Данные  таблицы 3 показывают, что определение рискованности финансового инструмента связано с тем, каким образом производится учет фактора риска. При оценке абсолютного риска, который характеризуется показателем стандартной девиации, акции В кажутся более рискованными чем акции А. Однако если учитывать относительный риск, то есть риск на единицу ожидаемого дохода, то более рискованными окажутся акции А.

      Согласно  одним исследованиям хорошо диверсифицированный портфель, устраняющий большую часть несистематического риска, должен содержать 10 различных видов ценных бумаг, согласно другим 30–40. Дальнейшее увеличение размеров портфеля нецелесообразно, так как расходы по управлению столь диверсифицированным портфелем будут очень велики и сведут на нет выгоды, полученные от его диверсификации [7, 11].

      Более наглядно представить влияние величины портфеля на риск по портфелю инвестиций можно, обратившись к рисунку 2. 

      Рисунок 2 – Графическое изображение влияния величины портфеля на риск по портфелю ценных бумаг 

      График (рис.2) показывает, что риск по портфелю, состоящему из акций, представленных на Нью-йоркской фондовой бирже, имеет тенденцию к снижению с увеличением числа акций, входящих в портфель. Полученные данные свидетельствуют, что стандартная девиация по портфелю, состоящему из одной акции на этой бирже, составляет приблизительно 28%. Портфель, содержащий все зарегистрированные на бирже акции (в момент исследования их было 1500), называемый рыночным портфелем, имеет стандартную девиацию около 15,1% [6]. Таким образом, включение в портфель большего количества акций позволяет сократить риск по портфелю практически в два раза.

      Таким образом, для формирования оптимального по составу, доходности и рискам портфеля ценных бумаг, необходимо пользоваться целым комплексом инструментов: технологии анализа доходности и рискованности портфеля, методики анализа состояния рынка ценных бумаг, специализированное программное обеспечение, – что позволит дать максимально точный прогноз по портфелю ценных бумаг. 

      Список  использованной литературы 

1. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. – 2-е издание, перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001.
2. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С. – М.: Изд-во «Перспектива», 1996.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – Финансы и статистика, 2001. – 768, с.: ил.
4. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002
5. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2002.
6. Дефоссе Гастон. Фондовая биржа и биржевые операции / пер. с франц. – М., 1995.
7. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // РЦБ. – 2000. – № 20 (179), с.54 – 56.
8. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие / С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2000. – 506 с.
9. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг, №21 (204), 2001, с.57.
10. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. – 704 с.
11. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – Сыктывкар, 2002.
12. Алехин Б. – Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2001. – №20. – С. 20-30.
13. Финансовое искусство предпринимателя: Учебно-практическое руководство / Под ред. Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 1995.
14. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 1996.
15. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. – М.: ИНФРА-М, 1996.
16. Аристов Д.В., Гольтяев А.А., Горюхин Б.Н., Смарагдов И.А. Ценные бумаги в сберегательном банке России. Тула: Изд-во «Шар», 1996.