Проблемы развития операций на открытом рынке в РФ

В настоящее время операции на открытом рынке занимают ведущее  место среди инструментов денежно-кредитной  политики центральных банков, чему в последнее время способствует либерализация экономических отношений.

 

 

В практике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах  как дополнительный инструмент регулирования  банковской ликвидности. Основным фактором, снижающим потенциал его использования  данного инструмента, является относительная  узость и низкая ликвидность российского  рынка государственных ценных бумаг.

Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности  использование данного инструмента  ограничено относительно небольшим  размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России.

Специфика регулирования  российского фондового рынка  такова, что Центральный банк Российской Федерации может осуществлять операции на фондовом рынке только в секторе государственных ценных бумаг ММВБ. Любые другие операции с эмиссионными ценными бумагами вызывают проблемы с получением лицензии профессионального участника фондового рынка.

В настоящее время использование  Банком России операций на открытом рынке  ограничено негибкостью действующей  нормативно-правовой базы и дефицитом  необходимых инструментов в распоряжении Банка России, поскольку объем  облигаций с рыночными характеристиками в его портфеле остается незначительным. Это препятствует проведению прямых операций на рынке и ограничивает спектр инструментов, используемых им для регулирования ликвидности.

Перспективы совершенствования  операций Банка России на открытом рынке

Операции РЕПО имеют сложную  структуру и множество участников. Новации в этом сегменте касаются всех факторов: числа участников и  их функций, сроков сделок, способов определения  доходности, возможностей использовать пакеты ценных бумаг, полученных в обеспечение, и иных факторов.

В качестве основной новации  в технологии операций РЕПО стоит  отметить появление в российском законодательстве РЕПО с центральным  контрагентом. Мировая финансовая индустрия  представлена в сегменте РЕПО разнообразными операциями, которые продолжают развиваться  в технологическом аспекте. Основное направление совершенствования - развитие отдельных функций участников сделок, обособление их исполнения посредством  передачи специализированным институтам, возрастание числа профессиональных участников, вовлеченных в реализацию сделок.

В последние годы развитие финансовых технологий по операциям  РЕПО сосредоточилось вокруг роли депозитариев, выполняющих учет прав собственности  участников на ценные бумаги, участвующие  в сделках и, кроме того, отвечающих за контроль состояния этих активов (подтверждающих права собственности, отсутствие обременения, вовлеченность  активов в корпоративные события  эмитента, такие как, например, выплата  дивидендов на акции). В целом в  современном финансовом мире роль депозитария становится все более значимой, а функции усложняются и множатся. Это объясняется объективными факторами, связанными с совершенствованием института собственности (прежде всего, корпоративной), и, в результате, усложнением процессов учета прав на нее и управления ею. Также, секьюритизация Секьюритизация - замена нерыночных займов и/или потоков наличности на ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынках капиталов. активов способствовала вовлечению в гражданский оборот значительной части имущества, которое до тех пор не обладало достаточной ликвидностью и не было представлено финансовыми инструментами.

К новациям в сегменте РЕПО стоит отнести и анонимный  рынок РЕПО, который стал развиваться  в связи с появлением автоматических торговых систем. Однако эти операции не получили широкого распространения.

Российское законодательство жестко закрепляет требования по срокам РЕПО: они должны быть определены и  не должны превышать одного года. Между  тем в мировой практике применяемые  новации коснулись и сроков операций. Международный рынок знает «РЕПО  с открытым сроком». Суть операций состоит  в том, что участники во время  сделки (по сути, каждый день) решают вопрос, пролонгировать ее либо нет. Известны и «РЕПО до востребования», предполагающее право одной из сторон потребовать  досрочного исполнения второй части  сделки.

На IV каждый годй конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок», в качестве основных мер, направленных на стабилизацию финансовой системы и развитие системы рефинансирования были названы следующие:

· возрастание размеров операций РЕПО;

· возрастание спектра  обеспечения РЕПО;

· РЕПО с акциями;

· возрастание сроков рефинансирования по операциям РЕПО;

· возобновление 90-дневного РЕПО;

· развитие механизмов управления краткосрочной ликвидностью банковского  сектора (лимиты по операциям РЕПО);

· создание новых инструментов рефинансирования (беззалоговые кредитные аукционы);

· возрастание срока (с 90 до 365 дней) предоставления кредитов, обеспеченных активами либо поручительствами.

Позиция, высказанная директором департамента операций на финансовых рынках Банка России - С.А. Швецовым, подтверждает актуальность развития механизмов проведения операций РЕПО и совершенствование их в будущем как основного инструмента при реализации антикризисных мероприятий в финансовой системе.

Как уже отмечалось ранее, операции РЕПО имеют сложную структуру, на нем действует множество участников, каждый из которых осуществляет свои функции и преследует свои цели.

Таким образом, рынок РЕПО в России во многом основывается на опыте иностранных стран, но в  силу того, что он существует чуть более 10 лет, он еще не достиг соответствующего уровня совершенствования. Новации  в данном сегменте российского финансового  рынка касаются всех факторов: числа  участников рынка и их функций, сроков сделок, возможностей использования  пакетов ценных бумаг, переданных в  обеспечение и так далее.

В настоящее время ЗАО  НКО «Национальный расчетный  депозитарий» совместно с Банком России работает над запуском проекта  внебиржевого трехстороннего РЕПО с  корзиной ценных бумаг. В соответствии с проектом, банки получат возможность заключать с Банком России сделки РЕПО не с конкретными выпусками бумаг, а с корзиной ценных бумаг, что позволит снизить нагрузку на фронт-офис. Предполагается, что проведение данных операций начнется в I квартале 2013 г.25

При осуществлении операций трехстороннего РЕПО с корзиной ЗАО  НКО «Национальный расчетный  депозитарий» будет предоставлять  сервисы по управлению обеспечением: автоматический подбор обеспечения, замена обеспечения, переоценка обязательств.

Операции трехстороннего РЕПО, по своей сути, предполагают передачу функций по управлению обеспечением третьему лицу – агенту по управлению обеспечением.

Таким образом, трехстороннее  РЕПО позволяет значительно увеличить  объемы операций РЕПО без повышения  нагрузки на бэк-офис и эффективно использовать возможности замены ценных бумаг в целях управления их портфелем, а также применять современные элементы риск-менеджмента без дополнительных затрат на персонал и информационные системы.

Кроме того, в настоящее  время СРО «Национальная фондовая ассоциация» проводит доработку  «Примерных условий договоров РЕПО на российском финансовом рынке» (далее  – Примерные условия). Данный документ был разработан СРО «НФА» в  соответствии с Федеральным законом  «О рынке ценных бумаг» и согласован с ФСФР России в октябре 2011 г. В  соответствии с законодательством, для использования механизма  ликвидационного неттинга26 генеральное  соглашение, заключенное сторонами  для совершения сделок РЕПО, должно соответствовать Примерным условиям. По запросу участника финансового  рынка СРО «НФА» может представлять заключение о соответствии генерального соглашения РЕПО требованиям Примерных  условий. Необходимо также отметить, что СРО «НФА» разработано  типовое Генеральное соглашение РЕПО, соответствующее Примерным  условиям. В новой редакции Примерных  условий будет учтена практика применения данного документа. Кроме того, предполагается внесение дополнений в связи с  развитием инструментария РЕПО и  применением новых механизмов, так как операции РЕПО на корзину ценных бумаг, замена обеспечения по сделкам РЕПО, оказание услуг агента по управлению обеспечением.

Заключение.

Центральным звеном денежной политики нашего государства является Центральный Банк России, именно он своими действиями проводит денежную политику. Первоочередной задачей государственного сектора является стабилизация экономики. Государство делает это путем проведения фискальной и денежно-кредитной политики. Целью денежно-кредитной политики является контроль над денежной массой или уровнем ссудного процента – все это делается для регулирования денежного предложения в стране. В настоящее время одним из наиболее распространенных методов денежно-кредитного регулирования являются операции Центрального банка на открытом рынке. Эти операции используются центральными банками всех развитых стран, но в разных масштабах из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг и недостаточности средств для их проведения.

Операции на открытом рынке  начали проводиться Банком России с 1993 года, в настоящее время это  один из важнейших инструментов регулирования  денежного предложения. В практике Банка России операции по покупке/продаже  ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах  как дополнительный инструмент регулирования  банковской ликвидности. Относительная  узость и низкая ликвидность российского  рынка государственных ценных бумаг  снижает потенциал использования  данного инструмента.

Специфика регулирования  российского фондового рынка  такова, что Центральный банк Российской Федерации может осуществлять операции на фондовом рынке только в секторе государственных ценных бумаг ММВБ. Любые другие операции с эмиссионными ценными бумагами вызывают проблемы с получением лицензии профессионального участника фондового рынка.

Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу  как государственных, так и корпоративных  долговых бумаг (акций – только в  рамках операций РЕПО). При этом покупка  государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения  возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).

В настоящее время использование  Банком России операций на открытом рынке  ограничено негибкостью действующей  нормативно-правовой базы и дефицитом  необходимых инструментов в распоряжении Банка России, поскольку объем  облигаций с рыночными характеристиками в его портфеле остается незначительным. Это препятствует проведению прямых операций на рынке и ограничивает спектр инструментов, используемых им для регулирования ликвидности.

По мнению Первого заместителя  Председателя Банка России А.В. Улюкаева, в ближайшей перспективе основные усилия должны быть сосредоточены на восстановлении и развитии на рынке  государственных ценных бумаг полного  спектра операций РЕПО.

Таким образом, планируется, что дальнейшее развитие рынка российских государственных ценных бумаг будет во многом направлено на развитие операций РЕПО.  При этом  указанные операции будут проводиться не только между центральным банком и остальными участниками рынка, а непосредственно на условиях "все против всех", то есть между дилерами, между дилерами и их клиентами, между клиентами разных дилеров.

В настоящее время разрабатывается  проект внебиржевого трехстороннего РЕПО с корзиной ценных бумаг. В соответствии с проектом, банки получат возможность заключать с Банком России сделки РЕПО не с конкретными выпусками бумаг, а с корзиной ценных бумаг, что позволит снизить нагрузку на фронт-офис. Операции трехстороннего РЕПО, по своей сути, предполагают передачу функций по управлению обеспечением третьему лицу – агенту по управлению обеспечением.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

1. Бюллетень Банковской  Статистики. // Центральный Банк Российской  Федерации, Москва. Разные годы

2. «Основные направления  единой государственной денежно-кредитной  политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов» с. 25. Электронный ресурс: http://www.cbr.ru/today/publications_reports/

3. «Основные направления  единой государственной денежно-кредитной  политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов» с. 25. Электронный ресурс:  http://www.cbr.ru/today/publications_reports/

4. «Вестник банка России  № 1(1319) 2012, Электронный ресурс:

http://www.cbr.ru/publ/Vestnik/ves120113001.pdf

4.  Н. Х. Сабитов, /  Операции Банка России на открытом рынке: этапы развития// Деньги и Кредит № 12 2011

 

1. Н.Н. Мокеева/ Инструменты денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях// Вестник УрФУ. Серия экономика и управление. № 4/2012