Проблемы развития операций на открытом рынке в РФ

• гибкость во времени проведения операций;
• гибкость в объеме осуществляемых операций;
• обезличенность участников рынка;
• высокая ликвидность рынка.

Проводя операции на открытом рынке, Центральный банк поощряет безличные  деловые отношения с участниками  рынка, а также предоставляет  возможность избежать неэффективности  прямого контроля. По мере развития финансового рынка развитие обезличенного  контроля деятельности участников является важной задачей экономического развития в связи с тем, что прямой контроль становится все менее эффективным.

Объектом операций на открытом рынке являются рыночные ценные бумаги, к которым преимущественно относятся обязательства казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, а также векселя, учитываемые центральным банком.

В настоящее время широкое  распространение получили договоры с обязательством обратного выкупа, именуемые РЕПО.

РЕПО являются одним из наиболее динамично развивающихся  сегментов мировых финансовых рынков, выступающим одним из узловых  механизмов повышения емкости, ликвидности  и устойчивости других финансовых рынков и их интеграции в единое финансовое пространство.

При этом операции РЕПО:

в отношении денежных рынков: замещают более рискованные (необеспеченные) традиционные инструменты денежных рынков; способствуют становлению и эффективному функционированию рынков кредитования ценными бумагами (под обеспечение денежных активов); способствуют развитию рынков межбанковского кредитования и рынков краткосрочных ссудно-заемных операций (инструментов) в целом;

в отношении фондовых рынков: создают эффективный механизм финансирования «длинных» и фондирования «коротких» позиций; способствуют повышению качества ценообразования в результате формирования «истинных» рыночных цен; обеспечивают достижение мощного мультиплицирующего эффекта; формируют дополнительный спрос на ценные бумаги, служащие обеспечением по репо, качественно повышают оборачиваемость таких ценных бумаг; способствуют повышению ликвидности фондовых рынков в целом;

в отношении валютных рынков: образуют новый класс кросс-валютных операций РЕПО; дают возможность арбитража по операциям РЕПО с активами, доминированными в различных валютах; создают (наряду с традиционными срочными инструментами) дополнительную возможность хеджирования валютных рисков; используются для управления валютными позициями участников;

в отношении срочных  рынков: обеспечивают гибкую возможность осуществления поставок ценных бумаг по заключенным срочным (фьючерсным и опционным) контрактам; создают новый класс арбитражных операций между ставками РЕПО и ставками срочных контрактов (например, краткосрочных процентных фьючерсов); замещают традиционные срочные инструменты хеджирования процентных и валютных рисков.

Таким образом, можно сказать, что современные финансовые рынки  трудно себе представить без операций РЕПО, ставших в последние десятилетия  их неотъемлемым элементом.

Сегодня рынки РЕПО это  не только один из крупнейших и наиболее динамично развивающихся сегментов  мировых финансовых рынков, но и  чрезвычайно важный «внутренний» механизм их стабилизации и интеграции в единое финансовое пространство. Кроме того, РЕПО — это основной рыночный инструмент, на языке которого сегодня находят  взаимопонимание центральные банки  и участники финансовых рынков в  большинстве стран мира.

Коммерческие банки, покупая  ценные бумаги центрального банка, уменьшают  свои резервы, что сокращает возможность  кредитования потенциальных заемщиков. При продаже ценных бумаг центральному банку коммерческие банки увеличивают  свои резервы. Нефинансовые структуры, покупая ценные бумаги центрального банка, сокращают свои депозиты (средства на банковских счетах) в коммерческих банках. Таким образом, центральный  банк получает возможность непосредственно  влиять на эти структуры, уменьшая роль в этом деле коммерческих банков.

Поэтому политику проведения операций на открытом рынке считают  самым эффективным инструментом кредитной политики. Операции на открытом рынке ценных бумаг по своей природе  вполне рыночный инструмент, соответствующий  рыночным “правилам игры”. В то же время позволяет центральному банку выходить на нефинансовый сектор экономики.

Обладая несомненными достоинствами (пополнение валютных резервов, сохраннее относительно стабильного курса национальной валюты ) , данный инструмент имеет недостатки. К ним, в частности, относятся ограниченные временные рамки. Время действия тут определено сроками: чем длиннее срок действия ценных бумаг, тем продолжительнее период использования данного инструмента кредитной политики. Другим фактором, снижающим эффект от использования операций на открытом рынке, сужающим возможности рестрективной (сдерживающей) политики, является ограниченность ресурсов ценных бумаг центрального банка. На практике этот недостаток устраняется (смягчается) обычно двумя способами: либо государство предоставляет центральному банку дополнительные ресурсы ценных бумаг, либо дает ему право выпускать их самостоятельно. операций Также  операции на открытом рынке осуществляется за счет необеспеченных денег – создание избыточной ликвидности.

1.2.  Международный опыт использования операций на открытом рынке

Центральные банки развитых стран  уделяют все большее внимание развитию такого инструмента денежно-кредитного регулирования, как операции на открытом рынке, так как данный инструмент в настоящее время - это наиболее гибкий метод регулирования ликвидности и кредитных возможностей банков при развитом финансовом рынке.

На начальном этапе развития операций на открытом рынке в США Федеральная резервная система приобретала ценные бумаги федерального правительства главным образом для того, чтобы получить достаточное количество приносящих прибыль активов, если доход от предоставленных федеральными резервными банками кредитов и ссуд оказывался по каким-либо причинам недостаточным.

В США  обычно осуществляется три вида сделок, в зависимости  от целей ФРС:

- Краткосрочные сделки  по покупке ценных бумаг с  последующим их выкупом владельцем — используется ФРС для того, что бы временно увеличить резервы банковской системы. Такие сделки чаще всего совершаются торговой палатой США. ФРС заключает договор с банком о покупке у него ценных бумаг, но по договору банк обязуется выкупить эти ценные бумаги обратно в определенный срок.

-  Соглашение о продаже  и обратной покупке ценных  бумаг — используется, если ФРС необходимо уменьшить средства, доступные для кредитования. Между банком и ФРС заключается договор, по которому ФРС продает банку ценные бумаги, но в определенный день выкупает их обратно.

- Окончательная покупка  или продажа ценных бумаг — используется гораздо реже. При таких сделках нет обязательств о последующем выкупе ценных бумаг или их обязательной последующей продаже, поэтому влияние таких сделок на объём средств в банковской системе долгосрочно. Такие сделки используются, если существует долгосрочная необходимость увеличения объёма средств в банковской системе.

В странах Европейского союза к обычным операциям на открытом рынке как источнику денежных средств чаще других обращаются центральные банки Италии, Франции и Бельгии, где велик рынок долгосрочного капитала. Как и в США в странах Европы используются традиционные средства проведения операций на открытом рынке – операции с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. 

Размещением правительственных бумаг  на первичном рынке занимаются Бундесбанк, Банк Нидерландов, Банк Англии (среди  неевропейских стран - Банк Японии).

Для проведения операций на открытом рынке ЕЦБ использует следующие инструменты: оборотные операции, прямые сделки, выпуск долгосрочных сертификатов, валютные сделки типа «своп» и привлечение срочных депозитов.

Операции на первичном рынке  с государственными ценными бумагами в Великобритании осуществляются в жестких пределах, так как это напрямую связано с эмиссионным механизмом. При этом Банк Англии концентрируется на двух основных операциях: в рамках долгосрочной политики - на операциях с облигациями государственного займа, а в краткосрочном аспекте - на операциях с казначейскими векселями.

Действие инструмента открытого  рынка в Германии заключается в покупке и продаже центральным банком государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других ценных бумаг по заранее обусловленному курсу.

Для большинства промышленно  развитых стран операции на открытом рынке представляют собой главный  инструмент денежно-кредитного регулирования; прочие инструменты используются нерегулярно. Отдельные страны концентрируется  на двух основных операциях: в рамках долгосрочной политики – на операциях с облигациями государственного займа, при краткосрочной политике – на операциях с казначейскими векселями. Эта политика осуществляется через дисконтные дома путем установления для них твердых ставок по купле-продаже ценных бумаг. На денежном рынке создается дефицит ликвидных ресурсов, что, в свою очередь, способствует успешному проведению учетной политики. Операции на первичном рынке с негосударственными ценными бумагами не находят широкого распространения в рамках политики открытого рынка.

Механизм проведения операций на открытом рынке в большинстве стран сводится к следующему.

Для оживления экономики  центральный банк проводит экспансионистскую  политику и увеличивает спрос  на ценные бумаги. Он либо фиксирует  курс, при достижении которого скупает  любой предлагаемый объем, либо приобретает  определенное количество ценных бумаг  данного типа независимо от курса  предложения. У коммерческих банков и других собственников появляется возможность получить дополнительные денежные средства, относительно выгодно  реализовав часть государственных  ценных бумаг из своего портфеля.

Если центральный банк проводит рестриктивную (контрактивную) политику, то он выступает на открытом рынке на стороне предложения. У него есть по меньшей мере две возможности реализации своей цели: либо объявить курс, при достижении которого он предложит любое количество ценных бумаг; либо предложить определенное количество ценных бумаг дополнительно. Коммерческие банки и их клиенты, покупая государственные ценные бумаги, лишаются части денежных средств, которые при иных обстоятельствах могли бы быть использованы для развития реального сектора экономики.

Рестриктивная политика открытого рынка приводит к возрастанию доходов от государственных ценных бумаг и использованию кредитными институтами части своих резервов.

При всех существующих различиях  в проведении политики в отношении  операций на открытом рынке можно  определить общую тенденцию, которая  выражается в том, что центральные  банки стран, стремящихся к регулированию  экономики рыночными, а не административными  методами, все чаще прибегают к  использованию именно этого инструмента.

Современные финансовые рынки трудно себе представить без  операций РЕПО, ставших в последние десятилетия их неотъемлемым элементом.

Сегодня рынки РЕПО это не только один из крупнейших и наиболее       динамично развивающихся сегментов мировых финансовых рынков (табл.1), но и чрезвычайно  важный «внутренний» механизм их стабилизации и интеграции в  единое финансовое пространство.

Крометого, Р ЕПО - это основной рыночный инструмент, на языке которого сегодня находят взаимопонимание центральные банки (ЦБ) и    участники финансовых рынков в большинстве стран мира.

Наиболее ранние опыты применения операций  РЕПО в мировой     практике проведения денежно-кредитной политики наблюдались еще в 20-е годы в США, а их регулярное     использование     началось     в Канаде с 1953 г., в США с 60-х годов. Начиная с 70-х годов, операции РЕПО стали применяться центральными банками при проведении      монетарной  политики в Германии, Италии, Нидерландах, а затем и в других странах.

О ключевой роли операций РЕПО в реализации монетарной политики практических    всех    развитых    и    многих развивающихся     стран,     в     том числе крупнейших, с очевидностью свидетельствуют                             документы международных    организаций.    Наряду    с документами  Банка международных расчетов, таковой является одна из последних          директив Европейского центрального    банка    «Единая    денежно-кредитная    политика     на     Стадии     III. Инструменты     и     процедуры     денежно-кредитной политики в рамках Евросистемы» (ЕДКП), принятая им в ноябре 2000 г. и являющаяся в настоящее время базовым документом, которым руководствуются в своей    деятельности    центральные    банки стран - членов Европейского валютного союза, перешедшие на единую европейскую валюту.

Унифицированный состав, структура и основные параметры инструментов проведения единой монетарной политики в рамках Евросистемы, установленные ЕДКП, приведены в приложении табл. 4.