Понятие инвестиционных рисков

      где: С_о — основные средства и вложения, руб.; С_з — запасы и затраты, руб.; С_у — денежные средства, краткосрочные вложения, дебиторская задолженность и прочие активы, руб; С_и — источники собственных средств, руб.; С_с — среднесрочные кредиты и заемные средства, руб.; С_к — краткосрочные кредиты (до 1 года), не погашенные в срок, руб.; С_кз — кредиторская задолженность и заемные средства, руб.

      Показатели  финансовой устойчивости позволяют  определить степень их устойчивости для каждой финансовой области:

1. по формуле Э_с = С_и - С_о определяются собственные оборотные средства, а их излишек (+) или недостаток (-) по формуле: ±Э_с = (С_и - С_о) - С_з;
2. по формуле ±Э_з = (Э_с + С_с) - С₃ определяются излишек 
   (+) или недостаток (-) собственных средств в совокупности со 
   среднесрочными и долгосрочными источниками формирования 
   запасов и затрат;
3. по формуле ±Э_о = (Э_с + С_с +С_к) - С_з определяются излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат.

6. Способы снижения риска

      При анализе риска нового проекта  целесообразно пользоваться данными  о последствиях воздействия неблагоприятных  факторов риска и на аналогичные проекты. Сопоставляя причины перерасходования средств и возникновения других неблагоприятных ситуаций, можно найти более реальное решение. Существуют способы снижения риска:

1. распределение риска между участниками проекта;
2. страхования риска;
3. снижение степени риска за счет сокращения вероятности и объема потерь;
4. избежание риска за счет уклонения от мероприятий, связанных с ним.

      При выборе конкретного способа снижения риска инвестор, предприятие исходит  из принципов: не рискуй больше, чем  это могут позволить собственные  средства; думай о последствиях риска; не рискуй многим ради малого.

      Прежде чем вкладывать средства в проект, необходимо: определить максимально возможный объем убытков по данному риску; сопоставить их с объемом вкладываемых средств; сопоставить их со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведут ли потери этих средств к банкротству инвестора, предприятия. Убытки от вложения средств могут быть равны данным средствам, быть меньше или больше их. В частности, убытки при прямых инвестициях, как правило, равны венчурным средствам с учетом инфляционного фактора.

7. Способы оценки инвестиционных рисков

      Зная  максимальный размер убытка, инвестор должен определить возможные последствия, величину вероятности риска и найти методы, снижающие его, вплоть до отказа от участия в данном проекте.

      Существует  и норматив ЦБ РФ, характеризующий максимальный размер риска (Н_{р mах}) на одного заемщика, которым в основном и пользуются инвесторы. Определяется он по формуле:

      где: С_р — размер риска инвестора (сумма обязательств заемщика инвестору, а также 90% забалансовых обязательств, выданных инвесторам в отношении данного заемщика, предусмотренных к исполнению в денежной форме, руб.), С_си — средства инвестора, руб.

      Как правило, из суммы обязательств заемщика исключаются: задолженность по ссудам под залог государственных ценных бумаг — 90% от суммы остатка; другие задолженности по ссудам, оформленным залогами обязательства под материальные ценности, акции предприятий и банков — 40-70% от сумм остатка. Максимально допустимый норматив (Н_{р mах}) установлен: для коммерческих специализированных банков — 1,0; для банков, созданных в течение 1990—1991 гг., — 0,75; организованных в 1988—1989 гг. — 0,5. При этом размер риска банка на одного заемщика не превышает 10% суммы активов банка, а сумма кредита заемщику не должна превышать его собственных средств.

      Однако  приведенное выше соотношение при  выборе проекта не учитывает множества  обыкновенных факторов (экономическую, политическую обстановку и др.) и не может быть единственным критерием его выбора.

      При определении действительной ставки процентов кредита необходимо учитывать и уровень инфляции:

      

      где: С_н — наращенная сумма к концу срока окончания проекта с учетом инфляции, руб.; С_пс — полученная ссуда, руб.; i — ставка кредита; j — темп инфляции, %; n — продолжительность ссуды, лет.

      Для снижения риска, как правило, используются методы, повышающие надежность размеров инвестиций: изучение механизмов формирования прибыли с учетом различных факторов; методы математической статистики, экономико-математического моделирования и др. В финансовом анализе эффективности инвестиций в качестве основных показателей используются:

      — период окупаемости проекта (РВР) —  время, за которое предприятие покроет  затраты на инвестиции. Срок окупаемости  определяется из соотношения: 

      

      где: — сумма инвестиций, руб.; С_г — ежегодные (ежеквартальные, ежемесячные) поступления , руб.

      Поскольку этот показатель не учитывает ценность поступлений бездефицитных периодов, то в качестве показателя эффективности проекта чаще используется дисконтированный период окупаемости

      

      где: С_rg   — ежегодные поступления с учетом дисконтирования, руб.

      Отличие «периода окупаемости» от «срока окупаемости» в том, что при подсчете РВР учитываются все первоначальные инвестиции (капитальные затраты и эксплуатационные расходы), а при подсчете «срока окупаемости» — лишь первоначальные капитальные вложения;

          — чистая приведенная величина  дохода (NPV) — оценка стоимости потока будущего дохода, равная приведенной стоимости будущих прибылей и денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки, за вычетом Приведенной стоимости инвестиционных затрат. NPV используется для оценки предложений об инвестициях с использованием общей базы для сравнения. Предпочтение имеет тот проект, NPV которого имеет положительное значение, т.е. инвестиции принесут доход. Отрицательная величина NPV указывает, что доходы от предложенного проекта недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск по данному проекту.

      Определение чистой приведенной величины дохода складывается из вычисления текущих стоимостей всех ежегодных денежных потоков; суммирования всех дисконтированных денежных потоков; вычитания инвестиционных расходов из их общей суммы.

      Как правило, показатель чистой приведенной  величины Дохода является самым надежным показателем инвестиций. Однако и он не может быть единственным средством оценки

      спрогнозированных денежных потоков. Поскольку NVP оценивает удачу от инвестиций, то, естественно, чем их величина больше, тем больше будет результат. Следовательно, результаты сравнения разных по объему инвестиций будут искажены при использовании только NVP. NVP носит абсолютный, а не относительный характер и не дает практически никакой информации о временном промежутке до того момента, пока инвестиции становятся прибыльными;

      — рентабельность (индекс прибыльности) РУ — критерий 
оценки проекта, определяемый как отношение приведенной стоимости связанных с его реализацией будущих денежных потоков и приведенной стоимости первоначальных инвестиций:

      

      где: С_пп — приведенные поступления, руб.; С_ив — приведенные выплаты, руб.;

      — внутренняя форма доходности (JRR.) — ставка дисконтирования, при которой эффективность инвестиций, т.е. NVP, равна нулю, а приведенная стоимость будущих денежных потоков равняется первоначальной сумме инвестиций. Иначе говоря, это расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инфляции, т.е. капиталовложения окупаются. Обычно минимально допустимое значение JRR принимается более высоким, чем стоимость капитала, на некоторую величину с учетом риска проекта.

      Существуют  различные подходы и анализы  проектов, в том числе и анализ его чувствительности, который проводится путем последовательного выполнения следующих шагов:

1. выбирается основной ключевой показатель, т.е. параметр, 
   относительно которого и проводится оценка чувствительности — 
   внутренняя форма доходности (JRR) и чистый приведенный 
   доход (NVP);
2. выбираются варьируемые факторы (уровень инфляции, 
   объем и цена реализации и др.);
3. расчет ключевых показателей на различных этапах осуществления проекта.

      Полученные  таким путем последовательности затрат и поступлений позволяют определить финансовые потоки для каждого периода и показатели эффективности.

      Затем определяются практические для проекта значения ключевых параметров. В простейшем случае можно определить «точку безубыточности», отражающую минимально допустимый объем производства (продаж), при которой проект не прибыльный, но и не убыточный.

      Точку безубыточности проекта можно определить из следующего соотношения:

      

      где: К_т — точка безубыточности; С_по — постоянные (общие) издержки, руб.; С_ип — удельные переменные (прямые) задержки, руб.; С_це — цена единицы продукции, руб.

      Анализ  безубыточности необходим для оценки состояния предприятия, выработки стратегии развития. При этом определяются:

      — требуемый объем продаж, позволяющий обеспечить необходимую прибыль;

      — зависимость прибыли предприятия от колебания цены продукции (изделий) и издержек производства;

      — доля каждого продукта (изделия) в покрытии общих затрат. Анализ безубыточности позволяет определить уровень Диана безопасности. Чем меньше резерв безопасности, тем выше риск попадания в область убытков. Резерв безопасности определяется из соотношения:

      

      где: К₆ — уровень резерва безопасности; С_оп — прогнозируемый объем продаж, руб.; С_об — объем продаж, соответствующий точке безубыточности, руб. Точка безубыточности для многопродуктового производства определяется долей каждого продукта (изделия) в объеме продажа затем и суммарный взвешенный доход, на основе которого рассчитывается искомая величина.

      Анализ  чувствительности позволяет находить пути снижения риска и неопределенности, однако он не может быть всеобъемлющим.

      Как правило, анализу чувствительности соответствуют и анализ величины относительных рисков, когда определяются возможные допустимые значения критических переменных величин, проводятся проверочные расчеты. 
 
 
 
 

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

1. Задача 1

      Финансовым  службам предприятия поручено изучить  шесть проектов.