Понятие и функции фондового рынка

 Во-вторых, рынок  сверх сконцентрирован в Москве. По расчетам на основе данных Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), Центрального Банка России (ЦРБ), ММВБ, РТС, численность московских дилеров-брокеров, в том числе банков, составляет 40-45% от российской; на их операции проходится 80-90% оборотов внутреннего рынка акций, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка.

В-третьих, внутренний рынок акций носит устойчиво  олигополистический характер, а сделки сверх концентрированы вокруг нескольких акций. На долю 8 бумаг, торгуемых в РТС, приходилось около 90% всего оборота, что является свидетельством практически отсутствия на рынке стратегических инвесторов, заинтересованных в долгосрочных вложениях. Погоду на рынке определяли главным образом спекулятивно настроенные игроки.

 В-четвертых,  на российском рынке (в том  состоянии, в котором он находится)  не может быть массового предложения  и спроса на акции: 60-70% акционерных  капиталов - в контрольных пакетах;  почти 100% эмиссий акций (1998г.) носят  технический характер и связаны  с переоценкой активов; отсутствует  массовый розничный инвестор, отсутствуют  налоговые и другие стимулы  выпуска акций; оптовый характер  РТС. Здесь же нельзя не отметить  и слабую вовлеченность населения  в инвестиционные процессы, причиной  чего является низкий уровень  доходов и выплачиваемых эмитентом  дивидендов, а следствием - отсутствие  устойчивого спроса и ориентированность  рынка на западный спекулятивный  капитал, очень чувствительный  к состоянию мировой конъюнктуры. 

В-пятых, российский фондовый рынок имеет краткосрочный  спекулятивный характер, при крайне сильной зависимости от "горячих  денег" иностранных инвесторов. В  РТС, по оценке, денежные расчеты по акциям и до и после кризиса  на 95% совершаются в долларах, по обширным банковским счетам, что является основой для самых стремительных  движений "горячих денег".[12]

Таким образом, приход иностранных инвестиций обеспечивает подъем отечественного фондового рынка, влияя на увеличение рыночной стоимости  акций российских компаний. Уход с  рынка инвесторов вызывает его падение  и, соответственно, снижение рыночных котировок. Следует, что приход иностранных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции всегда является положительным моментом. Стратегические инвесторы, приобретая акции, в первую очередь ориентируются на долгосрочное сотрудничество, обеспечивая рост фундаментальной стоимости компании, а портфельные ориентируются на получение сиюминутной выгоды, раздувая "пузырь" стоимости акций. После ухода спекулятивных инвесторов рыночные котировки акций таких компаний падают, как правило, до уровня значительно ниже, нежели до их прихода, оставляя после себя множество разорившихся мелких и средних инвесторов.

 В-шестых, в  1996-1999гг. происходило перемещение  торговой активности по российским  акциям из Москвы и Санкт-Петербурга  на западные рынки.  Уникальная ситуация: к настоящему времени объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках существенно превышают объемы рынка акций в России.  
Следствием чего является значительная зависимость отечественного фондового рынка от индексов мировой финансовой активности.

В-седьмых, на отечественном  фондовом рынке наблюдается низкая информационная прозрачность, как отдельных предприятий, так и фондового рынка вообще. В настоящее время система раскрытия информации в целом создана и на законодательном уровне (Закон о рынке ценных бумаг, Закон об акционерных обществах, постановления ФКЦБ, определяющие требования к раскрываемой информации), и в плане технической реализации (в Интернете существует сервер раскрытия информации ФКЦБ). В то же время информация, раскрываемая предприятиями, в большинстве случаев носит искаженный характер вследствие стремления менеджмента скрыть реальные доходы для уменьшения налогообложения. В итоге указанные асимметрии формируют огромный риск российского фондового рынка. Итак, можно выделить следующие недостатки фондового рынка: олигополия, небольшие объемы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность для потоков "горячих денег", спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок, низкий уровень информационной прозрачности - все это создает крайне неустойчивую систему.

 Суммируя  вышесказанное, можно сделать  вывод, что все это обуславливает  низкую инвестиционную привлекательность  не только отдельных предприятий,  но и всей национальной экономики.  Фондовый рынок является тонким  барометром состояния экономики,  ведь он подвержен тем же  процессам деформации, что и экономическая  система страны. Рассмотрим современную  обстановку в России на макро-уровне, которая напрямую оказывает сильнейшее  влияние на фондовый рынок,  тем самым указав многие причины  сложившихся недостатков в структуре  фондового рынка. По мнению  западных экспертов, факторами,  определяющими  инвестиционную ситуацию в России в настоящее время, являются следующие:

• низкая активность в инвестиционной среде и слабость внутреннего рынка; зависимость состояния платежного баланса страны от мировых цен на энергоносители;
• неоднозначные перспективы реструктуризации и погашения внешнего долга; денежно-кредитная и валютная политика Банка России; отсутствие действенных механизмов защиты акционеров-инвесторов; нехватка на внутреннем рынке денежных ресурсов;
• недостаточный уровень инфраструктуры: неразвитый аудит, страхование, консалтинг, оценка, правовая поддержка, телекоммуникации; низкая информационная прозрачность рынка и его участников;
• низкая ликвидность фондовых ценностей;
• низкий уровень корпоративного менеджмента на предприятиях;
• неполное соответствие системы бухгалтерского и финансового учета и отчетности международным стандартам.

 Финансовый  кризис 17 августа 1998г. отбросил  Россию за пределы первой сотни  стран. Результатом сложившейся  негативной обстановки на макро-  и микро-уровне, обуславливающей  столь низкий рейтинг инвестиционной  привлекательности, является "бегство"  российского капитала за границу.  Агрессивная оценка масштабов  капитала из России на основе  данных платежного баланса - 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в  год. Отрицательное влияние перечисленных  макро факторов обуславливает низкую капитализацию и ликвидность отечественного фондового рынка. Недоцененность на рынке акций большинства российских компаний вызвана тем, что инвесторы не верят в перспективы их развития что, по моему мнению, можно отнести ко всей национальной экономике. Низкая насыщенность экономики денежными ресурсами - другая причина низкой ликвидности российского рынка акций. Исследования Мирового Банка показали, что чем насыщенность хозяйства финансовыми и денежными ресурсами, тем при прочих равных условиях выше темпы экономического роста. Данный вывод также справедлив по отношению к ровню развития фондового рынка. Тем актуальнее стоит проблема выработки механизмов регулирования фондового рынка России.  Как видно из особенностей фондового рынка России он является лишь формирующимся, характеризующимся высокими значениями системного риска вследствие острой экономической и политической нестабильности. 
В этой связи необходимо, чтобы официальная политика восстановления и развития фондового рынка, принятая государством, предусматривала набор мер по сокращению системного риска:      

• Разработка программы антикризисного управления в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства, направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций.
• В части макро финансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов, баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы.
• Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск.          
• Создание системы мониторинга и оценки системного риска, которая давала бы возможность, принимать корректирующие меры до того, как начнется и приобретет необратимый характер падения рынков. Укрепление информационной прозрачности. Собственники компаний, совместно с управляющими менеджерами должны проводить регулярную работу по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, по поддержанию рынка эмитированных акций, привлекать стратегических партнеров и инвесторов, обеспечивая конкурентное преимущество выпускаемой продукции по сравнению с зарубежными аналогами. Управление рыночной стоимостью акций – одна из главных задач для собственников, акционеров и инвесторов, так как в большинстве случаев компании-эмитенты функционируют сами по себе, а рынок эмитированных ими акций – сам по себе, не обеспечивая взаимосвязи состояния реального с фиктивным капиталом.  
• Создание институциональной структуры, задачей которой было бы антикризисное управление финансовыми рынками. С этой целью формирование рабочей группы по антикризисному управлению из представителей финансовых регуляторов, операторов рынка, независимых исследователей, присоединение к международным рабочим группам и комитетам, созданным с этой целью. Определение порядка координации и последовательности действий финансовых регуляторов при наступлении чрезвычайных ситуаций на финансовых рынках необходимо учитывать исследования и рекомендации лучших международных практик в области антикризисного управления финансовыми рынками, развитие программ информационного обмена между финансовыми регуляторами, постепенное создание на этой основе системы риск-менеджмента для предупреждения и ослабления будущих кризисов.

В своем настоящем  виде отечественный фондовый рынок  существует сравнительно недавно, с  середины прошлого десятилетия. Тогда  же были приняты основные законы, регулирующие деятельность участников рынка. В целом  российскому рынку свойственны  все характеристики, типичные для  развивающегося рынка, а именно:

 •Высокая волатильность, резкие ценовые колебания. 
        • Сравнительно низкая капитализация рынка, что не в последнюю очередь обусловлено тем фактом, что в свободном обращении находится только малая часть зарегистрированных ценных бумаг. Объем привлекаемых через облигационные выпуски средств также остается на довольно низком уровне; причиной является несбалансированность проводимой эмитентами внутрикорпоративной финансовой политики.

Итак, задачами рынка на ближайшее время являются: 
        • Привлечение широких слоев частных и институциональных инвесторов; 
        • Создание качественной правовой инфраструктуры, регламентирующей деятельность участников рынка;

• Возможная  коммерциализация организаторов торгов, с целью повышения эффективности  их деятельности;

• Расширение спектра  предлагаемых для инвестирования инструментов, в т.ч. и срочного рынка;

• Расширение интеграции в мировую финансовую систему, сопровождение  этого процесса стандартизацией  базовых элементов систем, унификацией  ключевых рабочих узлов;

• Модернизация технической организации работы площадок; 
        • Поэтапное снижение зависимости рынка от политической атмосферы.  
        Отмеченные выше специфичные черты российского рынка отражаются на процессе выработки инвесторами торговых (инвестиционных) стратегий. Можно выделить следующие ключевые моменты, предопределяющие общую направленность практически всех рыночных стратегий.

Во-первых, реалии экономики таковы, что по-прежнему тяжело делать какие-то прогнозы на будущее, так что стратегии в большинстве случаев краткосрочные. Инвестирование средств на срок от одного года и более предпочитают осуществлять инвесторы, передающие свои активы в доверительное управление, при этом целевым сегментом рынка выступает рынок облигаций. Волантильность сегмента корпоративных акций оставляет возможность реализации только стратегий, не превышающих по своему сроку полугода. При этом инвестор должен быть всегда готов, в любой момент времени пересмотреть свой портфель, и от оперативности его действий зависит результативность игры.

Во-вторых, тенденция такова, что рынок все больше насыщается "мелкими" инвесторами, не располагающими крупной суммой денег для инвестиций, но стремящимися "срезать" прибыль на рынке. Это обусловлено постепенным ростом уровня благосостояния населения, а также ростом инвестиционной активности малых предприятий. Срок жизни таких инвесторов на бирже редко превышает один месяц, причиной чему является их непрофессионализм, кроме того, разорение катализируется использованием ими большого "плеча" (т.е. заемных ресурсов) на рынке. "Спрос рождает предложение" – в ответ на увеличение активности этой группы игроков, профессиональные участники предлагают свои посреднические услуги последним. Рекламные кампании, информационные атаки, проводимые брокерами, в свою очередь привлекают новых клиентов и так далее. Так, в последнее время, каждый уважающий себя профессиональный участник рынка организовывает разнообразные учебные курсы, таким образом пытаясь поднять уровень подготовки своих клиентов для работы на фондовом рынке.

В-третьих, фондовый рынок такой огромной федеративной страны как Россия нуждается в ориентации на новые средства связи и, прежде всего, Интернет, что в итоге привело к широкому распространению технологий Интернет-трейдинга на фондовом рынке, предопределило его ключевую роль для решения задачи привлечения розничных клиентов на фондовый рынок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Фондовый рынок  является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Его развитость, степень регулирования со стороны  государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны. Функционирование фондового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно важное значение в саморегулировании экономики и осуществлении функций: мобилизации сбережений в экономике и направления их в инвестиции, перелива капитала из одних сфер экономики в другие, формирования гибкой институциональной структуры экономики, повышения уровня ликвидности финансов предприятий, а также служит чутким барометром конъюнктуры в экономике.

В современных условиях российский фондовый рынок получил однобокое  развитие, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран развитой рыночной экономикой. В то же время интенсивность их развития еще недостаточна и имеет большой потенциал.

На фондовом рынке  представлены все основные виды ценных бумаг: государственные долговые обязательства, акции и облигации корпоративных  ценных бумаг, бумаги, осуществляющие заем денежных средств у населения, и др. Сложились структуры фондового рынка: фондовые биржи, система профессиональных участников фондового рынка. 

Объективная необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг обусловлена рядом обстоятельств: необходимостью нормативно-правового регулирования рынка ценных бумаг, обеспечением жесткого контроля за соблюдением  правовых норм деятельности на фондовом рынке и неукоснительной ответственное участников рынка в случае их нарушения; требованием защиты интересов всех участников рынка ценных бумаг; обеспечением равенства всех участников рынка, соблюдением принципа гласности, стимулированием государством конкуренции на рынке ценных бумаг.

Итак, прошедшее  десятилетие является уникальным периодом в истории России: произошла трансформация  экономики, сформировались новые общественные отношения, новые институты. Рыночная система организации экономики  потребовала адекватных механизмов воспроизводственного процесса, в частности  фондового рынка, который в классических рыночных хозяйствах является признанным механизмом, отражающим состояние экономики  страны. Недостаточная, только формирующаяся  инфраструктура рынка в России обуславливает  столь низкий уровень развития фондового  рынка, а значит, он не может полноценно выполнять надлежащие функции в  национальной экономике. Безусловно, начальные  ступени по формированию фондового  рынка  уже пройдена, но предстоит  ещё большая работа в закреплении  результата и поднятии на качественно  новый уровень развития и организации. Проанализировав современный отечественный  фондовый рынок, можно выделить следующие  особенности: небольшие объёмы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность рынка для потоков «горячих денег», спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок - всё это создаёт крайне неустойчивую систему с огромным риском и высокой волантильностью. Результатом дестабилизации в современном развитии фондового рынка служит низкая инвестиционная привлекательность, как отдельных предприятий, так и всей национальной экономики. Следствием чего является наличие большого числа иностранных инвесторов, осуществляющих преимущественно портфельные инвестиции в российскую экономику. Кроме того происходит «бегство» российского капитала за рубеж. Таким образом, все негативные последствия в долгосрочной перспективе могут привести к тяжелейшим последствиям.