Понятие и функции фондового рынка

 

Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это  деление обусловлено особенностями  фондового рынка и законодательства той или иной страны.

 

2.3 Ликвидность  ценных бумаг

 

Все ценные бумаги можно условно разделить на три  основные группы по степени их ликвидности - то есть по тому насколько быстро возможно их продать.Существует понятие высоко ликвидных, условно ликвидных и неликвидных ценных бумаг.

К высоко ликвидным  ценным бумагам относятся, прежде всего, те, по которым проводятся торги  на фондовой бирже и в торговых системах.

Фондовая биржа  это место где организуется торговля ценными бумагами, ведется учет сделок с ними и контролируется выполнение своих обязательств продавцом и покупателем [6].

К условно ликвидным  ценным бумагам относятся ценные бумаги, обращающиеся на так называемом внебиржевом рынке, то есть те ценные бумаги, которые не включены в котировальные  листы бирж и торговых систем по тем или иным причинам, но, тем  не менее, представляющие определенный интерес для профессиональных участников фондового рынка.

Основным отличием внебиржевого рынка от бирж и торговых систем, является то, что на нем полностью  отсутствует централизованный контроль за выполнением обязательств и стандартизация заключения сделок.

Ценные бумаги, заявки на которые выставляются в  информационных системах, относятся  к категории условно ликвидных  потому, что по данным этих систем можно  лишь приблизительно судить о наличии  реального спроса на них, так как  информационные системы не дают информации о количестве реально заключенных  сделок на внебиржевом рынке и  реальных ценах этих сделок[10].

Понятие неликвидных  ценных бумаг весьма условно. Когда  говорят о неликвидных ценных бумагах, имеется ввиду то, что на них отсутствуют заявки в информационных системах. Как правило, это означает, что они не могут заинтересовать достаточно широкий круг покупателей либо из-за того, что недостаточно обеспечены реальными активами, либо из-за того, что недостаточно известны широкому кругу покупателей.

Найти покупателя на небольшое количество акций подобного  типа (в процентах от уставного  капитала) крайне сложно, так как  они не могут применяться для  спекуляций на рынке, не обеспечивают получение солидных дивидендов, не дают возможности реально влиять на работу того предприятия, которое  их выпустило. Как правило, если на них  находится покупатель, то он является крупным акционером этого предприятия  и докупает акции в целях усиления контроля над ним [11].

В случае если продается  пакет акций, который дает реальный контроль над предприятием (от 25 % уставного  капитала), найти покупателя несколько  легче, как правило, им становится либо руководство предприятия, либо его  смежник или конкурент.

 

2.4 Эффективность  инвестирования капитала в ценные  бумаги

 

Под инвестированием  понимают вложение средств с целью получения дохода от них. Инвестиции обычно бывают долгосрочными, но имеются случаи краткосрочных вложений. Объектами вложения средств могут быть как реальные (материальные), нематериальные (объекты интеллектуальной собственности), так и финансовые активы, т.е. вложение средств в покупку ценных бумаг и (или) помещение капитала в банки.

Принимая решение  об инвестировании средств в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала.

Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом  доходе, но и на присущем им риске, причем различные финансовые инструменты  подвержены различной степени риска.

В силу много  вариантности возможных результатов, получаемых в условиях неопределенности и риска осуществления инвестиций, все методы инвестированных расчетов можно разделить на две большие  группы:

– методы обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска. Они исходят из много вариантности будущих последствий принимаемых решений, субъективных оценок вероятностей и субъективного отношения каждого инвестора к риску и принимаемым решениям.Как правило, они учитывают доходы, возможные в ближайшее время, при этом оценка может быть различной для разных инвесторов.Это в большой степени связано с портфельным инвестированием.

– методы определения наилучшей инвестиции в условиях гарантированного получения будущих доходов. Они предполагают, что будущие расходы и доходы инвестора определяются однозначно. [4].

Эти методы разделяются  на статические и динамические.

Статические методы используются в том случае, если рассматривается только один инвестиционный период, расходы осуществляются в  начале этого периода, а полезные результаты оцениваются в конце. Их можно использовать также, если долгосрочные вложения средств можно описать  какими-либо среднегодовыми показателями.

Динамические  методы инвестиционных расчетов применяются, когда процесс инвестирования долгосрочный, а величины расходов и доходов  инвестора существенно изменяются в течение этого периода. Рассматриваемый  период может быть и относительно коротким, в пределах нескольких месяцев  или года, но при этом существенно  изменение параметров инвестиций внутри периода.

Для оценки эффективности  инвестиций, т.е. сопоставления разновременных величин затрат и результатов (в  общем случае – денежных потоков), используется процедура приведения их к одному моменту времени –  дисконтирование.

Важнейшим моментом в оценке любого финансового инструмента  является соотношение между ожидаемым  доходом и степенью риска. Степень  риска обычно прямо пропорциональна  ожидаемой доходности инвестиций. К  наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся:

1. риск неплатежа,  т.е. невыполнение условий обязательств. Чем больше риск неплатежа,  тем больше и ожидаемая в  качестве компенсации премия  за риск, тем больший (при прочих  равных условиях) ожидаемый доход  инвестора. 

2. риск ликвидности,  или способность обратить ценную  бумагу в наличные деньги в  короткое время без значительных  ценовых уступок. Чем ниже ликвидность,  тем большим должен быть уровень  дохода по ценной бумаге;

3. срок погашения;  чем больше срок погашения,  тем больше риск колебаний  рыночной стоимости ценной бумаги. Отсюда инвесторам необходима  премия за риск, чтобы побудить  их покупать долгосрочные ценные  бумаги [13].

Итак, доходность инвестиций в различные финансовые инструменты зависит от степени  риска неплатежа, ликвидности, налогообложения, а также инфляционных ожиданий.

Выбирая возможные  направления вложения средств в приобретение ценных бумаг, инвестор ориентируется, прежде всего, на показатели текущей доходности и риска, присущие данным финансовым инструментам. Норма текущей доходности по конкретному виду ценных бумаг определяется в зависимости от текущей доходности по инвестициям и нормы премии за возможные риски.

При оценке уровня риска риск потери капитала оценивается  как более значительный, чем риск потери дохода от инвестиций. Поэтому общий уровень риска по правительственным облигациям, облигациям типа ААА (надежных эмитентов, с наивысшими инвестиционными качествами) оценивается преимущественно по риску потери капитала, и средняя норма текущей доходности для подобных бумаг относительно невысока по сравнению с инвестициями в обыкновенные акции типа (спекулятивные, с низшими инвестиционными качествами), где риск потери капитала достаточно высокий и средняя норма текущей доходности также высока[5].

 

 

 

 

3 СТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИИ

 

3.1 Развития фондового рынка в России

 

История возникновения и развития рынка ценных бумаг, причем не только в Росси, но и на мировом финансовом рынке, - это история превращения отношений между кредиторами и должниками в «оборотоспособное» имущество. Изначально это превращение шло с использованием бумажного носителя, а в современных условиях - уже и без него. В последние десятилетия эта тенденция получила название «секьюритизация». Превращая обычные обязательства должника к кредитору в имущество, «секьюритизация» дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность, помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в итоге делает финансовые отношения в экономике более мобильными, а саму экономику - более гибкой и эффективной. В то же время «секьюритизация» порождает ряд проблем гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг.

Особенности исторического формирования рынка ценных бумаг обостряют  эти проблемы.Биржевой механизм в России сложился уже к началу XX в., проводились довольно крупные операции с ценными бумагами. Значительной по объему внебиржевой оборот формировался в результате операций с ценными бумагами, которые производили различные кредитные учреждения, прежде всего банки.Банки выдавали ссуды под ценные бумаги, котирующиеся на бирже. Прямым следствием развития кредита под залог ценных бумаг а также формирования собственных портфелей ценных бумаг была концентрация в банках огромных пакетов акций[8].

Развитие рынка ценных бумаг, как  и многих других институтов рыночной экономики, было прервано в 1917г. Декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены. В процессе национализации прекратили существование акционерные общества. Корпоративные ценные бумаги также были введены из экономического оборота. Аннулировали облигации внутренних и внешних государственных займов.

Несмотря на то, что в целях  максимального привлечения свободных  средств для восстановления экономики советское правительство в годы НЭПа попыталось перейти к активному использованию ценных бумаг на новых политических и экономических условиях, рынок ценных бумаг не мог получить должного развития в условиях плановой экономики.Последствия этого сказываются по сей день, несмотря на возрождение и стремительный рост рынка ценных бумаг в последние десятилетия. Основными факторами, определявшими этот процесс, были масштабная приватизация и связанные с ней выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг, выпуск в обращение акций приватизированных предприятий, а также выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, в том числе нелицензированными финансовыми компаниями. Население было готово к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг[12].

Условно современная история российского  рынка ценных бумаг может быть разделена на четыре этапа.

На первом этапе (1990-1992 гг.) складывались предпосылки  для развития фондового рынка: образовывались фондовые биржи и рынок акций коммерческих банков, появились товарные биржи.

На втором этапе (начиная с 1993 г) фондовый рынок существовал  в форме рынка приватизационных чеков. Особенностью данного этапа было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода псевдоценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые активно покупались населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой - внешних обстоятельств: высочайшей инфляции, - нищетыи т. п., что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами [13]. Обманутые ожидания населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок на многие годы вперед.

Третий этап (1994-1996 гг.) связан с началом обращения  акций российских акционерных обществ; зарождением общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг. Характерной особенностью этого периода стало широкое использование векселей, что отражало стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. В этот период отсутствовала система регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников данного рынка, а также какая-либо система сбора и раскрытия информации о них.

Если говорить о четвертом этапе развития рынка  ценных бумаг, продолжающемся по сей  день, то важнейшей его особенностью является формирование современного законодательства, определившего пути цивилизационного развития фондового рынка.Увеличилось число участников фондового рынка, произошло быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов, в стране образовался крупный вексельный рынок. Особо следует отметить создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат).

Одной из определяющих особенностей функционирования российского фондового  рынка на этих этапах его истории является то, что ведущее место в общем объеме рынка ценных бумаг долгое время занимал рынок государственных ценных бумаг. До сих пор количество государственных ценных бумаг на фондовом рынке России значительно. Посредством вложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих большое социально-экономическое значение. В развитии рынка капиталов Россией уже пройден значительный путь.

Анализ эволюции рынка ценных бумаг  в России и сложившейся ситуации на рынке позволяет сделать вывод о том, что остается нерешенным ряд проблем. Это слабое развитие нормативной базы ответственности за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой; отставание в развитии инфраструктуры рынка, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг.

 

3.2 Особенности Российского фондового рынка 

Современный национальный фондовый рынок справедливо назвать  «карточным домиком». Рассмотрим сложившиеся  признаки современного российского  фондового рынка, тем самым, объяснив подобное сравнение.

Во-первых, он очень  мал по размерам. В   1999г. 
оборот по акциям на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ), Российской Торговой Системе (РТС) и Московской Фондовой Бирже (МФБ) составлял 5,7 млрд. долларов. К концу 2000г. суммарная капитализация российского фондового рынка составила 46 млрд. долл., что сопоставимо лишь с капитализацией одной из крупнейших американских или западноевропейских компаний. Здесь же следует отметить низкую  капитализацию отдельных российских предприятий.[10]