Основные инструменты денежно-кредитной политики ЦБ РФ

Объем нетто покупки  Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в январе-мае 2007 года составил 93,1 млрд. долларов США, что почти на 77,1% больше, чем в  аналогичный период предыдущего  года. Основное влияние на процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке оказывали проводимые Банком России интервенции в сегменте «рубль/доллар США ».

В феврале 2007 года Банк России пересмотрел состав бивалютной корзины, состоящей из доллара США  и евро, рублевая стоимость которой  используется в качестве операционного  ориентира курсовой политики.

Состав корзины  был изменен в сторону увеличения веса евро: 0,55 доллара США и 0,45 евро по сравнению с прежним составом (0,6 доллара США и 0,4 евро). Пересмотр  состава бивалютной корзины был  направлен на сближение операционного  ориентира курсовой политики со среднесрочным  номинальным эффективным курсом рубля.

За январь-май 2007 года прирост реального эффективного курса рубля по предварительным  оценкам составил 2,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США  и евро выросли на 3,4 и 2,4%соответственно.

Номинальный курс доллара  США к рублю по состоянию на 1 июня 2007 года составил 25,90 руб./долл. США, снизившись на 1,6% по сравнению с 1 января 2007 года, номинальный курс евро к  рублю повысился на 0,3%, составив на 1 июня 34,81 руб./евро. Эти изменения  стали результатом действия внутренних и внешних факторов, в том числе  колебаний курсов на мировом валютном рынке.

В целом реализация курсовой политики Банка России в  январе мае 2007 года позволила уменьшить  амплитуду колебаний эффективного курса рубля и снизить темпы  его укрепления. Так на конец 2007 года укрепление реального эффективного курса рубля может составить 4 5% из расчета декабрь к декабрю.

Процентная политика и рефинансирование банков. В 2007 году Банк России продолжил политику последовательного  сужения коридора процентных ставок, как путем повышения его нижней границы (фиксированной ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том некст», «спот некст», «до востребования»), так и за счет снижения его верхней  границы ставки рефинансирования и  ставки по кредитам «овернайт» Банка  России. В соответствии с решениями  Совета директоров Банка России ставка рефинансирования и ставка по кредитам «овернайт» с 29.01.2007 были снижены с 11% до 10,5% годовых и с 19.06.2007 с 10,5% до 10% годовых, а со 2.04.2007 повышены процентные ставки по депозитным операциям Банка  России на стандартных условиях «том некст», «спот некст» и «до востребования» с 2,25% до 2,5% и на стандартных условиях «одна неделя» и «спот неделя»  с 2,75% до 3,0% годовых.

Процентные ставки по аукционным инструментам изъятия  Банк России в 2007 году формировал в  соответствии с условиями паритета между процентными ставками внутреннего  и внешнего денежных рынков с учетом динамики валютного курса рубля.

Операции с государственными ценными бумагами. Банк России при  реализации денежно-кредитной политики в январе-мае 2007 года активизировал  проведение депозитных операций и размещение облигаций Банка России (ОБР). Задолженность  Банка России по депозитным операциям  и операциям с ОБР с кредитными организациями возросла за январь-май 2007 года на 1,4 трлн. рублей против 0,3 трлн. рублей за тот же период 2006 года.

В 2007 году произошло  изменение схемы размещения ОБР. Вместо продажи долгосрочных ОБР  с шестимесячной офертой Банк России начал выпускать краткосрочные  облигации со сроком до погашения 7 месяцев и шестимесячным опционом «пут». Первый выпуск краткосрочных  ОБР объемом 250 млрд. рублей состоялся 15 марта. Как и прежде, размещение ОБР проводится ежеквартально с  последующим регулярным доразмещением. При этом аукционы по размещению новых  выпусков ОБР сопровождаются предложением о досрочном выкупе уже обращающегося  выпуска.

Кредитование. В 2007 году сохранялось заметное влияние роста  кредитов реальному сектору экономики  на динамику денежной массы. Наибольшими  темпами увеличивались объемы кредитов физическим лицам – 73,1% по состоянию  на 1.05.2007 по отношению к аналогичной  дате предыдущего года (в 2006 году соответствующий  показатель составил 91,2%). Доля этих кредитов в общем объеме кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам  к началу мая 2007 года увеличилась  до 26,0% (на 1.05.2006 22,7%). Суммарный объем  кредитов, предоставленных нефинансовым организациям, к началу мая 2007 года увеличился на 44,6% по отношению к 1.05.2006 (в 2006 году соответствующий показатель составил 30,7%).

Усиление счета  капитальных операций платежного баланса  обусловило увеличение прироста международных  резервов Российской Федерации (в долларовом эквиваленте) за январь май 2007 года по сравнению с тем же периодом 2006 года примерно в 1,5 раза, что оказало  определяющее воздействие на ускорение  динамики денежной базы. Годовой темп прироста (по отношению к той же дате предыдущего года) денежной базы в узком определении на 1.06.2007 составил 38,6%по сравнению с 32,9% на 1.06.2006.

Соответственно возрос уровень ликвидности банковского  сектора. Среднемесячный объем совокупных резервов кредитных организаций  в январе-мае 2007 года по сравнению  с январем-маем 2006 года увеличился на 74,7%. Следствием этого стало снижение верхней границы диапазона колебаний  процентной ставки по однодневным кредитам в рублях с 8,9% годовых в январе-мае 2006 года до 7,5% годовых в январе-мае 2007 года при снижении в целом волатильности ставок.

 Для обеспечения  бесперебойного осуществления расчетов  Банк России ежедневно предоставлял  банкам внутридневные кредиты,  объем которых за январь май  2007 года составил 4,4 трлн. рублей  и увеличился по сравнению  с аналогичным периодом 2006 года  на 10%. В начале 2007 года кредитные  организации и их филиалы активно  пользовались также кредитами  «овернайт». Объем предоставленных  Банком России кредитов «овернайт»  за январь-май увеличился по  сравнению с соответствующим  периодом 2006 года в 2,1 раза и  составил 31,0 млрд. рублей.

В условиях высокого уровня банковской ликвидности органы денежно-кредитного регулирования  в 2007 году продолжили реализацию мер, направленных на частичное абсорбирование прироста денежного предложения, формируемого за счет операций Банка России на внутреннем валютном рынке.

Бюджетная политика и, в частности, механизм формирования Стабилизационного фонда Российской Федерации, как и в 2006 году, играют существенную роль в абсорбировании банковской ликвидности. Так, снижение чистого кредита расширенному правительству  в январе-мае 2007 года составило 1,2 трлн. рублей, что примерно соответствовало  аналогичному показателю за январь-май 2006 года и составило 36,0% от денежной базы в узком определении на начало 2007 года.

Операции на открытом рынке.  В целом у кредитных  организаций в январе-мае 2007 года не возникало значительной потребности  в получении ликвидности от Банка  России. Совокупный объем средств, предоставленных  кредитным организациям посредством  операций прямого РЕПО, за январь май  составил 304,7 млрд. рублей (в январе мае 2006 года 395,8 млрд. рублей). Ломбардные кредиты также предоставлялись  в небольшом объеме, однако количество предоставленных кредитов возросло по сравнению с январем маем 2006 года в 1,5 раза, а количество кредитных  организаций, которым они были предоставлены, более чем в 2 раза. В 2007 году Банк России при необходимости продолжит  применение операций «валютный своп».

Обеспечением кредитов Банка России и сделок прямого  РЕПО являлись ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России. В структуре портфеля ценных бумаг, используемых кредитными организациями  при рефинансировании, основную часть  составляют облигации Российской Федерации, ОБР, облигации юридических лиц  резидентов Российской Федерации и  облигации кредитных организаций.

Нормативы обязательных резервов. В рамках управления краткосрочной  ликвидностью кредитные организации  активно использовали усреднение обязательных резервов, то есть выполняли часть  резервных требований путем поддержания  соответствующего среднемесячного  остатка на корреспондентском счете  и субсчетах, открытых в Банке  России.

В мае 2007 года Советом  директоров Банка России было принято  решение о повышении с 1 июля 2007 года норматива обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций  перед физическими лицами в валюте Российской Федерации с 3,5% до 4,0%, по обязательствам перед банками нерезидентами  в валюте Российской Федерации и  иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций  в валюте Российской Федерации и  обязательствам в иностранной валюте с 3,5 до 4,5%,что наряду с другими  мерами будет способствовать ограничению роста денежной массы и снижению возможных инфляционных последствий, связанных с этим процессом.

По итогам осуществления  денежно-кредитной политики на протяжении 2006 года и 1-го квартала 2007 года инфляция за скользящий 12 месячный период в мае  текущего года составила, по оценкам, 7,8%. Потребительские цены в мае 2007 года повысились по сравнению с декабрем предыдущего года на 4,7%(в мае 2006 года на 5,9%). Замедление роста потребительских  цен по сравнению с предыдущим годом было связано, прежде всего, со снижением темпов прироста цен на товары до 3,2% по итогам января-мая 2007 года по сравнению с 4,8% за соответствующий  период 2006 года.

Уменьшились темпы  роста цен на товары и услуги, учитываемые при расчете базового индекса потребительских цен. Базовая  инфляция в мае 2007 года по сравнению  с декабрем предыдущего года составила 2,5% (в соответствующий период 2006 года 3,6%). В мае 2007 года за скользящий 12 месячный период она была равна, по оценкам, 6,8%,что на 1,0 процентного  пункта меньше, чем в декабре предыдущего  года. Следует отметить, что используемые инструменты денежно-кредитной политики эффективны, но недостаточно. Правительством Российской Федерации и Банком России была определена стратегическая задача снизить инфляцию в 2007 году до 6,5-8% из расчёта декабрь к декабрю, однако уровень был превышен и в настоящее  время составляет 10-11%.

3 Проблемы реализации  денежно-кредитной политики в  современных условиях и пути  их решения 

В конечном итоге  денежно-кредитная политика должна обеспечить решение следующих задач:

- неинфляционное увеличение притока национальных инвестиционных ресурсов в экономику страны;

- создание механизма распределения Банком России денежных средств среди субъектов банковской системы через инструменты абсорбирования и предоставления ликвидности;

- трансформирование коротких (2-3 недели) денежных средств в длинные (1-7 лет), но по цене коротких;

- удешевление кредитных ресурсов для целей модернизации основных фондов создания  новых производственных мощностей;

- повышение капитализации банковской системы.

Центральный Банк Российской Федерации при осуществлении  денежно-кредитной политики сталкивается с проблемам макроэкономического  характера, проблемами банковского  сектора, проблемами денежно-кредитной  сферы российской экономики.

Одной из основных проблем  банковского сектора является проблема дефицита дешёвых ресурсов кредитования экономики, которая определяется высокими ставками отчислений в ФОР, препятствующими  развитию банковской системы режим  формирования ФОР.

Поэтапное (в целях  недопущения одномоментного всплеска инфляции) уменьшение ставок отчислений в фонд обязательного резервирования (ФОР) до уровня  (2-3%), характерного для  развитых стран. Одновременно должно быть расширено использование современных  инструментов регулирования денежных агрегатов (операции на открытом рынке  и управление процентными ставками). Также следует осуществить дифференциацию ставок отчислений в обязательные резервы  в зависимости от вида и срочности  привлекаемых ресурсов. Ещё одним  решением проблемы является принятие мер, стимулирующих рост прибыли  и капитала банков, на период постепенного снижения нормативов отчислений в ФОР, депонируемых на счетах Банка России, в том числе:

- введение принципа платности за депонирование резервных депозитов;

- разрешение банкам частично формировать обязательные резервы путём депонирования в банке России государственных ценных бумаг;

- изменение методики определения расчётной базы ФОР для обеспечения корректности учёта разовых краткосрочных оборотов по счетам;

Следует сократить  базу резервирования по валютным средствам  и разрешить осуществление отчисления по валютным средствам в иностранной  валюте, принять меры по обеспечению  доступности средств ФОР для  поддержания текущей ликвидности  банков и уменьшение базы обязательного  резервирования для участников системы  страхования вкладов населения

Также следует выделить проблему ресурсного обеспечения банковской системы. В данном случае решением является ускоренное развитие нового инструмента  денежно-кредитной политики – программа  массовых эмиссий субординированных  облигационных займов коммерческих банков на срок 7-10 лет (далее СОЗ) с  дальнейшим использованием этих займов в операциях РЕПО Банка России. СОЗ могут выпускаться траншами двух типов: нерыночные транши и рыночные транши. Нерыночные транши могут быть предложены для приобретения Банком России, Министерством финансов, субъектами государственной власти. Данные транши могут приобретаться за счёт средств, находящихся в ведении государства (собственные средства ЦБ РФ, пенсионные накопления, находящиеся в управлении государственной управляющей компании, средства Фонда будущих поколений). Рыночные транши будут размещаться  на организованном рынке ценных бумаг.