Основные инструменты денежно-кредитной политики ЦБ РФ

В случае повышенного  спроса конъюнктуры не денежные ресурсы  и ускорения роста цен Банк России проводит политику «дорогих»  денег, повышает ставку рефинансирования и тем самым сокращает спрос  на кредиты со стороны коммерческих банков. Это в свою очередь сокращает  количество денежных средств в обращении, снижает рост цен, замедляет инвестиции и рост производства.

Обратная ситуация – при уменьшении спроса на денежные ресурсы, стагнации производства и  увеличении безработицы. Банк России проводит кредитно-денежную политику; снижает  ставку рефинансирования, удешевляет кредит для банков и их клиентов, чем «подогревает» экономику, стимулирует  инвестиции, рост производства. Однако это может привести к росту  цен.

В настоящее время  Центральный Банк предоставляет  банкам, заключившим Генеральный  кредитный договор, следующие виды обеспеченных кредитов: внутридневные  кредиты, кредиты «овернайт», ломбардные кредиты. Ломбардные кредиты предоставляются  под залог ценных бумаг, включённых в состав Ломбардного списка Банка  России. Эти кредиты выдаются коммерческим банком на основе заключения кредитных  договоров на срок от 3 до 30 дней включительно двумя способами: на аукционной основе и по фиксированным ломбардным процентным ставкам.

Однодневный расчётный  кредит (кредит «овернайт») предоставляется  для завершения банком своих расчётов в конце операционного дня  путём зачисления на его корреспондентский  счёт суммы кредита с последующим  списанием средств с этого  счёта по неисполненным платёжным  документам, находящимся в РКЦ  Банка России.

Внутридневные кредиты  предоставляются ЦБ РФ путём оплаты с корреспондентского счёта банка  платёжных документов при отсутствии или недостаточности средств  на этом счёте. Погашаются эти кредиты  за счёт текущих поступлений на корреспондентский  счёт банка.

Коммерческие банки  самостоятельно определяют количество ценных бумаг, которое необходимо заблокировать, чтобы пользоваться кредитами Банка  России. При подписании Генерального кредитного договора каждому банку  устанавливается лимит рефинансирования по внутридневному кредиту и кредиту  «овернайт».

Кредиты ЦБ РФ позволяют  коммерческим банкам пополнять их денежные резервы и регулировать на этой основе свою ликвидность. Кредиты предоставляются  через Главные территориальные  управления Центрального Банка РФ, который в свою очередь устанавливает  лимиты по каждой форме кредитования.

Валютное регулирование  предполагает разработку и реализацию политики валютного курса. Банк России совместно с Правительством РФ определяет текущую политику государства в  области обменного курса национальной валюты. Важнейшими из параметров, влияющими  на проводимую политику, являются: состояние  платёжного баланса страны, система  валютного регулирования, внутренняя денежно-кредитная политика.  Отметим, что также существенным фактором, влияющим на выбор валютной политики, являются международные обязательства  в отношении конверсии национальной валюты, принимаемые на себя Российской Федерацией перед Международным  валютным фондом.

При реализации избранной  валютной политики Банк России использует ряд методов, которые можно условно  разделить на две группы: рыночные и административные.

К рыночным методам  следует относить проведение операций по купле-продаже иностранной валюты. На биржевом и межбанковском рынках (валютные интервенции) для воздействия  на курс рубля и суммарный спрос  и предложение денег в экономике. Административные же методы основаны на принуждении участников рынка  к действиям, направленным на изменение  спроса и предложения иностранной  валюты на рынке. Это мероприятия  в области валютного регулирования  – установление норм и сроков репатриации, установление обязательной продажи  выручки, прямое и косвенное ограничение  доступа к покупке иностранной  валюты, –  а также лимитирование, то есть установлений количественных ограничений для субъектов рынка  величины возможной покупки (продажи) иностранной валюты.

Нормативы обязательных резервов – нормы обязательных отчислений коммерческих банков от привлечённых резервов на резервный счёт в Центральном  Банке.

Резервы имеют двоякое  значение: во-первых, роль тормоза эмиссии  коммерческими банками, ограничения  кредитных возможностей банков, во-вторых, инструмента текущего регулирования  ликвидности на денежном рынке. Банк России, устанавливая и изменяя нормативы  обязательных резервов, воздействует на объём и структуру привлечённых кредитными организациями ресурсов, а следовательно, и на их кредитную  политику. Уменьшение норм резервирования позволяет  коммерческим банкам расширять  использование сформированных кредитных  ресурсов: увеличение же кредитных  вложений ведёт к росту денежной массы, что в фазе подъёма экономики  обеспечивает прирост объёмов ВВП, а в условиях спада производства стимулирует инфляционные процессы в экономике.

Операции на открытом рынке – это операции по купле-продаже  Банком России государственных облигаций, казначейских векселей и  прочих государственных  ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением  позднее обратной сделки. Покупая  ценные бумаги, Центральный банк увеличивает  количество денег в обращении, продавая – изымает из обращения. Операции на открытом рынке приобретают решающее значение в силу того, что это  – более гибкий инструмент регулирования  по сравнению с процентной политикой  и политикой обязательных резервов.

Операции на открытом рынке подразделяются на операции купли-продажи  и операции с обратным выкупом (РЕПО). Сделка РЕПО делится на 2 части: одна сторона продаёт ценные бумаги другой стороне и одновременно берёт  на себя обязательство выкупить их в определённый срок, затем происходит обратная покупка ценных бумаг по цене, отличной от первоначальной продажи. Преимущества РЕПО по сравнению с  другими инструментами денежно-кредитной  политики состоит в том, что они  обеспечивают финансовую систему на некоторый срок, по истечении которого не нужно проводить изъятие из обращения избыточной денежной массы, также ценные бумаги, являющиеся объектом сделки, не выходят из оборота, а  продолжают принимать в нём участие.

В настоящее время  для  проведения операций на открытом рынке Банк России использует исключительно  государственные ценные бумаги –  ГКО и ОФЗ. В некоторых западных странах для операций на открытом рынке используются наряду с государственными и высококлассные корпоративные  бумаги [8. С.374-375].

Согласно Закону о Центральном банке РФ, прямые количественные ограничения могут  применяться ЦБ РФ лишь в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной  политики после консультаций с Правительством РФ. Здесь следует упомянуть:

- установление кредитным организациям лимитов на предоставление кредитов и привлечение средств, на проведение кредитными организациями отдельных банковских операций, определение видов обеспечения активных операций банков;

- введение предельных размеров процентных ставок по предоставляемым банками кредитам, определение размера комиссионного вознаграждения и тарифов за оказание отдельных видов банковских услуг.

- установление фиксированного соотношения процентных ставок коммерческих банков и официальных ставок, прямое ограничение размера кредитной маржи (разницы между ценами приобретения ресурсов и их последующей перепродажи в виде кредита, или разницы между средними процентными ставками по активным и пассивным операциям банков).

Необходимо отметить, что такие ограничения не используются в настоящее время, однако вынужденно применялись в России во время  кризисов 1991 и 1994 годов. 

 

2 Эффективность инструментов  денежно-кредитной политики  

От эффективности  использования Центральным банком инструментов денежно-кредитной политики зависит и эффективность реализации непосредственно денежно-кредитной  политики страны.

Решения по использованию  инструментов денежно-кредитной политики должны приниматься с учетом формирующейся  динамики макроэкономических показателей, изменения состояния платежного баланса, конъюнктуры международных  финансовых и товарных рынков, проводимой бюджетной политики. Несмотря на то, что сохранение в 2007 году режима управляемого плавающего курса будет накладывать  определенные ограничения, которые  необходимо учитывать при формировании параметров процентной политики, условия  функционирования российской экономики, в том числе связанные с  отменой ограничений по операциям  с капиталом и финансовыми  инструментами, определяют объективную  необходимость перехода к более  гибкому формированию курса рубля  на внутреннем валютном рынке при  усилении роли процентных инструментов денежно-кредитной политики.

Стратегическим направлением активизации процентной политики является сужение коридора процентных ставок по операциям Банка России на денежном рынке. Однако значительное повышение  ставок по стерилизационным инструментам увеличивает риск притока краткосрочного капитала в экономику, что создаст  дополнительное давление в сторону  повышения курса рубля. Поэтому  одной из основных задач в 2007 году Банк России видит нахождение компромиссного уровня процентных ставок, обеспечивающего  эффективное связывание избыточной ликвидности банковского сектора  при одновременном недопущении  масштабных краткосрочных притоков капитала.

С учётом  этих критериев  Центральным Банком России использовались инструменты денежно-кредитной политики, приведенные в таблице1.

 

Таблица 1

Инструменты денежно-кредитной  политики Банка России в 2007 году

Вид инструмента Назначение Инструмент Срок предоставления/ абсорбирования средств Процентная ставка, % годовых

Операции на открытом рынке Предоставление ликвидности Ломбардные аукционы 2 недели Устанавливается по результатам аукциона (не ниже 7%)

            Прямое РЕПО От 1 до 7 дней, 1 неделя, 3 месяца Устанавливается по результатам аукциона (от 1 до 7 дней – не ниже 6%, 1 неделя – не ниже 6,5%, 3 месяца – не ниже 9%)

            Покупка государственных  ценных бумаг и ОБР Аутрайтные операции* -

            Покупка иностранной  валюты - -

      Абсорбирование  ликвидности Депозитные аукционы 4 недели, 3 месяца Устанавливается по результатам аукциона (4 недели – не выше 9%, 3 месяца – не выше 10%)

            Облигации Банка России До 6 месяцев Устанавливается по результатам аукциона

            Продажа государственных  ценных бумаг Аутрайтные операции* -

            Продажа иностранной  валюты - -

Операции постоянного  действия Предоставление ликвидности Кредиты Внутридневные 0

                  Овернайт Фиксированная ставка 10% (до 19.06.2007 – 10,5%, до 28.01.2007 – 11%)

            Ломбардные кредиты (по фиксированной процентной ставке) 7 дней По средневзвешенной ставке ломбардного аукциона. В случае, если два ломбардных аукциона подряд признаны несостоявшимися, – по ставке рефинансирования ЦБ РФ

            Валютные свопы Овернайт Фиксированная ставка 10% (до 19.06.2007 – 10,5%, до 28.01.2007 – 11%)

      Абсорбирование  ликвидности Депозитные операции 1 день Фиксированная 2,5% (до 2.04.2007 – 2,25%)

                  1 неделя Фиксированная 3,0% (до 2.04.2007 – 2,75%)

                  До востребования Фиксированная 2,5% (до 2.04.2007 – 2,25%) 

*Продажа/покупка  государственных ценных бумаг  из своего портфеля и ОБР  без обязательства обратного  выкупа/продажи 

 

Политика валютного  курса. В 2007 году курсовая политика Банка  России, как и прежде, направлена на сдерживание инфляции при недопущении  чрезмерного укрепления рубля и  предотвращении резких колебаний курса  национальной валюты. При значительном влиянии внешнеэкономических условий  на состояние внутреннего финансового  рынка Банк России продолжает использовать режим управляемого плавающего валютного  курса.

Высокие цены на энергоносители и ослабление доллара США на мировом  валютном рынке способствовали притоку  значительных объемов валютной выручки, что создавало предпосылки для  превышения предложения иностранной  валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Дополнительным фактором роста предложения иностранной  валюты на внутреннем рынке стал высокий  объем чистого притока частного капитала, связанный с активным привлечением российскими компаниями финансовых ресурсов на международных рынках.