Операції банків з цінними паперами

      Формування  цілей, визначення горизонту і форм інвестицій — це перший етап інвестування. Наступний етап — це інвестиційний  аналіз. Найпоширенішими вважаються два напрями аналізу — фундаментальний  і технічний.

      Фундаментальний аналіз включає чотири рівні дослідження:

• макроекономічний аналіз;
• галузевий аналіз;
• аналіз фінансового стану і перспектив розвитку конкретної компанії-емітента;
• прогнозування (моделювання) ціни фінансового інструменту.

      Аналіз  макроекономічної ситуації здійснюють на основі показників, що характеризують динаміку виробництва, рівень економічної активності, споживання і накопичення, темпи інфляції, рівень зайнятості населення і процентних ставок, стан державних фінансів, сальдо платіжного балансу. Результати аналізу дають змогу оцінити, наскільки загальна ситуація на ринку сприятлива для інвестування, і виявити фактори, що детермінують її в короткостроковій і довгостроковій перспективі.

      Галузевий аналіз передбачає вивчення економічного циклу, а також здійснення класифікації галузей відносно рівня ділової активності і за стадіями розвитку. Галузевий аналіз дає можливість визначити пріоритетність інвестування коштів.

      Фінансовий  стан компанії-емітента оцінюється на основі різних джерел інформації: фінансової звітності компанії, публікацій у  пресі, інформації, отриманої з Internet, результатів досліджень, що виконані спеціалізованими організаціями. Стан компанії порівнюється з аналогічними компаніями в галузі за допомогою коефіцієнтів ефективності (коефіцієнти ліквідності, капіталізації, якості цінних паперів тощо). Результатом аналізу є вибір компанії, цінні папери котрої дають змогу якнайкраще реалізувати поставлені банком інвестиційні цілі.

      Кінцева мета фундаментального аналізу —  це прогнозування ціни фінансового  інструменту. Визначивши ціну для майбутніх періодів, аналітики банків обчислюють теперішню вартість інструменту, користуючись схемою дисконтування. Потім теперішня («дійсна») вартість порівнюється з ринковою ціною. Якщо ринкова ціна нижча від «дійсної», то акція вважається «недооціненою» і згідно з фундаментальним аналізом її слід купувати, і навпаки.

      Технічний аналіз — це сукупність методів і прийомів прогнозування тенденцій зміни цін на ліквідних ринках цінних паперів на основі виключно технічних характеристик ринку — динаміки цін і обсягів операцій з купівлі і продажу цінних паперів. При цьому ігноруються фундаментальні фактори, що є основою формування ціни на той чи інший інвестиційний інструмент. Основні завдання технічного аналізу:

• розкриття закономірностей у реальному русі цін;
• виявлення моментів перелому тенденцій в русі цін на ринку (цінового піку), тобто моментів, коли зростання ціни змінюється на падіння, або навпаки. Ці моменти ще називають сигналами продажу або сигналами купівлі;
• прогнозування напряму руху ціни (межі коливань) у майбутньому.

      Основний  інструментарій технічного аналізу  — цінові графіки, діаграми, лінійні  діаграми, стовпчикові діаграми, графіки  «крапок і цифр».

      В умовах українського ринку за нерозвинутості ринкових механізмів об’єктивного оцінювання курсів цінних паперів і низької ліквідності ринку перевага віддається фундаментальному аналізу.

      Наступний етап інвестиційного процесу — це формування банком портфеля цінних паперів. Банки вкладають кошти у фінансові інструменти, що мають різні характеристики з точки зору ліквідності, дохідності, схильності до ризику. З метою аналізу інвестиційної якості фінансових інструментів прийнято умовно поділяти їх на дві групи. Перша — це інструменти грошового ринку зі строком обігу до одного року, які характеризуються, як правило, низьким рівнем ризику, поміркованою дохідністю і високою ліквідністю (казначейські векселі, депозитні сертифікати, банківські акцепти, комерційні папери). Друга група — інструменти ринку капіталів, строк обігу яких перевищує рік і яким притаманна вища дохідність і відповідно вищий рівень ризику (корпоративні цінні папери, довгострокові державні облігації).

      Структура портфеля цінних паперів залежить від  цілей інвестиційної діяльності банку і від обраної банком інвестиційної стратегії — пасивної чи активної. Головне завдання банку-інвестора — це сформувати ефективний портфель, тобто портфель, який забезпечує найвищий рівень очікуваного доходу за даного рівня ризику або найменший ризик за даного рівня доходу.

      Пасивна (консервативна, очікувальна) стратегія  формування і управління портфелем полягає у диверсифікації інвестицій по різних сегментах ринку й у різні цінні папери. Вона базується на прагненні до гарантованого досягнення заданих параметрів доходу (на рівні середньоринкового) і ризику.

      Активна стратегія формування й управління портфелем цінних паперів базується на прогнозуванні майбутніх процентних ставок і цінової динаміки. Використання цієї стратегії при портфельних інвестиціях у боргові зобов’язання передбачає вибір зобов’язань з максимальним значенням показників дохідності, а при портфельних інвестиціях у акції — вибір акцій недооцінених ринком на даний момент. Характерною рисою активної стратегії є постійний перегляд інвестиційних рішень з урахуванням ринкових тенденцій і на цій основі реструктуризація (поновлення) портфеля цінних паперів.

      Останній  етап інвестиційного процесу — це оцінка ефективності інвестиційної діяльності банку і, зокрема, ефективності управління портфелем цінних паперів. Під оцінкою ефективності мається на увазі, по-перше, періодичний контроль за тим, наскільки реальні результати інвестиційної діяльності відповідають цілям політики, сформованої банком і, отже, наскільки ефективною виявилася стратегія банку з формування й управління портфелем. По-друге, ефективність, безумовно, оцінюється дохідністю вкладень, яка досягнута банком за відповідний проміжок часу, порівняно з показниками інших інвесторів або ринку взагалі.

      Згідно  з нормативними документами Національного  банку України цінні папери, в  які банки вкладають кошти, класифікуються за різними критеріями. З урахуванням цих критеріїв здійснюється облік вкладень у цінні папери на балансі комерційних банків. Залежно від мети придбання, характеристики цінного паперу і строків зберігання в портфелі банку цінні папери підрозділяють на чотири види:

• портфель цінних паперів на продаж — враховуються цінні папери, які банк придбав на короткий строк з наміром їх подальшого перепродажу й отримання торговельного доходу від різниці між ціною продажу та ціною купівлі. Під час перебування цінних паперів у портфелі на продаж вони можуть принести дивідендний або процентний дохід. Належність цінних паперів до портфеля на продаж обмежена календарним роком, після чого їх автоматично переводять у портфель на інвестиції;
• портфель цінних паперів на інвестиції — враховуються цінні папери, які банк придбав на строк до дати погашення (для безстрокових цінних паперів — довічно) з метою отримання дивідендного або процентного доходу, а також для використання інших прав, що випливають з володіння цінними паперами;
• портфель пайової участі (вкладень в асоційовані компанії);
• портфель вкладень у дочірні компанії.

      Вкладення банків у цінні папери як боргові, так і пайові підрозділяють також  залежно від того, хто їх емітував в обіг.

      Вкладення в боргові цінні папери підрозділяють на п’ять видів:

• боргові цінні папери центральних органів державного управління;
• боргові цінні папери місцевих органів державного управління;
• боргові цінні папери, випущені банками;
• боргові цінні папери, випущені фінансовими (небанківськими) установами;
• боргові цінні папери, випущені не фінансовими підприємствами.

      Окремо  виділяють у балансі комерційних банків вкладення в боргові цінні папери, які входять до переліку цінних паперів, що приймаються Національним банком до рефінансування.

      Вкладення в акції та інші цінні папери з  нефіксованим прибутком підрозділяють  на чотири види:

• акції та інші цінні папери з нефіксованим прибутком, які випущені банками;
• акції та інші цінні папери з нефіксованим прибутком, які випущені фінансовими (небанківськими) установами;
• інші акції та цінні папери з нефіксованим прибутком;
• власні акції банку, викуплені в акціонерів.

      Банки можуть здійснювати операції з цінними  паперами за рахунок власних та залучених  коштів, як на первинному ринку, так  і на вторинному, на біржовому і  позабіржовому. Так, облігації внутрішньої  державної позики (КДО — короткострокові  державні облігації і СДО — середньострокові державні облігації) банки можуть купувати на первинному ринку, беручи участь в аукціонах з розміщення облігацій, що проводяться НБУ. До участі в аукціонах допускаються банки—юридичні особи, які згідно з чинним законодавством здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів та уклали договори з НБУ як депозитарієм державних цінних паперів про депозитарне обслуговування. Банки можуть подавати заявки на придбання облігацій на аукціонах від власного імені та за рахунок власних коштів, а також від власного імені за дорученням і за рахунок коштів клієнтів.

      За  результатами проведення аукціону НБУ  офіційно повідомляє учасників торгів про результати аукціону. Строки та порядок розрахунків за придбані облігації визначені у повідомленні про проведення торгів. За результатами торгів НБУ складає клірингову відомість, що характеризує обсяги платежів від учасників торгів та обсяги сплат при погашенні або оплаті доходу за облігаціями за рахунок державного бюджету. Після того, як банки перерахують кошти за придбані облігації, НБУ зараховує на рахунки «депо» у депозитарії відповідну кількість облігацій, що придбана банком.

      Національний  банк України може продавати комерційним  банкам цінний папір власної емісії — депозитний сертифікат. НБУ здійснює операції з розміщення депозитних сертифікатів на договірній основі тільки з комерційними банками шляхом проведення аукціонів. Рішення про доцільність проведення аукціонів НБУ приймає залежно від стану загальної ліквідності банківської системи та кон’юнктури грошового ринку. НБУ може випускати депозитні сертифікати для комерційних банків на строк від одного до 180 днів. Погашення сертифікатів здійснюється НБУ у безготівковій формі перерахуванням на кореспондентський рахунок комерційного банку номінальної вартості сертифіката та процентного доходу на дату погашення.

      Банки для проведення операцій купівлі-продажу  цінних паперів беруть участь у біржовій та позабіржовій торгівлі. Порядок  проведення операцій на біржовому ринку  регламентується нормативними документами відповідної біржі. Біржова торгівля здійснюється на підставі великої низки конкретних правил, вимог, принципів, процедур, тобто вона являє собою значною мірою «організовану» систему торгів. Так, для того, щоб брати участь у біржових торгах з цінними паперами, наприклад на Українській міжбанківській валютній біржі (УМВБ), банк має стати членом Фондової секції (ФС) біржі і придбати брокерське місце на торговельному майданчику секції. Категорія членства у Фондовій секції залежить від того, які біржові угоди має намір укласти банк.

      Установлено три категорії членства у Фондовій секції:

• торговий член — дилер (укладає біржові угоди на ФС виключно за свій рахунок і від свого імені);
• торговий член — брокер (надає послуги тільки з укладання біржових угод на ФС для своїх клієнтів);
• торговий член — дилер-брокер (поєднує діяльність члена-дилера і члена-брокера).

      Усі дії на біржі від імені члена  секції (ЧС) здійснює трейдер (представник  ЧС), який пройшов акредитацію на ФС УМВБ. Трейдер від імені члена  секції подає заявки на торги і укладає угоди. Укладання угод у торговельному просторі здійснюється за технологією безперервного подвійного аукціону, одностороннього аукціону або фіксингу. Заявка вважається виконаною, а угода по цій заявці — укладеною, якщо вона зареєстрована маклером (представником біржі) і внесена у протокол торговельної сесії.

      Діяльність  банків на ринку цінних паперів пов’язана  з безліччю ризиків.

      Розрізняють системний ризик і несистемний.

      Системний — це ризик понесення збитків від зміни умов функціонування фінансового ринку в цілому або окремих його сегментів (наприклад, інфляційний ризик, ризик відмови уряду від виконання своїх боргових зобов’язань або затримки виконання урядом зобов’язань).

      Несистемний — це ризик, пов’язаний з особливостями обігу конкретних фінансових інструментів, з діяльністю окремих учасників ринку (наприклад, ризик невиплати дивідендів).

      Банки в процесі інвестування в цінні  папери підпадають під дію багатьох ризиків, основні з них: