Оборачиваемость кредиторской задолженности (обороты) = Себестоимость  реализованной продукции / Среднегодовая  стоимость кредиторской задолженности

         Коэффициенты оборачиваемости  можно рассчитывать в днях. Для  этого необходимо количество дней в  году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

         Коэффициенты структуры  капитала характеризуют степень  защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность  предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

         Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в структуре капитала (А) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

         К_СК = СК / А

         В практике считается, что данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком  уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой  отдают предпочтение кредиторы. Она  выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком  уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой  от больших потерь в периоды спада  деловой активности и гарантией  получения кредитов.

         Коэффициентом собственного капитала, характеризующим достаточно стабильное положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение  собственного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия  является больше 0,5.

         Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в  общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент  является обратным коэффициенту независимости (автономии):

         К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ

         Коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала характеризует  степень зависимости организации  от внешних займов (кредитов):

         К_соотн = ЗК / СК

         Он показывает, сколько  заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

         Интерпретация данного  показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний  уровень этого коэффициента в  других отраслях; доступ компании к  дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики  не должен превышать единицы. Высокая  зависимость от внешних займов может  существенно ухудшить положение  организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы  по выплате процентов на заемный  капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при  прочих равных условиях не уменьшаются  пропорционально снижению объема реализации.

         Кроме того, высокий  коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых  кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования. 
 
 
 

         Глава 2. Анализ использования  капитала предприятия  ОАО «ГОМЗ»

 

         2.1. Описание ОАО «ГОМЗ».

         ОАО «Голицынский оптико-механический завод» - одно из предприятий страны, выпускающее медицинские, фотометрические, поляризационные, наблюдательные и другие оптико-электронные приборы, которые по своим техническим параметрам полностью соответствуют требованиям к продукции на данный период времени. Производимые изделия широко используются в промышленности, в сельском хозяйстве, научно - исследовательских институтах и лабораториях, медицинских учреждениях внутри страны, а также экспортируются в другие страны.

2.2. Эффективность использования заемного капитала.

         Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности  использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

         ЭФР = (ROA-СП) (1-K_н)(ЗК/СК), где:

         ЗК - сумма заемного капитала;

         СК - сумма собственного капитала;

         СП - ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом;

         ROA - экономическая  рентабельность совокупного капитала  до уплаты налогов. Рассчитывается  по следующей формуле: 

         ROA = П/К_ср, где:

         П - сумма прибыли за рассматриваемый период;

         К_ср - среднегодовая сумма совокупного капитала;

         K_н - коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле:

         K_н = Н/П, где:

         Н - сумма налогов  за отчетный период;

         П - сумма прибыли за рассматриваемый период.

         Эффект финансового  рычага показывает, на сколько процентов  увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных  средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда  экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

         В данном случае на основании  таблицы 1 рассчитаем разности между  рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой  процента за кредиты:

         1) за 2009 год 2,6(1-0,77)-16=-15,402

         2) за 2010 год 4(1-0,91)-14=-10,4

                                                                                               Таблица 1. Исходные данные для расчета финансового рычага.

         В обоих случаях  эта величина отрицательна, что говорит  о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

         Рассчитаем ЭФР  по данным за два года:

         ЭФР₀ = (2,6-16)*(1-0,77)*0,44= -1,36%

         ЭФР₁ = (4-14)*(1-0,91)*0,37= -3,33%

         В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие  получило прибыль 4 коп., а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 14 коп. В результате получился отрицательный эффект, т.е. предприятие имеет убыток в размере 10 коп. за каждый рубль капитала. Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов на 91% и зависит, несомненно, от плеча финансового рычага.

         Однако, следует иметь в виду, что данные расчеты были выполнены без учета влияния инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 1 по следующей формуле:

         ЭФР = (ROA - (CП/(1+И))*(( 1-K_н)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК)

         ЭФР_о = (2,6-(16/1,107))*((1-0,77)0,44+(0,107*124715)/(1,107*280308)=

         = - 1,156%

         ЭФР₁=(4-(14/1,09))*((1-0,91)0,37+(0,09*105387)/(1,09*282648) = - 2,91%

         Таким образом, ЭФР  в отчетном году уменьшился еще на 1,754%. На это повлияло значительное увеличение коэффициента налогообложения на 14% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно.

2.3. Доходность собственного капитала.

         Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле рентабельности собственного капитала:

         ROE = ROA*MK, где:

         ROA - экономическая  рентабельность совокупного капитала  до уплаты налогов.

         MK - мультипликатор  капитала или плечо финансовый  рычага (ЗК/СК)

         Данная взаимосвязь  показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью  собственного капитала. Очевидно, что  по мере снижения рентабельности совокупного  капитала предприятие должно увеличивать  степень финансового риска (увеличивать  сумму заемного капитала), чтобы  обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

         Расширим факторную  модель ROE за счет разложения на составные  части показателя ROA:

         ROE = R_п*К_об*МК, где

         R_п - рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке);

         К_об - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала).

                                                                      Таблица 2. Показатели эффективности использования совокупного капитала.

         Общее изменение  рентабельности собственного капитала 2010 года по сравнению с 2009 составляет - 0,124%. Это произошло в том числе за счет изменения следующих составляющих:

         1) рентабельности  продаж:

         (0,41-0,77)* 0,76*0,44= -0, 12%

         2) оборачиваемости  капитала: