Мировой рынок сделок слияния-поглощения: обзор современной ситуации и перспективы развития

Кроме этого, в ряде секторов консолидация уже достигла такого уровня, что зарубежные игроки просто вынуждены делать приобретения из-за отсутствия альтернативных путей выхода на российский рынок. По данным Нусинова, количество зарубежных игроков, которые смотрят оптимистично на перспективы российского рынка, составляет больше трех четвертей.

«Поэтому неизбежна  тенденция, что будет дальнейшее проникновение зарубежных инвесторов (на российский рынок)», — сказал он. По его словам, для иностранных инвесторов интересны нефтегазовый сектор, энергетика, горнодобывающий сектор, банковский и ряд других. «По географии (инвесторов, желающих выйти на российский рынок) чемпионом являются Европа и Азия. Это интересно, потому что раньше ожидалось большое количество инвестиций из Америки. Это некая новая тенденция», — отметил он.

«Очевидно, рынок будет  штормить, рынки будут закрыты, и  в первую очередь банкирам будет из-за этого тяжело. M&A, видимо, станет основным хлебом на ближайшее какое-то время, но тем не менее свет в конце тоннеля все-таки есть», — заключил Нусинов.

 

2.3 Тенденции развития мирового рынка M&A в 2012 году

 

Второй ежегодный анализ ситуации на европейском рынке сделок, подготовленный NetJets Europe, показывает определенную долю оптимизма относительно рыночной активности в 2012 году, несмотря на мировой экономический кризис. Отчет предсказывает значительное увеличение объемов сделок и их стоимости, особенно в трансграничных сделках. Более половины респондентов (53%) ожидают усиление активности на рынке M&A с одновременным ростом ее стоимости на 251 млрд. евро до приблизительно 2 трлн. евро, что на 14,5% больше показателей 2011 года. Тем не менее значительный процент респондентов (13%) выразили некоторую неуверенность в прогнозе на год. 
 
         Во втором ежегодном анализе 'Doing the Deal' исследовались мнения 150 европейских специалистов по заключению сделок среди частных акционеров, из инвестиционных банков, бухгалтерских и юридических фирм, которые были вовлечены в процесс совершения сделок в объеме равном 158 млрд. евро в 2011 году. Проведенный Remark, исследовательским подразделением по рынку M&A компании mergermarket, анализ раскрывает ряд ключевых инсайтов для понимания ситуации на рынке M&A в 2012 году. 
 
        «Несмотря на волатильность рынка, согласно результатам исследования, специалисты по заключению сделок очень оптимистичны в своих оценках. В отчете четко видны различия в оценках в зависимости от страны, но в целом европейские специалисты по сделкам уверены, что сильное желание к расширению, к консолидации в ключевых секторах и задолженность по выводу частных капиталов, только усилят активность на рынке слияний и поглощений в 2012 году», - говорит Мэтью Альберт, руководитель научно-исследовательского подразделения Remark. 
 
        Объединение - это тенденция, которую мы все чаще будем наблюдать в 2012 году, поскольку 45% респондентов называют это ключевым драйвером активности на рынке M&A. Однако также был отмечен и рост оппортунистических настроений на этом рынке: чтобы заключать сделки, байеры будут действовать быстрее, по возможности форсируя события враждебными или агрессивными поглощениями в нестабильных условиях рынка. Размещение непрофильных активов (тенденция характерная для экономического спада) остается ключевой возможностью для 38% продавцов. Финансов не хватает, и экономическая ситуация остается нестабильной, но получение доступа к финансам (55%) и затягивающееся ослабление рынка (52%) считаются основными вызовами для роста рынка M&A в  2012г.  
 
         Российские участники опроса не столь негативно как остальные оценивают финансовый рынок 2012 года: только 40% считают нехватку капитала главным препятствием для M&A в этом году по сравнению с 75% британских и более 50% французских респондентов. Вместо этого большинство российских экспертов (64%) беспокоит затянувшееся ослабление  рынка. 
 
        Привлекательные оценки стоимости компаний, которые, как ожидается, не будут играть особого значения на других рынках, с точки зрения продажи более половиной респондентов российского рынка в этом году считаются самым сильным драйвером для совершения сделок. С точки зрения покупки, российские респонденты отмечают, что деятельность частных акционеров внесет самый большой вклад в M&A-активность в 2012 году. 
 
         Энергетика, добывающая промышленность, коммунальное хозяйство, как ожидается, станут самими динамичными областями на рынке M&A в 2012 году и в будущем. 44% опрошенных считают, что это ключевые рынки для объединений и стратегических поглощений, а 42% говорят о том, что они останутся столь же активными и в последующие 5 лет. Хотя на этот сектор приходится всего 10% от общего объема сделок, он затмил все остальные с точки зрения их стоимости, которая составила 1/4 мирового рынка M&A. Поглощения на рынках финансовых услуг (37%), технологий, медиа- и телекоммуникаций (30%), фармацевтики, медицины и биотехнологий (29%) будут происходить довольно активно в будущем году. 
 
          Российские респонденты считают сектор технологий, медиа- и телекоммуникаций (ТМТ) самым активным на рынке M&A в 2012 году, а также в последующие 5 лет. Следом за ним идут всегда динамичные сектора энергетики и ресурсов. Стоит также отметить, что около 1/3 указывают на потребительский сектор как на самый оживленный на рынке M&A 2012 года, что отражает недавний потенциал и объявленные сделки, включающие приобретение иностранных компаний. Например, недавно Unilever, базирующийся в Великобритании, объявил о приобретении российской косметической компании ОАО "Концерн Калина" за 604 млн. евро. 
 
          Наряду с последними экономическими тенденциями развивающиеся рынки, такие как Китай (48%) и Индия (39%), были выделены как наиболее активные в плане M&A в 2012 году. США (35%), Бразилия (29%) и Германия (23%) закрывают первую пятерку стран в этом списке. Великобритания упала на восьмое место с четвертого в 2011 году. Только 12% участников опроса считают, что она будет энергично действовать на рынке M&A в 2012-м. 
 
          Участники опроса считают, что трансграничные сделки M&A в основном мотивируются необходимостью быстро зайти на растущие рынки (55%), особенно в контексте более медлительных экономик развитых стран. Но также одной из движущих сил является увеличение доли рынка и расширение географического влияния компании (54%), достижение экономии за счет масштабов (45%) и захват международных инноваций (39%). Интересен тот факт, что компании в развивающихся странах часто обращаются к западу в вопросе инноваций. Один из экспертов сказал: «Многие азиатские компании готовы к трансграничным M&A из-за новых технологий, которые недоступны в их странах». 
 
         Большинство респондентов (68%) ожидают увеличение количества трансграничных сделок в 2012 году, вызванное страстью к международным инновациям и растущей уверенностью инвесторов. Более половины опрошенных считают, что Китай станет самым активным целевым рынком в 2012 году (56%) и в последующие 5 лет (52%), но российские респонденты обращают на Китай меньше внимания, нежели другие участники опроса. 
 
         Большинство (68%) опрошенных считают, что выбранные источники приобретения во многом зависят от приобретения профессиональных контактов. Специалисты по заключению сделок говорят, что развитие правильных контактов позволило им точно определить ключевые возможности , когда только выбирались цели. 65% респондентов подчеркнули, что построение отношений и персональное вовлечение остаются самими важными элементами для успешного завершения сделок на рынке M&A, перевешивая необходимость пользоваться услугами консультантов (47%) и понимание нормативно-правовой базы (43%). 
 
         Что касается факторов успеха на рынке M&A, для российских респондентов ключевыми являются четко поставленные цели и крепкие отношения с акционерами. Многие российские участники опроса также говорят об уникальной деловой среде, присущей только России, подчеркивая, что сделка будет успешной, только если инвесторы хорошо изучат культурные особенности. 
 
         «Поскольку рынки остаются достаточно волатильными, специалисты по заключению сделок ищут возможности за их пределами: трансграничные сделки слияний и поглощений, исследование новых энергетических рынков и обеспечение активных каналов для сделок – ключевые приоритеты будущих успешных управленцев на рынке слияний и поглощений», - говорит Эмили Уиллиамс, директор NetJets Europe. «Хороший личный контакт по-прежнему остается главной движущей силой в достижении успеха. Мы видим признание наших владельцев, поскольку они используют наш флот, чтобы доставить их в отдаленные пункты назначения для создания возможностей, налаживания отношений и выполнения бизнес-стратегии». 
 
         Компания NetJets Europe была основана в 1996 году. Сегодня это крупнейший частный бизнес авиаперевозчик в Европе. Будучи единственным общеевропейским оператором бизнес авиации с собственным воздушным флотом, NetJets Europe при участии NetJets Transportes Aereos (NTA) предоставляет авиационные услуги мирового класса с уникальным уровнем сервиса и безопасности. NTA - первый в мире бизнес-оператор, имеющий сертификат соответствия стандартам безопасности IOSA. Данный сертификат считается высшим признанием безопасности авиационной деятельности. В NetJets Europe работают более 1 700 сотрудников, воздушный флот компании состоит из более 150 самолетов. NetJets Europe является маркетинговым агентом компании NetJets Transportes Aereos S.A., авиаперевозчика ЕС. 
 
         Mergermarket - это независимая исследовательская служба по вопросам слияний и поглощений (M&A). В отличие от других служб, mergermarket специализируется на выявлении возможностей возникновения и потока сделок, интегрированного с комплексной базой данных сделок, что отражается  на  реальных доходах клиентов. 
 
         Remark является подразделением компании mergermarket, которое занимается маркетинговыми исследованиями и издательской деятельностью. Remark публикует отчеты по рынку слияний и поглощений и по рынку частного акционерного капитала, инсайты промышленного сектора и разных стран, исследования об интеллектуальном лидерстве по целому ряду существующих тем, влияющих на корпорации и их поставщиков.

 

ГЛАВА III

МОТИВАЦИОННЫЙ АСПЕКТ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ-ПОГЛОЩЕНИЯ, ВЫВОДЫ ОБ АКТУАЛЬНОСТИ ПОДОБНОГО РОДА СДЕЛОК В НОВЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ

Одним из основных направлений анализа интеграционных процессов является лежащая в их основе мотивация, то есть причины, побуждающие участников рынка к осуществлению интеграции [10]. Выявление мотивов слияний очень важно, именно они отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности. А рост капитализированной стоимости объединенной компании является целью большинства слияний и поглощений. Чтобы понять причины слияний/поглощений в западной экономике следует отметить, что стремление к расширению масштабов операций является неотъемлемой чертой любого бизнеса. Однако чтобы такое расширение происходило путем слияния/поглощения необходимо, чтобы этот способ был более дешевым по сравнению с возможными альтернативами, например с расширением объема продаж путем рекламной компании.

Основой для слияний стало сочетание нескольких факторов. С одной стороны, например, беспрецедентный рост фондового рынка в США позволяет американским фирмам достаточно легко получить денежные средства, через дополнительное размещение своих акций (если сделка слияния/поглощения оплачивается наличными) или договориться с акционерами другой фирмы о приемлемом коэффициенте обмена, если сделка происходит путем обмена акций одной фирмы на акции другой. С другой стороны, мировой финансовый кризис поставил многие фирмы (не только азиатские и латиноамериканские, но и американские и европейские, которые были тесно связаны с emerging markets) в тяжелое положение и их акционеры и менеджеры не прочь присоединиться к более успешному конкуренту, чтобы избежать возможного банкротства.

В Европе также действуют  две тенденции. С одной стороны, единый европейский рынок дает возможность использовать эффект масштаба, что дает дополнительный мощный импульс к укрупнению фирм. С другой стороны, по мере становления единого экономического пространства чувствуется усиление конкуренции, что вынуждает многие европейские конгломераты отказываться от непрофильного бизнеса, чтобы сосредоточиться на основном. И на все это накладывается приток денег от институциональных инвесторов, прежде всего американских.

Мотивационная база, т.е. совокупность различных типов мотивационных  факторов, оказывающих воздействие на принятие решения о совершении сделки слияния-поглощения, выглядит следующим образом:

Рис.3.1. Мотивационная  база компании.

Главные причины, мотивирующие компании к слияниям и поглощениям, можно подразделить на основе определения  направлений текущей деятельности и перспектив дальнейшего развития на следующие группы:

- операционные (мотивы, относящиеся  к текущей, операционной деятельности  предприятия (производство, реализация));

- финансовые (формирование  финансовых ресурсов компании, источников финансирования, расчетов по обязательствам);

- инвестиционные (мотивы, связанные с инвестиционной деятельностью);

- стратегические мотивы (такие направления, как повышение  эффективности управления, исследование  рынков, взаимоотношения с партнерами/конкурентами и др.).

Данные группы и входящие в них частные мотивы являются связанными между собой элементами, так как процессы слияний и  поглощений нередко обуславливаются  целым рядом пересекающихся мотивов.

Кратко рассмотрим важнейшие  из них:

- экономия на масштабе деятельности:

она достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников такой экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц выпускаемой продукции.

- диверсификация:

снижает общую рискованность  операций и гарантирует определенный стабильный объем поступлений. Это само по себе является стимулом для слияний компаний, специализирующихся в разных областях.

- давление на конкурента:

более крупная организация обладает большим рыночным влиянием (market power), что позволит ей усилить свое положение по сравнению с конкурентами.

- эффективность бизнес-процессов  и уровня управления:

распространение качественного менеджмента на поглощаемую компанию и привнесение более совершенных технологий управления.

- экономия на налоговых  платежах:

компания, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом.

- разница в рыночной  цене компании и стоимости  ее замещения:

зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить  новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании значительно меньше стоимости замены ее активов.

- мотив монополии:

слияние дает возможность  компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную  прибыль, но антимонопольное законодательство ограничивает слияния с явными намерениями повысить цены. Иногда конкуренты могут быть приобретены и затем закрыты, потому что выгоднее выкупить их и устранить ценовую конкуренцию, чем опустить цены ниже средних переменных издержек, заставляя всех производителей нести существенные потери.

Естественно, что, совершая сделку слияния-поглощения, компания преследует извлечение определенной выгоды, выраженной в увеличении потока капитала. Основная теория, объясняющая причины такого увеличения, заключается в возникновении синергетического эффекта в результате осуществления интеграции и последующей совместной деятельности.

Основным принципом, лежащим  в основе теории, является синергия (от греч. synergeia - сотрудничество, содружество) - это совместная деятельность двух или более объектов, в результате которой создается эффект/результат от их взаимодействия в дополнение к результатам, получаемым каждым по отдельности; применительно к процессам слияний и поглощений компаний эффект синергии представляет собой взаимодополняющее действие активов двух ли нескольких сторон, совокупный эффект которого превышает сумму эффектов отдельных действий этих сторон. В рамках классической синергетической теории интеграция порождает синергию в виде возрастающей (дополнительной) рыночной стоимости (капитализации) интегрированного субъекта производства, хозяйствования, собственности. В результате стоимость интегрированного участника АВ больше чем Стоимость А + Стоимость В, или 1+1 > 2 или 2-+2=5⁸. Это происходит за счет использования интегрированным участником широкого спектра преимуществ, возникающих в результате интеграции (обмен опыта и технологий, снижение расходов и т.п.). Именно в целях обеспечения такого эффекта и сохранения своего бизнеса некоторые всемирно известные компании США в условиях разразившегося финансового кризиса прибегают к слияниям, объединениям и реорганизации.

Синергический эффект - явление  очень редкое, обнаружить возможность  его возникновения, это, во-первых, большая  удача, а во-вторых, сигнал к немедленным действиям по совершению сделки.

Для того чтобы слияние  или поглощение прошло успешно, необходимо:

- правильно выбрать  организационную форму сделки;

-обеспечить четкое  соответствие сделки антимонопольному  законодательству;

- иметь достаточно  финансовых ресурсов для объединения;

- в случае слияния  быстро и мирно решить вопрос  «кто главный»;

- максимально быстро  включить в процесс слияния  не только высший, но и средний  управленческий персонал.

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего очень сложно заранее оценить, насколько велики могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. По данным Mergers & Asquisitions Journal, 61% всех слияний и поглощений компаний не окупает вложенных в них средств. А исследование 300 слияний, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57% компаний, образовавшихся в результате слияния и поглощения, отстают по показателям своего развития от других аналогичных представителей данного рынка и вынуждены вновь разделяться на самостоятельные корпоративные единицы.

Экспертами обычно указываются  три причины неудачи слияний  и поглощений:

- неверная оценка поглощающей  компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой компании;

- недооценка размера  инвестиций, необходимых для осуществления  сделки по слиянию или поглощению  компании;

- ошибки, допущенные в  процессе реализации сделки по  слиянию.

Очень часто недооцениваются  необходимые инвестиции для осуществления сделки по слиянию или поглощению. Ошибки в оценке стоимости будущей сделки могут быть очень внушительными. Например, при поглощении BMW Rover приблизительная стоимость последней составляла 800 млн. фунтов, а необходимые в последующие пять лет после слияния инвестиции – 3,5 млрд.

Таким образом, слияния-поглощения в современных условиях имеют  очень важное значение. M&A - это инструмент реализации стратегических планов компании. Отказ от эволюционного способа развития с использованием только внутренних возможностей и ресурсов, в пользу революционного процесса, коим является корпоративная интеграция, обусловлен необходимостью реагировать на изменяющуюся рыночную среду, опережать развитие конкурентов. Приобретение конкурентных преимуществ в лице партнеров по интеграции, их ресурсов и возможностей в совокупности с потенциалом компании будет способствовать эффективной деятельности в сложившихся непростых условиях финансового кризиса.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Слияния-поглощения - это  сложный экономический процесс по интеграции двух или более компаний для их дальнейшей совместной деятельности. Существует целая группа подвидов этих процессов укрупнения, некоторые из них могут применяться, как переходные этапы для других, но в любом случае - выбор способа реализации интеграционного процесса зависит от конкретных целей, преследуемых слияемыми компаниями. 

Фактическая реализация слияний-поглощений - процесс довольно трудоемкий, требующий множества  подготовительных этапов для принятия верного окончательного решения. Предварительное планирование и оценка вариантов являются жестко регламентированными, а отход от установленных правил может привести к неудачной и невыгодной сделке. Вообще все этапы реализации слияний-поглощений требуют подчинения соответствующей нормативно-правовой базе, в противном случае сделка также может стать неудачной, может быть признана незаконной и подлежащей принудительному расторжению.

В современных экономических  условиях, которые сложились в  мире, и нашей стране в частности, можно сказать, что обстановка располагает к развитию рынка M&A. Как видно из примеров, коих в настоящее время на рынке множество, наиболее активно продаваться будут бизнесы, которые не в состоянии отвечать по своим обязательством - это различные финансовые компании (банки, паевые инвестиционные фонды и т.п.) Также в непростом положении окажутся компании, которые ранее привлекли значительные кредиты, а теперь не имеют достаточной прибыли для его выплаты. В эту категорию входят многие торговые сети и другие компании из самых разных отраслей, которые выстраивали проекты и брали кредиты в расчет на быстрый рост рынка в целом и своих продаж. Ожидается, что в 2009 году число сделок M&A будет расти, хотя средняя стоимость покупки компаний будет невысока.