Мировой рынок сделок слияния-поглощения: обзор современной ситуации и перспективы развития

Рассмотренные аспекты наряду с экономическими расчетами оказывают существенное влияние на подготовительных этапах сделки M&A. На этом рубеже участники должны получить оптимальную картину и достаточное количество данных для принятия решения о переходе к этапу непосредственного осуществления сделки.

ГЛАВА II

МИРОВОЙ РЫНОК СДЕЛОК СЛИЯНИЯ-ПОГЛОЩЕНИЯ:

ОБЗОР СОВРЕМЕННОЙ СИТУАЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

2.1. Рынок M&A по состоянию на начало мирового экономического кризиса.

После США и Англии наиболее важными  странами-реципиентами внутренних слияний  и поглощений стали Германия, Франция  и Швеция. В отношении перелива капитала (через сделки слияний и  поглощений) лидируют Англия и США. Наиболее значимыми странами-покупателями выступают Германия, Франция и Нидерланды.

Практически ежедневно в западной прессе появляются сообщения об очередных  слияниях/поглощениях, большинство  из которых происходит с участием компаний различной страновой принадлежности. Враждебное поглощение немецкой компании Mannesmann компанией Vodafone, слияние DaimlerAG и Chrysler Corp. — сделки, которые привлекли внимание широкой общественности к данному феномену. Это и неудивительно в силу величины сумм, задействованных в рамках подобных трансакций. Allianz AG заплатил в ходе поглощения Dresdner Bank 45 млрд. марок, компания Exxon усилила свой интернациональный профиль путем приобретения британской компании PowerGen за 30 млрд. марок. Однако крупнейшие сделки — лишь верхушка айсберга.

Основные принципы развития крупных компаний в 80-е годы — экономия, гибкость и маневренность — во второй половине 90-х годов дополнились усиленной ориентацией на экспансию и рост. Крупные компании стремятся изыскивать дополнительные источники расширения своей деятельности, среди которых одним из наиболее популярных является слияние и поглощение компаний. Причем стремление компаний к укрупнению и расширению сфер и масштабов деятельности так же естественно, как желание любого живого организма выжить. Высшей точкой подъема кривой, отражающей динамику трансграничных слияний и поглощений, был 2000 год, после которого начался быстрый спад как следствие общего спада в мировой экономике. Объем сделок, составивший в 2000 г. около 1,2 трлн. долл., снизился до 400 млрд. долл. В 2002 г. Новый рост пришелся на 2003-2005 гг. (600 млрд. долл.).

Согласно официальным  данным, наиболее высокий показатель количества сделок M&A отмечался в 2007 году - именно тогда был отмечен резкий рост по сравнению с предыдущими периодами. В начале 2008 года на волне растущего рынка многие аналитики предсказывали рост рынка M&A, однако ушедший стал годом разочарований для этого рынка. 2008 год стал рекордным по количеству отмененных сделок по слиянию и поглощению во всем мире. По данным аналитической компании Dealogic, с 1 января по 22 декабря этого года более 1,3 тысячи компаний  отказались от подобных сделок. Общая сумма запланированных, но неудавшихся соглашений по объединению бизнеса оценивается в 911 млрд. долларов. [8]. Общий же объем рынка M&A в 2008г. составил 2,89 трлн. долл. [5]. Деловая активность на мировом рынке капитала в 2008 г. сокращалась пропорционально углублению проблем, вызванных глобальным финансовым кризисом.

Неудивительно, что 2008 г. стал временем антирекордов, если учесть степень вовлеченности крупнейших мировых экономик в негативные процессы и сохраняющуюся неблагоприятную конъюнктуру рынков. Это касается не только слияний и поглощений, резкое сокращение числа первичных публичных размещений акций на фондовых площадках наблюдалось по всему миру. В IV квартале объем слияний снизился на 44%, что является самым низким квартальным уровнем с III квартала 2004 г. Причем снижение происходило независимо от региона. Например, в Китае он упал на 25%, в Бразилии - на 93%, в США - на 38%. Годовой спад в Европе составил 29%, в Азиатско-Тихоокеанском регионе в целом - 12%.

Причины снижения активности M&A очевидны. Это и глобальный кризис, и дороговизна  денег, и недостаток ликвидности, и  масштабное замедление роста мировой  экономики, в первую очередь развитых стран, Кроме того, не следует забывать, что такие сделки не готовятся за месяц-другой, и подготовка ко многим начиналась еще до понимания глубины и масштаба проблем в экономике. Сейчас происходит глобальная переоценка активов. Соответственно, активность на рынке M&A будет нарастать, во-первых, по мере того, как появится ощущение, к чему приведет нынешний кризис, каковы будут его последствия, как дальше будет развиваться экономика, и, во-вторых, когда сильнейшие выжившие в нем компании будут стараться увеличить свое присутствие за счет поглощения более слабых игроков. Так, в США за прошедший год рекордно вырос объем враждебных поглощений. Компания Thomson Reuters опубликовала данные о динамике развития мировых рынков капитала в третьем квартале 2008 года. Кризис продолжает пагубно отражаться на общих показателях рынков M&A и IPO — их объемы уверенно снижаются: в условиях острого дефицита ликвидных средств на рынке рост с начала года составил $211 млрд, что на 140% больше чем за аналогичный период и является абсолютным рекордом за всю историю американского рынка. [13]

Безоговорочным лидером в этой категории называется июльское поглощение бельгийско-бразильским концерном InBev американской пивоваренной компании Anheuser-Busch за $50 млрд. Хотя руководство  американской компании согласилось  на сделку, изначально оферта InBev вызвала у американцев негативную реакцию — первое предложение о покупке бельгийско-бразильский концерн сделал в июне, предложив за Anheuser-Busch $46,3 млрд, или $65 за акцию. Anheuser-Busch отказалась, поскольку, по словам гендиректора компании Августа Буша IV, InBev недооценила актив. Только после того как InBev подняла цену до $70 за акцию, или $50 млрд за всю компанию, американцы ответили согласием. Эксперты пивоваренного рынка отмечают, что обе компании пошли на сделку не от хорошей жизни — консолидация индустрии в последнее время активизировалась из-за того, что пивоварам приходится бороться со слабым ростом на таких крупных рынках, как США и Западная Европа, а также с ростом цен на ключевое сырье.

В списке крупнейших несостоявшихся враждебных поглощений - несостоявшаяся сделка между Microsoft и Yahoo!. Для обеих сторон, по мнению экспертов, эта сделка могла бы быть интересной — обе компании в последнее время теряют долю на рынке интернет-поиска в пользу Google. Однако упорное нежелание руководства Yahoo! терять независимость за предложенную цену ($42 млрд) помешало заключению сделки.

Переговоры одной из крупнейших в мире компаний-производителей компьютеров  International Business Machines Corp. (IBM) о приобретении разработчика программного и аппаратного обеспечения Sun Microsystems Inc. находятся на завершающем этапе. По данным агентства Reuters о покупке Sun Microsystems может быть объявлено официально уже в ближайшее время. Как сообщал BFM.ru, чистая прибыль IBM по итогам 2008 г. выросла на 18,4% и достигла 12,3 млрд долларов. Чистый убыток Sun Microsystems по итогам 2007-2008 финансового года, который завершился 28 декабря 2008 г., составил 1,89 млрд долларов, против прибыли в размере 349 млн долларов, полученной в предыдущем финансовом году. Цель поглощения – увеличение конкурентоспособности IBM в сегменте серверных компьютеров. Возможная покупка обещает стать крупнейшей для IBM, Предыдущий рекорд был поставлен в прошлом году приобретением Cognos Inc. за 4,9 млрд долларов – для наращивания позиций на рынке бизнес – ПО.

Сделки с банками и страховыми компаниями можно считать успехами прошедшего года - они составили 19% от общего объема M&A. Среди крупнейших поглощений в этом сегменте стала покупка Merrill Lynch банком Bank of America за 44,4 миллиарда долларов, а также приобретение HBOS банком Lloyds TSB за 29,3 миллиарда долларов. Среди финансовых консультантов, которые вели сделки M&A на мировом рынке, лидером в этом году стал банк JPMorgan, который сопровождал 348 сделок общей стоимостью более чем 814 миллиардов долларов. Второе место занял Goldman Sachs, у которого в активе 291 сделка стоимостью более 752 миллиардов. Замыкает тройку Citigroup. Под руководством этого финансового консультанта прошло 286 сделок, а их общая сумма составила более 667 миллиардов долларов. [8]

Богата на M&A сделки фармацевтическая отрасль. Чего стоит хотя бы неожиданное предложение второй по величине японской фармацевтической компании Astellas Pharma Inc приобрести одного из пионеров в области молекулярной кардиологии, американскую компанию CV Therapeutics (основана в 1990 г., более 500 сотрудников, местонахождение – Пало-Альто, Калифорния, США) из расчета по 16 долларов США за акцию или за 1 миллиард долларов наличными. Эта цена является 41%-ной надбавкой. Astellas заявила, что портфель CVТ дополнил бы американскую часть бизнеса компании в больницах и кардиологии. В 2008 г. Astellas объявила о намерении открыть новое подразделение в США, которое займется глобальными клиническими исследованиями – Astellas Pharma Global Development. Его штаб-квартира будет расположена в г. Дирфилд (штат Иллинойс). По мнению представителя компании, подобный шаг позволит оптимизировать стратегию клинических исследований новых лекарственных средств и приступить к работе над глобальными проектами. Аналитики отмечают, что решение Astellas последовало после того, как подобные шаги предприняли другие японские фармкомпании – Takeda, Daiichi Sankyo и Eisai. [14]

Вообще для Азиатских  стран характерен рекордный рост объема сделок слияний и поглощений с участием финансовых учреждений, причем многие из экспертов указывают на то, что разразившийся кредитный кризис практически не отразился на активности азиатских компаний. По данным исследования PricewaterhouseCoopers «Рост на азиатском рынке: Определение курса» (Going for Growth in Asia: Navigating the Way), представители 43% компаний заявили, что нестабильность на кредитных рынках может привести к увеличению объема сделок слияний и поглощений на рынках Азии. Так, сообщается, что крупнейший банк Японии Mitsubishi UFJ потратил 14 млрд. долларов на слияния и поглощения, а также зарезервировал 251 млрд. иен для покрытия убытков от инвестиций, поэтому в настоящее время объявил о размещении облигаций на сумму 350 млрд. иен (3.8 млрд. долларов) - эта сумма станет рекордно максимальным размещением за всю историю. [6]

Также в Японии высок  процент M&A сделок в области электроники и высоких технологий. Сейчас японский рынок электроники перенасыщен. Бывший глава Sony Нобуюки Идеи считает консолидацию на японском рынке электроники в условиях рецессии неизбежной. Вину в ухудшении ситуации он возлагает в том числе и на правительство страны, обвиняя политиков в беспомощной денежной политике. Одно крупное слияние в данном секторе уже произошло — компания Panasonic купила за 6,87 млрд евро Sanyo Electric. Еще об одном готовящемся слиянии сообщает агентство Reuters со ссылкой на японскую прессу. Японские компании–лидеры в области электроники и электронного оборудования — Mitsubishi Electric Corp. и Pioneer Corp. договорились объединить активы по производству систем автомобильной навигации и других автокомпонентов. Как указывает агентство, об объединении может быть объявлено уже в этом марте-апреле 2009 г. [3]

К дальнейшим слияниям и поглощениям может привести рост курса иены. С начала 2008 года японская валюта подорожала по сравнению с южнокорейской воной на 73%, что привело к снижению конкурентоспособности японских экспортных товаров. Но скачок валюты не единственная проблема Японии. Негативное влияние на многие отрасли в течение длительного времени могут оказывать и кредитные тиски.

Между тем дела японских концернов идут все хуже и хуже. Как сообщила недавно Sony, финансовый год, заканчивающийся в марте, первый раз за 14 лет станет убыточным. Нелегко приходится не только Sony, но и Canon и даже Panasonic, которой, как сообщают японские СМИ со ссылкой на информированные источники, впервые за шесть последних лет грозят убытки. Падение цен на электротовары и рост иены отразились на концерне Panasonic сильнее, чем ожидалось. Как сообщает деловая газета Nikkei, компания планирует дальнейшие меры по реструктуризации, среди которых закрытие двух заводов в Малайзии и одного на Филиппинах.

Концерн Canon, как и Panasonic, вынужден снижать прогноз на текущий  год, ожидая в 2009 году операционную прибыль  в размере 1,35 млрд евро. Для сравнения, в прошлом финансовом году прибыль  концерна составляла около 4 млрд евро.

Заметно на мировом рынке M&A и участие России - многие отечественные компании замечены в международных сделках. Так, в конце 2008 года ОАО "Северсталь" американской угольной компании PBS Coals. Стоимость сделки составила $830 млн. Согласно условиям сделки, ОАО "Северсталь" приобрело 99% акций PBS в рамках закончившейся оферты. Поскольку компанией ранее были приобретены более 90% акций PBS Coals, "Северсталь" сообщила о принудительном выкупе оставшейся доли. А совсем недавно ОАО "Мечел" удалось удачно завершить сделку по покупке американской Bluestone Coal, при этом в несколько раз снизив первоначальную цену (с планировавшихся $4 млрд. до $425 млн. с выпуском в пользу владельцев компании привилегированных акций). Новая покупка позволит "Мечелу" уже через несколько лет на 1/4 увеличить добычу угля.

Также российские компании проявляют заметный интерес к  рынку M&A Германии - по оценкам консалтинговой компании Angermann, специализирующейся на M&A-сделках, Россия занимает шестое место среди стран-источников инвестиций. По оценкам Angermann, большинство иностранных покупателей немецких фирм приходят из США, Швейцарии и Австрии. При этом наиболее активны финансовые институты (банки, инвестиционные компании и т.д.), скупающие активы в различных отраслях. При этом интересно, что сами компании и госчиновники зачастую ищут новых собственников не в Европе или США, а в быстроразвивающихся странах третьего мира. Так, еще в апреле 2008 г. министр транспорта Вольфганг Тиффензее опубликовал отчет о перспективах инвестирования в земли Восточной Германии, предназначенный специально для инвесторов из Индии. Активны на немецком рынке и китайские компании.

На этом фоне российские инвесторы выглядят очень достойно. Пожалуй, наиболее впечатляющий пример такого рода — история взаимоотношений "Газпрома" с немецкими энергетическими концернами. Сейчас более трети поставляемого в страну газа приходит из России. При этом естественно, что "Газпром" всегда стремился получить доступ к конечному потребителю. В свое время, одновременно с переговорами с многопрофильным концерном BASF, «Газпром» пытался найти партнера и в E.On (крупнейший в мире частный энергетический и газовый концерн с годовым оборотом свыше 50 млрд. евро), которому предлагал участие в проектах по добыче газа на Южно-Русском месторождении и строительству СЕГ в обмен на долю в крупнейшей газовой компании Германии — E.On Ruhrgas — и участие в газовых проектах концерна на британском рынке.