Международный рынок ценных бумаг

    Что касается российского рынка акций, то он разместился как раз посередине рейтинга, на 15 месте. Индекс ММВБ за прошедшие 9 месяцев снизился с 1687.99 пунктов до 1366.54 пунктов, т.е. на 19%. Долларовый индекс РТС, который в рейтинге представлен справочно, снизился более существенно – на 24%.

    В отличие от лидеров рейтинга, которые  снижались на протяжении последних 7 месяцев, начиная с конца февраля  – начала марта, отечественный фондовый индекс продемонстрировал ярко выраженную негативную динамику только в августе. За один месяц индекс ММВБ «рухнул» на 9.33%. Ближе ко второй половине августа ситуация несколько стабилизировалась, и индекс продолжил движение, преимущественно в боковом диапазоне, но недолго, уже в 20-ых числах сентября 2011 года, на рынке вновь произошел «обвал». В результате, в последнюю торговую сессию сентября индекс ММВБ достиг отметки в 1366.54 пунктов.

    Впрочем, искать причины динамики каждого  отдельного индекса, представленного  в рейтинге, по крайней мере, сейчас, не имеет особого смысла, хотя бы потому что определяющий фактор у всех один – проблемы в мировой экономики. Именно они легли в основу нисходящего движения фондовых рынков большинства стран, по крайней мере, из 30 индексов, представленных в рейтинге, ни один не показал рост.

    В последнее время все большее  число экспертов сходится во мнении, что нам стоит готовиться если не ко второй волне кризиса (этот термин многие старательно предпочитают не употреблять, заменяя его более  мягкими выражениями), то как минимум к продолжительной рецессии.

    Так, например, 4 октября 2011 года, международное  рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) опубликовало очередной доклад, в котором эксперты отметили, что по-прежнему не ожидают вторую волну кризиса в прямом смысле этого слова как в целом в зоне евро, так, в частности, и в Великобритании. «Однако мы признаем повышение рисков возникновения очередной рецессии в Западной Европе», - приводятся в сообщении слова ведущего специалиста агентства по экономике Европы Жан-Мишеля Сиса. - В настоящее время мы прогнозируем, что вероятность новой рецессии в Западной Европе составляет 40%, хотя, согласно нашему основному прогнозу, мы по-прежнему ожидаем вялый и неравномерный рост в следующие пять лет».

    Еще раньше уже международное рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз по росту ВВП стран с развитой экономикой на 2011-2013 годы в связи с тем, что их показатели за II квартал 2011 года оказались хуже ожиданий. При этом рост развивающихся экономик, к которым относится и Россия, в ближайшие три года будет также гораздо более умеренным, чем прогнозировалось ранее, но все же достаточно сильным. В целом, Fitch пересмотрело прогноз по росту мировой экономики в сторону понижения.²⁹

    Финансовый  кризис очевиден и в России, и  это свидетельствует, что она  стала частью мировой рыночной экономики. (Таблица 2)³⁰

    Перечень  причин финансового кризиса в  России весьма обширен. Безусловно, влияние ситуации на международных финансовых рынках велико. Однако масштаб снижения капитализации российского финансового рынка несоизмерим со снижением этих рынков в других странах мира.

    Для сравнения: индекс РТС в России снизился примерно на 72-75%, в то время как  аналогичные индексы в США - только на 35%, в Китае снизились на 49%, в Индии - на 40%, Бразилии на 50% (Рис.2). Таким образом, импортные причины падения капитализации можно оценить примерно в 35%, но остальные 37- 40% - это российские причины. 
 

    Рисунок 2. Динамика индексов РТС и ММВБ³¹

    В российских реалиях доминируют внутренние факторы. К ним надо отнести:

    1) «Голландская болезнь», и перегрев  экономики деньгами, когда нефтедоллары и кредиты по низким ставкам развратили предпринимателей и государство убеждением, что такое положение продлится еще довольно долго, и в этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и так далее.

    2)  Низкий рост производительности  труда по сравнению с ростом  доходов, опережающий рост финансового сектора по сравнению с ростом реального сектора российской экономики.

    3)  Высокая корпоративная задолженность.  Задолженность крупнейших компаний за несколько лет возросла с 31,4 млрд.долларов в 2000 году до 488,3 млрд. долларов на конец 2007 года и более чем 485,5 млрд.долларов на лето 2011 года³². Причем более половины этих долгов - долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность. При этом сумма возврата кредитов за III и IV квартал 2008 и 2009 год составляет более 200 млрд долларов.

    4) Снижение инвестиционной привлекательности  и отток капитала из России. На российском фондовом рынке  средства нерезидентов составляли до 70% от всех оборачиваемых средств. Поэтому именно с российского рынка, в силу его непредсказуемости и рискованности, деньги иностранными инвесторами выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг отношений ВР и ТНК, Евросети, Метчела и Южно-Осетинский конфликт.

    5) Отсутствие в России реальных  источников долгосрочных инвестиций³³.

    Глобальный  кризис убедительно засвидетельствовал необходимость радикальной реформы  мировой финансовой системы. Концептуальные основы такой реформы были изложены Президентом РФ Д.А.Медведевым в канун саммита лидеров 20 ведущих государств мира, состоявшегося 15 ноября в Вашингтоне. Главное в российских предложениях – потребность в выработке новой законодательной базы, на которой будут работать мировые финансовые институты, а также реализация идеи о множественности мировых финансовых центров и мировых резервных валют. Эти предложения близки к позиции Евросоюза и Китая и не во всем встречают понимание со стороны Соединенных Штатов Америки.

    Активно поддерживая идею создания в России Международного финансового центра (МФЦ), Торгово-промышленная палата РФ приняла участие в подготовке концепции создания МФЦ, который, как подчеркивают главные разработчики этого документа – специалисты Минэкономразвития РФ, является не только и не столько вопросом повышения престижа страны, сколько вопросом формирования серьезных инвестиционных источников для наших компаний. По замыслу МФЦ – это определенная географическая территория, на которой концентрируется капитал инвесторов из разных стран. А приходят они туда потому, что знают, там можно совершать сделки с капиталом, там обязательно есть широкий набор финансовых инструментов, что дает возможность для большого количества операций в размещении капитала. До сих пор в России было мало таких инструментов и как следствие, в результате финансового кризиса заграничные инвесторы убежали со своими деньгами, чтобы найти для них более интересные точки приложения³⁴.

    По  оценке многих аналитиков, именно Москва, которая уже занимает 56 место  в рейтинге конкурентоспособности финансовых центров, представляет собой наиболее подготовленный город для размещения на своей территории всех институтов финансового рынка.

    Соперничество США и России на финансовых рынках с ожидаемой победой рубля  в качестве региональной валюты над долларом стало официальной доктриной развития российского финансового рынка. Как известно, Д.Медведев уделил этой идее часть своего Послания Федеральному Собранию 11 ноября 2008 года и объявил о первых необходимых шагах в той области – скорейшем переводе экспорта нефти и газа на рублевую оплату.

    В октябре 2008 года Россия официально предложила перейти на временную торговлю в рублях Белоруссии, Китаю и Вьетнаму. Ранее такие предложения делались Украине, Молдавии и Монголии.

    Возможно, на рублевые расчеты будут переведены и поставки электроэнергии. Компания «Интер РАО» уже получает в рублях 35% внешнеторговой выручки с Казахстаном и Белоруссией расчеты идут только в рублях, с Украиной – наполовину. С остальными странами, в том числе с Китаем, уже идут переговоры.

    Бесспорный  интерес для предпринимательского сообщества России представляют оценки мер, предпринимаемые властями для противодействия кризису.

    Наряду  с постоянным мониторингом состояния  отечественного фондового рынка, предпринимательское сообщество России обязано использовать сложившуюся здесь ситуацию для повышения степени прозрачности всех субъектов, действующих на этом рынке. Важное значение в данном плане имеет выполнение приказа Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) № 08-39/ПЗ-Н от 7 октября 2008 года «О внесении изменений в порядок лицензирования видов профессиональной деятельности»³⁵. Согласно этому подзаконному акту, все участники рынка ценных бумаг будут обязаны раскрыть своих конечных собственников, большинство из которых скрываются в оффшорных юрисдикциях³⁶.

    28 октября вступил в действие  закон, который наделяет Банк  России правом совершать с  российскими и иностранными кредитными  организациями, а также с правительством РФ сделки по купле-продаже на открытом рынке не только государственных, но и ряда иных ценных бумаг. Результатом его станет появление на рынке ценных бумаг крупнейшего государственного игрока, в багаже которого две основные цели: не допустить панических продаж и стабилизировать ситуацию с капитализацией крупных системообразующих предприятий отечественной экономики. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3.2. Перспективы развития  мирового фондового  рынка 

    Существует  несколько стратегий развития российского  фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса.

    Наиболее  перспективной является формирование и развитие в России самостоятельного национального финансового центра. Это — единственно верный в нынешних условиях путь. Основой в данном случае должно стать формирование именно в России цены на экспортное российское стратегическое сырье. Причем ценообразование должно осуществляться исключительно в национальной валюте — в рублях³⁷.

    В условиях, когда рушатся старые стереотипы, многие виды («тихая гавань», «налоговый рай» и др.) финансовых центров утрачивают свое значение, так как они являются во многом атрибутом нынешней валютно-финансовой системы. В качестве реальных центров притяжения останутся лишь центры реального производства и транспортные узлы. Именно к этому классу и относится Москва, географическое положение которой позволяет выступать в качестве узловой точки торговых, транспортных, миграционных и иных путей между Европой и Азией. В дополнение к этому, в среднесрочной перспективе в результате глобального потепления, существенно возрастет значимость северных регионов России, активизируются процессы освоения Арктики, что станет дополнительным развитием в роли Москвы как транспортного узла не только «запад-восток», но и «север-юг».

    Стремительное развитие и углубление кризисных  явлений в стране показало высокую значимость инструментов фондового рынка в вопросе обеспечения устойчивости финансовой системы страны в целом. Именно с фондового рынка, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизацией ситуации на нем.

    Нынешнее  положение дел в отрасли не позволило российскому руководству использовать фондовый рынок в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны. Как результат — российский фондовый рынок в условиях разразившегося финансово-экономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Все свелось к периодической остановке торгов на биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку и без того малой ликвидности с российского рынка на рынки Великобритании и Германии.

    Оценивая  ситуацию на российском фондовом рынке  в период развития кризисных явлений, а также, принимая во внимание отсутствие эффекта от действий регулирующих органов, можно предположить, что в ближайшем будущем российский фондовый рынок полностью попадет под влияние мировых биржевых центров, что резко негативно отразится на суверенитете экономики страны в целом³⁸.

    Чтобы этого не допустить, необходимы срочные меры.

    Так, в условиях кризиса необходимо обеспечить консолидацию ликвидности (как валютной, так и рублевой) на одной торговой площадке, исключив конкуренцию между российскими биржами. Объединение бирж позволит объединить их расчетные палаты и депозитарии, что существенно повысит устойчивости и снизит издержки на выполнение операций на фондовом рынке. Объединение биржевых депозитариев позволит, наконец, решить и проблему создания в России Центрального депозитария, что само по себе существенно улучшит инвестиционный имидж России.

    В рамках объединенной биржи крайне важно  создавать и развивать товарное направление. Прежде всего, по созданию рынка российского стратегического сырья.

    Российское  сырье на мировом рынке должно продаваться за рубли, а цена на него должна формироваться в России. И здесь участие государства должно проявляться в обеспечении государственных гарантий и увеличении капитализации расчетной инфраструктуры для создания условий, адекватных текущей нестабильной ситуации на рынке.