Международный рынок ценных бумаг

    В структуре финансовых активов американских корпораций значительно возросла доля долга (облигационных займов). Первичным размещением бумаг занимаются инвестиционные банки. Вторичный оборот акций распадается на биржевой и внебиржевой. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг, но, как и раньше, эталоном строгости здесь выступает Нью - Йоркская фондовая биржа. С 1982 г. ее требования к компаниям - эмитентам ужесточились. Для допуска на биржу необходимо иметь годовой доход не менее 7 млн. долл.; рыночная цена акций, находящихся в собственности акционеров, должна составлять не менее 16 млн. долл.; стоимость имущества компании - не менее 16 млн. долл.

    В результате развития информационных технологий возникла единая информационную сеть, объединившая все биржи и самую  организованную часть внебиржевого оборота - биржу без торгового  зала (NASDAQ)¹⁴.

    В настоящее время престиж NASDAQ стал настолько высоким, что отдельные компании, даже достигнув показателей, удовлетворяющих требованиям NYSE, остаются в NASDAQ. Таким образом, в торговле акциями внебиржевой оборот дополняет биржевую торговлю и даже соперничает с ней.

    Хотя  высокий удельный вес акционерного капитала как источника финансирования хозяйства есть национальная особенность США, рынок акций уже давно не является главным сегментом фондового рынка. В настоящее время стоимостный объем облигаций в 1,3 раза превышает показатель стоимостного объема акций (для примера, в Германии в 10 раз). Облигации являются основным инструментом корпораций в плане мобилизации финансовых ресурсов на фондовом рынке.

    С появлением новых типов выпусков, таких, как бескупонные облигации (zero coupon bonds) и бросовые облигации (Junk bonds), облигационный рынок начал меняться. Инвестирование в облигации стало утрачивать свою надежность. Регулярный процент по бескупонным облигациям сейчас не выплачивается, а это увеличивает риск. Однако по мере приближения срока погашения еврокупона происходит незримое начисление процента. Больший риск компенсируется большей доходностью. Это справедливо для инвестирования в бросовые ("мусорные") облигации, имеющие самый низкий инвестиционный рейтинг. Именно поэтому американские брокеры заговорили о превращении облигационного рынка из "тихой заводи в казино".

    Внебиржевой рынок. Важнейшей особенностью американского облигационного рынка является его преимущественно внебиржевой характер, и оборот государственных ценных бумаг на 99% является внебиржевым. Растущая значимость внебиржевых рынков в современных условиях связана не только с их решающей ролью в первичном размещении ценных бумаг и в торговле долговыми инструментами¹⁵.

    В современной американской практике в структуре внебиржевого оборота принято выделять "третий" (third market) и "четвертый" (fourth market) рынки. "Третий" и "четвертый" рынки внебиржевые, ориентированные исключительно на институциональных инвесторов, и при этом они очень емкие. Тенденция к институционализации финансовых рынков прослеживалась в Америке довольно давно, в результате в настоящее время институциональные инвесторы владеют 1/3 всех ценных бумаг.

    Производные финансовые инструменты (дериваты). На фондовом рынке США довольно активно возросло значение институциональных инвесторов; их доля в торговле дериватами составляет 65%, а отдельные операции (такие, как индексные фьючерсы) ориентированы исключительно на страхование крупных портфелей. Торговля производными финансовыми инструментами возникла в США (и впервые в мире) в середине 70-х годов. В настоящее время объем срочного рынка достиг таких размеров (годовая стоимость контрактов в 2 раза больше ВНП), что в Америке уже говорят об особой отрасли финансовой индустрии (своего рода управление формирующимся финансовым рынком Managed Futures), которая призвана профессионально управлять инвестициями в дериваты¹⁶.

    Современная товарная фьючерсная биржа стала  универсальным (по составу объектов торгов) учреждением. Она сохраняет первоначальную товарную специализацию (сельскохозяйственную, нефтяную) и в то же время имеет секции валютных фьючерсов (драгметаллы и инвалюта), финансовых фьючерсов (процентные и индексные контракты), опционов.

    Поскольку сделки с финансовыми контрактами  значительно преобладают над срочной товарной торговлей, то разграничение товарных и фондовых бирж утрачивает смысл.

    Радикальные сдвиги, которые произошли и продолжают происходить в движении ссудного капитала, в целом на финансовых рынках, способствовали нарастанию неустойчивости ситуаций на мировых, региональных и местных биржах. Переход в свое время к "плавающим" валютам увеличил вероятность валютных рисков. Отказ ФРС от регулирования процентных ставок требовал страхования тех рисков, которые были связаны с колебанием краткосрочных процентных ставок.

    На  рынке ценных бумаг появились  новые стратегии хеджирования, а  операции с производными инструментами  стали широко применяться. В частности, дериваты способствовали адаптации фондового рынка к изменившимся условиям, став самым быстрорастущим и динамичным его сегментом.

    Американский  опыт прошедшего десятилетия показывает, что в условиях динамичного, стабильного экономического роста крупного государства проблема внутреннего долга перестает быть актуальной. 
Изменения в регулировании рынка государственных ценных бумаг (в частности, размещение подавляющей части обязательств среди небанковских инвесторов) позволили федеральному правительству ослабить воздействие бюджетных дефицитов на расширение денежного обращения. Рост государственного долга так и не привел к повышению рыночного процента. Не происходило и ухудшения условий финансирования частных капиталовложений. Увеличение государственных займов сочеталось с интенсивным расширением частных кредитных операций. Соответственно государственная задолженность перестала рассматриваться как приоритетная проблема экономической политики правительства США.

    Наряду  с американским рынком важную роль в развитии  мирового фондового  рынка играет еврозона.

    Главным фактором развития фондового рынка  Европы является объединение стран ЕС в Европейский валютный союз (ЕВС). Устранение валютного риска и снижение операционных издержек в результате введения единой европейской валюты позволяют снизить расходы по выпуску долговых обязательств и расширить приток инвестиций в государственные долговые ценные бумаги. Это привело к увеличению спроса и предложения на рынке суверенных долгов и стимулировало сближение стандартов проведения операций, повышение их прозрачности и привлекательности для инвесторов¹⁷.

    С 1 января 1999 г. новые выпуски государственных ценных бумаги, обращающихся на вторичном рынке, номинированы в евро.

    Масштабы  европейского рынка корпоративных  облигаций небольшие. Из общей суммы  долговых обязательств частных предприятий  Евросоюза лишь 25 % было выпущено за пределами фондового рынка ЕС. Эмиссия корпоративных обязательств на внутреннем рынке стран ЕЭС уступала другим развитым странам, составив 0,1 млрд. долл. в Германии, 6,4 млрд. долл. во Франции и 20,7 млрд. долл. в Великобритании против 77,2 млрд. в Японии и 154,3 млрд. в США.

    Создание  ЕВС  способствовало ускорению развития национальных рынков корпоративных обязательств (вследствие отмены ряда ограничений, действующих в ряде стран ЕС).

    Образование ЕВС усилило конкуренцию, ускорило консолидацию и технологические  новации на рынках акций.

    Подчеркнем, что Лондонская фондовая биржа - крупнейший рынок акций в Западной Европе. Она  расширила оборот торговли "континентальными" акциями, создав электронную торговую систему для небританских акций SEAQ-1 (автоматизированная система котировок фондовой биржи)¹⁸.

    Создание  новых электронных торговых систем, в частности САС в Париже и IBIS во Франкфурте, позволило континентальным биржам перехватить существенную долю торговли акциями и значение SEAQ-1 понизилось. Тем не менее, Лондонская биржа остается важнейшим средством поддержания ликвидности для крупного блока сделок и в значительной степени определяет котировку акций на большинстве континентальных бирж.

    В  условиях ускорения компьютеризации  и выполнения директив ЕС в отношении  инвестиционного обслуживания, введения евро привело к развитию общеевропейского рынка высоколиквидных акций - единой электронной биржи - торговой системы, подобной IBIS.

    Создание  ЕВС сказалось также на функционировании 16 фьючерсных и опционных бирж Западной Европы. С введением евро число контрактов с производными инструментами сократилось (вследствие того, что перестали обращаться контракты на европейские валюты). Это обострило конкуренцию между тремя крупнейшими фьючерсными биржами Европы - английской (LIFFE), немецкой (DTB) и французской (MATIF).

    В наибольшей степени пострадали специализирующиеся на срочных контрактах с западноевропейскими  валютами лондонская и французская фьючерсные биржи. Немецкая фьючерсная биржа сохранила  и упрочила позиции, благодаря своим технологическим преимуществам - полностью компьютеризированной системе приема заказов, которая позволяет почти трети ее членов вести операции с площадок, находящихся за пределами Германии. Лондонская фьючерсная биржа тоже обладает электронным потенциалом, однако ее лидирующие позиции могут быть похоронены, если Великобритания не присоединится к ЕВС, поскольку перестанут обращаться контракты на европейские валюты, которые занимают доминирующе положение в обороте LIFFE.

    Резко повысился спрос на опционы на спрэды процентных ставок, что позволило инвесторам хеджировать спрэды процентного риска между долговыми бумагами стран - крупных дебиторов и процентными ставками по евробондам. Развился рынок контрактов на спрэды процентных ставок на частные долговые ценные бумаги, большие риски по которым определяют возможность получения высоких доходов¹⁹.

    Ещё один финансовый центр, оказывающий  существенное влияние  на развитие мирового рынка ценных бумаг  - это  азиатские фондовые рынки.

    Сейчас  мы переживаем период перераспределения в мире политического, экономического и даже культурного влияния. Поэтому центры, которые когда-то считались периферийными, а совсем недавно второстепенными, теперь явно усиливают свои позиции. К таким трендам принадлежит и общее возвышение Азии в мире и азиатских рынков в частности. Трудно было представить несколько лет назад, что правительство Китая может рекомендовать своим банкам не работать с кредитно-финансовыми учреждениями США по причине их недостаточной надежности. Это свидетельство резкого рода активности азиатских игроков в мире.

    Фондовые  рынки большинства азиатских  стран менее стабильны, чем европейский  и американский рынки. Они все-таки являются рынками развивающимися. Но, тем не менее, сейчас начинают играть большую роль в мировой торговле и в соотношении сил на мировых финансовых рынках.

    Таким образом, можно сделать вывод, что  фондовый рынок в глобальном понимании представляет собой совокупность рынков ценных бумаг отдельных стран и регионов. Наиболее развитыми и активными являются американский и европейский рынки.  
 
 

     2.2 Роль России  на мировом рынке  ценных бумаг 

    Ключевыми задачами, выполняемыми любым национальным рынком ценных бумаг, являются:

• обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов;
• привлечение национальных и зарубежных инвестиций на отечественные предприятия;
• создание в стране благоприятных условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции²⁰.

    В России пока основные функции рынка корпоративных ценных бумаг — такие, как аккумуляция средств частных инвесторов и обеспечение предприятиям доступа к долгосрочным капиталам на цели инвестирования — развиты недостаточно. В значительной степени российский фондовый рынок пока обслуживает высокорискованные спекулятивные вложения в ценные бумаги.

    Хотя  необходимо отметить, что за последнее время российские участники рынка ценных бумаг сильно изменились, и многие инвесторы стали уже мыслить стратегически.

    В последнее время происходили изменения в стратегии многих портфельных инвесторов на российском рынке акций. Так, если раньше инвесторы приобретали акции отечественных предприятий исключительно с целью последующей перепродажи по более высокой цене, то сейчас крупный инвестор часто скупает значительный пакет акций одного предприятия и хочет оказывать влияние на управление самой компанией. Для этого новые владельцы контрольных пакетов акций российских предприятий нередко проводят смену руководства компаний, меняют стратегию их развития или специально занимаются созданием позитивного публичного имиджа предприятий. Кроме того, в значительной степени также укрепились позиции мелкого частного инвестора, который в настоящее время обладает достаточными личными сбережениями и разнообразными инвестиционными инструментами для работы на российском фондовом рынке, требующей относительно небольших начальных вложений. Помимо самых доступных форм коллективных инвестиций в различные паевые инвестиционные фонды, частный инвестор в России имеет также возможность участвовать в торгах с целью приобретения ценных бумаг на различных торговых площадках через интернет-порталы, доступ к которым предоставляют сейчас многие банки и другие финансовые посредники.