Классификация валютных рисков

Эффективность системы  управления рисками неотделима от эффективности деятельности предприятия в целом и оценивается по степени достижения намеченных целей, конечным результатам работы и специфическим критериям - доходу от рисковых операций и т.д. К основным целям системы управления рисками относятся следующие:

- минимизация финансовых потерь;

  - повышение финансовой и организационно-структурной устойчивости;

- оптимизация использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов;

- ограничение числа и масштаба необоснованных рисковых операций;

- получение дохода от проведения рисковых операций;

- преодоление неопределенности в экономическом развитии.

Достижение  этих целей предполагает формулирование и следование определенной стратегии в области управления рисками. Стратегия направлена на развитие не только доходообразующих подразделений, но и тех, которые могли бы вести системный анализ, диагностику и прогнозирование рисков. В конечном счете, это приводит к обретению стабильности и устойчивости работы.

Практика  выработала следующие подходы к  выбору стратегии защиты от рисков, связанных с международными сделками:

• Принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска.
• Выделение части контракта или кредитного соглашения, открытой 
  валютной позиции, которая будет страховаться.
• Выбор конкретного способа и метода страхования риска.

Менеджмент выделяет следующие этапы процесса управления риском:

1. определение и оценка источников риска;
2. определение источников и объема информации, необходимых для оценки уровня риска;
3. выбор критериев и методов оценки вероятностной реализации риска;
4. планирование уровня риска, который может позволить себе предприятие;
5. определение направлений работы с учетом соотношения риска и доходности операций по каждому направлению;
6. мониторинг и контроль уровня риска на ежедневной основе;
7. организация мероприятий по снижению уровня рисков
8. ретроспективный анализ результатов управления риском и осуществление необходимой коррекции по предыдущим пунктам данной схемы.

В международной  практике применяются три основных способа страхования от рисков:

• односторонние действия одного из контрагентов;
• операции страховых компаний, банковские и правительственные 
  гарантии;
• взаимная договоренность участников сделки.

Иногда комбинируются  несколько способов.

На выбор  конкретного метода страхования  валютного риска влияют такие  факторы:

• особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом сделки;
• конкурентоспособность товара;
• платежеспособность импортера или заемщика;
• действующие законодательные ограничения на проведение валютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;
• срок, на который необходимо получить покрытие риска;
• наличие дополнительных условий осуществления операций (залоговый депозит, гарантия третьего лица);
• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок и т.д.

Мировая практика страхования  валютных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе.

2.1. Валютные оговорки

Одним из способов нейтрализации валютных рисков служит сокращение сроков между заключением сделки и осуществлением платежа. В числе специальных мер выступают защитные валютные оговорки. Они стали применяться после второй мировой войны для страхования валютного риска. Они построены на принципе увязки размеров платежей с изменениями, происходящими на валютных рынках, и направлены на сохранение содержания расчетного обязательства, выраженного в конкретной валюте. Таким образом, валютные оговорки - это договорные условия, включаемые в текст соглашений и контрактов, в соответствии с которыми сумма платежа изменяется пропорционально изменению курса валюты платежа по отношению к курсу валюты оговорки. Цель: страхование экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валютные оговорки могут быть односторонними, двусторонними, прямыми, косвенными, индексными.

Односторонние валютные оговорки защищают интересы лишь одной из сторон, поскольку предусматривают пересчет суммы платежа только в случае повышения (или понижения) валютного курса.

Двусторонние валютные оговорки предусматривают пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты платежа. Они дают возможность предстоящие убытки или выгоды в равной степени распространить на обоих партнеров внешнеторговой сделки.

Прямая валютная оговорка (на базе текущего валютного курса) применяется при совпадении валюты цены и платежа, ставя при этом в зависимость цену товара и сумму платежа от изменения курса другой, более стабильной валюты (валюты оговорки). Эта форма валютной оговорки малоэффективна в условиях интенсивного обесценения валют (плавающих курсов).

Косвенная валютная оговорка (на базе текущего валютного курса) применяется в случае, когда предусматривается фиксация экспортной цены в более стабильной валюте, а последующий платеж - в более слабой валюте.

В условиях нестабильности плавающих валютных курсов и для  повышения степени эффективности валютных оговорок получили распространение многовалютные оговорки. Они предусматривают пересчет суммы платежа в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Подобная форма позволяет избежать жесткой зависимости от одной из конвертируемых валют и снижает вероятность резкого изменения суммы платежа, учитывая тем самым в наибольшей степени интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Однако она отличается громоздкостью расчетов.

Один из возможных  методов сохранения покупательской способности валюты — индексные валютные оговорки, ориентированные на изменение суммы платежа в зависимости от движения общего (или отдельных) индекса цен. Однако у них есть недостаток - эти индексы часто не отражают реального движения цен на конкретный товар, являющийся предметом внешнеторговой сделки, и поэтому применяются довольно редко.

Кроме перечисленных, используются оговорки о пересмотре контрактной цены, которые предусматривают пересмотр контрактной цены в случае изменения курса валюты цены, выходящие за рамки пределов его колебания, установленные контрагентами. Одной из разновидностей таких оговорок является оговорка о скользящих ценах (эскалаторная), которая предусматривает фиксацию в контракте условной цены с последующим пересмотром в зависимости от изменения ценообразующих факторов.

К настоящему времени валютные оговорки, как метод  страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться, так как не дают полной гарантии устранения валютного риска. Вместо них с начала 1970-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции «своп».

2.2. Валютные  опционы

Валютные  опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от риска изменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть:

• потенциальным и возникает в случае заключения фирмой контракта на поставку товаров;
• связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам;
• при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и одновременно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка.

Валютный опцион - договор между двумя брокерами (дилерами), по которому один из них выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного срока либо купить по установленному курсу (страйк цена) определенное количество валюты у стороны, выписавшей опцион (опцион на покупку), либо передать ей эту валюту (опцион на продажу).

Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан ее принять.

Опцион является формой страхования валютных рисков, защищая  покупателя от риска неблагоприятного изменения валютного обменного курса сверх оговоренной страйк цены. Он дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятную для него сторону сверх страйк цены.

Рост обменного  курса (текущего) по сравнению со страйк ценой называется aпcaйд (upside - верхняя граница), а снижение - даунсайд (downside - нижняя).

В сделках такого рода имеют место три типа опциона. Опцион на покупку означает право покупателя опциона, но не обязанность, купить валюту в целях защиты от риска в связи с повышением ее курса. То есть опционное соглашение может быть заключено банком-продавцом также с фирмой-покупателем валюты. В этом случае покупатель имеет право потребовать от банка продажи валюты по курсу, определенному в момент заключения договора или же отказаться. Покупатель отказывается от покупки валюты по опциону тогда, когда на свободном рынке он может купить валюту по более низкой цене, чем та, которая определена опционным соглашением.

Опцион на продажу означает право его покупателя (но не обязанность) продать валюту в связи с риском от ее потенциального обесценения. То есть это такой опцион, при котором продавец валюты может по своему выбору продавать валюту по заранее обусловленной цене или же определенному банку, с которым заключено опционное соглашение.

Опцион  двойной (опцион стеллаж) наделяет его покупателя правом или купить, или продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

Опционным курсом выступает страйк цена, а цена самого опциона выражается премией, в состав которой включается комиссионные в адрес продавца опциона (или стороны, выписавшей его). Риск покупателя опциона ограничен размером премии, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

Опцион отличается от форвардного контракта тем, что  покупатель получает прибыль от апсайда, защищен от даунсайда и платит премию за опцион.

2.3. Операции  «своп»

Довольно часто на мировом валютном рынке частные  покупатели и государства нуждаются  в иностранной валюте на определенный срок для осуществления, в частности, валютных интервенций. Стандартный  способ удовлетворения таких временных  потребителей в иностранной валюте заключается в том, что сначала иностранная валюта покупается, а по истечении надобности в ней, она продается. При таком способе удовлетворения временных потребностей государства или частный покупатель валюты могут понести потери в том случае, если курс купленной иностранной валюты за время пользования ею существенно понизится. При стандартном решении этой проблемы в этом случае временной пользователь данной валюты будет нести определенные убытки. В связи с этим в настоящее время широкое распространение получили сделки «своп» («swap»). При такой сделке покупатель не только покупает иностранную валюту в тот момент, когда в ней возникает потребность, но и одновременно заключает форвардную сделку с тем же банком на продажу этого же количества валюты. Дата валютирования определяется сроком, в течение которого данная иностранная валюта необходима покупателю.

Выгода от сделки «своп» заключается в следующем:

• Заранее пользователь «своп» знает, какое количество валюты он 
  получит после завершения сделки. Это не значит, что в момент 
  заключения сделки «своп» форвардный курс данной иностранной 
  валюты равен курсу СПОТ. Форвардный курс при сделках «своп» 
  может отличаться от курса СПОТ по этой сделке. Если форвардный 
  курс больше, чем курс СПОТ, то сделка «своп» заключена с премией. 
  Если форвардный курс меньше, чем курс СПОТ, то сделка заключена с дисконтом. Сделки с премией заключаются тогда, когда банк-продавец валюты знает, что курс валюты будет повышаться в еще большей степени. Сделка с дисконтом заключается тогда, когда 
  покупатель знает, что свободный курс валюты будет понижаться еще в большей степени, чем это предусмотрено сделкой.
• Вместо двух сделок здесь заключается одна. При стандартном способе временного приобретения валюты заключается сначала сделка на покупку валюты, а по истечении срока - заключается сделка на продажу. При сделке «своп» одновременно в одной сделке фигурирует операция СПОТ на определенную сумму и операция форвард на такую же сумму. Причем эта сделка рассматривается как одна. В соответствии с этим, покупатель иностранной валюты при сделке «своп» оплачивает только 1 сделку, а при стандартном способе временного приобретения валюты оплачиваются 2 сделки.