Классификация валютных рисков

 

Содержание

 

 

Введение

Развитие концепции  рыночного хозяйствования происходит с учетом множества трудностей, которые являются специфическими для современного состояния отечественной экономики. Это проистекает в значительной мере из-за сбоев экономической политики в стране, не определены пока еще до конца меры и формы государственного вмешательства в экономику. Очевидно, что в обстановке подобной неопределенности функционировать компании, фирме, организации очень сложно, намного труднее, нежели в условиях развитой рыночной экономики. В этих условиях чрезвычайно трудно выбирать оптимальные решения и предвидеть их последствия в сфере бизнеса. Таким образом, в предпринимательской деятельности в нашей стране это резко увеличивает долю риска. Говоря о коммерческих и финансовых рисках в целом, необходимо обозначить факторы их определяющие, которые представлены в таблице 1.

Таблица 1

Основные  факторы, определяющие риски в международных валютных, кредитных и финансовых операциях

Макроуровень	Микроуровень
Снижение  темпа экономического роста	Ухудшение хозяйственно- финансового положения контрагента
Усиление  инфляции	Неплатежеспособность  покупателя и заемщика
Ухудшение торгового  и платежного баланса	Неустойчивость  курса валюты цены (кредита) и валюты платежа
Увеличение  государственного долга (внутреннего и внешнего)	Колебания процентных ставок
Уменьшение  официальных золотовалютных резервов	Субъективные факторы - степень доверия к контрагенту
Миграция  капиталов (приток в страну или отлив)
Изменения в  законодательстве (ограничения и запрет)
Политические  события  Рейтинг страны

 

Но было бы безрассудно  считать возможной предпринимательскую  деятельность без риска. Без риска  нет предпринимательской деятельности, нет бизнеса. Усиление риска - это, по сути дела оборотная сторона свободы предпринимательства, своеобразная плата за нее. И для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще (это практически невозможно), а предвидение и снижение его до минимального уровня.

Таким образом, участники международных экономических, в том числе валютно-кредитных  и финансовых, отношений подвергаются разнообразным рискам. В их числе коммерческие и финансовые риски, связанные с:

• изменением цены товара после заключения контракта;
• отказом импортера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов;
• ошибками в документах и при оплате товаров и услуг;
• мошенничеством, хищением валютных средств, выплатой по 
  поддельным банкнотам, чекам и т.д.;
• неплатежеспособностью покупателя или заемщика;
• неустойчивостью валютных курсов;
• инфляцией;
• колебаниями процентных ставок и др.

 

 

1. Классификация  валютных рисков

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым  подвержены участники международных  экономических отношений. Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны - участники сделки.

Курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной  валюты -доллара США, подвержены периодическим  колебаниям вследствие различных объективных  и субъективных причин. Причиной валютного риска являются краткосрочные и долгосрочные колебания обменных курсов валют, которые предопределяются величиной спроса и предложения. Спрос на покупку или продажу валюты находится под влиянием комбинации кратковременных и долгосрочных факторов. Долгосрочные тенденции изменения курсов валют зависят от состояния экономики. Кратковременные тенденции зависят от рыночных условий и других кратковременных факторов спроса-предложения. Таким образом, факторы, влияющие на курсы валют (спрос и предложение) следующие:

1. долгосрочные

• Процентные ставки. Увеличение процентных ставок привлечет больше зарубежных инвесторов; инвесторы будут продавать другие валюты и покупать валюту для инвестиций, приносящих более высокие прибыли.
• Состояние текущего торгового баланса. Продажа за рубеж товаров и услуг порождает спрос на валюту для их оплаты.
• Уровень инфляции. Более высокий уровень инфляции делает валюту 
  менее привлекательной из-за утери в связи с инфляцией ее 
  «настоящей» стоимости. В стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции. Так закономерностью является то, что курсы валют стран с высокими темпами инфляции, таких как, например, Великобритания, Италия, Франция, США и Канада - понижались, в то время как курсы валют стран с низкими темпами инфляции - такие как, например, Япония, Бельгия, Нидерланды, ФРГ и Швейцария - повышались.
• Экономические условия (и соответствующие политические условия). 
  Более сильная экономика привлекает больше инвесторов, что 
  повышает спрос на валюту.
• Вмешательство государства. Государственные органы и центральный банк могут до определенной степени вмешиваться в работу валютных рынков и влиять на курс их валюты. В некоторых случаях различные государства могут сотрудничать для воздействия на стоимость той или иной валюты, покупая или продавая валюту из своих резервов.

2. краткосрочные

• Рыночная ситуация, являющаяся результатом переоценки рыночными игроками "коктейля" долгосрочных факторов, описанных выше.

Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте это сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму, степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем. Таким образом, существующие в мировой практике на сегодняшний день типы режимов валютных курсов зависят от специфики каждой конкретной страны.

С общеизвестной  долей условности тип валютной системы  можно условно определить по некоторым характеристикам:

1. Тип страны с закрытым рынком имеет следующие характеристики: 
-  тенденцию к закрытости экономики и экономической информации,

- жесткие ограничения для инвесторов и экспортно-импортных операций,

- преимущественно государственную форму экономики,

- директивную форму определения режима валютного курса.

Курс валюты такой  страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или вообще не существует). Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс 
таких валют на мировом рынке.

2. Страны с приоритетом фиксированного курса при значительном 
экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жестко 
фиксированы по отношению к «авторитетной» валюте и являются 
подходящими для осуществления экспортно-импортных операций и 
инвестиций. Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень 
слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.

3. Существует также очень многочисленный круг стран со 
сравнительно свободной, но не стабильной экономикой, курс валют таких 
стран трудно прогнозируем и может зависеть от случайных факторов, таких как:

- политическая нестабильность,

- непредсказуемость экономической политики правительства,

- международная неконкурентоспособность,

- сырьевая направленность экономики,

- инфляционное финансирование дефицита госбюджета,

- недостаточность уровня валютных резервов, в том числе и от 
макроэкономических показателей.

Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортеры склонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими странами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.

4. Страны со стабильной экономикой, придерживающиеся приоритета 
свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристика 
таких стран:

- развитая рыночная экономика,

- экономическое благополучие,

- предсказуемая политика правительства,

- жесткий контроль денежной массы, процентных ставок и инфляции в стране.

Декларированная свобода плавания такой валюты в некоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса - с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания курсов, политическим давлением. Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспортно-импортные операции обычно совершаются с использованием именно этих валют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.

Валютный  риск делится по своему экономическому содержанию на риск убытков и риск упущенной выгоды.

Риск убытков состоит в возможности уменьшения стоимости экспортного контракта в валюте экспортера из-за понижения курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты.

Риск упущенной  выгоды заключается в возможности получения худших результатов при выборе решения — страховать или не страховать валютный риск.

Валютный риск в современной литературе интерпретируется в большинстве случаев как негативное явление. Но подобное толкование не отражает всей специфики валютного риска. Поскольку валютный курс может отклоняться в разные стороны от ожидаемого значения и, соответственно, валютный риск может результироваться непредвиденными как убытками, так и прибылями, то представляется логичным выделять три формы проявления валютного риска: позитивный, нейтральный и негативный.

Позитивный  риск означает, что в результате благоприятного изменения валютного курса компания (банк) может получить дополнительную, непредвиденную заранее, прибыль. При нейтральном (или нулевом) риске изменение валютного курса по операции не дает дополнительных прибылей или убытков, то есть фактическое значение совпадает с ранее ожидавшимся значением валютного курса. Негативный риск выражается в том, что неблагоприятные изменения валютного курса могут принести по соответствующей открытой валютной позиции убытки. Другое дело, что для компаний и банков опасность представляет именно негативное изменение валютного курса, что и приводит к идентификации валютного риска как источника убытков.

Традиционно различают три разновидности  валютного риска в зависимости от источника возникновения:

- операционный (конверсионный)

- балансовый (трансляционный, расчетный)

- экономический.

1.1. Операционный  валютный риск

Операционный  валютный риск определяется как возможность недополучить прибыль или понести убытки в результате непосредственного влияния движений обменного курса на потоки денежных средств. Операционный риск возникает при проведении международных торговых, финансовых (получение и предоставление кредитов, покупка-продажа валюты и т.д.) операций, а также при заключении срочных сделок (форвардных контрактов)^*. То есть имеет место, когда, например, экспортер получает иностранную валюту за проданный товар (он проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной), а импортер осуществляет оплату в иностранной валюте (он проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной).

Неопределенность стоимости  экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, так как возникает сомнение о том, что товар будет реализован с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, так как в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность валютного курса может препятствовать международной торговле. Если при проведении экспортных операций назначать цену в национальной валюте экспортера, это перенесет валютный риск на импортера. Кроме того, обесценение иностранной валюты, подрывающее доходы от экспорта товаров в пересчете на национальную валюту, сопровождается повышением курса национальной валюты и приводит к возрастанию цены экспорта в иностранной валюте, что снижает его конкурентоспособность. Особо сильный эффект будет в условиях спроса, чувствительного к изменениям цены.

Импортеры, получающие счета-фактуры  в иностранной валюте, сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится проблемой в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, например, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений обменных курсов, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении.

Самая сложная проблема возникает в связи с датой  возникновения операционного валютного риска. Можно считать датой возникновения риска дату выписки счета-фактуры. Однако если экспортер получил заказ на товар, цена которого устанавливается в иностранной валюте, риск существует с момента регистрации заказа, если цена товара определяется в момент получения заказа. Еще одна проблема возникает с заказами, которые ожидаются, но еще не получены, поэтому датой возникновения операционного риска может быть дата опубликования цен на товары, их доведения до сведения потенциальных покупателей.