Капитальные вложения в развитие торговли и эффективность их использования

  [pic].[pic]

  Тогда вышеприведенная формула ЧДД  примет вид:

  [pic], где 3t — затраты на 1-м шаге без учета капитальных вложений.

Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

Величину  ЧДД можно представить еще  следующей формулой:

  [pic]

  где Пt — чистая прибыль, полученная на t-м шаге;

  Аt — амортизационные отчисления на t-м шаге;

  НП  — налог на прибыль на t-м шаге, в долях ед.

Таким образом, ЧДД — это сумма приведенных  величин чистой прибыли и амортизационных  отчислений за минусом приведенных  капитальных вложений.

В зарубежной литературе величину «ЧДД» обозначают «NPV»; величину «[pic]» обозначают «PV»; капитальные вложения «К» обозначают «CI»; эффект, достигаемый на t-м шаге, Эt = (Rt—3t) обозначают «Ri».

Индекс  доходности (ИД) представляет собой  отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений:

  [pic] или

  [pic],

где [pic] — сумма приведенных эффектов; 
К — приведенные капитальные вложения.

С достаточной  степенью точности индекс рентабельности можно, определить как отношение  дисконтированных прибылей и амортизационных  отчислений к капитальным вложениям.

Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его  значение связано со значением ЧДД; если ЧДД положителен, то ИД> 1, и  наоборот.

Правило. Если ИД> 1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.

Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта 
(EВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, ЕВН (ВНД) является решением уравнения:

  [pic].

Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта  определяется в процессе расчета  и затем сравнивается с требуемой  инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если  ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов  проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Срок  окупаемости проекта — время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют  затраты на инвестиции. 
Измеряется он в годах или месяцах.

Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся  два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется  определять с использованием дисконтирования.

Наряду  с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование  и ряда других: интегральной эффективности  затрат, точки безубыточности, простой  нормы прибыли, капиталоотдачи и  т.д. Но ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта.

ГЛАВА 2.Капитальные вложения на предприятии торговли. 

2.1.Оценка капитальных  вложений на предприятии торговли. 

Современные методы оценки инвестиционного проекта  предполагают

всесторонность, объективность анализа, повышенные требования к расчетам.

Рассмотрим наиболее важные составляющие данной оценки:

=> порядок расчёта  и оценки финансовых коэффициентов эффективности;

=> анализ движения наличных денег;

=> определение  устойчивости проекта.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов следует различать:

     • коммерческую (финансовую) эффективность — выгоду с

точки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;

     • бюджетную эффективность — финансовые последствия

осуществления проекта для республиканского и (или) местного бюджета;

     • экономическую эффективность — затраты и результаты,

связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых

интересов участников инвестиционного проекта.

Основу оценки инвестиционного проекта составляет такое понятие, как

соизмерение затрат и результатов на его реализацию.

    Общие инвестиционные расходы состоят из капитальных затрат и

издержек под  оборотные средства. В свою очередь  капитальные затраты включают

прединвестиционные расходы (издержки на маркетинговые исследования, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, организацию производства), сметную стоимость строительства (стоимость оборудования и строительно-монтажных работ).

В качестве результата выступают чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Отнесение амортизационных  отчислений к результатам вполне правомерно, так как в

результате реализации проекта субъект хозяйствования получает, наряду с

прибылью, и определенную сумму амортизационных отчислений для восстановления

основного капитала, которым он раннее не располагал.

Существующие  методы оценки эффективности инвестиций можно

подразделить  на 2 группы:

     1. Простые, или статистические методы.

     2. Методы дисконтирования.

     К простым, или традиционным, показателям оценки инвестиций

относятся коэффициент  эффективности (рентабельность) и срок окупаемости.

     Коэффициент эффективности — это отношение среднегодовой суммы

прибыли к сумме  капиталовложений. Показатель отражает, какая часть

инвестиционных  затрат возмещается в течение  одного года планирования. На

основании сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным  проводится заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Срок  окупаемости — период возмещения инвестиций. В международной

практике данный показатель определяется путем суммирования доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций. В

отечественной практике данный показатель рассчитывается как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине прибыли. Так как показатели прибыли в начале и в конце периода неодинаковы, то происходит занижение срока окупаемости.

Проект считается  приемлемым, если срок окупаемости  удовлетворяет требованиям кредитора.

Недостатки традиционных показателей: не учитывается фактор времени, то есть изменение стоимости денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через определённый период времени имеют разную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции, доходности капитала.

Для учёта временной  стоимости денег используются дисконтированные критерии эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование – это процесс приведения экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду.  Установление сегодняшнего эквивалента суммам, выплачиваемым в будущем, определяется как произведение будущих поступлений денег на коэффициент дисконтирования. Расчет коэффициента дисконтирования приведен ниже:

                            D = 1/(1+i)ⁿ,                           

где D — коэффициент  дисконтирования;

I — дисконтная  ставка;

n — продолжительность инвестирования.

В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозитная или

кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с  учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Для оценки целесообразности проведения затрат в данный период, чтобы получить выгоды в будущем, рассчитываются следующие дисконтированные показатели:

1. Чистый приведенный доход, который представляет собой разницу между

приведенными  к настоящей стоимости (путем  дисконтирования) будущих денежных потоков за весь период реализации бизнес-плана и суммой инвестируемых средств.

Данный показатель должен быть положительным, в обратном случае инвестор не получит свои деньги обратно.

  2. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций — это отношение

приведенного  денежного потока к сумме инвестируемых  средств. Его величина должна быть больше единицы,

3. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку

дисконтирования, при которой чистый приведенный доход в процессе

дисконтирования будет приведен к нулю.

4. Динамичный период окупаемости — срок, в течение которого результаты последовательного сложения дисконтированной чистой прибыли сравняются с величиной инвестиций.

При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе  с разными показателями эффективности по чистому приведенному доходу и внутренней норме рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случае получается больше (в абсолютном значении) выгод от реализации проекта.

В случае финансирования за счет бюджетных средств, осуществления

государственной поддержки в обязательном порядке  рассчитывается бюджетная эффективность.

Выгода  для бюджета  представляет собой разницу между будущей

величиной уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим приоритетам государства.

При финансировании проекта государством или (и) международными финансовыми фондами определяется экономическая эффективность. Предполагается рассчитывать эффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты процентов и погашения основного долга), так как данные затраты приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению.

Кроме того, для  определения выгод в целом  для общества необходимо рассчитывать следующие количественные показатели: создание дополнительных рабочих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, уменьшение дефицита определенной продукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.

Анализируя эффективность  выбранной инвестиционной стратегии, следует оценивать  экологические внешние эффекты (экстреналии). Если возможно ущерб выразить количественно, то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данные негативные стороны проекта следует выявить в качественном анализе.

Оценка инвестиционного  проекта должна в обязательном порядке включать

анализ последовательности платежей и поступлений денежных средств во времени (в западной экономической литературе данный поток денежных средств получил название cash-flow). Критерием принятия проекта является положительное сальдо в любом временном интервале. Отрицательная величина свидетельствует о необходимости привлечения заемных средств и, в результате, о снижении эффективности из-за дополнительных расходов на выплату процентов за данный кредит. При этом шаг расчета должен быть для первого года сроком в один месяц. В обратном случае возникает опасность не выявления нехватки денежных ресурсов в определенные периоды (например, во время сезонной закупки сырья для перерабатывающих предприятий).