Экономическая оценка инвестиционного проекта

2.2.Расчет коммерческой эффективности проекта.

    Показатели  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта отражают его эффективность  в отношении к реальной или  потенциальной фирмы, полностью  реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков. Денежный поток Ф _t обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

инвестиционной - Ф^и_t;

операционной  – Ф⁰_t;

финансовой  – Ф^ф _t.

    Для оценки коммерческой эффективности проекта используются значения Ф^и_t  и Ф⁰_t  , которые выражаются в рыночных ценах, а эффекты за пределами проекта (в других отраслях, экологические и социальные) не учитываются.

Денежный  поток инвестиционного проекта  определяется для всего расчетного периода- отрезка времени от начала проекта до его прекращения, который разбивается на шаги расчета, как правило, равные одному году. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений  на этом шаге:

- оттоком,  равным затратам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), т.е.  разностью между притоком и  оттоком.

    Для оценки коммерческой эффективности  денежные потоки выражаются таким образом:

от инвестиционной деятельности:

• к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала;
• к притокам- продажа активов при окончании проекта , поступления за счет уменьшения оборотных средств.

от операционной деятельности:

• к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;
• к оттокам- производственные издержки и налоги.

Для расчета  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта должна использоваться табличная форма, приведенная ниже.

Таблица 1

Таблица расчета денежных потоков, используемых для определения коммерческой эффективности  проекта.

     В данном случае под оттоком от инвестиционной деятельности следует понимать капитальные  вложения на t шаге расчетного периода (K_t), а приток будет равен 0. Для операционной деятельности притоком по годам являются результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году (R_t). Отток от операционной деятельности  - это затраты на реализацию проекта, осуществляемые на t-ом шаге расчетного периода без учета капитальных вложений (З^х_t ). Поток от инвестиционной деятельности      (строка 4) определяется как разница притока и оттока от инвестиционной деятельности (строка 2 - строка 3). Поток от операционной деятельности (строка 8) определяется как разница притока и оттока от операционной деятельности  (строка 6 -строка 7), т.е. результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году за вычетом затрат на реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге без учета капитальных вложений. Суммарный поток (строка 9) определяется путем сложения потоков от инвестиционной и операционной деятельности (строка 4 + строка 8). Коэффициент дисконтирования (строка 10) определяется по формуле:

где Е  – заданный коэффициент дисконта, равный 0,12, а t –шаг расчетного периода. Дисконтированный поток (строка 11) определяется путем умножения суммарного потока на коэффициент дисконтирования (строка 9 * строка10). 

2.3.Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

    Большинство проектов предполагает затраты в  начальный период и получение  денежных поступлений в дальнейшем. При этом проект будет финансово  реализуем , если для него имеется  достаточная сумма (собственных или привлеченных) денег, что можно проверить с помощью следующего условия.

    Для финансовой реализуемости инвестиционного  процесса достаточно, что бы на каждом шаге расчета сальдо суммарного денежного  потока (суммы потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) было неотрицательным.

    Финансовая  реализуемость инвестиционного  проекта – обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения реализации проекта.

    Проверка  финансовой реализуемости проекта  осуществляется с помощью расчетов в следующей табличной форме.

Таблица 2

Таблица для установления финансовой реализуемости  проекта

     Для заполнения первой части таблицы 2 (строки 1 –7) используются данные таблицы 1. Поток собственных средств (строка 8) это есть 50% от капиталовложений на нулевом шаге расчетного периода, остальные 50% капиталовложений приходятся на заемные средства (строка 10). Долг (строка 11) на каждом шаге расчетного периода равен предыдущему шагу за вычетом возврата долга (строка 13) на данном шаге. Проценты (строка 12) рассчитываются как произведение значений долга (строка 11) на предыдущем шаге на заданный кредитный процент, равный 10%. Возврат долга (строка 13) определяется сроком возвращения кредита и устанавливаются студентом самостоятельно с расчетом, чтобы срок возврата заемных средств не превышал 3-х лет. Проценты и возврат долга (строки 12 и 13) имеют отрицательное значение. Сальдо финансовой деятельности (строка 14) рассчитывается как сумма процентов и возврата долга (строка 12 + строка 13). Суммарное сальдо (строка 15) это есть сумма потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (строка 3 + строка 14). Сальдо накопленного потока (строка 16) определяется суммированием числа в данной строке на предыдущем шаге с числом суммарного сальдо (строка 15) на данном шаге. Поток собственного капитала (строка 17) это есть суммарный поток от инвестиционной и операционной деятельности (строка 3) и сальдо финансовой деятельности (строка 14) со знаком «-». Дисконтированный поток (строка 18) рассчитывается умножением потока собственного капитала (строка 17) на коэффициент дисконтирования (строка 4). ЧДД (строка 19) рассчитывается как сумма всех значений дисконтированного потока (строка 18).  ВНД (строка 20) рассчитывается методом подбора значений в уравнении:

где К_собст – поток собственного капитала. 

Е_внд = 0,5382

ЧДД = -450(1 + 0,5382)^-0 +55(1 + 0,5382)^-1 +470(1 + 0,5382)^-2  +330(1 + 0,5382)^-3 -250(1 + 0,5382)^-4 + 250(1 + 0,5382)^-5 + 300(1 + 0,5382)^-6 + 260(1 + 0,5382)^-7 + 300

(1 + 0,5382)^-8 + 300(1 + 0,5382)^-9 = 0

2.4. Определение оптимальной схемы возврата используемого для реализации проекта кредита.

      Под оптимальной схемой возврата кредита понимается такое распределение по годам срока возврата заемных средств ( не более 3 лет), при котором величина ЧДД собственного капитала была бы наибольшей. Для этого необходимо, кроме принятой схемы возврата долга при определении финансовой реализуемости проекта, рассмотреть дополнительно несколько других схем, для каждой из них определить ЧДД собственного капитала. Путем сопоставления полученного таким образом ЧДД собственного капитала для различных вариантов схем возврата кредита найти тот, у которого ЧДД имеет наибольшее значение. При расчетах всех вариантов схем возврата кредита должен соблюдаться принцип финансовой реализуемости проекта.